一
大眾還在哀嘆疫苗之殤、調查記者式微時，金融圈已忍不住要歡呼雀躍了。
終於熬到了頭，央媽大超預期的天量放水，釋放寬鬆貨幣信號。
本週一上午，央行往市場投放5020億MLF。先別管MLF是個什麼東西，只要知道他叫做中期借貸便利，央行創設一種貨幣投放工具就行了。
本次5000億投放，也成為歷史上MLF規模最大的單次投放。
此時的風向好像變了，由原先的嚴監管讓位保增長。
這一切彷彿都在晚間的國務院常務會議上塵埃落定。
會議要求保持宏觀政策穩定，堅持不搞“大水漫灌”式強刺激，根據形勢變化相機預調微調、定向調控，應對好外部環境不確定性，保持經濟運行在合理區間。
二
讀懂國務院文件兩大重點。
第一，釋放進一步寬鬆信號，保增長。
貨幣政策不再提“中性”，而是“穩健的貨幣政策要鬆緊適度”；財政政策從年初的“積極的財政政策取向不變，要聚力增效”，轉變為“積極財政政策要更加積極”。
“積極”兩個字算是給此前的央行和財政部之爭一錘定音。
第二，穩投資，穩基建。
基建和城投是戒不掉的，現在要求要保障在建項目資金需求，“對必要的在建項目要避免資金斷供、工程爛尾”，此前調整規定重新上馬的地鐵項目是一個驗證。
這下城投平臺最為歡欣鼓舞，下半年城投債將受到追捧，貸款也將向平臺公司傾斜，優質城投平臺違約風險將明顯下降，同時合規的PPP項目也將“重出江湖”。
財政要出力，督促地方盤活財政存量資金，金融部門也要幫一把，引導金融機構按照市場化原則保障融資平臺公司合理融資需求。
房地產暫時不能動，出口又遇到阻力，只能拿原先的老方子基建發力了。
三
但是，文件通篇沒有提到“去槓桿”。
2季度以來，市場和企業微觀層面種種紛繁蕪雜的亂象背後，政策制定者開始反思政策失當之處，國常會是政策制定者對當下經濟金融現實反思的結果。
如資管新規細則一樣，資管新規出臺三個月的時間，金融市場經歷了可怕的非標回表、社融斷崖。
政策制定者逐漸明白，去槓桿的改革初必須與市場承受力現實相妥協，政策才有有效落地的可能。
否則，則有可能產生相反的效應。
人民日報在前幾天《結構性去槓桿穩步推進》中指出，稱去槓桿初見成效，我國進入穩槓桿階段。文章被市場高度關注，認為是放棄去槓桿了。
其實目前的狀況就是從去槓桿變成穩槓桿了。劃重點。
四
去槓桿變成穩槓桿，穩健的貨幣政策變成了鬆緊適度，積極的財政政策更積極。
這一些都顯示出了，政策變鬆了。其中央行通過5000億MLF投放，更是通過債務擴張支撐經濟穩定。
那麼大家又想問了：樓市會否重演暴漲行情？因為股市已經反彈100點了。
這個要看兩方面的因素。
一是貨幣之水會否流向房地產市場？
二是居民部門還有沒有加杆杆的空間？
先說第一個問題，從政策本身來看，無論是寬貨幣還是寬財政，都無意刺激房地產。
但歷史一而再再而三證明，每一次放水，貨幣都會追逐房地產而去，反倒是本來應該傾斜的中小企業，卻屢屢面臨融資難的問題。
這一次，恐怕也難例外，貨幣之水一定會想方設法流向樓市。
不過，與過去不同的是，這一次調控政策全面收緊、監管全面從嚴、對於樓市的金融管控仍未放鬆。
只要監管節奏能夠持續，小規模放水，對於樓市的影響更多還只是心理層面。
再說第二個問題，居民部門還有沒有加槓桿的空間？
從居民部門槓桿率（居民債務/GDP）來看，2018年，我國居民槓桿率已經達到55.1%，雖然與發達國家相比並不高。
但要知道2008年時，居民槓桿率還只有17.9%。短短10年時間，翻了3倍多。
由於居民收入佔GDP的比重並不高，所以居民槓桿率有低估債務之嫌。這方面，可以居民債務收入比作為替代。
以居民債務/居民可支配收入測算，截至2017年年末，中國居民槓桿率高達110.9%，已經超越美國（108.1%）。
就此而言，居民加槓桿的空間同樣不足。
經過這一輪暴漲，居民的家庭儲備基本消耗殆盡，連消費增速都開始大幅下滑，要想讓居民繼續加槓桿，除非降低首付比例、放鬆現金貸首付貸。
否則，一切都很難持續。
五
其實，中國居民已經正式進入高負債時期。
2007年-2017年，中國普通居民有兩個金融數據發生了根本性的變化。
1、居民儲蓄率，48.8%降為7.7%。
2、居民債務率（槓桿率），18%升到50%。
居民儲蓄率，月存款佔月收入比例。月入一萬，存兩千，儲蓄率就是20%。
居民槓桿率，月還債額佔月收入的比例，負債包括房貸月供，卡債，花唄，校園貸，民間借款等。
月入一萬，房貸五千，債務率是50%。
居民存款越來越少，居民債務越來越大。這符合一般人的直觀感受。
只要一買房，你家就進入最低生存模式了，什麼錢也不想花，一心一意還房貸，夏天打車都捨不得。
現在，銀行要求月供低於收入的一半，實際上大量的購房者做高了月收入。
舉例，買房貸款300萬，月供1.6萬，月收入要做高到3.2萬，很多家庭根本達不到這個標準，實際收入可能也就是兩萬多。
去掉月供，只剩下六千塊生活費了，然後啃老或者零零碎碎搞點野路子錢。
六
為什麼購房者喜歡勒緊褲腰帶生活，寧願自己苦點累點也不願意賴賬違約當老賴呢？
因為購房者心中有兩個美好的願望：
1、房價會漲，
2、工資會漲。
只要熬過三五年，就是人生大贏家。購房者再苦再累也要還債，不願意違約。
我們的商業誠信度其實是很差的，不執行法院判決的老賴比例，肯定遠遠超過歐美，還理直氣壯，不以為恥。
你去看看動遷小區裡的人，物業費能夠收到六成就算好的了。
各地各級法院最大的痛苦是，老賴實在是太多了，執行難。
但是，購房者卻普遍守約，全世界壞賬率最低的領域，說白了就是：購房者抱有巨大希望，今後會賺錢。
如果限購繼續，工資不漲，m2不漲，沒有出現新的經濟大發展，房價肯定會跌的。
這時候，購房者，買小戶型的主要是中低收入人群，買豪宅的都是收入不穩定的商人，內心就超級失望了。
幾千元熬一個月，生活質量這麼差，還要持續二十年，我想很多人可能就熬不住了。因為失去希望了。
與此同時，房價下跌後，購房者吃虧的心理就非常強烈了。
房價下跌不是開玩笑的，京滬下跌10%，就是50萬，一般家庭直接崩潰了。
下跌20%，你家損失100萬現金，估計會直接昏厥過去。那時候銀行再去逼他按時還月供，可能不是那麼容易了。
舉個例子，你看看虧了幾萬元的股民是什麼樣子，你就知道了。
既然銀行把億萬居民引上了高負債的路，那銀行就要保證絕大多數人能夠安全的走出來，這是基本責任，底線責任。
在政策即將轉向的緊要關口，雖然房地產的問題仍然被束之高閣。對於個人來說，保持通暢的現金流才是當務之急。
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