貨幣政策定調仍是穩健中性，但並不妨礙央行放水。
23號消息，央行公開市場操作釋放5020億元一年期MLF（中期借貸便利）。這是7月第二次放出MLF，7月13日央行月內首次釋放1885億元一年期MLF，剛好對沖了當日到期的1885億元（7月總到期量也是1885億元）。加上這次釋放的5020億元，7月MLF將會淨投放至少是5020億元。
這樣的淨投放，已經算是天量。
從上面這個表格可以看到，歷史上，只有2016年12月、11月和1月三個月度的淨投放會超過7月的數據（表格中今年4月的數據異常是因為當月央行通過降準置換了9000億元的MLF）。
弘叔普及一下歷史，從2017年一季度開始，貨幣政策的基調從穩健變成了穩健中性，全世界的央行對於貨幣政策表述都喜歡用那些含義模糊的詞，不要去想穩健和穩健中性有什麼不一樣，但我們只需要知道穩健中性的貨幣政策比穩健緊就夠了。
所以看上面的表格，2017年全年的MLF增量都比較少，但是到了今年6月，在同步降準的同時，MLF還明顯放量，當月MLF新增4035億，7月進一步放大到5020億元。
按照最新數據計算，MLF存量會創新高，達到49225億元。
23號MLF的釋放，其實是央行上週“分糖”承諾的兌現。
7月18日的時候，央行突然發了個消息，用MLF來獎勵兩類銀行，一類是發放的普通貸款超出月初計劃量的，超出部分1：1獎勵MLF。一類是新增信用債投資的，AA+及以上債券的投資，1:1配MLF；AA+以下債券的投資，1:2配MLF。
說人話就是鼓勵給實體經濟輸血：1、鼓勵放貸，放得越多獎勵越多；2、鼓勵買評級不高的債券，買得越多獎勵越多。買的債券級別低於AA+，還有額外的獎勵。放貸和債券都是為了激勵銀行給實體經濟貸款。
上週出政策，這周就兌現，央媽誠信經營，銀行的獎金馬上就到手了。
央媽為什麼這麼著急？（上週因為著急，還跟財政部公開“交流”了一次）
因為今年上半年，央媽的資產負債表又出現了萎縮。
2002年開始央行的資產負債表做了很大調整，所以我們比較央行的資產負債表，只看2002年之後的。2015年之前，央行資產負債表的擴張跟外匯儲備的劇烈流入直接關係。也就是外匯儲備是貨幣發行的錨。
2015年發生了一個事情，逆轉了央行資產負債表的擴張，那就是“811”匯改失敗。突發貶值導致外匯加速流出，央行措手不及，新的貨幣發行機制沒有成型，導致當年資產負債表跟著外匯儲備流失而萎縮，當年央行總資產萎縮了2萬億。
那之後，貨幣發行轉為主要依賴MLF和PSL（抵押補充貸款）。
這麼多年，只有2015年央行資產負債表是萎縮的，但2015年那樣諸事不順的年份如果重演，是誰都不希望看到的。今年1-5月（6月數據沒出來，但是單月M2增速那麼差，反推央行的資產負債表也擴張不到哪去），央行總資產減少了6782億元。
央行管著基礎貨幣的投放，央行被動縮表，那是從源頭掐死了流動性。這也就是為什麼央媽要巧立名目“分糖”。
弘叔理解，下半年，央行類似操作還會繼續大力度推行，因為下半年的流動性壓力仍然很大（感興趣可以看弘叔20號文章《財爸埋了個雷：3036萬億地方債待發，8月是流動性壓力高峰》）。
23號晚上消息，國務院常務會議提出支持擴內需，保持宏觀政策穩定，積極財政政策要更加積極，不搞大水漫灌式強刺激。要求穩健貨幣政策鬆緊適度，保持流動性合理充裕，疏通貨幣政策傳導機制。
這消息顯然是希望大家不要把最近的政策措施理解成為走老路。但擴內需這條路怎麼走，現在還沒有看到太多的辦法。至於“鬆緊適度”已經在兌現了。至於這樣的刺激力度強不強，那就見仁見智了。
弘叔的理解，想要治好央行的資產負債表，刺激還不夠；但如果要保持去槓桿壓力，那刺激就太大了。這是道選擇題。
閱讀更多 飛笛智投APP 的文章
