能源：中國採購的減緩是北海市場遲遲不能出清的一個重要原因。隨著國內庫存的持續消耗，後續階段性的補庫肯定需要重新出現。疊加近期美國對西北歐原油出口的減少，Brent市場相對美國市場的好轉應只是時間問題。
有色：LME和上期所銅庫存下降，同時美元指數衝高回落，對銅價形成支撐。滬鋅庫存再度降至較低水平，同時貼水幅度較大，或有修復行情。滬鎳下跌，但貼水收窄，或表明現貨緊張局面有所緩解。
黑色：庫存繼續下降整體支撐期價。但是基差回覆至2015年以來均值水平對於期價的支撐有所減弱。
大宗商品
除能源類品種外，金屬、貴金屬以及美豆粕淨多持倉都降至近一年或兩年的新低。
一、宏觀環境
中國第二季度GDP同比增長6.7%，與預期持平；上半年固定資產投資同比增長6.0%，與預期持平；6月規模以上工業增加值同比增長6%，不及預期的 6.5%，前值6.8%；6月社會消費品零售總額30842億元，同比增長9.0%。國資委部署下半年重點工作，包括央企重組整合、嚴控債務風險和金融業務及保持現金流充裕等。PPP條例今年有望出臺，防控地方政府債務風險文件正在研究，或將釐清PPP和隱性債務的關係。商務部新聞發言人稱中歐將以實際行動推動自由貿易，加快投資協定談判。
海外方面，美國6月零售總額環比增0.35%，前值1.14%；6月零售和食品服務銷售同比增6.6.%，前值6.46%。美財長稱在制裁伊朗方面將考慮豁免一些國家進口其石油。美聯儲主席鮑威爾國會證詞提及目前最佳路徑是維持逐漸加息，通脹將高於或低於勻稱的通脹目標。美國總統特朗普表示利率上升並不令人滿意，希望美聯儲停止加息，並批評美聯儲收緊貨幣政策。隨後，美財長稱特朗普尊重美聯儲的獨立性，美聯儲布拉德也稱美國總統特朗普的評論不會影響FOMC的決定。特朗普對於美聯儲的抨擊打壓了美元多頭信心，美元指數週中最高衝擊95.6，隨後回落。歐元區6月調和CPI終值同比升2%，預期升2%，前值升1.9%；環比升0.1%，預期升0.1%，前值升0.5%。歐央行管委維勒魯瓦稱歐洲央行可能最早在明年夏季加息，首次加息時間取決於通脹。歐盟官員稱英國脫歐前景非常不明朗，延長里斯本50條約中的脫歐談判時間是有可能的。歐盟首席脫歐談判官巴尼耶稱英國脫歐協議可能在10月或11月達成。英國6月CPI環比持平，預期升0.2%，前值升0.4%；6月核心CPI環比降0.19%，前值升0.38%。英央行行長卡尼稱已為斷崖式脫歐做好準備，無協議脫歐將對經濟產生重大影響。英國“脫歐”關稅法案獲議會下院通過。英國首相特雷莎•梅發言人稱與歐盟的談判進展表明我們不會發展到無協議脫歐。日本6月CPI環比-0.1%，前值0.1%；6月CPI(剔除食品)環比持平，前值0.1%。日本內閣官房長官菅義偉稱日本對英國有興趣加入TPP表示歡迎。
貿易戰方面，7月16日中國在世貿組織就美國301調查項下對我2000億美元輸美產品徵稅建議措施追加起訴。7月17日，美國向世貿組織提出抗辯，抨擊盟友和中國針對其鋼鋁關稅的報復性舉措；美國參議院財政委員會主席、共和黨議員奧林•哈奇17日敦促特朗普政府放棄關稅策略。7月18日，商務部發布聲明稱美鋼鋁232措施以“國家安全”為名，行貿易保護主義之實；美方措施是對多邊貿易規則的嚴重破壞，損害了包括中國在內的世貿組織成員的正當權益；中方已按世貿規則向美方提出補償磋商請求，但美方拒絕回應，中方不得不採取進一步行動，以平衡美鋼鋁232措施對中方造成的利益損失，維護自身的合法權益。7月20日彭博消息稱特朗普可能考慮對華5000億美元商品加徵關稅（美方統計的中美貿易規模為5000億美元）。
二、能源：波動率顯著抬升
一週聚焦
走勢回顧：截至7月20日，WTI周度跌幅0.77%，Brent周度跌幅3.00%，Oman周度跌幅3.11%，SC周度跌幅0.18%。
原油波動率近期顯著抬升
2017年中原油波動率下滑並維持低位以來，在近幾周出現了顯著抬升。趨勢性驅動的消失，以及多空因素的夾雜共同促成了這一現象。市場現在的心態還是如我們上週所描述的，多空波動劇烈。原油波動率的抬升或是接下去的常態。
中國採購意願不強是近期北海市場出清較慢的一大主因
對於未來需求的擔憂以及新的稅法的實施，都使得中國的油企最近的採購緩慢。近期中國的主營、地煉以及浮倉近期都持續下降，表明企業更多的採用消耗庫存的方式來滿足生產。對於原油採購的減少，使得西北歐的供給過剩遲遲的不能出清。不過隨著國內庫存的消耗，我國煉廠重啟採購將是遲早的事情。而且隨著美歐套利窗口的關閉，美國向歐洲原油出口的減少，北海地區基本面相對美國的好轉應是遲早的事情。所以，隨著現在單邊不確定性的增大，我們仍認為價差的機會更為確定。
短期65美元/桶附近存在顯著支撐
期權持倉顯示，美油在65美元/桶附近短期存在很強的支撐。
三、有色：
一週聚焦
走勢回顧：本週有色金屬價格走勢分化，鉛、鎳跌幅領先，鋅價反彈。截止7月20日，倫銅、滬銅跌約1%，倫鋁、滬鋁基本持平；倫鉛跌近3.5%，滬鉛小跌0.03%；倫鋅微跌0.21%，滬鋅漲1.64%；倫鎳跌幅近3.3%，滬鎳跌幅近2.3%。
銅：跌幅收窄。雖然近日美元指數維持高位，但倫銅、滬銅持續去庫存，對於銅價起到一定支撐作用。勞資談判方面，全球最大銅礦Escondida銅礦工會正式拒絕必和必拓提出的第一份合同提議；智利Caserones銅礦勞資談判破裂，出現罷工危機。銅價跌至關鍵性技術支持，同時美元指數在週五晚間大幅下滑，也對銅價構成支撐。
鋁：弱勢震盪。美歐貿易摩擦逐漸升級，倫鋁庫存小幅增加，對倫鋁構成一定壓力。相反，滬鋁庫存延續下降趨勢，支撐價格。滬鋁、倫鋁走勢出現分化。
鉛鋅：鋅價反彈。倫鋅、滬鋅庫存本週均小幅下降，滬鋅價格觸及低位後大幅反彈。期鉛價格延續下行態勢，受累於倫鉛、滬鉛庫存增加後的空頭情緒釋放。消息面上，Lundin計劃14億加元收購Nevsun銅鋅礦項目，韓國鋅招標會流標，山東日照、貴州赫章發現鉛鋅礦。滬鋅庫存再度回到較低水平，同時貼水幅度較大，或有修復行情。
鎳：下行調整。期鎳價格本週繼續震盪下跌，滬鎳價格一定程度上受到國內鋼價支撐，跌幅小於倫鎳。倫鎳、滬鎳持續降庫，但現貨價格有所下跌，滬鎳貼水幅度縮小，或表明供給緊張的局面有所緩解。INSG稱5月全球鎳市供應缺口擴大，該組織預計未來鎳價將迎來反彈。
四、黑色：震盪偏強
一週聚焦
走勢回顧：截至7月20日，螺紋期貨主力合約周度跌幅0.33%，熱卷期貨主力合約跌幅0.10%，焦煤期貨主力合約周度漲幅0.61%，焦炭期貨主力合約周度跌幅2.34%，鐵礦石期貨主力合約周度漲幅0.32%。
微觀擾動加大
螺紋庫存本週繼續下降。週二週三西部庫存以及找鋼網鋼材庫存都出現比較明顯的下降，引燃市場短期的熱情。但是週四我的鋼鐵網螺紋庫存降幅不及預期，使得市場重新陷入震盪。在宏觀邏輯不清晰的情況下，市場受到微觀數據的擾動加大。
螺紋基差收斂速度減緩
本週螺紋基差相較上週小幅收斂，由156收斂至131元/噸。在宏觀動盪的情況下，基差迴歸至2015年底以來均值附近，對於期價未來的支撐有所減弱。
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