撰稿|渾水調研研究員 申不怵
江蘇又有一家本土壽險公司股權將要出現變動。
7月6日，江蘇國信公告，控股子公司江蘇信託擬通過協議轉讓的方式，以自有資金受讓利安人壽約5.31億股，佔總股本的11.61%。
這也是最近江蘇第二家本土壽險公司股東變動，此前7月3日，銀保監會曾公告，否決國聯人壽變更股東的申請，寧波金潤入主計劃落空。
三家國資系股東力推江蘇信託上位
根據江蘇國信公告，江蘇信託受讓的股份來自三家國有股東，分別是江蘇蘇匯所持1.5億股、鳳凰傳媒所持1.62億股、紫金集團所持2.19億股，本次股份受讓價格為4.47元/股，成交總價約23.75億元。
股權轉讓後，江蘇信託將持有利安人壽10.43億股，持股比例上升到22.79% ，超過深圳市柏霖資產管理公司（以下簡稱“柏霖資管”）的持股比例，成為利安人壽的第一大股東，而後者才在今年剛剛上位，可以說是屁股還沒坐熱，就要被擠下去。
▲受讓前後利安人壽股權結構
2016年，當時的保監會批覆同意柏霖資管受讓紅豆集團和遠東集團所持利安人壽6.05億股，柏霖資管持股比例上升到18.3954%，躋身第二大股東。
今年1月份，銀保監會公告，決定撤銷2015年12月份雨潤集團對利安人壽的增資入股許可，根據保監會的公告，雨潤在當時的增資過程中，存在違規代持。
在此之後，雨潤在利安人壽的持股比例降到17.8190%，因此在江蘇信託受讓股權前，利安人壽的第一大股東為柏霖資產（持股18.9625%）。
集中股權保證利安人壽控制權
三家國資系股東為何要將股權集中於江蘇信託呢？
在公告中，江蘇國信稱本次對外投資能夠讓江蘇信託提供更加完整的金融服務，江蘇信託通過股權受讓成為利安人壽第一大股東，有利於優化江蘇信託股權投資配置比例。
不過這可能只是表面原因，渾水調研認為，其真實意圖應該是加強對利安人壽的控制權。
在本次股權轉讓前，利安人壽的各方持股態勢是這樣的：
柏霖資管持股比例18.96%，高居第一大股東之位；第二大股東雨潤持股17.82%，但是股權全部被法院凍結，前景不明；其餘幾家是一眾國資企業，但是最高的江蘇交通控股才只有14.09%；剩餘的是兩家民企，持股比例較低。
顯然，利安人壽前十二大股東中，國資系股東達到7家，合計持股比例達到50.83%，處於絕對控股地位，雖然柏霖資管是利安人壽最大單一股東，但並不能對利安人壽實際控制。
但是，臥榻之側豈容他人鼾睡，雖然國資系人丁眾多，但是從公司治理上，大家都是分開過日子的獨立“家庭”，各個“家庭”裡面還有很多外來戶股東，要想形成合力需要複雜的程序，比如簽訂一致行動人等等，至少每次決議前都要開個會商量，這大大提高了溝通成本，降低了決策效率。
萬一出現了突發的不確定性因素，很可能影響國資系對利安人壽的控制權。
而將江蘇信託推上第一大股東地位，則是一箭雙鵰：
首先是為控制利安人壽上了一道雙保險。最關鍵的是，利安人壽的董事長目前仍是祝義財，他能出任董事長也是因為當年雨潤是第一大股東，既然現在雨潤已經不是第一大股東，而且祝義財已無法履職，那麼很可能由江蘇信託來提名董事長。
其次，信託和保險同是金融子行業，兩者在業務上有一定的協同效應，保險公司可以在資金、客戶等方面為信託公司提供支持，同時也能豐富信託公司財富管理產品，使客戶在做資產配置時有更多的選擇，推動信託公司向綜合財富管理平臺轉型。
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