美國紐約證券交易所。（新華社/路透/圖）
2018年4月開始，俄羅斯央行將其持有的美國國債，在一個月內果斷賣掉一半。
根據美國財政部公佈的信息，2017年俄羅斯央行持有的美國國債規模為1022億美元，2018年4月，俄羅斯人拋售了其中474億美元，剩下的持倉數量為2008年3月以來最低；相比起來，俄羅斯央行並只能算是個小戶頭，真正的大戶是日本、中國。
中國是美國最大債主，截止2018年4月，持有美國國債規模達到1.19萬億美元，日本排名第二，持有規模總計1.1萬億美元。但兩國也都在減持。2018年4月份，中國賣出了58億美元的美國國債，日本則減持123億美元，日本持倉數量為六年半以來最低。
與此同時，美國投資大師索羅斯和羅傑斯仍在持續看空美股。索羅斯從2016年開始選擇做空美國股市，羅傑斯則說“西方經濟最早2019年陷入崩潰”、並且比2008年情況更糟糕。
20年未見異常氣象
無論是否與之有關聯，但2018年4月份以來，美國債券市場與股票市場上，確實出現了20年未見的怪現象。
通常狀況下，美國股票市場與債券市場存在蹺蹺板的效應。基金經理們和投資總監們，在兩個市場之間跑來跑去，當股票市場大跌，人們減少股票倉位，轉而去買債券避險，使得債券價格上漲，從而讓基金的淨值還能繼續增長，而一旦風險消散，人們再賣出債券，把資金重新投入到股市當中。
所以，自1998年以來，每次標普500指數發生10%以上的大跌，美國30年期國債價格都是上漲的，除了1999年的一次例外，還有就是2018年4月前後的例外。
標普500指數在2018年1月到4月顯著下跌，但同期，債券價格卻並沒有上漲，反而也是一同下跌。
債券的價格與收益率成反比，而美國國債收益率通常被視作基準利率的標杆，與美國基準利率的變動方向也是一致的。
因此，國債收益率的變化影響到全社會的借債成本，從過往的歷史來看，美國國債收益率的上行，往往伴隨著危機。
1996年到1997年前後，美國十年期國債收益率從5%左右上升到7%左右，同期出現了亞洲金融危機；2004年到2007年前後，美國十年期國債收益率從4%以下上升到5%左右，隨後次債危機爆發；2011年前後，美國十年期國債收益率又有一個小幅度的提升，同期出現了歐債危機。
自2016年以來，美國十年期國債收益率再次進入上升趨勢，從2016年初的1%左右，提升到目前的3%左右。
“美國的債務水平遠遠高於中國，在2018 年 3 月結束的財政年度裡，美國前 12 個月的高收益違約率達到了3.9%。未來的12-24個月美國經濟很可能會衰退。” Stratton Street合夥人兼首席投資官Andy Seaman對南方週末記者說，他們在倫敦管理債券基金產品，包括世界上首隻向國際投資者開放的人民幣債券基金。
估值達到歷史高位
香港一傢俬募基金的經理朱先生，管理著5億美元左右的基金，對美國市場憂心忡忡，幾個月前就已經選擇清倉觀望。
“做空美股確實不容易，許多人很早就開始做空美股，但都敗得很慘，不過感覺這次狼真的要來了。”朱先生說。
根據媒體報道，索羅斯從2016年開始做空美股，到了2017年1季度，依然在增加做空的頭寸，但是在這個過程中，標普指數依然強勁上漲。
美國股市早在1934年就引入了做空機制，如果想在美國股市上做空，不僅可以融券，還可以利用期權、期貨、CDS等金融衍生品。
2008年次債危機之前，許多人敏銳博捉到了做空的機會。
根據Wind數據，自2006年開始，美國股市融券餘額突然開始飆升，融券餘額佔總市值的比例，從2006年1月前後的1%左右，迅速攀升到2008年初的接近4%，融券餘額總計接近4000億美元左右。
而截止2017年11月，並沒有出現類似2006年之後的飆升，融券餘額總計1532億美元，佔總市值的比例僅為0.67%。
但是，還是不斷有市場權威人士發言看空美股。
羅傑斯對媒體說，崩潰很快將到來，不僅比2008年更糟糕，並且“將是你一生時間裡最可怕的。更要命的是，各國政府這次將失去救援的餘地”。
美國股票市場也是依賴高槓杆，並且由於連續8年的大牛市，目前的槓桿率正處於歷史最高的狀態。
根據CEIC和Bloomberg的數據，截止2017年底，紐交所的槓桿率約為2.9倍。在2000年前後互聯網泡沫階段，作為歷史性高點的槓桿率為3倍左右。此後，隨著熊市呈現斷崖式下跌，2008年前後僅為1.5倍左右，但之後隨著美股牛市持續上漲。
美國老百姓對於公募基金和金融資產的配置也達到巔峰狀態。
根據Wind數據，美國居民部門的資金佔美國共同基金的比例，在2008年為48.24%，此後逐年提升，截止2017年底，此比例已經上升到54.62%，居民部門買的共同基金的總規模為8.68萬億美元。
2004年前後，美國老百姓把自己總資產的64%左右配置到了金融資產上，總額為40萬億美元左右，但是到了2017年底，美國老百姓已經把自己70%的總資產，都配置到了金融資產上，總計80萬億美元，買入了滿手的保險、公司股票、股權、存款、共同基金等。美國上一次達到70%這麼高的比例，是1997年前後。
截止2017年底，美國共同基金有68%的倉位配置在美國和外國股票上。
美國股票市場估值也達到了歷史高位。根據席勒市盈率(ShillerPE），美國股市當前的估值水平，為1881年以來的第二高，僅此於2000年納斯達克泡沫破滅前的高點。
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