佟吉祿應該對香港市場很熟悉，這種熟悉，不僅源於其在中國聯通14年的總會計師工作經歷，還有其在香港受過高等教育的履歷——2009年佟取得香港理工大學管理學博士學位。
2018年7月25日，這位中國鐵塔(00788)的掌門人帶著公司已經開始全球融資之旅，並計劃於8月8日正式登陸港交所。此次中國鐵塔赴港上市將集資超過600億港元，據市場消息稱，認購現場十分火爆，國際配售取得超額認購，歐美路演機構投資者一票難求。此外，中國鐵塔的基石投資者名單中，出現了高瓴、阿里、中石油集團、上汽集團等優質投資者的身影。
如以中國鐵塔最高籌資規模來看，其將超越在港已退市的佳能可(Glencore)於2011年首次上市籌777億港元，入圍史上5大募資王之列，更將小米(01810)370.5億港元的募資額比拼下去，成為2018年港股最大的募資項目。
成立於2014年7月18日的中國鐵塔，註冊資本金為100億元人民幣，以190萬座鐵塔的體量晉身全球最大的通信鐵塔基礎設施服務公司。截止上市前，中國移動、中國聯通、中國電信、中國國新為其四大股東，分別持股為38%、28.1%、27.9%、6%。
中國鐵塔的保薦機構為中金和高盛，兩者對其估值介於2180億至3400億元人民幣。作為比較，反而是作為外資行的高盛給予中國鐵塔最高的估值，其認為估值應該在2690-3400億元之間;但中金公司預計中國鐵塔2019年淨利潤可達25億元。
高盛的大力唱好，源於鐵塔企業長期以來的市場表現。放入全球範圍來看，中國鐵塔的鐵塔數量，相當於全球第二大鐵塔公司美國鐵塔的12倍，而後者自上市以來股價成長近20倍，遠強於大盤走勢。
如果從商業模式而言，未來中國5G基站建設基本由中國鐵塔承擔。根據沙利文報告，預計中國將在5到10年內共計投入人民幣1.2萬億元用於5G網絡建設，中國市場上5G基站數量將在2022年超過240萬臺。放入到更長遠的時間長河中，考慮到中國5G建設數目及積蓄的經驗領先全球，中國鐵塔甚至會更多走出國門，參與全球5G鐵塔網絡的建設。
這就是中國鐵塔剛剛開始可以講述的故事。
從美國鐵塔看中國鐵塔估值
美國作為鐵塔模式的發源地，目前已形成了成熟的市場競爭格局。在至少100多家的美國鐵塔公司裡，美國鐵塔、Crown Castle、SBA 通信、US Cellular和Vertical Bridge五大獨立運營的鐵塔公司佔據主要市場。
成立於1995年的美國鐵塔已成為了美國鐵塔市場的龍頭公司，目前該公司擁有15萬個鐵塔分佈在全球。其中，美國有4萬，亞洲5.8萬，歐洲、非洲、中東共1.6萬，拉丁美洲3.6萬個。
而中國鐵塔公司的鐵塔數量約190萬座，超過美國鐵塔的12倍。前者坐擁超3200億元的資產總規模，已是全球最大的通信基礎設施服務公司。
除了數量上佔據絕對優勢，中國鐵塔的資產運營效率也明顯高於國際同類公司。智通財經APP獲悉，目前中國鐵塔人均管理鐵塔有126個，人均管理資產超過2100萬元;而美國鐵塔人均管理鐵塔數則不到30個，遠低於中國鐵塔。
儘管中國鐵塔在數量和生產率上處於上風，但鐵塔租金卻在國際排倒數。據New Street Research數據，中國鐵塔租金以750美元/月的價格排名全球倒數第三，而美國鐵塔以2000美元/月的價格一枝獨秀，稱霸全球。
美國的資本市場也用推動股價上漲的方式，來體現對鐵塔上市公司價值的認可。
(美國鐵塔股價走勢圖，行情來源：富途證券)
自上市以來，美國鐵塔後復權的股價漲幅已累漲4倍，在2003年股價走出低潮後，其更是一路上漲15倍有餘。
推動美國鐵塔股價上漲的是4個核心商業邏輯：1.運營商租約5-15年，長期可持續;2.客戶現金流穩健，徵信一流;3.融資成本低;4.不同電信運營商複用後持續提高毛利率和ROE。
中金和高盛也預期中國鐵塔的前景良好。中金稱，預計中國鐵塔2019年收入增8%至751億元，盈利更將大幅增加38%到25億元;高盛則認為，其2018-2022年EBITDA 複合年增長率將達到10.5%。
中國鐵塔另一面：一家共享的企業
2014年7月，中國鐵塔成立。自其成立之初，資產及工作人員均來自三大運營商，而三大運營商也始終是其股東。截至目前，中國移動持股比例達38.0%，聯通持股比例為28.1%，中國電信為27.9%，中國國新為6.0%。
在中國鐵塔成立後相當長的一段時間內，均聚焦於把三大運營商的鐵塔基建部分打包並統一運營管理，在三大運營商需要用鐵塔時，則要向中國鐵塔租賃。因此，三大運營商同樣是中國鐵塔的客戶——去年，來自中國移動、中國聯通和中國電信的收入分別佔53.6%、23.7%和22.5%。
據招股書顯示，2015年至2017年，中國鐵塔分別收入88.02億、559.97億及686.65億元人民幣。從利潤來看，該公司2015年虧損35.96億元人民幣，2016年淨利7600萬元，2017年淨利19.43億元人民幣。
中國鐵塔的業務主要分三類：塔類業務、室分業務、跨行業站址應用與信息業務。其中，塔類業務中的宏站業務帶來的營收佔到了公司總營收的97.3%。
不過，在2017年以後，中國鐵塔便開始謀求跨行業的合作。把社會各個區域裡的站、杆、塔利用起來，實現其與基站建設的互通，是中國鐵塔近一年來正在嘗試的通信基站建設新思路。
鐵塔公司將這種模式稱為“通信塔”與“社會塔”的互通。以港珠澳大橋為例，在通信設施建設上，該大橋實現了100%共享現有設施資源，使得總體投資成本相比傳統模式下降66%，建設週期縮短65天。
據瞭解，中國鐵塔已面向環保、地震、公安、農/林業、氣象、無委、電力、海事、鐵路、民航、廣電網絡等十幾個行業，提供專業化的跨行業站址應用及信息服務。並已與兩大電網公司、鐵路總公司、重點房地產公司，以及路燈杆、監控杆、交通指示牌擁有方進行了深度合作，統籌社會杆塔資源形成千萬級站址資源庫，踐行“智慧塔”一塔多用。
四年間，中國鐵塔全國新建通信鐵塔共享率從14.3%迅速提升至70.4%，目前，中國鐵塔已儲備超過千萬的社會杆塔資源，並利用電力塔、路燈杆、監控杆、廣告牌、水塔等社會資源新建改造基站項目，為自身降低資本開支，為客戶減少成本。
由此看來，當中國鐵塔做到社會資源共享後，就不單純是一個鐵塔企業了。
12萬億美元全球市場的機會
2018年6月14日，全球首個5G國際標準確定，5G商用也已進入衝刺階段。
業內人士指出，相較於2G、3G和4G，5G使用的是更高的頻段，因而單個基站覆蓋的範圍將會變小。5G的信號不是依靠相隔很遠的信號塔，而是來自鄰里和商業區平均相隔500英尺的小型設備，這意味著5G的基站數量將會比4G更多。
中國移動研究院無線所總工劉光毅表示，中國移動有信心到2020年商用部署的5G基站達到10000個。不過，不少專家就認為，僅僅10000個的數量是遠遠不夠滿足覆蓋需求的。
據鐵塔內部消息，鐵塔公司將利用社會資源共享，在 2-3年內建設一張覆蓋全國的5G網絡，並且預計5G配套基站獲得投資約1100億元，可節省投資約2500億元。
不久之前，中國鐵塔與國家電網、南方電網兩大電網公司宣佈戰略合作，就是為了儲備社會杆塔資源供4G、5G新建站址備選。因為大部分5G設備都設在路燈或電線杆上，十分貼閤中國鐵塔的“共享塔”戰略。
對於佔整個行業96.3%通信鐵塔站址份額的中國鐵塔來說，若5G基站的建設幾乎均由其承建，這其中的想象力將會十分巨大。
目前，河北、山西、黑龍江等逾12個省政府已出臺文件或省政府領導批示，明確由鐵塔公司統籌組織5G規劃，全國多個省(區、直轄市)也將通過地方性立法促進電信設施建設和保護。
5G技術是下一代移動互聯網，但它又遠不止是高度移動的互聯網。在業內眼中，5G是可以支持下一代基礎設施的先進技術，其將為未來幾年上線的數十億互聯網設備、智能城市以及無人駕駛汽車的技術支撐。根據IHS Markit的數據，預計到2035年，5G的全球經濟產出將達到12.3萬億美元。
面對如此大的經濟產出，當5G實現前面商用之時，通信運營商就會產生一系列的大規模組網需求。為此，我國基站具備大量增加的基礎，目前國內已有存量基站600萬個，還需要不斷新增基站，在資金方面的難度著實很大。
作為鐵塔行業龍頭，這一重任自然落在中國鐵塔身上。中國鐵塔預計到2022年，中國5G基站有望達到243萬臺，而這些5G基站的建設投資費用，會在很大程度上來源於中國鐵塔上市所募集的資金。
此外，其“社會資源共享”戰略也將發揮重大作用。中國鐵塔方面表示，5G網絡建設將實現共享社會資源，絕大部分的5G新增站址將會利用社會資源解決。
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