在過去的5年，金融機構和上市公司股東通力合作，迅速做大股權質押規模。目前，A股99%的股票都涉及股權質押，總市值超5萬億。而今年下半年，股票質押將迎來解押高峰。
作者 | 唐郡
二級市場行情持續下行，“裸泳者”開始浮現。
7月13日，凱瑞德實控人部分股票被強制平倉。同日，*ST凱迪控股股東部分質押股票跌破平倉線。有統計顯示，7月以來，至少有9家上市公司公告被強平或面臨強平風險，多數涉及控股股東、實際控制人。
股權質押，是把雙刃劍。一方面它是上市公司股東最常見的融資手段，但另一方面，當股價下行，它很可能變成定時炸彈。
市界(ID:newsseeker)統計發現，當前，A股99%的股票都涉及股權質押，未解押總市值超過5萬億元，其中，141只個股整體質押比例超過50%。此外，今年下半年，股票質押將迎來解押高峰。
“中國特色”的股權質押
股權質押，指的是公司（通常是上市公司）股東將所持股權用於質押擔保，從券商、銀行、信託等金融機構借入資金的行為，是股東融資的常見手段之一。
2013年以前，股權質押是信託公司的天下。彼時，股權質押手續繁瑣，信託公司處置股權只能走司法拍賣程序，因此被視為風險較高的業務，利率普遍在10%以上。
2013年年中以後，股權質押業務開始標準化，一方面通過“券商——交易所——中登公司”逐級電子申報的方式簡化股權質押流程；另一方面允許券商在質押股權價格下跌時在二級市場拋售止損，降低了資金融出方的處置風險和處置時間，利率隨之下降到8%以下。
此後，券商、銀行開始重點推進這一創新業務，上市公司股東也瞄上了這個便捷又相對划算的融資途徑，潘多拉的魔盒悄然打開。次年，A股新增股權質押市值規模近2萬億元。
包括南方週末在內的多家媒體指出，美國、中國香港等資本市場上市公司的股權質押比例遠低於A股，而股權質押引起的大規模平倉風險導致整個二級市場承壓，則是又一項“中國特色”產物。
深圳君亮資產管理公司創始人吳君亮認為，美股和港股對上市公司股東買賣股票限制較小，股東的融資需求可以直接通過賣出股票滿足，因此進行股權質押融資的意願不強；相對而言，國內部分上市公司（尤其是民營企業）大股東融資“事實上並不容易”，A股對大股東減持股票又限制頗多，股權質押則被視為一種便捷且划算的融資途徑。
另一方面，美股、港股不設股價漲跌幅限制，一旦股價忽然大幅下跌，金融機構可能血本無歸；而A股的漲跌停板制度給了金融機構足夠的平倉時間，降低了其從事該項業務的風險，因此A股券商更願意開展股權質押業務。
金融機構和上市公司股東“你情我願”、通力合作，迅速做大了股權質押規模，同時也將股權質押風險推上了前所未有的高峰。
“無股不質押”
總體來看，A股絕大多數股票都涉及質押融資，堪稱“無股不質押”。
截至今年7月11日，A股上市公司總量為3534家，其中涉及股權質押的公司3514家，佔比高達99.43%。其中，股權質押比例超過50%的公司141家，佔比3.99%。
根據年初發布的股票質押新規，單隻股票整體質押比例不得超過50%，意味著有141家公司股東已經不能通過股票質押方式融資，屬於高危群體。
而在最近曝出股東被強制平倉的名單中，歐浦智網、浪莎股份、邦訊技術、科迪乳業等上市公司股票整體質押比例均在50%以上。
此外，整體質押比例超過70%的個股12只。其中，銀億股份、印紀傳媒和藏格控股分列前三強，三家公司都曾在負債、股價等方面遭受多方質疑。
近半股票質押比例不到1%
不過，從股權質押比例分佈情況來看，大部分上市公司的股權質押情況未到危急地步。
截至7月11日，A股近一半上市公司股票質押比例小於10%。其中，股票整體質押比例小於1%的公司有1018家。這部分質押市值較小，即使發生平倉事件，對市場整體影響也不會太大。
從整體質押股數和質押市值來看，情況似乎也沒有那麼糟糕。
中登公司上週五（7月13日）發佈數據顯示，A股市場質押股數為6304.14億股，市場質押股數佔總股本的9.91%；市場質押市值為54065.69億元，佔A股總體市值的10.76%。
值得注意的是，上述市值為未解押股份當前市值，其質押時的參考市值約為7萬億左右。因此，近期股價下跌使未解押股票平倉風險加大。
不過，6月26日，滬深交易所等四大監管機構就股票質押風險對外發聲，表示股票質押融資風險總體可控。
其中，中國證券業協會披露數據稱，兩市股票質押市值加權平均履約保障比例維持在200%，低於平倉線的股票質押市值在兩市總市值中的佔比為1%。
下半年將迎解押高峰
儘管如此，外界對股票質押風險仍然存在擔憂。多家券商認為，下半年A股將迎來股權質押解押高峰。
市界(ID:newsseeker)整理A股近10年（2018年截至7月11日）股權質押公告數據發現，新增股權質押數量及質押市值自2008年起一直呈上升趨勢，在2016年達到高峰，此後開始下降。
總體來看，2016年至2017年，市場行情要好於當前，整體股價處於相對高位。在當前市場整體股價下行壓力較大的情況下，當時進行股權質押融資的個股將面臨更大的平倉壓力。
市界(ID:newsseeker)統計10年間A股未解押市值規模發現，2017年的未解押市值高達2.7萬億元，為歷年之最。
多家券商測算結果顯示，個股質押期限平均為1年左右，因此，在經歷了2017年的存量高峰之後，2018年將迎來解押高峰。川財證券表示，2018年全年股權解押規模將逐漸增長，並於第四季度達到高峰，2019年後則逐漸下降。華創證券統計結果也表明，2018年7月至2019年6月期間，A股質押到期規模為1.86萬億。
也就是說，今年下半年，股權質押解押風險將達到頂點。
醫藥、地產行業壓力最大
在即將來臨的解押狂潮中，哪些板塊或個股壓力最大？
Wind數據顯示，主板參與股權質押的個股為1876只，佔全部質押個股的53%；中小板參與質押個股為910只，佔比26%；創業板參與質押個股為726只，佔比21%。
從市值情況來看，主板質押參考市值為3.62萬億，佔全部未解押參考市值的51%；中小板質押參考市值為2.29萬億，佔比約32%；創業板質押參考市值為1.16萬億，佔比約17%。
整體來看，主板無論是股權質押數量還是參考市值金額都遙遙領先，所承受的解押壓力最大。
分行業來看，醫藥生物、房地產、化工、傳媒和電子行業未解押市值規模排名前五，並且，排名前四的行業未解押參考市值規模均在5000億元以上。
市界(ID:newsseeker)同時統計了整體質押比例超過50%的個股情況，數據顯示，醫藥生物、房地產和傳媒行業依然是重災區。
整體質押比例最高的兩家上市公司銀億股份和印紀傳媒，就分別屬於房地產和傳媒行業。而從近期質押爆倉的上市公司來看，千山藥機、譽衡藥業屬於醫藥生物板塊，中弘股份、迪馬股份屬於房地產板塊；中南文化、金一文化屬於傳媒板塊。
131只個股大股東持股100%質押
實際上，個股平倉壓力不僅與整體質押比例相關，其控股股東所持股票的質押比例或許影響更大。在當前已經出現平倉風險或者被平倉的個股中，無一例外大股東質押比例驚人。
據Wind數據，截至7月19日，上市公司大股東質押股數總計5833.52億股, 大股東質押股數佔所持股份比例7.46%，大股東未平倉總市值（已減去疑似觸及平倉市值）17624.83億元, 大股東疑似觸及平倉市值30553.5億元。
同花順統計數據顯示，當前A股共有599家上市公司控股股東或實際控制人所持股票質押比例超過80%，其中約131家公司控股股東質押比例為100%。
此外，據市界(ID:newsseeker)不完全統計，近期被爆出股東質押被強行平倉或爆倉的上市公司有45家，其中至少25家公司控股股東質押比例超過80%，9家公司整體質押比例超過50%。
根據以上信息，市界(ID:newsseeker)列出整體質押比例超過50%，且大股東質押比例為100%的高危爆倉股（見上圖）,誰會是下一個雷？
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