在環保問題上屢遭罰款，新三板掛牌公司確成硅化學股份有限公司（以下簡稱“確成硅化，833656”）開啟了其IPO進程。
十萬加財經此前曾深入剖析，確成硅化涉嫌將化工產品跨省轉移至安徽鳳陽子公司並進行傾倒填埋。此外，其子公司安徽確成、無錫東沃化能有限公司均在環保檢查後被點名通報或處以罰款。儘管如此，確成硅化回覆十萬加財經諮詢時仍堅持稱，安徽確成自2014年以來，無違法行為，無環保處罰。
迴歸IPO本身，確成硅化此前（2017年6月）報送招股書，披露募投項目為9641.85萬元的研發中心建設項目、3.7億元補充流動資金。十萬加資訊平臺監測到，此時的確成硅化，賬上還躺著近4.7億元的貨幣資金，超過其募投項目所需投入資金。
在不差錢情況下，確成硅化仍需募資3.7億元補充流動資金，實在是匪夷所思。
2018年3月，確成硅化更新了招股書，變更募投項目。此時，其貨幣資金積累至近6.8億元，遠超IPO募資金額。
此外，確成硅化變更募投項目的實施主體是三明阿福硅材料有限公司（以下簡稱“三明阿福”），這家公司的“身世”也略顯“離奇”——它在成立一個月後便得到了確成硅化的垂青，後者注資得到其99%股權，剩餘1%股權則由原股東0對價無償出讓。
深入追尋三明阿福可以發現，其資產來自於一次司法拍賣，原本無人問津且多次流拍的標的物，在三明阿福與一神秘買家的輪番叫價下，溢價35%成交。隨著三明阿福被收購，這一標的物便成了確成硅化的IPO募投項目內容之一。
不差錢——募集資金還低於自家銀行存款？
根據公開資料，確成硅化是全球主要的二氧化硅產品專業製造商之一，其產品主要用作輪胎原材料，另外也用於飼料添加劑製作，此外，確成硅化還生產並銷售少量硫酸。
確成硅化的IPO，則屬於“先上船再補票”類型——在還沒明確主要的募投項目是什麼時，確成硅化便提出了上市募資申請。
2017年7月，確成硅化上市申請獲得證監會受理。根據其招股書披露，其募投項目為研發中心建設項目、補充流動資金，擬募資金額分別為9641.85萬元、3.7億元。十萬加財經計算發現，其補充流動資金金額佔募資總額的比例約為79.33%。
你沒看錯，確成硅化首份招股書披露，近80%的募資金額，將主要用於補充流動資金。
事實上，若仔細研究確成硅化招股書，便可以發現，其上市募投項目之補充流動資金一事，並不靠譜。可以說，是為了上市而上市。
首先，我們要明確，其實企業IPO，就是向通過向公眾發行股份，從而籌集資金的過程。換句話說，這是用自己的股份，向投資者“借錢”。而IPO募集資金若主要為了補充流動資金，這家公司在現金流上的表現應當是並不寬裕的。
事實情況呢？十萬加資訊平臺監測發現，2014年~2016年，確成硅化貨幣資金分別為1.53億元、2.31億元、4.7億元。佔流動資產的比例分別為 33.74%、42.14%和 61.64%。哪怕是2014年底的貨幣資金存量，也足以支撐其研發中心建設項目。
我們知道，在企業資產負債表中，其貨幣資金主要包括庫存現金、銀行存款和其他貨幣資金，這部分資金是可以立即投入流通使用的，它代表著企業的現實購買力水平，可以直接轉化為其他任何資產形態。
這就是說，確成硅化現金流並不存在任何壓力，在此情況下，募集3.7億元來補充流動資金的目的是什麼呢？哪怕是購買理財產品，3.7億元也是可以賺一大筆的。但確成硅化在理財產品方面似乎也經驗不足。手握數億貨幣資金，結果購買銀行保本型理財產品，一年也只賺了6.5萬元。
或許是自知募投項目為補充流動資金確實不靠譜，2018年3月，確成硅化更新招股書，變更了募投項目，其3.7億元的補充流動資金項目，變更為“年產7萬噸水玻璃、7.5萬噸綠色輪胎專用高分散性二氧化硅項目”，擬投資金額變更為3.71億元。截至這一年底，確成硅化的貨幣資金約為6.8億元。
蹊蹺的增資收購
變更了新的募投項目，是否能夠靠譜點呢？
確成硅化的IPO募投項目之一為年產7萬噸水玻璃、7.5萬噸綠色輪胎專用高分散性二氧化硅項目。
十萬加資訊平臺監測發現，根據披露，目前，確成硅化二氧化硅產品的產能為21萬噸，產能利用率在最高的2017年，也僅達到90%，2016年、2015年則僅有64.46%、73.96%。
換句話說，確成硅化產能利用率並不高。在此背景下，繼續擴大產能，能否消化這些新增產能，將成為考驗確成硅化的難題。
同時，十萬加財經研究發現，這一項目擬在福建沙縣高砂鎮渡頭工業區內建設，新建廠房所需土地使用權系確成硅化全資子公司三明阿福通過法院拍賣取得。
根據確成硅化股轉系統對外投資公告（公告編號：2017-055），三明阿福成立於 2017 年 10 月 9 日，截至公告日尚未開展生產經營，總資產為 1300萬元，負債為 1300萬元，淨資產為 0 元。
同時，據招股書，2017年11月9日，即三明阿福成立一個月之後，確成硅化便增加認繳三明阿福註冊資本4950萬元，增資後持有三明阿福99%的股權；2017年12月6日公司與三明阿福股東李玉峰簽訂股權轉讓協議，以0對價收購李玉峰持有的三明阿福1%股權（尚未完成出資），轉讓後確成硅化持有三明阿福100%股權。
實際上，在成立後一週內，三明阿福便通過福建省沙縣人民法院阿里巴巴司法拍賣網絡平臺上的公開拍賣競價成交福建海能新材料有限公司土地、廠房及其他資產（以下統稱“標的物”），標的物網絡拍賣成交價格人民幣 9056 萬元。
十萬加資訊平臺監測到，標的物在此番被公開拍賣成交前，曾有3次拍賣並流拍記錄，其起拍價格也由評估價“降價”近3成，三次均無人報名參與競拍。
令人驚訝的是，在第四次拍賣，即三明阿福參與競拍時，出現另外一名競拍者，起拍價為6706萬元，經過29次競買後，三明阿福獲得成交，而此時的價格，已經高出拍賣起步價2350萬元，達到9056萬元，逼近標的物評估及首次拍賣價格。
如此曲折的方式取得，實在令人難以捉摸。
3月29日~4月2日，十萬加財經曾多次聯繫確成硅化諮詢。4月2日下午，確成硅化回覆十萬加財經對以上問題作出解釋。
確成硅化回覆解釋稱，相關競拍及股權變動均履行了合法有效的程序。招股說明書已按照準則要求對該事項進行了披露，對此不存在應披露而未披露的事項。
但就十萬加財經諮詢的取得標的物的方式原因等問題，確成硅化並未作出回覆。十萬加財經將繼續關注確成硅化IPO最新進展。
— The End —
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