就當我們還在哀嘆疫苗之殤、調查記者式微時，金融圈已忍不住要歡呼雀躍了。終於熬到了頭，央媽大超預期的天量放水，釋放寬鬆貨幣信號——
在本週一上午，央行往市場投放5020億MLF。MLF是什麼不重要，我們只要知道這是央行創設一種貨幣投放工具就行了。這是歷史上MLF規模最大的單次投放。
下半年宏觀政策大轉向，嚴監管讓位保增長——
這一切彷彿都在晚間的國務院常務會議上塵埃落定。會議要求保持宏觀政策穩定，堅持不搞“大水漫灌”式強刺激，根據形勢變化相機預調微調、定向調控，應對好外部環境不確定性，保持經濟運行在合理區間。
所有的跡象都指向：寬鬆！寬鬆！寬鬆！
市場奔走相告，貨幣放水來了，財政刺激也來了，流動性合理充裕統統來了，地方債務準備擴張，這回有救啦。高層的政策意圖此刻無人細研，交易的邏輯已經沿著人們的設想的政策大轉向展開了。
就在今天感受到央媽呵護的A股上演絕地大反彈，滬指收復2900點，兩市70股漲停，鐵公基板塊大漲。人民幣摻了水，離岸匯率快速擊穿6.84關口，從今年3月底以來跌逾5000個基點，又叒叕創下新低，有望能保持過去一個月“亞洲表現最差貨幣之一”的記錄。
6月份以來，在外圍貿易戰壓力下，經濟數據下行、股債匯三市動盪、央行財政部等宏觀調控部門公開論戰之際，對於宏觀政策的反思，尤其是對過緊的財政和金融去槓桿政策的內外反思就已經展開。
這一次國常會的政策基調轉變，是道路修正的新故事，還是大水漫灌的老套路？
讀懂國務院文件兩大重點
第一，釋放政策進一步寬鬆的信號，保增長。
貨幣政策不再提“中性”，而是“穩健的貨幣政策要鬆緊適度”；財政政策從年初的“積極的財政政策取向不變，要聚力增效”，轉變為“積極財政政策要更加積極”。“積極”兩個字這算是給此前的央財之爭一錘定音。但是，這種寬鬆是要搞“定向調控”，明確“不搞大水漫灌式強刺激”，目標是“保持經濟運行在合理區間”，刺激內政以“應對好外部環境不確定性”，不要讓經濟在貿易摩擦白熱化的時候失速。
第二，穩投資，穩基建
基建和城投是戒不掉的，現在要求要保障在建項目資金需求，“對必要的在建項目要避免資金斷供、工程爛尾”，此前調整規定重新上馬的地鐵項目是一個驗證。這下城投平臺最為歡欣鼓舞，下半年城投債將受到追捧，貸款也將向平臺公司傾斜，優質城投平臺違約風險將明顯下降，同時合規的PPP項目也將“重出江湖”。
高壓式去槓桿是否放棄？
文件通篇沒有提到“去槓桿”。
金羊毛工作坊認為，2季度以來，市場和企業微觀層面種種紛繁蕪雜的亂象背後，政策制定者開始反思政策失當之處，國常會是政策制定者對當下經濟金融現實反思的結果。
如資管新規細則一樣，資管新規出臺三個月的時間，金融市場經歷了可怕的非標回表、社融斷崖，政策制定者逐漸明白，去槓桿的改革初必須與市場承受力現實相妥協，政策才有有效落地的可能。否則，則有可能產生相反的效應。
人民日報在昨日頭版左下方的文章《結構性去槓桿穩步推進》，稱去槓桿初見成效，我國進入穩槓桿階段。這篇文章被市場高度關注，認為是放棄去槓桿了。
前沿觀察指出，這是被過度解讀了，因為文章稱穩槓桿的依據來自於2017年總體槓桿率的相關數據。在5月份易行長接受財新專訪時，易就提到了這個數據，即2017年的槓桿率只比過去上升了2個百分點，而此前五年平均每年上升13個百分點，所以他認為邊際上已有改善，進入了穩槓桿的階段。現在又過去了半年，今年上半年去槓桿很激烈，所以可以預估很可能已經進入了總體槓桿率不增長的階段了。但是，市場有自己的情緒，有時故意，有時是無意，在推動市場按放棄去槓桿的思路走。
今天國常會的公開信息，沒有提任何去槓桿的政策，防範化解金融風險是今年的三大攻堅戰之首，就提一個打擊非法金融是不夠的。
一場及時雨，還是重複2015年的大放水？
海通姜超認為，此次穩投資和以往有四大區別：
一、這次有放水但沒漫灌。以前每一次央行大水漫灌都是大幅降息降準，這一輪到目前為止，央行定向降準3次，但是沒有降息。
降息是觀察是否“大水漫灌”的關鍵指標，這一項有待後續觀察。
二、沒有走地產泡沫老路。以往每一次的寬鬆週期，我們都會刺激房地產，畢竟地產投資是影響中國經濟的最重要動力。但是這一次的政策對地產隻字未提，棚改節奏也有所控制。
三、基建投資只是託底，但沒有大幹快上。基建投資過去的高增長，很大一部分資金來自於表外影子銀行，現在資管新規明確影子銀行規模不能增加，只是存量規模萎縮不用那麼快。這一輪對基建投資開的是地方政府專項債和融資平臺貸款兩個正門，前者是年初就確定的1.35萬億規模，沒有額外增加，只是加快進度；後者要受銀行資本充足率的約束，其實很難大幅擴張。
四、減稅鼓勵研發創新，刺激高端製造業投資。但減稅力度應該加大，真正值得肯定的是給企業研發、新經濟減稅，而且希望還能有更大力度的減稅政策出臺，把錢給居民企業自己花，那麼經濟會更好更有效率。
前沿觀察譚翊飛對目前的減稅力度也不看好，“太小打小鬧了，每次都號稱萬億減稅規模，可是最後稅收增長速度卻總是GDP的數倍，這怎麼能叫減稅呢？最多是說東邊減了一點點，西邊又加了一大把。沒有真正的減少政府開支，稅收便很難減。所以必須先從大幅減少某些無用、浪費的開支開始。並且一定要制定總量上減稅的目標，不是在一個一個細小的項目上說減了多少，這不過是個文字遊戲。”
正式確認全面轉向？
正式敲定還差最後一步。
此次會議是國務院常務會議，而非中央政治局會議，層級不一樣，對宏觀政策的把握和走向判斷也會出現差異。此前2016年權威人士的三篇文章引起的爭論就是公開的體現。有興趣瞭解更多細節的讀者可見智谷趨勢2016年的分析：《神秘“權威人士”再現人民日報，用最“乾脆”方法點破高層經濟意圖丨智谷趨勢》
可以說，國務院層面的政策大轉向已經開始了，只待馬上召開的年中政治局會議確認，當然也可能在一些政策表述上會存在明顯的差異，需要進一步的觀察。
殘酷的經濟金融數據和動盪的現實倒逼政策一點點往中間走。
金羊毛工作坊認為，剛性的行政體制，唯上難唯實，對行政干預迷之自信，共振疊加，如走鋼絲，以致到不得不改弦易轍時，已經為時已晚。2季度發生的很多事可以用這解釋。從這個意義上，央財的關於宏觀調控的公開論戰應該多鼓勵，有民間公開參與的生動活潑的政策討論，總好過BOSS們從文件上得來的形勢彙報。
回到放水這個命題，如果是前者，那意味著重回放水刺激的老路，如果是後者，那便是既定戰略目標的適當修正。
市場每個人心中都有一個答案。
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