7月16日，美國流媒體公司Netflix發佈的二季度財報透露出一個震驚華爾街的消息：二季度新增用戶為520萬，比預期少了大約100萬用戶。
訂戶增長是該股票密切關注的指標。此消息一出，人們不禁再次擔心Netflix是否正在走下神壇、成為一個投資泡沫。
根據財報，截至2018 Q2，該公司流媒體視頻業務共擁有付費用戶1.24億，淨增加545萬人。其中，美國流媒體付費用戶5596萬人，淨增加87萬，低於此前120萬的預期值；海外流媒體付費用戶6839萬人，淨增加458萬人，亦低於500萬的預期值。
財報發佈後，公司股價在16日盤後大跌13%至346. 95美元，17日盤中反彈收於379.48美元，跌幅收窄至5.24％。儘管如此，奈飛今年的累計漲幅仍然超過了80%，遠遠高於同比43%的營收增長及26%的付費用戶增長。
Netflix五日股價圖
基金諮詢公司Research Affiliates主管Rob Arnott表示在接受彭博電視(Bloomberg TV)採訪時表示，一直以來，華爾街更關注Netflix故事的吸引力，而忽略了該公司的基本面，"它們相當於一個泡沫。"
Rob Arnott
在Netflix二季度報告發布之前，即有瑞銀和德銀兩家機構分析師發出"預警"。瑞銀(UBS)分析師Eric Sheridan 7月11日預計該公司第二季度業績相對於前幾個季度不會出現"明顯的上行"，並將該股評級從買入下調至中性。他在一份研究報告中表示，Netflix目前的股價不合理，"幾乎沒有反映出競爭帶來的任何下行風險"，也沒有反映出資金消耗和節目成本。
德意志銀行(Deutsche Bank)分析師Bryan Kraft 於之後的7月13日警告稱，Netflix二季度新增訂戶有可能低於預期，股價可能出現短期回調。美國CNBC援引Kraft的話說，"我們看到Q2指引的上行空間有限，甚至有些下行空間。我們認為第二季度盈利不會是該股票的積極催化劑。事實上，我們看到一些短期下行風險"。Kraft認為，該公司仍然可以跑贏大盤。
7月13日，Netflix股價下跌4.28%，7月16日止跌小幅反彈。
造成二季度新增用戶不及預期的原因可能很複雜。彭博新聞社在相關文章中指出，一方面，可能是缺乏內容。相對於以往大量新增內容，Netflix在這個季度僅僅發佈了一些小的節目，既沒有增加熱門劇集，比如《怪奇物語》(Stranger Things)，新發布的劇集也沒有成為一種現象。另一方面，四年一度的世界盃也許帶來了一些影響。世界盃是世界上收視率最高的電視賽事之一。
利潤是最近一個季度的亮點，但不足以讓投資者放心。每股收益為85美分，超過分析師的79美分。分析師認為，這是內容投入效率的逐步提升和成本端的規模效應顯現。
2018年以來，Netflix的股價已上漲逾80%，市值超過了華特-迪士尼公司(Walt Disney Co.)，儘管其營收不足後者的四分之一。投資者押注該公司未來幾年將在全球增加數千萬客戶。
為全球觀眾製作和推廣一個視頻庫的成本很高。Netflix為了擁有更多節目，已經多次融資，2018年內容投入預計為80億美元（約合536億元）。該季度的營銷費用超過5億美元（約合33.5億元），幾乎是一年前的兩倍。
更危險的境地在於，Netflix的崛起促使其他科技和娛樂公司加大對在線視頻服務的投資。迪斯尼正在出售其體育網絡ESPN的版本，並計劃於2019年推出一項綜合娛樂視頻服務。與此同時，蘋果公司在原創節目上的支出超過了10億美元（約合67億元）。
Netflix 7月16日表示，預計會有更多競爭，但不會對其業務產生任何潛在的負面影響。該公司表示:"我們的策略是繼續改進，就像我們每年都在做的那樣。"
當務之急：權衡新用戶增長放緩是暫時現象還是長期問題
與瑞銀和德銀看法不同，樂觀派認為，市盈率反應的是未來的預期，目前美股牛市下，很難講什麼情況是合理的，而且受折舊攤銷政策影響很大（Netflix的攤銷非常嚴格），所以應看PS（價銷比=股價/每股消貨額）。
儘管80%的年度股價升幅足以讓人們思考是否高估，仍然有一些分析人士則堅持看多的立場。至少有四家公司將其價格目標上調至500美元（約合3351元）或以上。高盛(Goldman Sachs)和摩根士丹利(Morgan Stanley)7月12日表示，預計原創內容和新增訂戶將繼續推高該股。
Netflix現在的大部分流媒體收入都來自美國以外
彭博採集的數據顯示，在46位分析師中，超過一半的人給了買入評級，只有3人推薦賣出股票。
《商業週刊/中文版》彙整的各方分析師意見
悲觀派：Netflix價值被高估，增長動力不足，下行風險很大。
彭博情報(Bloomberg Intelligence)，Geetha Ranganathan & Paul Sweeney
"二季度用戶增長不及預期將會加劇營收增長的擔憂，並引發人們對該服務能否重新獲得用戶動力的質疑。"
疲軟的三季度預測"可能是公司良性循環（增加內容支出以促進用戶增長）失去光彩的信號。"
德意志銀行，Bryan Kraft
由於訂戶增長趨勢低於預期，而且自2018年初以來，Netflix的股價幾乎翻了一番，因此Netflix在未來一年的盈利空間有限。
問題在於，當Netflix2018年推出"不成比例"的原創內容時，訂戶趨勢是否會在第四季度升溫。
Netflix仍有"一條通向強勁國際增長的漫漫長路，儘管增速低於此前的預期"。卡夫預計，到2025年，該公司的股價最終仍將翻番，達到700美元（約合4691元）。
結論：將評級從買入下調至持有，將價格目標從360美元（約合2413元）下調至350美元（約合2346元）。
Evercore ISI，Anthony DiClemente
"第二季度訂閱人數的趨勢明顯減弱，這可能受到了世界盃的影響。"
隨著有關股票估值的辯論仍在繼續，Netflix提供可靠的第三季業績的能力將是市場人氣的關鍵。"重要的是，我們對公司長期財務目標的看法仍未改變。"
結論：仍在觀察，目標價格320美元（約合2145元）。
Research Affiliates，Arnott
預計Netflix潰敗會對指數產生廣泛影響。它是2018年迄今為止標準普爾500指數中第二大漲幅。
"存在漣漪效應的明顯風險"。
樂觀派：不應當只看到用戶下跌數據，同時也應該看到財報在盈利能力方面透露出積極的信號。
國際數據公司(IDC)，薛宇
Netflix內容投入確實大，但這種投入並不是沒有目的，更不是無底洞，用戶增長不及預期並不代表用戶粘性增長也同樣不足。
內容上的開放性減弱，並不意味著內容質量一定會降低，也可能因為技術手段的加持讓節目更好看，紙牌屋本身就是大數據分析觀眾行為的產物。
對於流媒體企業來說，雲服務的優勢無論是算力、成本、靈活性都顯而易見，上雲的數據都是流媒體，不存在涉密問題。
富國銀行，Ken Sena
即便在第二季度業績和第三季度預測中，Netflix的訂戶增長低於預期，Netflix也"沒有變化"。
"雖然本季度的業績不太積極，但我們仍然相信，Netflix能夠從其全球/原創戰略以及其模式所具有的長期定價能力中，產生有意義的協同效應。"
第二季度的虧損"在國內和國際之間平均分配，公司將總體增長水平降低作為主要推動因素，部分原因是本季度缺乏重要的新內容發佈。"
結論：跑贏大盤，將價格目標從370美元（約合2480元）上調至385美元（約合2580元）。
伯恩斯坦，Todd Juenger
"每個人都知道，有一天Netflix將無法滿足季度訂戶的期望。"
"對於那些想要買入的人來說，現在就是時候。"
"失望的熊可能正在享受期待已久的幸災樂禍，但他們現在可能沒有什麼可做的了。在巨大的全球市場機遇下，做空(或減持)是一種太大膽的舉動。"
結論：跑贏大盤，將目標價格從372美元（約合2493元）提高到434美元（約合2909元），以反映新的目標方法。
派傑(Piper Jaffray)，Michael Olson
第二季度的用戶流失受到"內容發佈減少和世界盃分心"的影響。
如果以史為鑑，Netflix上一次公佈第二季度業績遜於預期、第三季度預測低於預期是在2016年，"之後迎來了強勁的上漲。"
"並不是所有的增長故事都處在一個完美的'積極向上'的軌道上。"
"競爭將會越來越激烈，也會遇到不可預見的障礙，但我們認為Netflix已經達到了'逃逸速度'。隨著消費者內容支出從傳統電視轉向互聯網交付，我們相信，市場將支撐多家流媒體視頻公司同時展開業務，而Netflix將走在前面。"
結論：增持，目標價格420美元（約合2815元）。
GBH Insights，Daniel Ives
該公司的盈利報告是"Netflix的牛市理論的短期動力"。
"我們認為，Netflix擁有許多增長槓桿，應該會推動該公司在美國乃至國際消費者中的下一階段戰略滲透，儘管第二季度有些疲軟"。
"這是一個飛躍的開始，而不是負面趨勢的開始，因為流媒體市場和內容競賽仍然是公司未來12到18個月的主要推動力。"
結論：股價極具吸引力，目標價格500美元（約合3351元）。
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