作者丨葉露 張譯文
來源丨野馬財經
錢江水利（600283.SH）的“增持戰”在一年前就已打響，控股股東中國水務投資有限公司（下稱：中國水務）欲鞏固地位，二股東浙江省水利水電投資集團有限公司（下稱：水利投資）也看上了這塊肉，增持拿下單一大股東之位，中國水務祭出殺招：要約收購。
與現如今的熱鬧相比，錢江水利此前的股權關係很穩定，十年來都未曾出現“你追我趕”的“增持潮”。那錢江水利的魅力到底在哪，讓兩大股東欲罷不能？
4月12日晚，錢江水利公告稱，控股股東中國水務擬要約收購3529.96萬股公司股份，佔總股本的10%，要約收購價格為15.36元/股，較停牌前股價12.8元/股溢價20%，收購所需資金最高額約為5.42億元。收購完成後，中國水務及其子公司錢江硅谷控股有限責任公司（下稱：錢江硅谷）將合計持有39.99%股份。
在此之前的4月4日晚，錢江水利公告顯示，公司第二大股東水利投資已通過增持成為了單一第一大股東，並表示要繼續增持。
截圖為2017年年報股東持股情況
4月13日，錢江水利復牌即漲停，收於14.08元/股，隨後回落，截止4月19日，收於13.92元/股，不知超15元的要約價格能吸引多少人放棄股份。
而中國水務在《要約收購報告書》中也提到，若本次要約收購的股份數量最終未達到預定數量，則可能在未來12個月內繼續增持錢江水利股份。
野馬財經（微信公號：ymcj8686）致電錢江水利詢問日後戰略，但截止發稿未收到回覆。
增持“拉鋸戰”
在錢江水利的十大股東名單裡，浙江水利投資此前一直位居第二，中國水務於2006年底通過股權受讓才入局成為第一大股東。
從目前的股權結構來看，中國水務及其一致行動人錢江硅谷共計佔比29.99%，水利投資持有25%股份。
權益變動數據顯示，錢江硅谷與水利投資於2017年開始相互增持的步伐。
野馬財經注意到，此輪增持的爆發點是錢江硅谷。錢江硅谷此前為錢江水利的控股子公司，2012年年底被轉讓給中國水務，子公司變身成為錢江水利的兄弟公司。
2017年5月到10月中旬，原本未持有錢江水利股份的錢江硅谷約斥資2.6億元，一路增持至6.44%，第二大股東水利投資也跟著增持，雙方爭相掃貨。
水利投資於2017年7月26日至2017年12月5日，共計買入錢江水利1461.93萬股，佔公司總股本的4.14%，權益變動完成後，水利投資投資持有公司股份7059.92萬股，佔公司總股本的20%，增持資金總額為1.63億元。2017年12月7日至2018年4月3日，水利投資繼續斥資2.15億元繼續增持股份至25%，超過中國水務23.55%成為單一第一大股東。
而此前的增持公告稱水利投資表示增持後投資持有的股份不高於其總股本的29.99%，而這恰好是中國水務方（包含一致性行動人）的持股比例。
水務公司兼具創投概念
十多年相安無事，一朝掀起波瀾，雙方增持為哪般？
資料顯示，錢江水利主營自來水的生產和供應、汙水處理和市政自來水管道安裝業務，是少有的稀缺水務資源（節水技術解決方案）上市公司，也是是浙江省內唯一從事水務開發的大型上市公司。
截至目前，錢江水利的自來水業務佔據公司主營的45％，過去三年期間營業收入分別為約80443.07萬元、81549.58萬元、 98129.25萬元，對應淨利潤為約4124.73萬元、5894.83萬元、7259.03萬元。
此外，錢江水利並還兼具創投概念。
首先股東方錢江硅谷通過持股各類創業基金和產業基金進入股權投資領域；其次，錢江水利還持有浙江天堂硅谷資產管理集團有限公司（下稱：天堂硅谷）27.9%股權。
截圖來源為東方財富Choice
截至2017年12月底，天堂硅谷旗下基金120支，基金認繳規模154.5億元人民幣，實繳規模137億元，已退出項目綜合IRR(內部收益率)為31.08%。
錢江水利2017年年報顯示，天堂硅谷淨利潤為1.34億元，給其帶來3000多萬的利潤。創投對錢江水利的推動更加明顯的時間節點是2011年。“公司對天堂硅谷參股比例為27.9%，天堂硅谷及其管理基金目前持有13個已上市但是未退出的項目，其中有9個項目將於今年實現解禁，最高的收益率達到6700%。”長江證券分析師劉俊在當時的報告中分析說。
不過，野馬財經注意到，錢江水利此前曾持有87.24%天堂硅谷的股權，並且與之有段過節。
於大眾來說更熟悉硅谷天堂，看似與天堂硅谷玩文字遊戲。單從股權關係來看，硅谷天堂為天堂硅谷的控股股東，實際上，硅谷天堂是天堂硅谷的管理層設立的公司，從時間順序來看，先有天堂硅谷，後有硅谷天堂。
工商資料顯示，天堂硅谷成立於2000年，由浙江省人民政府投資控股、部分上市和擬上市公司參股組建的一家專門從事高科技產業創業投資的投資公司，錢江水利原高管王林江任董事。
2005年5月，錢江水利與天通股份（600330.SH）、昇華拜克（今瀚葉股份600226.SH）、錢江生化（600796.SH）、金鷹股份（600232.SH）等簽署託管、轉讓及託管轉讓協議的天堂硅谷股份12680萬股，加上公司原持有的1000萬股，公司實際控制天堂硅谷87.24%，跨入高科技投資領域。並且與王林江簽署了《委派經營合同》，委任其為天堂硅谷董事長，期限5年，託管期滿後，由錢江水利收購上述股權。
上圖為錢江水利收購天堂硅谷87.24%股權
2006年，王林江等人創立硅谷天堂。2007年，委託還未到期便解除，隨後硅谷天堂受讓了昇華拜克、錢江生化、浙江陽光、金鷹股份等手上持有的天堂硅谷的股份，硅谷天堂替代錢江水利成為天堂硅谷的大股東，錢江水利喪失控制權。
一家上市公司的券商此前在接受《第一財經日報》採訪時表示“股民認為我們廉價轉讓是冤枉，其實受損失的只是錢江水利，本來該它受益的資產卻‘謙讓’給了別人”，不過錢江水利董秘在回應該問題時稱解除委託是與原股東商量而行，對錢江水利本身沒有損失。
不管是否故意為之，但2007年牛市後全國創投市場復甦後，天堂硅谷的投資回報率開始直線上升，而錢江水利卻已失去了控制地位。
兩大股東的優質資源
水務也好、創投也罷，誰最後主導錢江水利方能有話語權，而正在爭奪的兩個國企單位均實力不俗。
據公告披露的財務狀況，二股東水利投資持續增長的盈利水平和充足的現金流，為其增持錢江水利股份奠定了基礎，數據顯示，水利投資2017年的淨利潤達7億元，同比增長近30%。
截圖來源權益變動書
此外，野馬財經發現水利投資控股股東浙江能源集團也是浙江本地相當有實力的國企。
資料顯示，浙江省能源集團有限公司於2001年成立，主要從事電源建設、電力熱力生產、煤炭流通經營、天然氣開發利用、能源服務和金融地產等業務，
並在境內外則擁有多家上市公司平臺，包括控股73%的浙能電力（600023.SH）、控股35%的寧波海運（600798.SH）以及持股8%的浙商銀行（2016.HK）。
對比來看，錢江水利的控股股東中國水務也是中國水資源和水能領域的國有大企業。
詳式權益變動書顯示，從2015-2017年，中國水務的淨利潤為51214萬元、19541萬元和161827萬元，其背後的水利部綜合事業局（即錢江水利的實控人）旗下擁有多家上市公司平臺，如控股三峽水利（600116.SH）；參股岷江水電（600131.SH）、利歐股份（002131.SZ）、香梨股份（600506.SH）等。
在國企改革背景下，浙江省屬國企近年來資產證券化逐步提速。上海某私募副總裁劉海偉告訴野馬財經（微信公號：ymcj8686），兩方股東背後均有很多優質資源資產，均有利用上市公司盤活資產的意圖。
這場國字頭企業的增持戰結局到底如何？您覺得誰能取勝呢？評論中見。
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