斑馬消費 沈庹
譽衡藥業終於在買買買的路上停了下來，開始賣賣賣模式。
和多年來祭出大手筆收購醫藥資產一樣，這次出售資產也堪稱大手筆，旗下3家公司叫價55億元。
斑馬消費發現，上述3家公司是上市公司核心資產，且每年貢獻營收比例達57%，資產佔比總資產的36%，這些公司都是最近5年收購的。
從公司上市以後，實控人朱吉滿不滿足於在哈爾濱小打小鬧，逐漸走向全國涉足化學藥、慢病藥、互聯網金融等領域。
斑馬消費初步統計，譽衡藥業2010年上市以來，涉及收購資產20多項，累計併購資金接近129億元。
然而，瘋狂併購後帶來的問題在幾年之後逐漸暴露，業績暴漲暴跌、負債率高企、商譽暴雷……公司不得不批量出售資產，以緩解虛胖後遺症。
砸129億買買買
譽衡藥業實控人朱吉滿靠藥品銷售代理起家，後來靠一種叫做“鹿瓜多肽注射液”的藥品挖到第一桶金，其後就一發不可收拾，尤其譽衡藥業（002437.SZ）2010年深交所掛牌後，就開始“膨脹”了。
2012年8月，譽衡藥業斥資2.1億元收購哈爾濱蒲公英藥業；緊接著在2013年11月，以6.98億元收購上海華拓；2014年12月，以23.9億元收購山西普德藥業；2015年4月，收購湖北多瑞藥業；2017年12月，擬以16億元收購上海瑾呈70%股份。
據媒體不完全統計，譽衡藥業上市以來，共實施資本併購案27宗，其中成功完成併購14宗，涉及併購金額約129億元。
這樣的併購密度在醫藥行業裡並不算最大，樂普醫療（300003.SZ）上市8年來就累計併購30次之多。
不過，斑馬消費梳理發現，與樂普醫療圍繞主業進行全產業鏈併購策略不同，朱吉滿領銜譽衡藥業的併購案，似乎有點天馬行空。
比如，收購的蒲公英藥業，主要產品是安腦丸和三鞭參茸固本丸；收購的奧諾製藥，主要產品是葡萄糖酸鈣鋅口服溶液；上海華拓是一種心肌保護藥物即注射用磷酸肌酸鈉的廠商；最近，擬不低於40億元收購的合肥天麥，則是一家今年4月剛拿到批件的胰島素生產商。
綜合來看，這些醫藥資產普遍沒有關聯性，沒辦法形成協同效應，後期還需要上市公司“反哺”，業績才可能得到增長。
譽衡藥業官網顯示，這家東北藥企涉足藥物產品種類眾多，涉及心血管、泌尿以及抗腫瘤抗感染等多個品類。
與此同時，公司還在非藥業領域躍躍欲試。2015年6月，譽衡藥業砸下1個億，在深圳前海設立譽海金服，正式涉足互聯網金融；設立譽衡基因，從事基因檢測服務和基因大數據運營。
變現55億元資產
這幾年，譽衡藥業實施高頻次資本併購，讓公司快速亢奮又急速下墜。
2016年至2017年，公司分別實現營收29.84億元和30.42億元，同期扣非淨利潤則從6.44億元降至2.57億元。
截止今年一季度，譽衡藥業的資產負債率高達53.53%，遠高於製藥行業上市公司28.73%的平均資產負債率。公司總負債49.95億元，其中，流動負債34.65億元。
在2017年底，譽衡藥業累積的商譽餘額達到36.41億元，佔比歸屬於上市公司股東淨資產的87.24%。
值得一提的是，最近3個財年，譽衡藥業均因收購資產業績未達標而產生商譽減值。
除了公司業績承壓和債務高企，斑馬消費梳理發現，在過去兩年間，譽衡藥業頻頻涉足生物製藥領域，公司業務重心明顯向慢病、生物製藥等領域傾斜，與此不匹配的醫藥資產被剝離在預料之中。
今年2月，公司發佈公告，擬向力鼎投資或其管理的基金轉讓旗下3家全資子公司全部股權，轉讓價格不低於55億元。
這3家公司分別是上海華拓、西藏譽衡陽光和山西普德藥業，都是近5年之內收購或設立。
斑馬消費注意到，譽衡藥業彼時收購山西普德藥業耗資27.75億元，收購上海華拓耗資7億元，分別專注於抗心腦血管疾病抗腫瘤藥以及注射用磷酸肌酸鈉這種全科室藥，成為當時譽衡藥業重要的醫藥資產。
2017年報顯示，上述3家子公司資產合計達到32.54億元，合計實現營收17.44億元，淨利潤6.27億元。其中，山西普德藥業去年實現淨利潤1.91億元，未能達到業績承諾。
大股東債務壓頂
公司業績下滑，大股東的日子也不好過。
去年底，控股股東譽衡集團將持有上市公司0.86億股份質押給武漢信用小額貸款，以融資4億元，這筆貸款在今年3月到期後，餘款3.6億元未及時償還，導致大部分股權被司法凍結。
不僅如此，併購狂人朱吉滿從今年年初開始，遭遇到兩次被動減持；另外，今年4月通過譽衡集團質押股權融資42億元，大部分被用於參與投資京東金融和信邦製藥（002390.SZ）等企業。
債務壓頂之下，今年5月譽衡集團籌劃引入戰略投資者中健投資控股，後者擬以39.4億元獲得譽衡藥業不低於35%的股權，公司的實際控制權將發生變更。1月之後，這宗交易終止，譽衡集團解釋稱因中健投資內部審核流程時間長，無法在短期內解決債務問題。
今年2月至6月，公司實控人及控股股東已兩次被強制平倉，其股權質押比例已超過99%。
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