中場斷球一路狂奔，防守隊員已經被全部甩在身後，單刀直入的小米麵對虛張聲勢的守門員卻沒有射門，而是將球高球回傳自家門將。這一幕不在世界盃，而是中國的資本市場。
在證監會發布CDR管理辦法的第二天，小米就提交申請，12天后證監會火速反饋意見，然而，就在滬深交易所全部做好準備的時刻，小米選擇了臨陣退縮。6月19日早間，小米宣佈經過反覆慎重研究，推遲CDR申請，先香港上市再說。
這一決定著實讓整個市場驚愕，也給剛剛銷售一空的獨角獸基金蒙上了陰影。事實上，就在小米退回CDR申請不久，就傳出小米的估值被進一步下降，已經不足當初對外宣稱的七成，融資也降低到了60億美元左右。
小米臨陣退縮，肯定是有原因的，這一決定不僅會傷害小米的市場信心，也對CDR政策本身造成負面影響，不到萬不得已，小米斷不會出此下策。大家幾乎一致認為，證監會2萬字、84個問題的“認真”反饋嚇退了即將射門的小米，因為小米無力回答也不敢全部回答質疑。
證監會也確實太認真了，給小米的CDR《反饋意見》，不僅字數多，而且84個問題包括規範性、信息披露等多個層面，涉及同業競爭、公司治理、股權激勵、關聯交易等內容，每個問題都刀刀見血，幾乎集成了這段時間以來社會各方對小米公司的各種質疑之大成，讓小米難以招架。
比如，證監會要求小米解釋，“小米到底是一家硬件公司還是互聯網公司”問題，這個是大家最關注的。因為，報告期中，小米的互聯網服務業務佔營業收入的比例分別只為4.8%、9.6%和8.6%，主要營收來源依然是銷售手機和相關硬件，這樣的公司卻被包裝成“一家硬件引流、互聯網變現的科技創新公司”，確實讓人匪夷所思。
小米手機在這段時間的銷售情況還是不錯，但主要的銷售量卻來自低端的紅米手機，也就是說，為了給互聯網業務打造底座，小米選擇了用廉價的產品鋪貨的方式，不惜犧牲品牌形象和未來客戶價值潛力而用紅米用戶數來充當“互聯網用戶”，使用乘法提升公司估值。
根據證監會的反饋，小米需要公佈自己的營業收入、成本結構以及說明白毛利率一定低於5%的行業合理性，這些都是勉為其難的。因為，一旦公佈，小米採購高通芯片及其他元器件的價格就會一覽無餘，就會讓 “硬件搬運工”的角色以及對內對外口徑問題曝光，雷軍“此前吹過的牛”很難圓上。
根據招股說明書披露，公司報告期內研發費用分別為15.11億、21.04億、31.51億，佔營業收入比例分別為2.26%、3.07%、2.75%。證監會也要求小米說明前述研發費用涵蓋具體範圍、明細構成，對應主要研發項目的開支情況，也就是說，即便這點遠低於行業水平的研發經費開支也被質疑，甚至外界猜測其中有可能存在其他費用充當研發的情況。小米作為一家科技公司，如此低的研發投入，卻能擁有那麼多的“黑科技”，本身就違背基本邏輯，這也是小米的硬傷。
未來，小米要想真的成長為一家受人尊敬的公司，研發投入至少要提升到8-10%以上才行。但是，長期以紅米手機這樣的廉價產品為主，小米實際利潤難以積累，難以有資本投入在研發上，由此形成惡性循環，這也是所謂的“互聯網思維”的後遺症。
不過，除了證監會提出的這些質疑之外，小米退回CDR應該也有其他的原因。就在這幾天，618大促期間的手機銷量排行榜也引發爭議，小米宣佈說自己是銷售額第一，但同行卻不這樣認為。究其原因就是，京東統計的是“下單量”，有的公司會在統計時會去掉“6個小時不付款和退單用戶”，而小米卻心安理得的接受“可能”大量走刷單後的結果。
即便我們不看真實的銷量數據，可是在小米8大張旗鼓的上市關鍵時刻，小米在618中的表現也難以用閃亮來形容。小米這些年重視銷量，輕視質量，重視配置，輕視品質，後果也越來越嚴重。據微博網友爆料，其在購買小米8後沒幾天，手機屏幕已經“開膠”。不僅如此，在京東商城中消費者的評價中，也有不少針對小米8品控問題進行吐槽的評論。另有一部分用戶稱，小米8的相機頻繁出現問題，具體現象為無法拍攝和出現條紋。同樣在京東小米8用戶反饋中，也有著同樣的問題，用戶稱即便重啟程序也無法使用相機。更有小米8用戶表示，雙頻GPS根本沒有雷軍說的那麼邪乎，精準定位是不存在的。在使用過程中出現了定位漂移情況，甚至有人的小米8根本無法自動定位。
此外，小米在專利上的麻煩也不斷。6月15日，針對專利糾紛已達成和解的傳聞，愛立信中國回應稱，與小米專利官司仍進行中。這起訴訟起自2014年，小米為了“臨時許可”，不得不每臺設備預繳100印度盧比於法院提存，才得以繼續在印度市場銷售。在國內，酷派也已經起訴小米，至今沒有結論。小米多年來積累的專利問題已經成為未來發展中最大的絆腳石。
種種跡象表明，小米無力回應證監會的反饋，在以紅米低價鋪貨做大互聯網公司形象的過程中，忽略產品質量的把關，輕視在研發上的投入，忽視專利糾紛帶來的巨大經營風險，只能選擇在CDR轎子到來的情況下作了逃跑新娘。未來，我們還是希望小米能正視問題修正企業發展策略，為中國製造增光填彩。
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