7月23日，央行開展5020億元1年期MLF操作，中標利率3.3%，與上次持平，為有記錄以來的單日最大。此外，央行對一級交易商進行了窗口指導，對滿足條件的銀行將在月內額外給予MLF資金：一是較月初報送貸款額度外的多增部分按1:1給予MLF資金；二是對於產業類信用債投資，AA+及以上評級按1:1比例給予MLF，AA+以下評級按1:2給予MLF資金。簡單來說，5020億MLF資金主要用於支持貸款投放和信用債投資。
如何解讀央行此次的MLF操作？
從內部原因來看，在經歷了長時間的寬鬆超預期後，2017年以來市場資金面的收緊讓很多人都措手不及。儘管2018年央行多次實施降準穩固流動性環境，但市場上依然有很多“缺錢”的呼聲。尤其是今年第一季度，不少非銀金融機構都傳出過資金面緊張的消息。
而從銀行方面來看，MPA（宏觀審慎評估體系）考核要求銀行信貸增速不能超過M2+20%（不同類型銀行略有差別），大銀行為了“自保”會想辦法控制信貸增速，甚至縮小融資規模，減少融出資金，不少中小企業難以獲得流動性支持。另外，今年4月資管新規的正式落地，導致表外融資渠道加速收縮，在一定程度上導致了社會融資增速下行。
7月16日公佈的2018年上半年主要經濟數據也說明了以上兩點，6月末M2是177.02萬億元，同比增長8%，社會融資規模存量是183.27萬億元，同比增長9.8%。這兩項數據雙雙創出史上新低。在經濟下行壓力加大的背景下，去槓桿和緊信用帶來了資金面緊張的結果，也在一定程度上導致了市場對經濟增長和金融風險的擔憂。
從宏觀槓桿率方面來看，這一情況似乎即將發生改變。2017年以來，我國宏觀槓桿率上升勢頭明顯放緩。根據央行一季度中國貨幣政策執行報告，2017年之前的一段時間，我國宏觀槓桿率上升較快，2012年至2016年年均提高了13.5%。但2017年全年上升2.7%，其中企業部門槓桿率更是2011年以來首次下降。這說明在槓桿率有所控制的情況下，未來不太可能再加碼去槓桿。
所以此次央行的5020億MLF資金既保障了市場流動性，緩解市場焦慮，也釋放了一個明確的信號：在穩槓桿的基礎下，貨幣政策或將從穩健中性微調至偏松，財政政策未來會更加積極。
從外部原因來看，中美貿易戰給全球經濟帶來不確定性，特朗普關稅保護政策已經讓多個國家展開對抗，國際經濟發展環境錯綜複雜，許多國內企業在經營中也面臨挑戰。而5020億MLF的投放規模堪比一次降準，這對國內市場來說是一大利好，讓市場有信心應對外部環境的不確定性。
5020億市場增量將會利好哪些領域？
5020億的市場增量將會直接影響到哪些領域，貌貌認為可能會表現在以下兩個市場：
第一個是債市。如果說央行的MLF投放是為了緩解市場流動性緊張，那麼央行的窗口指導就是為了平等對待各類發債主體，促進信用債市場健康發展。在信用債圈子裡有一個普遍現象：“AAA級搶不到，AA級沒人要”。在MLF投放和央行窗口指導之前，AA等級信用債發行人已經連續8個月出現淨融資額為負的情況，AA-及以下等級信用債發行人淨融資為負則已經持續11個月。但央行此次貨幣投放的模式會讓銀行適當選擇多投資AA+以下評級的信用債。
有數據顯示，上週信用債總髮行1597.80億，扣除上週信用債到期規模939.14 億元，淨融資658.66 億元，刷新了兩個月以來的峰值，環比增加81.82億。從資金價格來看，更是進一步降低，短期融資券和公司債的發行利率下降最為明顯。
部分公司債情況
第二個受影響的是股市。2018年的股市起起伏伏，令人心驚膽顫。內部經濟轉換動能，外部環境壓力增大，各種不確定因素導致A股市場表現低迷，滬指一度跌至2700多點。市場大幅下挫，使數百家上市公司股票質押觸及平倉線，甚至部分公司還出現了質押爆倉的情況。要知道，截至6月A股3526家上市公司中，有3453家進行了股權質押，佔比高達97.96%。如果股市持續下跌，所導致的後果很有可能就是爆發系統性金融風險。
MLF巨量資金投放無異於一場及時雨，市場情緒得到改善，A股也逐漸回暖。7月23日，上證指數放量上漲1.07%，銀行、券商等大金融板塊強勢領先，煤炭、有色、建築等權重板塊全線上漲。
從短期來看，市場流動環境會出現一定程度的寬鬆；從長期來看，5020億MLF操作只是一個開始，根據央行的態度我們不排除會再次出現降準，促進金融服務實體經濟，緩解企業融資和籌資難的現實問題。總的來說，無論是MLF投放還是央行窗口指導，都說明我國經濟調控手段越來越靈活、精準。
我國現在處在關鍵的經濟轉型期，在這一長期過程中，市場會發揮優勝劣汰的作用，市場主體也會在變化的市場環境裡自我成長。而政策的作用就是引導市場主體、實體經濟、金融體系成長。
正如7月23日國務院常務會議強調的：“根據形勢的變化，及時預調、微調，定向調控，在引導的過程中，保持經濟運行在合理區間。財政金融政策要協同發力，更有效服務實體經濟，更有力服務宏觀大局。其中，積極財政政策要更加積極，穩健的貨幣政策要鬆緊適度。”
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