2018年7月9日，小米集團正式在香港掛牌上市，發行價17港元，估值543億美元。就小米集團上市，億歐小編採訪了億歐公司聯合創始人、知名互聯網分析師黃淵普。黃淵普認為，小米最大的瓶頸在於智能手機這個核心不夠強，但從長遠的角度，看好小米成為1000億美元以上的公司。以下為採訪記錄：
億歐小編：雷軍曾在上市路演時對投資者說道“（小米）總不至於連550億美元都不值吧？”，按照發行價，市值（估值）真的沒到550億美元，你怎麼看？
黃淵普：雷總對自己創立的小米太過自信了，或者基於對上一輪投資機構的責任，需要抬高估值，但資本市場並不買賬。實際上，以現在的543億美元，已經是各路投資人給足了雷總面子。雷總用信譽擔保、四處化緣，一些大佬（李嘉誠、馬雲、馬化騰）才來做背書，千辛萬苦、好不容易攢了現在的局。但確實，如雷總昨天發的內部信，小米能夠成功上市就意味著巨大的成功，不容易。
億歐小編：雷軍持股31%，按照543億美元的估值，雷軍身價近170億美元，在科技富豪榜裡面，也已經是排名很靠前。
黃淵普：雷軍早已經財富自由，他追求的肯定不是錢本身，但身價代表著江湖地位。以170億美元的身價，雷軍排在馬雲、馬化騰後面，和李彥宏、丁磊的身價量級差不多。如果按照原先的1000億美元的估值預期，雷總是可以和馬雲、馬化騰平起平坐的；現在身價退到第二梯隊，多少會有些小失落。
小米一共有超過7000名員工持有股票或期權，股價高低，對員工的影響可能還更大。不少員工，原先指望上市後可以買房買車，現在的股價，難免會讓一些小米員工失望。之前預期越高，現在就越失望。加上還有鎖定期，鎖定期結束後的股價是高是低，也不好說。
億歐小編：業內說雷軍善於取勢，但小米在判斷上市時機上失誤了麼？
黃淵普：雷總2010年4月創立小米，絕對是判斷對了勢：2007年蘋果一代發佈、2009年中國3G牌照發放；在移動互聯網爆發前，小米掐準了好時機。中國的移動互聯網到2012年進入爆發階段時，小米已經有了相當的沉澱。相較而言，後續進入的羅永浩，2014年才發佈錘子手機，註定不會大成。
雷總不分白天黑夜地工作了8年，小米是他一手帶大的孩子，越看越順眼，自認為值1000億美元以上。但二級市場，把小米對標硬件公司，或用蘋果公司的市盈率做參考，給出的估值/市值不到300億美元。儘管目前的543億美元估值離雷總的預期很遠，小米現在上市依然是最合適的時機，搶先在二級市場募到真金白銀；後面還在排隊的一大批科技互聯網公司，大概率只會比小米更難獲得資本認可。
億歐小編：某種程度上來說，很多科技互聯網公司得看小米的“臉色”？
黃淵普：是的，小米遇冷，還在排隊IPO的科技互聯網公司只會更冷，其它科技互聯網創業公司的估值體系將被重新校準。我此前說過，這一次，科技互聯網泡沫真的要破了：除了目前市場大環境不好（比如市場上錢緊了）、股市整體表現不好；中美政治經濟可能的衝突影響市場心態，另外的一個重要原因是：互聯網、移動互聯網的紅利確實沒了。小米此次上市，是晴雨表，將開啟一個新的創業投資階段；可以說，很多科技互聯網公司命懸於線，這線就是小米。
億歐小編：那接下來，小米的增長紅利在哪裡？
黃淵普：根據招股書，小米此次上市募到的資金，主要花在三塊：一是核心自家產品，包括手機、電視、筆記本電腦、AI音箱、智能路由器；二是生態鏈，包括IOT、生活消費產品、移動互聯網服務；三是全球化擴張。
第一大塊，目前國內是紅海競爭，很難說小米還有多大的增長紅利，華為、OPPO、vivo都是強有力的競爭對手，智能手機的出貨量已經是個位數的增長。我認為，小米的增長紅利在第二和第三塊：2017年生態鏈是200多億元收入，我打聽到的消息是小米生態鏈的收入預計在2018年能到400億元，2019年目標衝刺800億元，將成為主要增長點；而國際化方面，印度的成功經驗，有望在“一帶一路”的沿線國家取得一些突破。
億歐小編：小米的生態鏈是良性的麼？存在什麼問題？
黃淵普：小米招股書裡面，“生態鏈”一次被提及了122次，生態鏈企業超過210家。其中，智能硬件相關的公司超過90家，都被小米或順為所入股。應該說，小米給到生態鏈企業的支持還是充分的，除了本身投錢之外，小米的背書使生態鏈企業下一輪融資更容易，也使生態鏈企業在和自己的合作伙伴談合作時更有籌碼；另外，生態鏈企業借小米的渠道，可以快速做到一定的銷售額，解決了生態鏈企業啟動難的問題。
小米有生態鏈，但不能說已經形成了良好的生態。單從生態鏈企業的情況來說，目前大多數體量還小，本身還需要進一步成長；比較大的華米，2017年營收20.49億元，但市值目前只有5.5億美元。所謂的小米生態鏈企業有多少已經是獨角獸的PR宣傳，有不實之處。此外，小米從生態鏈企業採購產品，雙方按一定比例分利，小米的毛利率不錯，不過生態鏈企業，目前能夠盈利的並不多。另外，隨著生態鏈企業越來越多，小米依然缺明確的規則（實際上，也沒法100%明確），相互之間的競爭激烈，要盈利就更難了。生態鏈企業的健康程度，長期會影響小米的健康程度。
億歐小編：小米通過生態鏈擴充品類，目前看起來什麼都賣，邊界在哪裡？
黃淵普：除了智能硬件外，小米的平臺上，各種品類的產品已經不少。很顯然，小米朝著一個多品類、大消費方向在走了。小米應該不會犯當年凡客的錯誤，在凡客的案子上雷總已經買過大單；但我個人依然擔心的是，小米是為了上市衝業績而過早放開了一些品類、過雜地開放了一些沒必要的品類。在小米生態鏈企業的智能硬件產品上，小米有很大優勢；但在諸如飲食、嬰童等品類上，實在是看不出小米有什麼優勢。
作為渠道電商平臺，阿里和京東的優勢已經很強，即便小米可以追上一些；但小米的營收增長如果要通過類京東的方式（渠道電商）實現，小米的想象空間必然有限。2017年京東的營收為3623億元，三倍於小米，但現在（2018年7月8日）市值只有563億美元。
小米是誰？想成為誰？這個問題，雷總可以再回答一下。
億歐小編：小米說硬件、電商及新零售、互聯網服務構成了“鐵人三項”，你怎麼看？
黃淵普：這個說法和模式很牛逼，但顯然還沒有發揮出最佳的效果。小米的硬件以智能手機為核心，但這個核心本身不夠強，雖然號稱是世界第四，但其本身在中國的領先優勢並不明顯，華為、OPPO、vivo、小米的出貨量隨著各自的新機發布，出貨量此消彼長，但整體差距並不大，在可預見的將來，決出勝負的可能性也不大。手機的換機頻次未必是高頻，但手機的使用絕對是高頻，可以由此帶動其它產品的銷售或由此延生其它互聯網服務。
核心沒有足夠強，是目前小米最大的瓶頸。智能手機，是小米各項業務的發動機。小米手機，從低端開始打，好處是可以迅速鋪量，圈住不少用戶；不好的是，消費力不夠的用戶，後續驅動其它產品，效果就要差不少。小米現在打高端市場，抓高端用戶，除了產品質量外，得為以往相對low的品牌形象補交大量學費。實際上，想同時抓住高端用戶和低端用戶，本身可能就是個悖論。
黃淵普：幾年前，流行一個叫“C2B”的概念，是阿里提的但沒有被阿里實踐好。現在看，我覺得小米反而是最接近實踐“C2B”的企業。小米的牛逼之處在於拔高了一些行業或品類的供應鏈能力，加上本身對用戶的重視，未來有希望把用戶的個性化需求迅速反饋到生產製造環節，實現規模化的定製服務。如果說，以往已經有不少科技互聯網公司，它們大多是“虛擬經濟”，市場上也有不少實體企業、但缺少科技元素；小米是科技結合實體經濟的典範。基於此，
小米的品類擴張紅利也可以換種說法：實體經濟升級和消費升級的紅利。當然，小米在核心技術上還需要加強，否則也驅動不起來。億歐小編：有人說小米吹牛吹得太過了，你怎麼看？
黃淵普：八年前的雷軍應該也沒想到，內斂務實的自己，今天竟然會變得如此愛講大話。我非常不贊同把雷軍和賈躍亭放在一起比，雷軍做小米，是一步一個腳印起來的，各方面行得正、也立得住。但目前有輿論把雷軍吹牛和賈躍亭的“生態化反”放一起比較，雷軍和小米的公關還是需要反思的。很多事情，說得太過，最終會給自己埋下苦果。小米的公關，在科技互聯網領域，實力僅次於阿里；不過，建議小米這個階段不要去跟阿里比公關，畢竟小米和阿里的硬實力還差得太遠。
黃淵普：以17港元的發行價，小米已經做了讓步；個人認為，小米的股價接下來一個月內還是有一定漲幅的。但是，現在市場大環境確實不好，半年內小米跌破發行價是大概率的事情。從更長遠的角度看，我看好小米成為1000億美元的公司。 小米這家公司，短期投機，長期投資，看不同人的出發點。
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