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■光通信專家逐步向ICT 轉型，業務結構持續優化升級：公司是我國“光通信專家”，光通信設備和光纖光纜業務佔比分別高達63%和26%，光通信設備市場地位在國內僅次於華為和中興通訊，光纖光纜在三大運營商曆年集採中也保持前五的市場份額。2015 年以來，公司加速ICT轉型步伐，目前以雲計算和網絡安全服務為主的數據網絡業務佔比超過10%，業務結構進一步優化。
■光設備市場持續高景氣，公司技術積累深厚：5G 商用漸行漸近，傳輸網建設將成為光設備市場的主要增長力。同時，互聯網數據流量持續高增長導致傳輸網擴容壓力長期存在。根據Ovum 預測，2016~2020年100G 及以上光設備市場規模年平均複合增長率分別為6%和33%，到2020 年市場規模分別達到690 億美元和220 億美元。在接入層，根據Ovum 預測，2017~2021 年全球10G PON 市場間將以21%的年平均複合增長率持續增長，到2021 年達到24 億美元。公司光設備產品兼具較高的全球市場份額和競爭實力。根據Ovum 2016 的統計，公司光設備的全球市場份額維持在第五左右。同時，公司佈局芯片研發，10GPON 系列設備已規模採用自研芯片，100G PON 已成功開發原型機。光設備市場整體景氣，公司受益確定性強。
■光纖光纜需求連年提升，看好公司棒-纖-纜一體化結構：5G 基站新增中傳回路需求，光纖光纜需求或將繼續維持景氣。此前，商務部面向日、美光棒廠商繼續徵收反傾銷稅，有望延續到2023 年，導致光棒緊缺供應狀態延續。公司是國內擁有光棒-光纖-光纜一體化技術鏈條的少數廠商之一，在三大運營商集採中的中標份額長期穩定在前五。未來，公司光棒自給率有望逐步提高，進而提高毛利率水平。
■ICT 轉型穩步推進，雲計算和網絡安全業務齊飛：雲計算和大數據技術的廣泛應用，給ICT 行業帶來了發展動能。公司早在2015 年即發佈FitCloud 雲網一體化戰略，聚焦雲計算和網絡安全業務。雲計算方面，根據公司官網信息，其打造的湖北楚天云云服務項目是目前國內最大、華中地區首個基於OpenStack 開放技術架構省級政務雲。網絡安全方面，公司旗下全資子公司烽火星空是國內網絡信息安全領域的龍頭企業。依託領先的研發投入和技術創新能力，未來公司ICT 業務有望打開新的成長空間。
■投資建議：我們預計公司2018 年~2020 年的營業收入分別為242.15億元（+15%）、288.15 億元（+19%）、348.67 億元（+21%），歸屬上市公司股東的淨利潤分別為9.56 億元（+16%）、11.54 億元（+21%）、14.03億元（+22%），對應EPS 分別為0.86 元、1.04 元、1.26 元，對應PE 分別為35 倍、29 倍、24 倍。考慮到外部貿易戰擾動因素逐步緩解以及公司在未來5G 歷史機遇下的領先產業地位，上調6 個月目標價至32.68元，維持“增持-A”投資評級。
■風險提示：5G 商用進程不及預期；網絡信息安全發展不及預期；市場競爭加劇
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