報告摘要
● 本期主題：上市公司普通回購
①A股2008年以來有三輪迴購潮
09年以來A股共有三輪迴購潮，12年10月至13年6月、15年8月至16年6月、17年11月至今。本輪迴購潮絕對數量及占上市公司總數比重均超過前兩次回購潮。
②本次回購潮（17/11/1-18/7/9）回購股票情況
本次回購潮有118家上市公司參與普通回購，回購總規模122.5億元。回購規模最高的前五名行業是商業貿易、醫藥生物、化工、傳媒和計算機。
回購規模最大的前三隻股票是永輝超市、蘇寧易購、海南海藥。
③回購對股價漲跌幅的影響
回購對大盤走勢影響不大。1）回購潮開始之前，股市已經歷連續下跌，整體處於比較低迷的狀態；2）整個回購潮期間，股市依然處於下跌過程；3）股市企穩後，回購潮結束。
股票回購對個股股價有一定支撐作用。從三次回購潮來看，在回購期間，有回購的股票絕對漲跌幅中位數雖然不一定為正，但相對上證綜指漲跌幅中位數明顯為正。回購結束後一個月內，此前有回購的股票漲跌幅中位數依然為正。
④回購與A股底部的時間間隔
當前這輪迴購潮持續時間已接近上兩輪迴購潮，側面印證了A股已處於估值底部區域。上市公司進行回購往往意味著上市公司認為自身股票價格被明顯低估，因此採用回購股票的方式來表明對股價的信心。前兩次回購潮均是在A股較為低迷的時期出現，回購潮結束或接近結束時，A股已經見底。由於回購潮結束是股價底的同步或滯後信號，因此難以通過回購潮來判斷股價底。
● 股市流動性跟蹤：融資餘額繼續下降，北上資金轉為淨流入
陸股通北上資金當週流入56億元，兩融融資餘額下降140億元。
● 全市場流動性跟蹤—“量”：公開市場淨回籠
上週銀行間流動性較為寬裕，逆回購和國庫現金定存合計淨回籠5500億元。
● 全市場流動性跟蹤—“價”：短端利率大幅回落，長端上行
度過半年末後，上週R007下行106bp；10Y國債到期收益率上行5bp，降至3.53%。
● 風險提示：回購對A股整體和個股的影響與預期不符。
報告正文
一、本期話題：上市公司回購
1.1 上市公司整體回購[1]情況
09年以來A股共有三輪迴購潮，當前上市公司處於第三輪迴購潮中，本輪迴購潮已有117家公司參與，數量超過前兩次回購潮，佔比3.3%，超過前兩次回購潮。2009年以來A股有三輪上市公司回購潮，第一輪是從12年10月至13年6月，有17家上市公司參與普通回購，回購總規模為70.5億元，佔當時A股數量的規模為0.7%；第二輪迴購潮從15年8月至16年6月，有53家上市公司參與普通回購，回購總規模為77.6億元，佔當時A股數量的規模為1.8%；第三輪迴購潮從17年11月至今，目前已有117家上市公司參與普通回購，回購總規模為122.5億元，佔當時A股數量的規模為3.3%。
[1]根據Choice口徑，回購可分為普通回購和股權激勵回購，本文僅針對普通回購為樣本進行分析，剔除了股權激勵回購。
1.2 本次回購潮回購股票情況
（1）從17年11月，A股進入第三輪迴購潮，至18年7月9日，有117家上市公司參與普通回購，回購總規模122.5億元。分行業來看，回購規模最高的前五名行業是商業貿易（28億元）、醫藥生物（15億元）、化工（12億元）、傳媒（11億元）和計算機（9億元），回購數量最高的前五名行業是化工（13家）、計算機（12家）、醫藥生物（11家）、電氣設備（10家）和電子（7家）。
（2）17年11月以來，回購規模最大的前十隻股票是永輝超市（16億元）、蘇寧易購（10億元）、海南海藥（5億元）、夢網集團（5億元）、均勝電子（5億元）、兔寶寶（3億元）、信邦製藥（3億元）、遊族網絡（3億元）、天舟文化（3億元）和泰豪科技（3億元）。
1.3 回購對股價漲跌幅的影響
（1）整體漲跌：回購對大盤走勢影響不大
通過前兩次回購潮可以看出：1）回購潮開始之前，股市已經歷連續下跌，整體處於比較低迷的狀態；2）整個回購潮期間，股市依然處於下跌過程；3）股市企穩後，回購潮結束。
由於參與回購的上市公司家數和回購規模佔全部A股比重太低，回購並非是A股企穩的原因。相反，A股持續下跌時部分上市公司開始實施回購的原因；
（2）個股漲跌：股票回購對個股股價有一定支撐作用
股票回購對個股股價有一定支撐作用。我們統計了三次回購潮期間，參與回購的股票個股在回購期間絕對漲跌幅和相對漲跌幅中位數。從三次回購潮來看，在回購期間，有回購的股票絕對漲跌幅中位數雖然不一定為正，但相對上證綜指漲跌幅中位數明顯為正。回購結束後一個月內，此前有回購的股票漲跌幅中位數依然為正。
1.4 回購與A股底部的時間間隔
當前這輪迴購潮持續時間已接近上兩輪迴購潮，側面印證了A股已處於估值底部區域。上市公司進行回購往往意味著上市公司認為自身股票價格被明顯低估，因此採用回購股票的方式來表明對股價的信心。前兩次回購潮均是在A股較為低迷的時期出現，回購潮結束或接近結束時，A股已經見底。12年10月至13年6月回購潮出現在10-14年熊市的底部區域附近，回購潮尾聲剛好與上證綜指最低點重合；15年8月至16年6月回購潮出現在15年6月股災爆發後，16年1月上證綜指觸及2638點底部，直至16年5月這輪迴購潮才結束。由於回購潮結束是股價底的同步或滯後信號，因此難以通過回購潮來判斷股價底。但考慮到當前這輪迴購潮持續時間已接近上兩輪迴購潮，從側面印證了A股已處於估值底部區域。
二、股市流動性跟蹤
說明：二級市場的銀證轉賬數據從6月16後以後不再更新，故此後A股資金流動合計數據不包含此項目；本報告數據更新截止上週五（2018年7月6日）收盤。
2.1一級市場和二級市場資金流
（1）IPO融資：上週資金淨流出11億，前一週資金淨流出19億；
（2）重要股東增減持（A股整體）：上週重要股東淨減持5億, 其中通信增持1.9億；前一週增持4億。
（3）新發股票型基金+混合型基金：上週為908億份，前一週為31億份；
（4）融資餘額：上週為8988.1億，前一週為9127.7億，資金流出140億。
（5）陸港通資金流入淨額：上週陸港通（即陸股通淨流入減去港股通淨流入）資金流入121億，前一週資金流出合計11億。其中陸股通淨流入56億元，前一週淨流出19億元。
（6）交易費用：上週為36億，前一週為33億；
2.2 市場情緒跟蹤
（1）融資交易佔比：上週為7.0%，前一週為7.2%；
（2）日度換手率：上週為0.7%，前一週為0.7%
（3）股指期貨多空情緒指標：上週為83.7%，前一週為85.1%；
（4）機構資金流向：上週機構掛單賣出269億。
2.3 其他重要指標跟蹤
（1）限售股解禁：本週預計限售股解禁1300億。
未來兩週解禁的限售股：未來兩週將有64只限售股解禁，其中，解禁佔比超過流通A股市值10%的定增類限售股如下：華大基因、健友股份、嘉澤新能、長纜科技、索通發展、凌霄泵業、富滿電子、建科院、國科微、基蛋生物、旭升股份、銀鴿投資、中國科傳、蘇寧易購、東尼電子、博暉創新、張家界、飛馬國際、百潤股份、泰豪科技、澳洋科技、隆華節能、佩蒂股份、楚天科技、大元泵業、威海廣泰、榮科科技、佐力藥業、三維絲、嘉化能源。
（2）QFII&RQFII淨額變化
QFII淨額：5月QFII淨額不變，4月增加了6億元；
RQFII淨額：5月增加了10億元，4月減少了5億元。
三、全市場流動性跟蹤——“量”：貨幣投放及派生
基礎貨幣投放：上週公開市場淨回籠5000億；5月，公開市場操作和廣義再貸款合計投放基礎貨幣14283億，環比增加2745億元。
信用貨幣派生：5月，M1增速6.00%（前一期7.20%），M2增速8.30%（前一期8.30%）；新增社融11500億（前一期15605億），金融機構新增人民幣貸款11500億（前一期11800億），其中，居民中長期貸款3923億（前一期3543億）。
四、全市場流動性跟蹤——“價”：資金利率及匯率
貨幣市場：上週，SHIBOR隔夜利率下行66P，銀行間質押式回購加權利率（7天）下行106BP，3個月同業存單收益率下行39BP；
國債市場：上週，1年期國債收益率下行14BP，10年期國債收益率上行5BP，期限利差擴大19BP；
信用債市場：上週，5年期企業債收益率下行17BP，信用利差縮小14BP；
理財市場：人民幣理財產品收益率（3個月）下行4BP；
票據市場：長三角和珠三角票據貼現率均下行25BP；
外匯市場：美元兌人民幣匯率提高0.26%，人民幣小幅貶值。
風險提示
1、回購對A股整體的影響與預期不符；
2、回購對A股個股的影響與預期不符。
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