市場淡定應對變化，美ETF周流入85億美元；系統性風險升溫，美國市場ETF上半年淨流入同比大降44%，主動基金卻更慘；工資漲了，通脹漲的更快，美國經濟復甦進入尷尬節點。
上面這張圖想必不少朋友都看過了，我看到的時候是樂壞了，倫敦畢竟大都市啊，真的是城會玩，搞得特朗普都不想進倫敦。在過去一週，特朗普繼續火力全開，但是從國內到國外受到的反制也越來越多。對於市場來說，特朗普受到些壓力，反倒是讓人喘口氣的事兒，所以儘管也是跌跌撞撞，但是上週市場也還算沒有想象的糟，納斯達克指數還創出新高。
而在市場相對抗壓的表現下，以及投資者對美國財報季的看好預期，美國市場ETF的資金流入也表現喜人狀態，一週淨流入85億美元。趨勢上，還是今年的老節奏，美元資產受捧，美國固收類ETF繼續領銜流入45億美元，而美國股票類基金也表現回勇勢頭，淨流入44億美元，與此同時，國際股票類ETF繼續走衰，淨流出8億美元。
先來看看資金流入前十的ETF，還是熟悉的面孔居多，本週排名第一的品種令人意外，是高收益率公司債ETF：HYG，淨流入13.6億美元，規模增長達9.4%。我們都知道，高收益率債換個角度常被稱為“垃圾債”。比如本週列入前十的另一隻高收益債基金JNK就很“誠實”，代碼就是Junk的變種。
事實上，從HYG持有債券的前十大發行商來看，也不是多麼糟糕，真的垃圾的公司，其86%的債券為B和BB級別，即比可投資級低個一兩檔，加之其充分的分散性，所以其主要的風險也是系統性風險，個別公司的違約風險影響還是較小的。這隻基金於2007年4月發佈，很不巧，緊鄰次貸危機，一度也是跌去40%以上，但是自從發行以來到現在，其年化收益率為6.21%，在美國金融危機後的低利率環境下已經算是不錯的品種。
本週流入4.5億美元的NEAR是個平時沒露臉的品種，這是一隻貝萊德發行的短期債ETF，同時注意，這是一隻貝萊德短期債組合團隊操盤的主動管理型ETF。
從其債期來看，集中於兩年期以內的債券品種，也是一隻公司債為主的基金，目前年分紅率為2.48%。
本週位列前十的IXN也是一隻陌生的基金，它也是由貝萊德發行的全球科技股ETF，本週流入4.1億美元，規模增長20%以上。
從其成分股來看，還是美國科技公司為主，同時補充瞭如騰訊、三星這樣的海外優秀科技公司，前十大公司倉位佔比即超過了50%，充分體現了科技領域的寡頭效應。
而由於以美國公司為主，所以這隻ETF整體走勢和QQQ、XLK擬合度很高。某種程度上你可以把這隻基金看作QQQ、XLK們加上騰訊、三星等Beta因子的美國科技股的Smart Beta基金，由於美國科技公司這幾年表現也非常出色，所以這隻ETF也就沒有特別的表現，吸引力在大部分時間都打了折扣。
從資金流出來看，沒有太多特別之處，掛鉤羅素指數兩隻基金排名前兩位，特別小盤股代表的IWM流出10億美元。
而據數據方面的總結來看，今年美國市場ETF繼續呈現資金淨流入狀態，但是在今年市場系統性風險提升的情況下，其流入勢頭已經遠非去年那麼的火熱。2018年上半年，美國市場被動基金（包括共同基金中的指數基金和ETF）資金淨流入數額比去年跌去44%。以先鋒基金為例，上半年其產品淨流入1120億美元，比去年同期跌去48%。
竟敢被動基金的資金流入放緩，但是畢竟只是減速而已，與此同時，波動的市場並沒有給邏輯上應該更靈活的主動管理型基金帶來好處，上半年，主動管理型基金淨流出290億美元，而自從2015年以來，這類基金的淨流出已達5000億美元。
而在被動投資領域，一些變化也正在發生，比如伴隨ETF領域大公司的競爭加劇，費率戰爭也如火如荼，讓投資者受益。
從過去10年美國市場ETF的平均費率來看，整體呈現下降趨勢，已經跌去30%。也正是伴隨這一趨勢，自從2007年起，僅美國股票類ETF就吸收了9000億美元的資金，而同期美國國內股票類共同基金淨流出1.4萬億美元。而過去一年，我過去也提過幾次業內公司進一步的費率下調，而貝萊德在其中非常活躍，原因也很簡單，其ETF領域的老大地位正遭受先鋒基金的強勢挑戰。
從上圖的美國市場ETF份額變化來看，儘管這10年貝萊德、先鋒、道富管理的資金量都在大幅度增加，但是顯然先鋒基金勢頭更猛，市場份額從不足10%，已經提升到25%，而貝萊德的市場份額則從50%以上跌到了40%，接下來15個點的差距似乎也並不那麼不可超越。正是在這樣的競爭下，貝萊德和先鋒都卯足了勁兒，或者降低費率，或者開闢新的品種，比如一直聚焦主流品種的貝萊德，今年就在諸如人工智能之類的新興領域也開始發放產品，先鋒基金也開始涉足主動管理型基金領域，看來競爭之中，各大巨頭的腦洞也是被充分打開了。
而面對困局，主動管理型基金，特別對沖基金，也沒有坐以待斃，比如激進投資策略便在今年成為對沖基金試圖獲得超越市場收益的一大手段。據統計，今年上半年，對沖基金投入了400億美元向136家市值在5億美元以上的公司發起“進攻”，其中119家公司最終“臣服”，給予了對沖基金進入董事會的權益。而分析認為，今年激進投資者成功率較高，也是在市場行情不佳的時候，上市公司管理層也不想跟激進投資者打代理人戰爭搞得滿城風雨。換個思路，半推半就一下可能對公司還有短期好處，因為激進投資者要殺入哪家公司，都會打起道義的大旗，列出一系列公司需要改進的措施，當然中間常常又有賣出資產、分紅、回購之類的措施，理論上可能短期提升股價，其它投資者看了也歡喜啊，所以接受激進投資者倒是成了一種投資者關係的維繫手段。
而從宏觀層面看，美國經濟也遇到了一個尷尬的狀況，那就是工人的工資確實開始升了，雖然是“溫和”上升，但是畢竟在漲啊。但與此同時，美國的通脹也在上漲，而且節奏比工資上漲快，這就尷尬了，該刺激還是該抑制？節奏感要求就更高了。
從通脹的體現CPI來看，自從2016年開始，就進入一個快速提升的狀態。
而考慮了通脹的美國時薪，同期卻處於一個相對扁平的狀態，偏偏這個時候特朗普要搞貿易戰，一方面不見得讓更多美國工人受益提升工資，另一方面美國國內的一些消費品的價格可能增高，進一步擠壓美國工人的實際購買力。宏觀數據就是這樣，它遠沒有特朗普在推特上的話那麼刺激精彩，但是卻默默的反映真實情況並積累影響市場的力量，到了一個時機就強勢體現，一如1月底讓很多投資者有些猝不及防的美國國債收益率引發的市場風暴。接下來，值得關注的還是美聯儲面對新形勢的動作，目前來看，他們依然面不改色，重申保持當前加息節奏，希望鮑威爾是心中有譜，讓這場事先張揚的加息過程節奏能靠譜。
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