摘要：淨值大增，資產負債率下降
撰文|張銀銀
最近，巴菲特公司伯克希爾哈撒韋發佈了最新的2017年財報。
伯克希爾哈撒韋公司早已是一家全球性投資公司，這些年，走出去的中國人，無論留學還是投資的日漸增多，巴菲特名聲在外，享譽全球，加上中國經濟的發展和多年的開放，當然會有越來越多的股東來自中國。
今天槓桿遊戲終於有時間來看看這份長達148頁的報告，在這裡把部分重點挑出來，和各位杆友分享、討論。
1、2017年淨值大增653億美元，資產負債率下降
伯克希爾哈撒韋2017年的財報顯示，其2017年淨值增長653億美元，遠超往年。不過巴菲特在致股東信裡也提到，其中只有 360 億美元來自伯克希爾的日常運營，剩下的來自於12月國會修訂美國稅法的影響。
財報中說：由於在2017年12月22日通過的減稅和就業法案獲得了一次性收益的好處，減少了遞延所得稅，使得企業所得稅稅率從35%減少到21%，由稅改帶來290多億美元效益。
關於伯克希哈撒韋的資產及負債情況如下圖，圖1為其內部控制財務報告，圖2為獨立第三方會計事務所德勤的獨立核數師報告。
圖1. 伯克希爾哈撒韋及其子公司過去五年財務統計 圖表來源|其公司2017年財報
根據圖1可以看到，2017年公司總資產7020.95億美元，比2016年的6208.54億增加了812.41億美元，增速也更快。
總收入2017年為2421.37億美元，比2016年的2236.04億美元增加了209.26億美元。淨收益2017年增幅比較明顯，比2016年增加208.66億美元。為方便各位杆友對比，槓桿遊戲將其報表中的幾項關鍵數據：總資產、總收入、淨收益做成了折線圖如下圖2:
圖2. 伯克希爾哈撒韋及其子公司過去五年財務走勢（百萬美元） 數據來源|其公司2017年財報 製圖|張銀銀
從財報可以看到，伯克希爾哈撒韋公司業務有保險及其他、鐵路，公用事業及能源、金融和金融產品三大部分。
其中，保險及其他業務2017年收入1929.06億美元，比去年增加176.83億美元；鐵路、公用事業及能源2017年收入399.43億美元，比去年增加24.01億美元；金融及金融產品2017年收入92.88億美元，比去年減少15.51億美元。
德勤給出的獨立核數師報告，可以更加詳細地看到公司這兩年的資產及負債情況，如下圖3：
圖3. 伯克希爾哈撒韋及其子公司合併資產負債表 圖表來源|其公司2017年財報
從上圖可以看到，2017年伯克希爾總資產為7020.95億美元，債務總額為3501.41億美元，由此可以計算出，2017年其資產負債率為49.87%；2016年總資產為6208.54億美元，債務總額為3354.26億美元，由此可以計算出，2016年，其資產負債率為54.03%。2017年的資產負債率較2016年下降了4.16個百分點。
2017年是全面加槓桿的一年，伯克希爾的負債率卻在降低，這似乎也印證了巴菲特在致股東信中所說的：別人越大膽，我們就越謹慎。
2、重倉消費及工業，增持蘋果、比亞迪
大家都關心的權益證券投資，伯克希哈撒韋主要集中在銀行、保險和金融；消費產品；商業、工業及其他等領域中。如下圖3.
圖4. 主要行業的權益證券投資 圖表來源|伯克希爾哈撒韋2017年財報
上圖可以看到，截止2016年12月31日，其銀行、保險和金融行業的權益證券投資共計198.62億美元，消費產品投資金額為106.56億美元，商業工業及其他投資金額最多，為358.68億美元。
同時年報還提到，合計公允價值的60%集中在5家公司，他們分別是：美國運通（112億美元）；富國銀行（276億美元）；IBM（135億美元）；可口可樂（166億美元）；美國銀行（145億美元）
需要說明的是，2017年的年報中，只提到了2016年底的權益證券投資，實際上2017年，伯克希爾哈撒韋基本清倉了IBM的股票。
巴菲特在2017年5月的伯克希爾哈撒韋股東大會上就曾提到，自己投資IBM是犯了一個錯誤。有媒體分析，這一次的忍痛割肉，可能讓他損失超過20億美元。
同時，財報中也列出了去年年底市值最高的15大股票投資，如下圖4。其中不包括其持有卡夫亨氏的 325,442,152 股。依次為：美國運通、蘋果、美國銀行、紐約梅隆銀行、比亞迪股份、查特爾通訊公司、可口可樂、達美航空公司、通用汽車公司、高盛集團、穆迪公司、菲利普斯66、美國西南航空公司、美國合眾銀行、富國銀行。
圖5. 截止2017年年底市值最高的15大股票投資 圖表來源|伯克希爾哈撒韋2017年財報
可以看到，股神所青睞的領域，還是以傳統經濟為主。不過值得注意的是，曾經說過不買蘋果股票的股神2017年繼續增持蘋果公司的股票，目前所持蘋果股票的市值已經達到282.13億美元，成為其所投資的產品裡，市值第2高的股票投資。
此外，還有唯一一家中國公司：比亞迪。有媒體公開報道，說巴菲特最欣賞的四個CEO，他們分別是亞馬遜的傑夫·貝佐斯、精密機件的馬克·多尼根、蘋果的蒂姆·庫克以及比亞迪的王傳福。
2008年，巴菲特以18億港元的價格投資比亞迪，這也是他在中國投資的第一家公司。接近10年的時間過去了，截至2017年底，巴菲特對比亞迪的持股規模達到2.25億股，持股比例8.2%，按照信中給出的成本與市值數據計算，回報率高達745.26%。不得不佩服股神的眼光。
其實巴菲特的成功總結起來也簡單，不外乎三點：投資於估值便宜的藍籌股、著眼於長期投資、合理使用槓桿。經驗總結起來很簡單，但要真正做起來比登天還難。
這種超群的眼光也直接反饋到股價上。截至美東時間2018年3月8日16:00，巴菲特的商業帝國伯克希爾哈撒韋的股價達到了307700美元一股！沒錯，就是30多萬美元。
誰能想到半個多世紀前，這家公司創立時的白菜價格呢。1962年，巴菲特僅以7.5美元/股的價格買入伯克希哈撒韋，那時的7.5美元大約在現在也就60美元左右。可惜的是這個世界只有一個巴菲特，只有一個伯克希爾哈撒韋資本帝國。
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