5月12日，距南風股份(300004.SZ)董事長、總經理楊子善失聯已是第9天。曾經，在其帶領下，南風股份收購了中興能源裝備有限公司，並將後者發展為上市公司業績的強有力支撐。但在接過父親楊澤文接力棒的第7個年頭裡，南風股份也因中興裝備未完成業績承諾影響，加上重組不成，應收賬款高企，這家曾經的百元股在5月7日復牌後連續跌停，股價只有6.97元。
南風股份5月4日晚發佈公告
董事長去哪兒了？
南風股份5月4日晚公告稱，董事會接到公司董事長、總經理楊子善家屬通知，無法與楊子善取得聯繫。公司目前由副董事長常南代行董事長職務，日常經營管理工作暫由副總經理任剛主持。儘管公告稱，公司及子公司日常生產經營活動一切正常，但其股價仍跌停。
公開資料顯示，楊子善為南風股份控股股東暨實際控制人之一，持有公司股票6299.26萬股，佔公司總股本12.37%，其中處於質押狀態6244萬股。楊子善及其一致行動人楊澤文、楊子江合計持有公司1.69億股，佔公司股份總數33.15%，三人累計質押1.10億股，佔三人合計持股總數的65.33%，佔公司總股本21.65%。5月4日時上述質押股票暫未觸及平倉線，但不排除後續存在觸發平倉風險的可能。
公司同日公告終止籌劃重大資產重組，原計劃通過發行股份及支付現金相結合的方式購買山東大海新能源發展有限公司99%股權的方案告吹。
去年子公司業績不達標
2014年，南風股份以19.2億元全資收購中興裝備。按照此前重組約定，中興裝備原股東向南風股份承諾，中興裝備從2013年至2018年，扣除南風股份（含子公司）在收購後向中興裝備增資1億元所產生的當年度投資收益後，扣非歸母淨利餘額分別不低於約8000萬元、1.28億元、1.41億元、1.62億元、1.9億元和2.38億元。
被重組後的中興裝備，實現了2013年至2016年的業績承諾，併成為貢獻南風股份淨利潤的“主力”。不過，中興裝備在2017年的業績出現大幅下滑。
中興能源裝備股份公司生產車間內正在進行鍛軋穿管生產
中興能源裝備有限公司（前身為始建於1987年的南通特鋼廠）是國內最大的專業生產低碳、超低碳冷軋（拔）不鏽鋼無縫管廠家，其產品主要用於核電及石化行業。中興裝備的主要業務是無縫不鏽鋼管、無縫合金鋼管、不鏽鋼鍛件和特種材料等，是我國能源工程特種管件行業的領軍企業。
中興能源裝備股份公司技術人員進行產品質量檢測
南風股份解釋業績下滑原因稱，受原材料市場波動、行業需求放緩以及競爭加劇等因素影響，中興裝備2017年度業績增速下降，訂單執行放緩，毛利率波動較大，從而導致其未能完成2017年度業績承諾，經計算，確認商譽減值損失3.25億元與業績補償收入1.84億元。查詢發現，中興裝備2017年淨利潤約為1.08億元。
值得注意的是，南風股份上述業績，還是在收到拆遷補償的提振下達成的，若扣除非經常性損益，南風股份去年虧損2.91億元，足見中興裝備業績未達承諾對南風股份去年業績影響之大。
另一方面，中興裝備目前遭遇的麻煩不止於此，該公司時任董事兼副總經理陳衛平因涉嫌汙染環境罪，於今年1月13日被海門市公安局執行逮捕。據公開資料顯示，陳衛平主要負責中興裝備的生產、安環工作，亦是中興裝備的業績承諾方之一。
作為一家傳統做核電廠通風設備、特種材料及能源工程管件裝備的公司，南風股份還有一個更引人注目的“3D打印”標籤。2012年8月，南風股份宣佈擬投資1.68億元建設“重型金屬構件電熔精密成型(3D打印)技術產業化項目”。南風股份設立控股子公司南方增材科技有限公司承建該項目。
南風股份的“3D打印”故事
2012年，南風股份披露，公司決定做“重型金屬構件電熔精密成型技術產業化項目”的原因是看好這項技術的應用前景。由此，做核電廠通風設備的南風股份開始了一次外延性發展嘗試。當時公司在披露的項目可行性研究報告中曾預計，上述項目的建設期為2年，回報週期為6.06年(稅後)，項目達產後年利潤為1.23億元，具有較強的盈利能力。
南風股份控股子公司南方增材科技有限公司
需要注意的是，“重型金屬構件電熔精密成型技術產業化項目”起初並不叫“3D打印項目”。在這個項目啟動後，2012年9月、2013年3月、10月的機構投資者調研活動中，公司管理層還堅決將“重型金屬構件電熔精密成型技術”與3D技術進行區分，稱兩者有差異。但2013年下半年開始，“3D打印”逐漸成為資本市場追逐的熱點，一大批“3D打印”概念股湧現。逐漸地，南風股份也開始將“重型金屬構件電熔精密成型技術產業化項目”等同為“重型金屬3D打印項目”，對外進行宣傳。
南方增材科技公司WS001型3D打印設備
公司在“3D打印”項目上也有一定進展。2014年公司的電熔精密成型成套工程專用設備聲稱已經成為當時全球最大型電熔精密成型(重型金屬“3D打印”)成套工程專用設備，具備生產最大直徑為6米，重量達300噸的重型金屬構件的能力。2015、2016年，南方增材主要的“工作”則是先後與上海核工程研究設計院、中國核動力研究設計院、哈爾濱工業大學等多方展開技術合作。
南方增材自主研發ACP100反應堆（小堆）壓力容器增材製造（3D打印）試件
根據去年12月份南風股份披露的最新進展，南方增材已經與中廣核核電運營有限公司簽訂《中廣核運營核電站增材製造技術及產品聯合研發合作協議》，推動重型金屬3D打印技術在核電領域的產業化運用步伐。截至目前，南方增材已完成核電站SAP製冷機熱交換端蓋備件增材製造的研發、生產，並已交付中廣核運營公司，但未產生收入。
南風股份在年報中也表示，南方增材的重型金屬“3D打印”工作正在推進中，尚未形成收入。對於公司的“3D打印”技術，南風股份坦言：“目前，重型金屬3D打印技術尚無大額訂單，該技術的大規模產業化應用及市場開拓仍存在不確定性。”
應收賬款高企
此外，去除中興裝備在商譽減值，南方增材尚未形成收入等方面給南風股份帶來的壓力；另一方面，剖析南風股份合併財務報表可以發現，去年，上市公司應收賬款居高不下。
南風股份2017年年報披露，截至2017年12月31日，南風股份應收賬款賬目餘額9.42億元，扣除壞賬準備餘額1.46億元后，應收賬款賬面價值為7.95億元，其中，信用期以內（1天~180天，即下半年以內）應收賬款餘額為4.46億元，一年以內數額為5.02億元，此外還有3.4億元應收賬款賬齡在1年~3年。
而2017年半年報及年報披露，南風股份去年上半年及全年營收分別為2.77億元、8.76億元，計算可知，南風股份下半年營業收入達到5.99億元。
根據以上數據，去年下半年，南風股份營收5.99億元，應收賬款達到4.46億元，應收賬款佔比接近75%。若計算全年，其8.76億元的營收中，也有5.02億元應收賬款，佔比為57.3%。
南風股份在年報中提示了應收賬款風險，但同時表示，公司客戶以國有大中型企業為主，具有較高的履約能力，但隨著公司應收賬款數額的不斷增加，客戶結構及賬齡結構的改變，如賬齡較長的應收賬款過大，則可能使公司資金週轉速度與運營效率降低，存在流動性風險。
南風股份
截至2018年3月31日，南風股份銀行貸款為18335.08萬元，資產總額為338555.85萬元，流動資產74327.36萬元，淨資產為297343.88萬元，資產負債率為12.17%（前述數據均是母公司數據）。因此，公司有足夠的償債能力，正常生產經營不會因此受到實質性影響。
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