2018年4月23日，中共中央政治局會議召開，分析研究當前經濟形勢和經濟工作。
會議中重提“擴大內需”。
在整體去槓桿的大背景下，擴大內需可能會增加槓桿。難道政策風向變換？
缺啥補啥一直是國內政策調整的依據，既然中央提出了擴大內需，莫名的就猜測可能是內需狀況不良。
看了一下統計局的數據同比增長9.8%，比上年微降；還屬於正常。
再看一下累計額，好像哪裡不太對。
來看一下蒐集的數據。
上圖2018年公佈累計額計算同比和統計局公佈同比不一致。
但並不妨礙從公佈累計額中看出，社會消費能力下降極快。
果然猜中了，最近似乎發現了自己對猜謎的天賦。之前文章中猜測的中美貿易戰、中興華為可能被制裁、可能降準、港幣狀況等等一一猜中。
好吧，我傲嬌了。
話歸正題
來看一下近幾年GDP增速
再看一下擴大內需的時間點
會發現近幾年每當經濟增速下滑時，內需總像是夜壺，關鍵時候總要用一下。
那2018年狀況還是如同之前一樣嗎？
就單純交易來看有一條等式。
由於貿易戰的影響，外需衰弱大幾率成為事實，可是產能還在，多餘的產能就需要國內消化，國內商品可能會呈現總量上升。
在這個前提之下，中央政府適時提出擴大內需是無可爭議的。
但問題出在支出方面，即貨幣+負債。
中央政府要擴大內需，如何擴大?
來來回回莫過去於家電下鄉、汽車下鄉、發展房地產業、剌激消費金融等。都需要支出端有潛力。
分成貨幣和負債兩部分來看
1、貨幣
即算國家想提升居民收入，也是無法立竿見影出效果的。短期內對刺激內需並無幫助。
只能刺激貨幣存量，誘導居民部門將以前的淨存款拿出來，將更多的貨幣用於消費；
由於長時間多次刺激消費，2017年，居民淨存款（存款-貸款）負增長。
2017年5月，央行公佈的境內居民住戶存款總額為62.6萬億。境內居民人民幣貸款已經從2010年的8.8萬億飆升到36.4萬億元，人均淨存款不足兩萬。
鑑於中國福利保障程度較低，居民存款一定程度上承擔了應付突發狀況的保險功能，不到兩萬的存款可能只能保障一場流感。
貨幣潛力透支殆盡。
2、負債
2008、2011年的時候，世界範圍內正處於貨幣寬鬆階段，利率長時間處於低位。為負債消費提供了有利環境。
2015年末美聯儲已開始加息，但是中美利差仍有較大差距，中國有較充足的政策空間實施消費刺激政策。
同樣由於長時間多次刺激消費，中國居民債務率的一路飆升。目前，中國居民部門總貸款佔GDP的比重已經超過了55%，佔居民可支配收入的比重已經超過了90%。
2015年居民新增信貸4.6萬億、2016年達到7.1萬億、2017年新增8萬億，連創新高。
截止2018年4月25日，十年美債收益率已突破3%，十年國債收益率為3.6%，息差收窄。國內利率政策已沒有下調空間，貸款利率只能同步走高，負債消費成本增加，刺激消費政策效果將大打折扣。
中國自2008年以來，每當經濟發展受阻時就會刺激消費以更大的債務規模推升經濟發展，加槓桿行為也從2008年之前主要由企業加槓桿，轉變為2008年之後的地方政府加槓桿，再轉變為2015年之後的主要由居民部門加槓桿。
目前，中國整體槓桿率已在BIS警示紅色區域之內，已無大規模加槓桿的能力。
實體部門槓桿都加完了之後怎麼辦呢？刺激內需由誰接盤加槓桿？
猜測本輪擴內需中央或試圖只刺激槓桿率較低的消費者增加消費，即所謂的結構性刺激，但實施起來未必盡如人意。
來看一下中國經濟的增長示意圖
經濟長週期由科技推升的勞動生產率決定；
經濟的短週期則由債務週期推升，正常情況下沒有信貸則沒有金融危機。
債務只是透支未來，借錢始終是要還的。
那麼一個經濟增長週期跟著一個經濟衰退週期是正常的。
中國自2008年以來持續以負債推動經濟增長，經濟增速有下降趨勢則以更大的槓桿來推升經濟增長，隨著時間推移，槓桿率持續攀升。
當槓桿無處可加的時候，最終要沿著紅線迴歸，完成去槓桿的過程，這個過程總要有人成為最後的接盤者，無法避免。
槓桿不會自己消失，卻可以轉移。
美元作為世界貨幣，正在尋找美元去槓桿的接盤者。
中國呢，誰將成為槓桿的接盤者？
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