文/馬雪飛 零壹租賃智庫
2018年上半年，金租在ABS市場遇冷零發行，商租ABS經歷了2017年的大幅回落之後出現明顯升溫。2018上半年，融資成本持續攀升，租賃ABS加權平均發行利率達6.35%，利率最高至8.2%。
高成本下，金融租賃公司傾向於選擇資金成本更低的金融債融資。租賃企業ABS、租賃ABN相比前兩年同期均有較大規模的增長。
監管層面來看，ABS市場監管大考已然來襲，上半年已有2筆租賃ABS領罰。
住房租賃備受政策鼓勵，期待下半年融資租賃公司在住房租賃市場有進一步突破。
01 | 發行概況
租賃信貸ABS零發行 租賃企業ABS發行規模同比上漲63.44%
據零壹租賃智庫統計，上半年共發64筆租賃ABS，發行總額達723.65億元。從監管類別來看，租賃ABN發行11筆，發行總額達122.68億元，租賃企業ABS發行53筆，發行總額達600.97億元，而由金融租賃公司發行的租賃信貸ABS發行0筆。
上半年各監管類別租賃ABS發行情況
注：半年報數據按照產品的發行起始日統計。
與前兩年同期相比，租賃企業ABS與租賃ABN今年上半年發行規模均有明顯提升。
2018年上半年租賃企業ABS發行53筆，發行總額突破600億元，同比增長63.44%。上年同期發行37筆，發行總額達367.68億元，同比下跌26.09%;
2018年上半年租賃ABN發行11筆，發行總額達122.68億元，同比上漲93.29%。上年同期租賃ABN發行4筆，發行總額達63.47億元，同比上漲168.03%。
2016年上半年～2018年上半年各監管類別租賃ABS發行總額(億元)
發行成本飆升 最高利率達8.2%
上半年債市利率繼續上揚，資金面緊張，租賃ABS加權平均發行利率飆升至6.35%，利率最高為弘信博格租賃 “博格二B”8.2%，最低為無錫財通融資租賃 “財通08、財通09、財通10”4.75%。
縱觀2017年，租賃企業ABS加權平均發行利率為6.01%，利率同比增長29.24%，租賃信貸ABS加權平均發行利率為5.84%，同比上漲68.79%。
租賃信貸ABS發行利率漲幅較大，發行成本過高可能是上半年金租公司在ABS市場消沉的重要原因之一，權衡之下，它們更傾向於通過金融債等資金成本更低的融資渠道募集資金。據零壹租賃智庫統計，2018年上半年金租共發11筆金融債，發行規模達310億元，同比上漲69%，加權平均發行利率為5.06%。
租賃ABN發行升溫 發行總額同比上漲93.29%
上半年租賃ABN共發11筆，發行總額達122.68億元，發行總額同比上漲93.29%。
2016年底交易商協會發布《非金融企業資產支持票據指引(修訂稿)》，打破了長久以來制約ABN發行的重要因素：無法真實出售。此文件的出臺引入SPV便於實現破產隔離與真實出售，無疑推動了資產支持票據在市場上的發行。在這樣的背景下，2017年，租賃ABN迎來了黃金時代，全年發行數量為17筆，發行總額達到288.26億元，發行規模成倍增長。
租賃ABN歷史發行情況
越來越多的租賃公司開始嘗試通過發行ABN募集資金。上海中成租賃、華潤租賃、君創租賃等均於上半年完成了首筆租賃ABN的發行。上海中成租賃於今年2月發行ABN 4.42億元;華潤租賃5月發行13.47億元綠色ABN，募集資金將全部用於投放綠色項目本期債券資產池包含76筆資產，單筆租賃債權未償本金餘額為1772萬元，加權平均利率8.1%。
君創租賃於6月底發行15.12億元ABN。本期ABN資產池涉及君創租賃與81個承租人簽署的81筆租賃合同。單筆資產平均未嘗本金餘額為1867萬元，入池資產加權平均利率7.03%。
02| 市場熱點
遠東租賃成為最大原始權益人 共發105億租賃ABS
上半年遠東租賃在ABS市場上較為活躍，發行總額達105.55億元，不僅遠超同期其他租賃公司發行情況，也遠高於去年自身同期發行情況，同比增長62.56%。
據零壹租賃智庫統計，上半年租賃ABS原始權益人前十名中，遠東租賃居於榜首，發行總額達105.55億元，且遠高於緊隨其後的平安租賃和易鑫租賃。遠東租賃上半年共發3筆租賃ABS，單筆發行金額較大;上半年平安租賃共發6筆租賃ABS，發行總額達89.16億元，其中包含5筆租賃企業ABS，1筆租賃ABN，易鑫上半年發行5筆合計86.06億租賃ABS，包含3筆租賃企業ABS和2筆租賃ABN。
上半年租賃ABS發行總額排行榜(包含租賃ABN)
注：本榜單統計包含租賃ABN。
另外，從排名可以看出，上半年租賃ABS市場集中度較高，排名前11位的原始權益人上半年發行總額達509.29億元，市場佔比超7成。
截至6月底，遠東租賃ABS累計發行682.32億元，2016年起發行提速。從歷年ABS發行情況來看，2018年上半年發行也遠高於去年同期。2018年上半年的成績：2筆、合計105.55億元，2017年上半年2筆合計64.93億元。發行總額略低於租賃ABS發行火熱的2016年，上半年共發5筆合計116.66億元。
零壹租賃智庫認為，上半年遠東租賃融資動作頻繁，或與集團新一輪的產業升級和城市服務升級有關。
遠東租賃ABS歷史發行統計
汽車租賃ABS持續火爆 發行總額佔比近3成
據零壹租賃智庫不完全統計，上半年汽車租賃類ABS發行勢頭不減，共發20筆，發行總額達212.28億元，占上半年租賃ABS發行總額的29.33%。易鑫租賃發行數量最多、金額也最高，上半年共發3筆租賃ABS、2筆租賃ABN，發行總額達86.06億元，2月初連發2筆ABN，發行總額達17.5億元，資產池高度分散，且承租人多為個人。
相比之下，發行總額次之的獅橋租賃ABS資產池集中度略高。4月底發行11.05億元租賃ABS，資產池包含與5305名承租人的6389筆合同，加權平均租賃年利率為7.57%。2月6日，獅橋租賃發行16.43億ABS，資產池包含與7081個承租人簽署的9115筆租賃合同，單筆資產平均租金餘額為20.04萬元;1月17日所發的10.72億元ABN，入池資產亦包含5841筆融資租賃合同，應收租金加權平均利率達10.05%。
另有一些廠商系汽車租賃公司在上半年集中發行ABS，如浙江智慧普華融資租賃發行19.8億汽車租賃ABS、中車信融租賃發行5.01億ABS、德銀租賃發行2.22億元ABS等。
監管大年 租賃ABS罰單頻現
3月22日，中國基金業協會公佈對上海富誠海富通資產管理有限公司(下稱“富誠海富通”)的紀律處分決定書，並披露了其管理的4單ABS存在的違法違規事實，徐工租賃、海通恆信ABS產品領處分。(傳送門：ABS監管大考來臨 2單租賃ABS遭處分)
2月9日，滬深交易所及報價系統先後發佈融資租賃債權ABS業務掛牌條件確認指南和信息披露指南，對融資租賃ABS的各項條件信息披露做出了更加詳細的規範。這意味著，對於依靠ABS融資的租賃公司尤其是信用評級、資信情況不太好的中小型租賃公司來說，要想遠離罰單，必須從底層資產、項目立項、信息披露、存續期管理等方方面面進行謹慎合規處理。
住房租賃、文化資產等產業類ABS備受政策利好
2018年國務院政府工作報告指出，要更好解決群眾住房問題，支持居民自住購房需求，培育住房租賃市場，發展共有產權住房。兩會上，多位代表建言加快租房市場立法，推進“租購同權”。
前有國家層面對住房租賃市場的大力支持，後有融資大環境整體壓力的加大，2018年住房租賃資產將會在證券化市場大放異彩。儘管目前多為一些房產企業試水住房租賃，但憑藉良好的政策指引，融資租賃企業進入住房租賃市場並不遙遠。
另一個近期在政策層面令人振奮的則是文化資產領域。融資租賃行業在國內集中進軍高端裝備製造、大型設備行業，多年來在輕資產領域一直少有涉足。2018年2月，商務部宣佈廢止《外商投資租賃業管理規定》(商務部令2005年第5號)，業內人士認為，文件廢止意味著關於外資租賃公司開展以特殊資產(包含生物資產、文化資產、無形資產等)為標的的租賃業務在監管層面的障礙不復存在。
此舉能否掀起租賃公司開展文化租賃的熱潮無法評說，僅從文化資產與租賃公司的結合來看，此次文件的廢止算是為其打開了一扇門，租賃公司開展文化資產租賃業務政策層面的障礙將逐步突破。
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