市場的變化也深刻影響著殼交易的博弈生態。
據上證報記者統計，今年以來，約有20多家上市公司籌劃易主事項。但與兩年前坐地起價的盛況不同，如今殼資源溢價幅度已急速收窄，平價轉讓成為主流。
“殼資源貶值的直接原因是二級市場持續波動，深層次原因則與監管環境、IPO常態化等有關。”
資深投行人士對記者表示，與兩年前的易主熱潮相比，今年控股權轉讓交易的重要特點是從主動到被動，“在去槓桿背景下，控股股東出現資金問題的案例增多，不得已被動讓渡控股權籌資紓困。”
坐地起價現象不復存在
6月1日，山東章鼓披露，大股東章丘公有資產公司與亞都科技未能達成協議，決定終止股權轉讓。5月18日，公司曾披露大股東擬將所持29.81%的股份轉讓給亞都科技。
據上證報記者統計，這是今年以來終止的第6單易主案例。此前，金新農、群興玩具、英飛拓、南紡股份等公司也曾籌劃易主事項，但均告失敗。
值得注意的是交易價格體系。據山東章鼓披露，原計劃的股權轉讓價格範圍為：不低於停牌前20個交易日股票均價的90%，不高於停牌前20個交易日股票均價的110%。
與之類似，正停牌籌劃控股權變更事項的騰信股份也披露，預計交易價格以停牌前一交易日收盤價為基礎，同時參考停牌前20個交易日均價確定交易價格。
回看2016年易主高潮期，溢價50%以上的易主案例比比皆是，個別案例轉讓溢價達2倍以上。“現在賣方坐地起價的現象已不存在了，買方基本按照最新市價來談。”有投行人士對記者表示，“現在控股權轉讓對二級市場股價的刺激有限，買家會結合大盤情況對公司復牌後股價進行估測，不會給很高溢價。”
部分案例出現了“討價還價”的情況。成都路橋今年初披露控股權擬轉讓給宏義嘉華，但遲遲未交割，引發監管部門問詢。公司6月7日披露，經雙方協商，轉讓價格從13.99元/股下調為12.59元/股。
據上證報統計，剔除內部轉讓等情形，今年以來共有20多家上市公司籌劃易主事項，除少數案例出現50%以上的溢價外，其餘的控股權轉讓多為平價，延華智能等案例甚至出現了小幅折價。
近期部分上市公司易主案例一覽
市場波動改寫博弈格局
令人唏噓的是，兩年前易主熱潮中的豪氣買家，今年頻繁出現在賣家席位上。
今年2月，達意隆實控人杜力、張巍將所持6.66%的股份轉讓給了張頌明，後者成為實際控制人。
其實，張頌明是達意隆原實際控制人，在2015年7月、2016年4月陸續將所持4100萬股股份轉讓給杜力、張巍，轉讓價分別是26.55元/股和22.25元/股。
杜力、張巍入主後多次籌劃重組未果，最終又將“權杖”交還給了張頌明，而本次股份轉讓的價格僅為10.25元/股。
“重組監管嚴，資金壓力大，不少槓桿玩家在尋求讓殼。”一中介人士對記者舉例說，某機構2015年底以15元/股的價格受讓股份入主某上市公司，加上殼費等其他費用及融資成本，實際持股成本高達25元/股。
該公司多次重組失敗後股價大幅下跌，目前股價12元/股左右，想要成本價賣殼一直未果。“現在的市場不比以前了，一倍的溢價幅度很難找到買家。”
較為特別的是，近期個別案例設置了“分期轉讓”模式。如錦富技術近日披露，公司實控人富國平及楊小蔚擬分三年將合計持有的20.88%股份轉讓給肖鵬或其實際控制的公司。
其中，本次轉讓1/3，2019年6月30日前和2020年6月30日前再各轉讓1/3。本次轉讓價格暫定為7.02元/股，與停牌前股價持平。另外，近期紅日藥業的股權轉讓中，出現了遠期交割模式，也引發交易所關注。
“分期轉讓的模式可減輕受讓方的資金支付壓力。”市場人士分析，拉長支付週期後，交易雙方可能會按照後期的股價走勢進行重新定價，有利於維護受讓方的利益。
當然，較高溢價的案例依舊存在。例如，鑫茂科技大股東西藏金杖向富通集團出售上市公司控制權，較市價溢價約62%。但需指出的是，富通集團與鑫茂科技同屬光通信行業，是同行業產業資本間的控股權交易案例。
資金鍊緊繃被動賣殼
從控股權轉讓市場的變遷看，2016年上半年出現井噴，而當年9月重組新規實施、交易所加大監管力度後，又迅速降溫，溢價同步收窄。但今年以來，控股權交易案例數量重拾升勢。
“這一輪賣殼的環境跟兩年前有很大不同，當時是不少公司創始人主動想退出，趁市場高位套現撤離，不少產業資本和槓桿買家願意高價投入。”資深投行人士分析，今年這一輪易主高潮，不少是由於大股東資金吃緊，被迫出售殼資源紓解資金問題。
一個新情況是，今年以來，由於去槓桿效應遞增，加之二級市場波動加劇，不少上市公司大股東質押股份出現平倉風險，資金鍊緊繃。比如，錦富技術、騰信股份、金龍機電等公司在籌劃控股權變更前，控股股東均出現過平倉風險。
如榮科科技在回覆函中坦言，實際控制人向上海南灣轉讓控股權，主要由於負有較重的個人債務，對資金需求較大，出讓股權以緩解資金壓力。
睿康股份的控股股東睿康體育今年3月將股份轉讓給深利源，原實控人夏建統虧損3億元出局，其在回覆關注函的公告中稱，睿康控股本次股權轉讓主要系業務板塊調整，集團集中主營業務和優化資源配置，降低負債並補充流動資金的需要。
更令人驚訝的是，部分公司曝光的民間借貸案件顯示，實控人對外借款的年化成本高達12%至18%。“加槓桿收購上市公司控股權，再將所持股份質押融資是常見模式，但一旦遇到流動性收緊疊加股價持續調整，就會割斷脆弱的資金鍊條，引發連鎖反應。”市場人士稱，“現在的市場，就遭遇了這一極端情況。”
部分私募因資金鍊危機不得不讓渡控股權。比如，東晶電子實控人蘇思通出現個人債務問題，將上市公司大股東藍海投控的財產份額轉讓他人。再如，凱恩股份控股股東凱恩集團的有限合夥人深圳恆譽因自身債務問題，急需補充現金流，遂將資產份額轉讓給了中泰創展。
“當然，即使是現在這個時候，仍有機構願意玩這個擊鼓傳花的遊戲。”市場人士指出，同時應該看到，在IPO常態化、抑制炒殼、去槓桿等多重監管要素的作用下，殼資源的價值在持續消散。
到底誰在操縱著中國股市？
在一個大草原上，小股民就是羊群，而莊家是狼。我這樣定位大家可能沒什麼意見吧，中國股市裡70%股民賠錢，這基本上是真實的。就像打麻將一樣，四個人打，三個人賠。這三個人的錢自然流入到那一個人口袋裡去了，也就是說，股民所賠的數萬億既沒消失，也沒揮發，而是轉移，轉移到少數人口袋裡去了。這就是狼吃羊的故事。
在草原中，羊看到狼會跑，為什麼?怕它把自己吃了。但在股市裡卻不一樣，大部分人買股票喜歡買有莊股，說有莊股拉起來就兇了，會漲的快，最好是強莊。羊在草原上吃什麼?吃草。它會選擇有狼的地方去嗎?而且這個狼還非常彪悍。絕對不會。
這就是股民的自我定位上的錯誤，你本來是羊，吃草就行了，這個草就是找個業績良好的股，在合適的價格下把它買來，然後每年等著分紅送股來升值。但大部分股民不這樣，總想跟著狼後面吃點殘羹剩渣，這還有不虧損的道理?所以，大草原上的羊群大部分保留，而股民大部分都被吃了。
主力是如何對散戶進行教育灌輸的?
我說的這個題目，不少人可能覺得新鮮，沒聽說過這樣的事，主力還能對我進行教育灌輸?是不是維穩或者保障群眾財產性收入之類的。我說不是，其實你沒感覺，那就是主力的成功，主力不需要你感覺什麼，只要你按著他的指揮去做就行。
主力有這樣的本事?那他叫我割肉我就割肉，讓我站頂我就站頂，那我的錢不都讓主力賺去了?對，情況就是這樣。
那主力給散戶灌輸的是什麼呢?很簡單，熊市思維和牛市思維。只要你接受了這兩種思維中的一種，你到股市來基本上就是賠錢的，成了主力下酒的小菜。
中國股市不成熟的機制，罵聲一片
中國股市已經成長28年，真正全民共贏年份區區只有三四年時間，而三四年賺錢效益兌現後沒有及時鎖住利潤，肯定加倍的吐出去，怎麼漲上去就怎麼跌回來，導致中國股市10年過去指數還倒跌沒了3000指數，這樣的市場股民沒有怨氣才怪，不罵都不正常
中國股市主要還是散戶市場，散戶為主體角色，但往往主體角色卻把主力機構當韭菜收割，而且是一批一批的收割，有時候就連都配合他們想要連根拔起（去散戶化）；這樣散戶化怨氣更加濃，罵聲更加大，是不是可以理解呢？
就拿題主的問題來分析，為什麼指數上漲，股票卻在跌呢？這是描述了2017年藍籌慢牛行情，個股嚴重分化，指數在“漂亮50”帶動下上漲，個股卻賺了指數虧了錢；“買的假股票”“買在2600套在3500”“牛頭熊身”等等罵聲一片；中國股市確實走出了這麼的行情，指數連漲，個股連續陰跌破了2600的股價，甚至有些跌破了歷史新低；中國股民罵股市我覺得非常正常，就連我都想要罵中國股市，但是罵有什麼用，只能面對事實，我們改變不了市場，吃啞巴虧吧！
中國股市確實問題太多，美股十年牛市，中國十年還在熊市中沒有走出來，指數倒跌一半；這些都是問題是主要原因，投機性太強，肉弱強食，把散戶當韭菜收割，為何不能和平相處呢？退市企業沒有幾家，上市企業每週十家！上市圈錢後業績360度轉變，馬上翻臉不認人，留下垃圾股份給散戶們自己買賣，自由發揮等等的一個市場，試問又有幾個股民能受的住這個怨氣呢？只能用罵聲一片來發洩散戶們的情緒！中國股民們只能吃啞巴虧！
市場主力是怎樣讓散戶割肉的?
一般人在被套初期總有這樣的想法，我就相當於存銀行了，我不賣，就是不賣，打死我也不賣，這個股質地又不錯，業績良好，憑什麼讓我賣?過幾年肯定會漲回來的。這時候被套10%，20%，40%，但到了最後70%或者80%以上時反而說了聲：“莊爺爺，偶怕你了，給你行了吧。”喀嚓一刀，割個乾淨。
這種現象很奇怪，為什麼在套得少的時候不賣，結果到賬上所剩無幾時反而能痛下決心割乾淨呢?其實這就是市場主力的誘惑，因為幾年的牛市思維慣性，使你堅決相信牛市還存在，跌20%咱補倉，攤低成本，等它反彈到我不虧時我就出局。但情況卻不如你料想的，散戶大部分表現為兩種：一是到其成本位就不太願意出了，還想再賺一點;還有一種可能就是股價到不了他的成本位就又下去了，散戶的補倉不但沒有減少成本反而擴大了虧損。
莊家的震倉手段！
炒股是最難的行業,因為沒有哪一行會像股市這樣讓大多數人虧錢,極少部分人賺錢!炒股不僅要看對大盤,還要看板塊、看其中的個股,更重要的是即使選對了股,還要堅持持有,不能一有波動就被震出去,特別是重倉時,那種震倉的心理壓力不是誰都能堅持住的。
如何識別震倉,提前佈局呢?
震倉是指莊家為了降低拉昇成本和日後拉昇時帶來的拋壓,以清洗持股不堅定的散戶為目的而進行的洗盤動作。通常有如下特徵:
1、經常莫名其妙地進行打壓,但很快(突然)止跌。
2、故意製造股價疲軟的假象,但一般不會下破某一支撐位。
3、洗盤時間一般不超過兩週,在這段時間內股價經常上下震盪,但下跌幅度往往不深。
莊家洗盤k線形態:
1、橫向寬幅震盪洗盤
通常使用此種洗盤方式的莊家屬於長莊,也就是長時間坐莊的主力。他們往往不在乎短期的賺或賠,而是志在長遠,這時就需要在後期有大量的籌碼作為底倉,所以震倉洗盤的時間往往較長,同時隨著洗盤的進度,成交量會越來越低,甚至處於歷史低位,這時就有很多散戶在坑裡交出帶血的籌碼。
措施:投資者可以將計就計,在股價持續震盪的過程中逢低買入,但這個適合長線的投資者;也可以持續關注該個股走勢,待個股出現上圖中的“坑”後,重倉買入,等待拉昇。
2、拉昇途中連續陰線洗盤
在主力拉昇的過程中,難免會出現跟風買入的籌碼,當這類短線籌碼累積過多,就會在後期莊家的拉昇行情中帶來較大的阻力。所以,有不少投資者往往在個股拉昇的過程中被洗出局外,導致利潤大打折扣。
3、長上影線洗盤
當股價有不小漲幅後,當日盤中主力快速拉昇,隨後股價開始回落。盤口給人的感覺好像是主力已出貨而不用再維持股價。尾盤又時可能回升一點,在日K線上留下長影線,似乎這個股票已見頂。
股票新手需要謹記的5句話
1.看清趨勢。市場有漲就有跌，看市場上漲是上漲，當市場連續不斷的拉昇時，要保持謹慎，逐步兌現利潤，防止市場突發性的暴跌不能及時的出局。這也符合江恩21條操作買賣守則中講的：在市場連戰皆捷後，可將部分利潤提取，以備及時之需。
2.辨別消息。市場中有各種的所謂的小道消息，作為市場參與者，必定會接收到各種的消息來源，對於新手，要做的就是堅定自己的操作信念，要明白，市場沒有掉餡餅的，所謂的股評家薦股、莊股等等，不要人云亦云的，別人說什麼就傻傻的信什麼，對消息要有辨別，最好的方法是有一套系統的市場分析方法，如果市場這些消息和你的技術分析一致，可以去考慮，如果不符合你自己的操作節奏，那麼任憑別人說的天花亂墜也能堅守本心，按照市場的運行規律去操作。
3.穩定心態。市場的暴漲暴跌最容易引起投資者心態的波動，很多人下跌倒是有耐心去持股，但在大漲的行情中，如果沒有穩定的心態，最容易出現追漲殺跌，看見別的個股拉昇，自己的個股不動，就會急著去追漲，而往往結果就是追的跌了，自己扔的漲了，所以，一個平穩的心態也很重要。
4.多觀察。在選股的時候，一定要要多觀察上市公司的基本面，提前做好交易計劃，操作不慌不忙，漲了買，逢回調或是指數暴跌買進，從容交易！
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