愛爾眼科（300015）
全球眼科醫療領導者，持續成長性突出。公司是全球最大眼科醫療集團，體內外有近250家眼科醫院在運營，網絡覆蓋內地各省、中國香港、美國和歐洲。公司營收、醫院數、門診量和手術量均全球第一，並遙遙領先。近10年營收CAGR高達34.17%，“好行業、好公司”造就tenbagger殊榮）。
眼科醫療量價齊升空間巨大，公司一枝獨秀。眼科醫療目前規模571億，資源下沉和消費升級驅動量價齊升，預計保持12~15%增長。民營專科連鎖具備醫師吸引力、資本、擴張動力和運營效率多重優勢，而公司因持續的管理創新和機制創新先發優勢，成長為最大的眼科醫療集團。
主力成長點：合夥人“省會+地級”醫院進入收穫期。公司區域優勢中心醫院規模、滲透率和盈利能力均最強，已成為其他醫院運營錨定的標杆。而省會和地級醫院在合夥人計劃下快速提升R/GDP、R/POP以及盈利能力，未來三年將進入業績快速釋放的收穫期，成為公司成長的主要驅動力。
未來成長點：“縣級醫院+視光中心”開拓新藍海市場。縣級醫院和視光中心分別承擔公司分級連鎖城市間和城市內的基層入口功能，是醫療資源下沉以及服務更多患者的流量入口。基於縣眼科滲透率極低的現狀及消費升級下眼保健的巨大潛力，縣級醫院和視光中心將成為未來的重要成長點。
優秀治理結構和管理創新是公司持續快速成長的基石。公司創業團隊持股集中，利益與股東高度一致；多層次、廣覆蓋的員工持股充分激發了工作積極性；合夥人計劃誠聚天下英才，以明確和高彈性的盈利前景調動核心骨幹的積極性，搭配產業基金，大幅提升了公司擴張速度和投資效率。
好行業，好公司，公司璀璨若晨星，見證時間的玫瑰，維持買入評級。
眼科醫療空間大，公司領先優勢明顯，連鎖擴張可複製性強，中短期合夥人“省會+地級”醫院進入收穫期，長期有體外醫院注入、縣級醫院和視光中心等成長點。維持公司18-20年EPS為0.44/0.59/0.78元，同比增長40%/36%/31%，現價對應18-20年PE為77/57/43x。參照可比公司平均18年PE為76x，我們認為公司兼具盈利性和成長性雙重優勢，應享受溢價；利用絕對估值法（APV），我們上調目標價為40元，維持“買入”評級。
風險提示：擴張速度低於預期；醫療事故或行業負面事件風險；行業競爭加劇風險；公立醫療醫師收入大幅提升風險。
本文源自證券市場紅週刊
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