1、公司簡介：
公司是亞洲最大的變應原藥物研發、生產基地，也是國內唯一一家生產標準化舌下脫敏藥物的公司。公司主營創新藥物，具備國際領先水平的生物製藥技術，已經獲准上市的產品包括“粉塵蟎滴劑”（商品名：暢迪）和“粉塵蟎皮膚點刺診斷試劑盒”（商品名：暢點）。“粉塵蟎滴劑”用於粉塵蟎過敏引起的過敏性鼻炎、過敏性哮喘的脫敏治療；“粉塵蟎皮膚點刺診斷試劑盒”用於點刺試驗，輔助診斷因粉塵蟎致敏引起的I型變態反應性疾病，為粉塵蟎滴劑配套體內診斷產品。
2、公司產品競爭力：
公司主力產品為目內唯一被批准的舌下含服脫敏產品，也是全球首個上市的塵蟎舌下含服標準化製劑，早於國際同類產品9年。過敏原製劑標準化難度極高，公司創建了過敏原活性定義方法，擁有國際原創的高質量過敏原質控技術、蛋白質常溫穩定技術及塵蟎人工無菌純化和種群培育技術，建立了全球最高標準的過敏原標準化製劑平臺，技術上處於行業壟斷地位。
3、營業收入
2012年至2015年營業收入增速降低，主要是公司主打產品“粉塵蟎滴劑”市佔率達到80%的情況下，市佔率繼續提高空間很小，營業收入增長主要依賴於行業增長，此階段營收增速略降的主要原因是因個別省份招標，降低了產品銷售價格，公司在個別省份產生棄標的做法。
2015年增速探底之後，緩慢回升，因我國脫敏治療市場規模不斷擴大，公司主導產品銷售收入持續較快增長。
營業收入整體上看，2012年至2017年公司呈現持續增長狀態。
4、公司產品收入結構
2012年至2015年營業收入增速降低，主要是公司主打產品“粉塵蟎滴劑”市佔率達到80%的情況下，市佔率繼續提高空間很小，營業收入增長主要依賴於行業增長，此階段營收增速略降的主要原因是因個別省份招標，降低了產品銷售價格，公司在個別省份產生棄標的做法。
2015年增速探底之後，緩慢回升，因我國脫敏治療市場規模不斷擴大，公司主導產品銷售收入持續較快增長。
營業收入整體上看，2012年至2017年公司呈現持續增長狀態。
4、公司產品收入結構
通過上圖可以看出，公司的營業收入幾乎全部來源於粉塵蟎滴劑。
5、公司的另一款重磅產品黃花篙粉滴劑即將上市
我國幅員遼闊，不同城市和地區因經濟條件、氣候環境等因素的不同，其過敏原亦不相同，總體來說，南方以塵蟎過敏為主，北方以蒿草花粉致敏為主要特點。我武生物的黃花篙粉滴劑三期臨床試驗有望今年三季度完成，明年上市。黃花篙粉滴劑主要用於蒿屬花粉過敏引起的過敏性鼻炎和過敏性哮喘等的脫敏治療。公司北方市場一直是薄弱區域，黃花篙粉滴劑上市有望迎來北方市場的突破。
根據相關數據，過敏性鼻炎和哮喘患者中對黃花篙粉過敏的佔比31.8%，據此全國約有920萬對蒿屬花粉過敏的重症過敏性鼻炎患者需要進行脫敏治療。假設有30%的患者最終進行了蒿屬花粉脫敏治療，假設每人6000元的治療費用，市場的空間大約為165億元。
同時，公司的粉塵蟎滴劑正在拓展特應性皮炎適應症，目前正處於臨床Ⅲ期。皮炎患病率3.1%，慢性皮炎佔皮炎患者的比例在10%左右，其中22%左右塵蟎過敏，估算出塵蟎過敏的慢性皮炎患者90多萬人。拓展皮炎適應症，可以增加粉塵蟎滴劑的市場空間容量。
6、毛利率高，屬於醫藥中的“茅臺”
公司主要產品毛利率一直維持在94%以上，說明產品競爭力強，話語權大，盈利能力強。
通過與12家醫藥製造類公司銷售毛利率對比，我武生物在2017年排名第一。
7、三費情況
公司銷售費用在三費中比較高，這是創新性產品的一個典型特徵，因為產品比較創新，市場認知度低，醫生都不瞭解，一般公司都需要通過學術推廣等向醫院和醫生介紹推廣和培訓，讓醫生先接受和掌握產品。公司擔當起市場培育的使命，所以銷售費用比較高。
8、現金流情況
經營活動現金流：持續穩定增長。
投資活動現金流：自2014年至2017年，公司投資現金流不斷增長，主要是 在2014年公司募資約2億元進行擴產，建設年產300萬支粉塵蟎滴劑技術改造等項目。可以擴大公司產品市場佔有率。
籌資活動現金流：2014年出現大幅上漲，是因為當年募集到資金所致。其他時期主要與公司進行利潤分配有關。
總體上來說，該公司是家典型的奶牛型現金流。
9、行業情況
過敏性疾病是一種全身性但局部發作的疾病，以過敏性鼻炎、過敏性哮喘、過敏性結膜炎和特應性皮炎最為常見。在這種免疫狀態下，很多過敏原都會引發過敏症狀，以蟎蟲和花粉最為常見，蟎蟲是一種世界性的過敏原，我國的花粉過敏原以蒿草為主。過敏性鼻炎等呼吸道過敏嚴重影響生活質量——會導致常年高血壓、失眠、頭痛、焦慮、注意力不集中、中耳炎、兒童智力、外貌、身高發育異常等。
世界衛生組織（WHO）預計全球不少於5億人罹患過敏性鼻炎（超過糖尿病患者規模），其中40%為兒童。歐洲有1.5億人深受過敏性疾病困擾。WHO預計全球哮喘患病人數超過3億人。
我國調查結果，城市人口過敏性鼻炎患病率達到11%，部分城市成都、重慶、烏魯木齊、深圳等超過20%（2005年）。北京、上海等地的兒童哮喘發病率已經達到10%（2011年）；WHO調查顯示我國哮喘致死率為全球最高水平。
過敏性疾病治療包括對症治療（症狀控制用藥：糖皮質激素、抗組胺藥等）和對因治療暨變應原特異性免疫治療(AIT)，又稱脫敏治療。其中對症治療可有效控制部分臨床症狀，但無法從根本上降低或消除患者對過敏原的敏感性，停藥復發，無長期持續療效，也無預防作用；而脫敏治療是唯一可能改變過敏性疾病自然進程的治療措施，可使患者產生免疫耐受使症狀減輕或者不再復發。
目前國內市場已上市銷售的脫敏治療藥物僅三家公司：我武生物舌下含服粉塵蟎滴劑、以及丹麥ALK-Abello 公司和德國Allergopharma 公司提供皮下注射脫敏藥物。公司產品是唯一舌下含服劑型。
三公司佔有國內蟎蟲脫敏市場份額
百億藍海亟待挖掘：
按當前患病率和治療費用，我國城鎮居民脫敏用藥總金額需求達到5366億元，保守假設：再歷時20年，累積實現總滲透率10%；銷售增長符合線性規律；不考慮發病率提升和用藥延長因素，須達到年銷售額104億元，具備巨大的可執行空間。
每年新增過敏性鼻炎和哮喘患兒超過450萬人，對應年銷售市場規模超100億元。
總結：脫敏市場空間巨大，賽道獨特，公司作為目前國內該領域的唯一進入者，目前產品滲透率極低， 是典型的大藍海里的小公司，當下總市值115億元，未來有望成為Ten-bagger的成長潛力。
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