信息安全迎景氣新週期 10只中報預喜股吸金4.06億元
由中國互聯網協會主辦的2018(第十七屆)中國互聯網大會將於7月10日-12日在北京國家會議中心舉行，本屆大會的主題是“融合發展協同共治——新時代新徵程新動能”。同時，2018中國互聯網大會個人信息保護論壇將於7月12日在中國互聯網大會期間舉辦，全國首部個人信息保護行動計劃將在本次論壇上發佈，將引導成員單位積極參與網絡空間綜合治理，打造全流程保障新手段。
事實上，在今年5月份發佈的《中國工業信息安全產業發展白皮書》(以下“白皮書”)顯示，2017年我國工業信息安全市場規模較2016年增長53.6%，以工業防火牆、工業網絡隔離設備、應用白名單為代表的防護類產品市場規模達2.47億元，佔總額的44%。《白皮書》指出，我國工業信息安全產業將保持高速增長，預計2018年國內工業信息安全市場年增長率將接近55．4%。
國家工業信息安全發展研究中心副主任、工業信息安全產業發展聯盟秘書長何小龍表示，工業信息安全事關經濟發展、社會穩定和國家安全，工業信息安全產業是製造強國和網絡強國建設的重要支撐，是保障國家網絡安全的重要基礎。
對此，分析人士普遍認為，近年來，互聯網為代表的信息通信技術深度滲透到經濟社會的各個領域，給人們帶來便利的同時也導致了個人信息洩露事件的頻繁發生，目前我國信息安全形勢已經十分嚴峻。隨著信息安全相關政策不斷加碼，產業信息化的不斷加深，信息安全行業有望迎來景氣新週期，具有業績支撐的龍頭標的或現交易性機會。
在政策大力扶持下，信息安全行業上市公司盈利得到進一步提升，成為當前場內主流資金追捧的最根本原因。數據統計發現，截至目前，有21家信息安全行業上市公司披露了2018年中報業績預告，業績預喜公司達到14家，佔比近七成。具體來看，星網銳捷、梅泰諾2家公司均預計2018年中報淨利潤同比翻番，中新賽克、任子行、凱樂科技和通鼎互聯等4家公司2018年上半年淨利潤均有望同比增長達到50%以上，顯示出較強的成長能力。另外，證通電子、恆寶股份、旋極信息、二三四五、深信服、順網科技、中電興發等公司2018年中報業績均有望繼續增長。與此同時，啟明星辰2018年上半年業績也有望扭虧為盈。
信息安全行業上市公司良好的業績吸引了場內資金的目光。統計發現，上週五，板塊內共有28只概念股實現大單資金淨流入，其中，深信服(25473.49萬元)、梅泰諾(4896.86萬元)、順網科技(3729.2萬元)、恆寶股份(3122.55萬元)、星網銳捷(2067.59萬元)、凱樂科技、中新賽克(315.93萬元)、啟明星辰(206.77萬元)、任子行(81.38萬元)和證通電子(64.17萬元)等10只中報預喜股均獲大單資金搶籌，合計吸金4.06億元。
對於板塊的投資策略，中國銀河證券認為，雲計算、大數據、工業互聯網等產業信息化的高速發展催生了安全需求，尤其是工業信息安全，尚處於發展早期，成長空間巨大。信息安全投資以政府及大型國企為主，預計隨著軍改完成及“十三五”規劃進入後3年，信息安全將迎來投資高峰，行業進入景氣新週期
光大證券表示，政策和事件是信息安全板塊的兩大驅動因素，信息安全已經上升到國家戰略，多項政策出臺支持信息安全產業發展，工信部提出“十三五”期間年均20%的增長速度。安全服務和新興信息安全領域是未來的發展趨勢，建議關注中報業績超預期標的：深信服、梅泰諾、順網科技、恆寶股份、星網銳捷、凱樂科技、啟明星辰等。
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深信服（個股資料 操作策略 股票診斷）
深信服:起於安全,而不止安全的“安全+雲”領軍企業
深信服 300454
研究機構：申萬宏源 分析師：劉洋 撰寫日期：2018-06-11
投資要點:
華為基因的“安全+雲”公司。深信服以信息安全產品起家,經過18年的發展,形成信息安全、雲計算、企業級無線三大產品線。創始人源自華為,華為基因延續。
戰略:“先減後加”,全渠道化細分創新。公司做“減法”在前沿細分領域深入,再“加法”擴大業務領域,實現整體增長。公司97%渠道覆蓋,快速覆蓋全行業中小客戶,每款產品均為市場領軍,平均3年即成為每個細分市場第一。VPN 連續8年成為中國市場佔有率第一,上網行為管理連續9年成為市場第一,應用交付連續3年市場第一。同時,6款產品進入Gartner 國際魔力象限:SSL VPN、上網行為管理、下一代防火牆、廣域網優化、應用交付、超融合架構。
盈利: “投入-營收-利潤”三階段釋放,且新興安全領域高增。1)深信服在2005-2012年進入德勤“亞太高科技、高成長500強”,平均複合增長率保持124%-570%的高速增長,是唯一連續8年進入榜單的企業。2013年至今淨利潤高增,2017年、2018Q1歸母淨利潤分別增長122.67%、652.64%。2)根據IDC,2017-2021年中國安全軟件CAGR 為16.9%,身份管理與訪問控制軟件CAGR 達到18.6%,安全內容管理市場CAGR28.5%.雖然防火牆、VPN 增長放緩,但是對於下一代防火牆,和軟件定義的VPN 需求仍然強勁。
新型安全領域增長迅速,這正是深信服特色。
傳統架構的革 命性變化,超融合是大勢所趨。超融合解決了傳統“服務器-存儲網絡-集中式共享存儲”架構中存儲瓶頸問題,已成為雲基礎設施設大趨勢。除了IDC 的應用場景,也基於超融合構建大數據分析平臺,支撐高性能應用等。對標Nutanix,5年保持50%以上營收高增,利潤虧損收窄,盈利在即。
公司超融合超越行業兩倍增長亮眼,競爭力強勁。根據IDC,公司市佔率從2015H13.3%,上升至2017年12.8%,位列行業第三。2017年中國超融合市場增速115.3%,公司同比增長276.5%,超越行業兩倍增長。前兩大廠商總體市佔率從77%下降至50%,深信服搶佔市場迅速。深信服將大部分費用投入超融合市場推廣,預計未來將進一步擴大市佔率。
超融合未來發展是企業雲,深信服現已提供企業雲、桌面雲、分支雲"三朵雲"整體解決方案。
首次覆蓋予以“增持”評級,分部估值合理586億目標市值。2018-2020年預計營業收入為 34.95億元、49.09億元、68.46億元,增速為41.40%、40.40%、39.50%;歸母淨利潤為7.55億元、10.14億元、13.28億元,增速為31.70%、34.30%、31.00%。對應的 PE 為67X、50X、38X。安全業務合理395億目標市值,雲業務合理191億目標市值。
風險提示:行業競爭加劇,雲計算市場拓展不達預期。
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順網科技（個股資料 操作策略 股票診斷）
順網科技:半年度淨利潤同比增20%-40%符合預期,把握網吧端遊機會
順網科技 300113
研究機構：申萬宏源 分析師：周建華 撰寫日期：2018-06-22
半年報業績增速符合市場預期,Q2業績平穩。公司半年報20%-40%的增速符合市場預期,也基本符合我們對於公司全年淨利潤27%增長的預期。根據業績預告,公司Q2實現歸母淨利潤約1.11億至1.57億元,同比增長17.6%-67.0%,但較一季報1.6億歸母淨利潤環比下降,主要原因是Q2是公司手遊及遊戲會展等業務淡季,且公司在二季度加大產品技術創新、大數據業務投入,導致相關費用增加。
結合網吧端遊創新業務帶動營收、淨利潤雙升。公司自2017Q4起開發端遊CD-Key及道具銷售、遊戲加速器等新工具類業務,並將原有頁遊聯運資源像精品端遊轉移,加強端遊聯運、廣告等業務開發,預計2018年全年廣告業務營收同比增長30%,增服服務(包括CDK銷售、加速器等)營收同比增長超130%,實現營收、淨利潤雙升。公司2017Q4營收6.2億創歷史單季新高,2018Q1營收同比66%高增長,體現業務轉型成果。公司於2018年4月上線Gameife平臺,加強對遊戲道具銷售、端遊CD-Key銷售、遊戲直播等內容的整合。
暑期開始網吧端游上新,利好公司端遊廣告及遊戲工具類業務。在《絕地求生》熱潮之後,網吧端遊在暑期有望迎來新一輪上新,包括騰訊國內代理的風靡全球的多人競技遊戲《堡壘之夜》(吃雞+建造的創新玩法)國服上線、網易研發及發行的《荒野行動》“決勝十一人”版等新遊戲處於推廣高峰期,利好公司端遊廣告業務。公司網吧端渠道壁壘突出,未來我們長期看好硬件環境升級後的網吧對於硬核端遊用戶的吸引力,利好公司平臺業務持續發展。
維持盈利預測及“買入”評級。公司“兩翼一體”新戰略一方面深耕網吧市場,另一方面探索電競直播、遊戲會展旅遊等toC端中長期增長點,漢威信恆Chinajoy相關業務將在後續季度貢獻收入。我們維持公司2018-2020年歸母淨利潤6.51億、8.01億、9.45億的盈利預測,同比增長27.0%/23.1%/18.0%,對應EPS為0.94/1.15/1.36元,對應PE為16/13/11倍,前期股價回調後處於低位,維持“買入”評級。
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星網銳捷（個股資料 操作策略 股票診斷）
星網銳捷:業務發展步入快車道,子公司協同效應逐漸增強
星網銳捷 002396
研究機構：國信證券 分析師：程成,汪洋 撰寫日期：2018-06-20
事項:
市場對於星網銳捷一直存有爭議,一部分人認為公司業務太雜太多,管理團隊效率不高,又是國企背景,食之無味;另一部分人則認為上市公司平臺下,各子公司都能充分發揮各自優勢,獨當一面,在各個細分領域取得不錯成績,在國企體制內,實屬難得。最近公司股價出現一定調整,我們對公司進行了調研,就市場關心的問題與公司管理層進行了深入交流,現將我們看好公司的三個核心邏輯及調研紀要整理出來,供各位投資者參考。
評論:我們認為公司是通信行業中估值最便宜的標的之一,具有一定安全墊,同時公司正在積極整合主業,已經取得不錯成效。
公司在企業級WLAN、雲課堂、智能終端等多個領域保持領先地位,近年來受益於企業信息化、雲計算、移動支付等新興市場蓬勃發展,各項業務呈百花齊放之勢,目前估值低,值得重點佈局,這裡重申我們看好公司的三個核心邏輯:
看好星網銳捷的三個核心邏輯1、業績增速逐年創新高,業務發展步入快車道2017 年,公司實現營收77.18 億元,同比增長35%,歸母淨利潤4.86 億元,同比增長52%。2018Q1,公司實現營收13.06 億元,同比增長64.03%,歸母淨利潤虧損667.90 萬元,同比減虧1191 萬元(一季度為淡季,公司近四年一季度均為虧損),均說明公司發展步入快車道。我們認為,公司業績增速加快的主要原因一方面為企業級WLAN、智能終端、雲課堂等業務的快速發展,另一方面來自星網視易和升騰資訊的並表。
此外,公司發佈2018 年上半年業績預告,預計上半年實現歸母淨利潤9328 萬元-11920 萬元,同比增長80%-130%,略超市場及我們預期。上半年業績快速增長與升騰、視易100%並表及凱米網絡投資收益等相關。
2、主業整合逐見成效,經營管理效率穩步提升不可否認公司業務相對多元,包括網絡業務、雲計算業務、數字娛樂業務等七大業務板塊,涉及雲計算、通信、數字娛樂等多個領域;從業務實施主體來看,公司的七大業務板塊分別由銳捷網絡、升騰資訊、星網視易、德明通訊、四創軟件五大子公司形成有力支撐。
但是,公司也逐漸意識到,過於多元化不利於集中優勢資源,提升經營效率。自2017 年開始,為進一步聚焦網絡設備等核心優勢板塊,公司收購了升騰資訊和星網視易少數股東股權,同時轉讓了與原有業務協同性不強的四創軟件部分股權。子公司凱米網絡通過增資擴股的形式引入騰訊音樂、美團點評等戰略投資者,以便於更好拓展業務渠道。
我們認為,公司戰略調整後有利於公司更加專注於網絡設備、智能終端等主營業務的技術創新及市場拓展,集中資源配置,提高運營與管理效率,提升各個子公司之間的協同效應。
3、大股東逆市增持彰顯信心,公司估值低安全墊足
自2 月1 日至14 日,大股東信息集團通過二級市場集中競價增持585 萬股,佔公司總股本1%,增持後合計佔總股本26.88%。大股東此次增持成本價約為18.69 元/股,彰顯大股東對公司未來發展的信心。我們看好公司各項業務發展,預計公司2018-2020 年營業收入分別為93.53/115.64/139.58 億元,歸母淨利潤分別為6.27/7.85/9.17 億元,動態PE 為19/15/13 倍,維持“買入”評級!
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啟明星辰（個股資料 操作策略 股票診斷）
啟明星辰:行業偏低期驗證執行力,多個樂觀信號預示未來成長
啟明星辰 002439
研究機構：申萬宏源 分析師：劉洋,劉高暢 撰寫日期：2018-04-08
17業績符合預期,18Q1扭虧為盈。公司2017年實現營收22.79億元,同步增長18.22%;歸母淨利潤4.52億元,同比增長70.42%;扣非歸母淨利潤3.21億元,同比增長29.52%。
同時披露2018Q1業績預測,淨利潤範圍1000-2000萬元,同比扭虧為盈,主要系參股公司恆安嘉新準備獨立上市,公司調整會計核算產生投資收益。
公司費用控制能力較好,回款能力提升。2017年公司經營活動現金流4.44億元,與淨利潤匹配,同比增長368.90%,主要緣於銷售回款增加。考慮計算機行業的特殊性,算入投資活動現金流中的“購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金”才近似為EBIT,同比增長192.58%。銷售費用、管理費用分別增長19.11%、11.96%,均低於營收增速,表明公司費用管理水平較好。
毛利率降低與特殊行業、競爭、業務結構調整有關,更重要關注業務的可持續性。公司2017毛利率65.18%,下降1.63pcts。主要的原因是由於下游特殊行業影響。除此之外,一方面安全產品業務(安全網關、安全檢測、數據安全)競爭加劇,產品價格有所下降,導致毛利率降低。另一方面,公司業務結構逐漸發生改變,安全服務業務和集成業務比重提升,導致毛利率下滑。但是服務業務粘性強,有利於公司業績的可持續性。
安方高科問題已妥善處理,原股東補償款納入非經常性損益,後期繼續回購,未來對公司影響較少。非經常性損益為1.31億元,其中安方高科原股東補償款為1.12億元。2017年安方高科扣非淨利潤-16.97萬元,未完成業績承諾,商譽減值3282萬元,無形資產減值977萬元。安方高科承諾期合計業績完成率18.43%,主要由於:1)軍改導致部分項目延遲;2)2017年電磁屏蔽市場資質門檻急劇下降;3)競爭激烈,目前中標項目多是低價中標。
中短期重點關注四個發展方向:網絡安全運營中心、關鍵基礎設施保護平臺、物聯網安全、雲/工控安全。1)公司保持20%的研發投入,加大在新興業務和領域的技術積累。2)公司在成都開啟首個智慧城市安全運營中心,提供智慧城市數據與安全運維服務。3)網絡安全法及相關條例,明確了關鍵信息基礎設施安全保護的相關措施。
新增多個樂觀信號,風險可控,下調2018-2019年營業收入預測,下調2018年歸母淨利潤預測,上調2019年歸母淨利潤預測,新增2020年盈利預測,維持“買入”評級。公司商譽問題處理得當、控費能力提升、資產負債表優化、18Q1業績扭轉。原預計2018-2019年營業收入為29.13、34.50億元,調整後,預計2018-2020年收入為27.67、34.01、41.56億元。原預計2018-2019年歸母淨利潤為6.22、7.92億元,調整後預計2017-2020年為6.02、8.04、10.32億元,對應PE為41倍、31倍、24倍。維持“買入”評級。
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中新賽克（個股資料 操作策略 股票診斷）
中新賽克:網絡可視化領導者,業績穩健成長
中新賽克 002912
研究機構：東北證券 分析師：熊軍 撰寫日期：2018-06-22
網絡可視化市場保持快速發展。網絡可視化是指以網絡流量的採集與深度檢測為基本手段,對網絡的物理鏈路、邏輯拓撲、運行質量、協議標準、流量內容、用戶信息、承載業務等進行監測、識別、統計、展現、管控,最後進行大數據分析與挖掘,實現網絡管理、信息安全和商業智能化的系統。根據賽迪顧問統計,2016年我國網絡可視化市場規模為137.08億元,預計2018年規模將達到199. 89億元,2016-2018年複合增長率將達到20.75%,行業保持快速發展。
網絡可視化領導者,三大優勢明顯。網絡可視化市場產業鏈主要包括基礎架構產品提供商、應用開發商和系統集成商。下游客戶主要是電信運營商、政府機構、企事業單位等。公司主營產品包括寬帶互聯網數據匯聚分發管理產品、移動接入網數據採集分析產品和網絡內容安全產品等,處於產業鏈的上游,具備技術、產品和渠道三大優勢。
業績增速高於行業平均。公司2014-2017年營業收入複合增速為23.6%,歸母淨利潤複合增速為19.2%,均高於行業增速。2018年一季度營業收入9003萬元,同比增長145.02%;歸屬於上市公司股東淨利潤292萬元,同比增長137.95%。同時預告1-6月淨利潤為5021.9-6815.5萬元,同比增長40-90%,市場拓展取得良好效果。
在手訂單充足,海外業務拓展順利。2018年3月30日全資子公司南京中新賽克科技和中國電信簽訂了4.99億元合同,包含12個省市分別獨立執行的訂單,預計在2019年12月31日之前執行完畢,為未來業績增長提供有力保障。同時加大海外拓展力度,覆蓋東南亞、非洲等地區,為進一步發展打下了良好的基礎。
盈利預測及投資建議:隨著全球寬帶網絡基礎設施的完善和提升,網絡可視化市場的快速發展迎來了巨大的機遇。預計公司2018年-2020年淨利潤分別為1.84億,2.68億,3.77億,當前股價對應動態PE為47倍、32倍和23倍,維持“增持”評級。
風險提示:行業市場競爭加劇;運營商訂單不及預期。
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二三四五（個股資料 操作策略 股票診斷）
二三四五事件點評:互聯網 金融業務高速發展,互聯網信息業務穩健增長
二三四五 002195
研究機構：國海證券 分析師：寶幼琛 撰寫日期：2018-04-23
整體業務發展良好,資產減值損失影響淨利潤率:公司2017年營收保持了快速增長,主要原因在於公司的互聯網 金融業務實現了爆發,2017年共實現營收21億元,同比增速845%,在公司營收中佔比從2016年的13%提升至65%,帶動公司整體營收實現了84%的高增速。互聯網 金融業務中主要為面向個人的消費金融業務“2345貸款王”,在高速發展的同時也帶來了一定的壞賬,公司進行了資產減值計提,因此公司2017年資產減值金額為12億元,同比增長132.7%,對公司整體淨利率影響較大,導致利潤增速低於營收增速。
互聯網 金融業務打造完善產品線,進一步做大做強:2017年公司金融科技子公司共實現合併營收20億元,歸母淨利潤4.1億元,對公司業績做出了很大貢獻。2017年公司對互聯網 金融業務進行持續調整完善,在個人消費金融業務的基礎上,推出了汽車消費金融、商業金融兩大新增方向。汽車消費金融業務以“2345車貸王”為載體,商業金融業務以“2345商貸王”為載體,兩大業務平臺在2017年均實現了測試上線。並且,公司圍繞互聯網+金融,相繼設立了融資租賃公司、保理公司、大數據公司、區塊鏈技術公司;先後參與投資三隻股權投資基金,擬參與投資設立互聯網信用保險公司、消費金融公司,持續豐富公司互聯網 金融生態圈。公司通過多產品線推動,生態圈持續佈局有望將互聯網 金融業務進一步做大做強。
互聯網信息服務業務整體穩步發展,移動端業務發展迅速:公司互聯網信息服務業務在2017年實現穩步發展,整體營收同比增長9.7%。公司在保持PC端優勢的基礎上,加快移動端業務發展。PC端的核心產品2345網址導航已經成為公司穩定的現金流業務,並可為公司其他業務進行導流,2017年底,網址導航用戶超過4900萬。移動端產品從2017年1月起實現了全面盈利,2017年共實現營收3.1億元,同比增長92%。此外根據公司2017年年報披露,公司自建的線下推廣平臺“2345王牌聯盟“已經成為國內最大最權威的線下推廣平臺之一,註冊會員數超過800萬人,覆蓋27省份,200多個城市,累計發放積分價值超過12億元,並且在2018年1月王牌聯盟升級為基於區塊鏈技術的”2345星球聯盟“,進一步解決業內存在的數據信任度低,傳輸安全性低的問題,後續將構造更加可信的去中心化網絡生態,有助於降低公司獲客成本,加強公司用戶規模的擴大,加快用戶流量轉化。
盈利預測和投資評級:首次覆蓋給予“買入”評級,公司互聯網 金融業務爆發增長,並且持續完善,互聯網信息服務業務移動端方面實現全面盈利及較高增長,我們看好公司未來雙輪驅動的業務模式,預計公司2018-2020年EPS為0.38/0.47/0.58元,對應PE估值為17/14/11倍,首次覆蓋給予“買入”評級。
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