有機硅龍頭再度提價 行業高景氣超預期
據報道，行業巨頭陶氏發佈漲價通知，宣佈從7月15日起，上調有機硅高性能建築業務主要產品價格，漲幅達10%，這已是本月陶氏第二次漲價。整體而言，目前有機硅市場處於一種供需兩淡的狀態，行情相對低迷。但相關產品價格卻居高不下。而此次作為有機硅產品重要生產商的陶氏化學上調產品價格，給有機硅市場，尤其是下游市場注射了一陣強心劑。短期來看，有機硅產品價格仍將維持高位，行業高景氣有望超預期。
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新安股份（個股資料 操作策略 股票診斷）
新安股份:有機硅格局持續改善
新安股份 600596
研究機構：東吳證券 分析師：柴沁虎 撰寫日期：2018-06-27
公司核心業務主要是有機硅和草甘膦。現有8萬噸/年草甘膦產能,有機硅單體產能34萬噸/年,權益總產能29萬噸。兩個板塊的業務具備較強協同作用,有機硅副產的鹽酸可用於草甘膦生產,草甘膦副產氯甲烷又是有機硅的原料,公司雙主業實現了氯元素循環,具備行業領先的成本和規模優勢。
有機硅行業格局持續向好,價格有望繼續上臺階:供給端,2020年前基本沒有新增產能,擴產產能均來源於現有企業擴產,且規模小於需求的自然增長。需求端,短期看,部分因為海外裝置關閉和需求回暖,出口持續放量;長期看,新能源汽車、3C產品等新領域的應用將支撐有機硅下游需求穩步增長。公司當前具備有機硅單體產能34萬噸/年,在建產能包括15萬噸/年有機硅單體及下游硅油、生膠、107膠等項目,有機硅單體預計於2019年底投產。
草甘膦盈利穩定,存在上臺階可能。公司現有8萬噸草甘膦產能,下游應用原藥和製劑各佔一半。渠道優勢和協同優勢是公司的特有優勢。但是由於甘氨酸需要外採,該板塊盈利相對穩定。考慮到原料的價格上行勢頭確立,預計草甘膦的盈利會穩步擴張。
盈利預測與投資評級:我們預計公司2018-2020年的營業收入分別為億元、105.09億元和110.93億元,淨利潤分別為11.63億元、12.91億元和14.16億元,EPS分別為1.65元、1.83元和2.01元,當前股價對應的PE分別為11X、10X和9X。首次覆蓋,給予“增持”評級。
風險提示:產品價格大幅波動、新建項目進展不及預期。
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興發集團（個股資料 操作策略 股票診斷）
興發集團:全年業績增2倍,有機硅磷礦石望帶動業績彈性
興發集團 600141
研究機構：安信證券 分析師：袁善宸,張汪強 撰寫日期：2018-04-03
事件:興發集團2017年年報營業收入157.6億元,同比增8.37%,歸屬上市公司股東淨利潤3.2億元,同比增214.65%。扣非後利潤3.82億元,同比增7119%。四季度單季度歸母淨利潤0.79億元,扣非淨利潤1.39億元。
全年主要利潤來源於有機硅和草甘膦景氣反轉。根據公司年報披露,公司75%股權草甘膦子公司泰盛淨利潤2.29億元,75%股權甘氨酸子公司金信淨利潤8273萬元;50%股權有機硅子公司興瑞化工淨利潤3.46億元。草甘膦產業鏈和有機硅產業鏈復甦是公司盈利增長主要邏輯。根據公司年度經營數據,草甘膦全年均價19564元/噸,同比2016年增18.11%,有機硅均價17860元/噸,同比增55%。主要產品景氣反轉提升利潤。
四季度有機硅及磷礦石價格上漲。有機硅價差四季度環比擴大3600元/噸,磷礦石實現價格扣除增值稅後價格228元/噸,環比增長50元,磷礦石和有機硅景氣度大幅上移彌補了有機硅公司8-11月技改停產和10月磷礦石限產帶來的產量下滑,使四季度扣非後淨利潤基本與三季度持平。
看好有機硅擴產和磷礦石限產帶來的業績增量。根據百川,公司去年12月初有機硅單體16擴20已經順利實現達產,目前一季度有機硅價格繼續上漲,看好有機硅帶來的業績彈性。同時,2018宜昌地區磷礦進一步限產,磷礦石價格望高位維 穩。有望帶來較大利潤增量。
投資建議:,我們預計2017-2019年公司實現歸母淨利分別為5.3、7.1和8.9億元,EPS0.88,1.17,1.48元,目前股價對應PE分別為17、12和10倍。維持買入-A評級,12個月目標價20元。
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合盛硅業（個股資料 操作策略 股票診斷）
合盛硅業:產能繼續擴張,打造全球工業硅龍頭
合盛硅業 603260
研究機構：國元證券 分析師：李朝松 撰寫日期：2018-05-23
1.國內工業硅龍頭,成本優勢明顯
公司是我國硅基新材料行業中業務鏈最完整、生產規模最大的企業之一,公司工業硅產能國內排名第一,有機硅產能排名前五位。公司工業硅設計產能35萬噸,有機硅設計產能33萬噸。2017年我國工業硅產量220萬噸,合盛產量佔全國產量18%。合盛硅業作為龍頭有明顯成本優勢:
(1)公司工業硅生產基地地處新疆,硅礦石儲量豐富並且價格低廉。
(2)新疆煤炭資源豐富,價格低於中東部地區,工業硅作為高耗能產業,電力成本超過40%,合盛硅業工業硅項目均為自備電廠,電力成本不到公網一半。
(3)公司還配套石墨碳素電極產能,在去年石墨電極大漲的背景下公司成本不受影響。
(4)作為高耗能生產企業,規模大能有效降低單位成本。
在環保日趨嚴格的背景下,工業硅行業准入門檻提高,新規工業硅新建產能熱爐容量必須≥25000千伏安,並配套配套餘熱和煤氣綜合利用設施。在供給側改革背景下,未來行業集中度將提高,龍頭企業將充分享受政策紅利。
2.鄯善基地擴產,繼續提升領先地位
公司正在新疆鄯善地區建設硅材料循環經濟產業園,2018年6月份年產40萬噸工業硅產能將建成並投產,該園區還向下游延伸建設年產10萬噸硅氧烷及下游深加工,有機硅產能預計2020年3月份投產。40萬噸工業硅建成之後公司將超過Ferroglobe,成為全球排名第一的工業硅生產商,公司地位的提升將進一步增強公司競爭力。
3.供給側改革,有機硅行業繼續景氣
有機硅供給端在歷經五年行業洗牌之後企業縮減至12家,在環保政策的壓力下,國內2018無新增產能,19-20產能投放低於規劃產能。2018年一季度,全國房地產開發投資同比增長10.4%,同時新能源及電力電子電器等領域的增長也將有效支撐2018年有機硅的需求,因此有機硅今年有望繼續保持景氣。公司近期計劃在新疆石河子投資20萬噸/年硅氧烷項目,也彰顯公司對有機硅行業的信心。
4.向產業鏈下游延伸,構建一體化優勢
公司計劃在新疆石河子投資20萬噸/年硅氧烷項目,配套建設20萬噸/年甲醇裝置,7萬噸/年鉀鹼裝置以及相應的熱電聯產項目,公司向下遊不斷延伸,構建一體化優勢將有利於公司通過調節產業鏈產量來實現利潤最大化,也有利於降低行業波動帶來的風險。從長期來看,公司既把握上游低成本原料資源又向下遊發展高附加值產品將有助於公司長期保持競爭力和價格優勢。
5.財務預測與投資建議
40萬噸鄯善地區工業硅產能年中的投產預計會給公司帶來大約18億的營收增量;有機硅方面通過技能改造產能會有所小幅提高,加之進入18年有機硅繼續上漲,有機硅方面預計有9-10億的營收增量。基於2018年有機硅和工業硅價格穩中向好,我們預計公司2018-2020年EPS分別為4.23元/4.94元/5.74元,對應PE分別為19倍/16倍/14倍,給予公司“買入”評級。
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三友化工（個股資料 操作策略 股票診斷）
三友化工:受益產品景氣提升,17年業績大幅增長
三友化工 600409
研究機構：廣發證券 分析師：郭敏,王劍雨 撰寫日期：2018-04-19
公司發佈年報,業績大幅增長
公司發佈年報,業績大幅增長。公司2017年實現營業收入201.96億元,同比增長28.17%,實現歸屬於母公司的淨利潤18.89億元,同比增長147.63%,業績大幅增長。
經營分析:主導產品毛利率穩步提升,盈利能力持續改善
毛利率穩步提升,費用控制得當。公司2017年毛利率為27.34%,同比提升了2.45個百分點,毛利率延續了2012年至今逐步改善的勢頭;2017年銷售期間費用率為13.36%,同比下降2.78個百分點分產品看,二甲基硅和燒鹼毛利率有較大幅度的提升,分別上升了20.22和14.93個百分點;純鹼毛利率延續上行趨勢;粘膠短纖毛利率穩中略降。整體看,公司主營產品景氣提升,推動公司盈利能力和業績上行。
純鹼開工率高位運行,價格中樞抬升;粘膠短纖平穩運行
從2016年開始純鹼價格呈現季節波動、價格中樞和底部逐步抬升的特徵。;開工率修復顯著,2017年開工率提升至88%。2017年粘膠短纖產能增速與表觀消費量增速分別為2.65%和2.75%,增速較為平穩,目前行業開工率回升至84%,庫存為15-16天左右。
盈利預測與投資建議
基於公司主導產品價格平穩,粘膠短纖新增產能有序釋放的假設,我們預計2018-2020年公司每股收益分別為1.07元、1.15元、1.21元,對應當前股價市盈率為8.2倍、7.6倍、7.2倍,綜合對比兩鹼及粘膠行業上市公司估值水平,維持“買入”評級。
風險提示
宏觀:宏觀經濟下行;主要下游 行業玻璃、紡織服裝等需求低迷。行業:主要產品價格下行;純鹼、粘膠短纖、氯鹼、有機硅等產能投放超預期;原材料成本劇烈波動。公司:重大安全、環保事故;項目進展不及預期。
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