如今，每個行業都面臨著消費升級帶來的機遇與挑戰，小家電行業也不例外。“消費升級”可簡單分為兩類，即傳統品類高端化和新品普及化；所以消費升級受益者通常是行業龍頭或者憑藉新產品“殺出重圍”的新企業。
A股申萬行業小家電分類中，上市時間超過5年的總市值前三名是蘇泊爾、老闆電器和九陽股份；這三家企業均在自己的優勢領域深耕細作，亦不斷擴大產品種類佈局，未來能否持續發力，是否具備投資潛力，是我們今天探討的問題。
蘇泊爾近5年股價表現最好，增幅510.41%
（注：因三隻個股均於中小企業板上市，因此選擇與中小板指進行對比。）
近5年，蘇泊爾股價穩定攀升，今年初超越老闆電器，增幅510.41%。老闆電器今年以來下跌嚴重，近5年增幅195.18%。九陽股份高開低走，增幅238.47%。三隻個股都超過了滬深300和中小板指。
今年以來：蘇泊爾上漲25.58%，老闆電器下跌42.29%
（數據截止日期：2018年7月19日）
今年以來，蘇泊爾表現最好，上漲25.58%；九陽股份上漲8.53%，老闆電器則下跌42.29%。
結合上張走勢圖來看，我們發現：1）蘇泊爾在今年整體市場蕭條的情況下，逆市上揚最抗跌，2）老闆電器今年以來突然下跌，且幅度驚人。
蘇泊爾抗跌，多半是由良好的基本面做支撐，而老闆電器被投資者拋棄則與業績增速放緩有關。我們繼續往下看。
2018年1季度：蘇泊爾業績表現最好，老闆電器淨利率高
（估值日期：2018年7月19日）
從各項指標排名來看，蘇泊爾對得起股價的逆勢上揚，總市值410億，市盈率和市淨率也是3只個股中最高的；1季度營業收入48.87億，淨利潤4.52億，均超過老闆電器和九陽股份的總和，淨資產收益率為8.03%。
蘇泊爾1季度業績增長穩定，主要得益於海外市場的復甦，出口訂單增加，外銷實現了快速增長；同時國內小家電市場需求不斷增加。
老闆電器1季度營業收入15.92億，淨利潤3.02億，略低於市場預期；受房地產限購滯後性影響較大，且線上漲價影響了電商渠道紅利。
就細分領域來說，廚電行業和小家電行業確實面臨不同的市場境地。廚電行業發展與房地產市場景氣度發展息息相關。老闆電器深耕高端廚電市場，一二線城市是公司主要收入來源，如今樓市熄火，必受波及。小家電市場與房地產關聯較弱，我國目前小家電滲透率不高，因此市場潛力巨大，隨著居民人均收入提高帶動消費升級，有望迎來量價齊升的局面。
近5年業績：蘇泊爾營業收入連續第一，老闆電器淨利潤後來居上
- 近5年營業收入
蘇泊爾連續5年營業收入第一，自83.83億增長至141.87億。九陽股份，2013年營業收入為53.28億，2017年出現下滑，為72.48億。老闆電器連續5年排名第三，自26.54億增長至70.17億。
成長性方面老闆電器最好，近5年複合年增長率為29.02%，九陽股份最低，為7.95%。
- 近5年淨利潤
淨利潤上，蘇泊爾於2016年被老闆電器反超。老闆電器自3.86億增長至14.61億，近5年複合年增長率為40.38%。蘇泊爾自5.89億增長至13.08億，近5年複合年增長率為22.75%，九陽股份增速最慢，近5年複合年增長率為8.64%，自4.7億增長至6.89億。
至此，從股價和業績表現來看，蘇泊爾、老闆電器、九陽股份均基本面良好，有面對市場變化和消費升級的實力，那麼它們究竟是怎麼做的呢？
市場認為，小家電行業的未來發展趨勢主要為以下3個方面：
1）時尚與健康是關鍵詞：這與當下年輕人的消費觀念吻合，也是他們購買部分小家電的動機之一；
2）智能化：隨著技術的發展，越來越多的產品都嵌入了智能模塊，智能化、個性化、可定製化在小家電產品發展上也同樣是大勢所趨；
3）新型產品層出不窮：隨著消費者生活方式的改變，產品推陳出新是必然。
蘇泊爾、老闆電器和九陽股份目前正在朝這三個方向上努力。
蘇泊爾：外資控股81.18%，全面發展是關鍵，目前業績增長穩定
1994年成立的蘇泊爾，於2004年上市，成為了中國第一家炊具行業上市公司（華帝股份緊隨其後），也成為了國人最為驕傲的品牌之一。
但小拍不得不遺憾地告訴大家，如今的蘇泊爾已經成為了不折不扣的外資品牌，自2007年被法國SEB國際股份公司通過要約收購方式拿下控股權之後，原本的實際控制人蘇增幅家族就開始了瘋狂減持。根據最新公佈的信息，目前法國SEB國際股份公司的持股比例為81.18%。
根據2017年中怡康監測數據顯示，蘇泊爾小家電業務9大品類合計市場份額居第二（排名第一的是美的），但提起蘇泊爾，消費者第一時間想到的還是鍋，這也是蘇泊爾目前比較依賴的主要產品。廚電、小家電（料理機、榨汁機等）和環境電器（空氣淨化器）等領域，蘇泊爾的存在感幾乎是零。
廚電行業，目前是老闆、方太、華帝三足鼎立；小家電有西門子、惠而浦、飛利浦名聲在外；環境電器······估計很多人都不知道蘇泊爾是有空氣淨化器的。
（蘇泊爾空氣淨化器）
因此，蘇泊爾想要全面發展還是面臨著巨大的競爭和挑戰，隨著炊具市場的競爭日益激烈，尋找新的業績增長點十分關鍵。
2017年報中，蘇泊爾披露的主營業務構成如下:
電器產品佔比26.85%，其他主營業務佔比73.15%，概念比較模糊，僅供參考。
公司今年擬以自有資金對外投資設立全資子公司浙江福騰寶，增強高端領域的製造能力；並收購了上海賽博電器有限公司100%股權，以豐富公司在家居小家電的產品佈局。受益於外資控股，蘇泊爾海外訂單量有保障，如今人民幣持續貶值，業績或將進一步提升。
- 2017年海外業務佔比
三隻個股中，蘇泊爾的海外業務收入佔比最高，為28.02%；九陽股份為1.95%，老闆電器基本可以忽略不計，僅為0.23%。
老闆電器：業績增速放緩，家電巨頭威脅大
老闆電器，中國廚房電器行業的領導者，1979年成立，2010年上市。
（1979年的餘杭縣博陸紅星五金廠，是老闆電器的前身。）
公司自上市以來，業績一直保持高速增長，2013-2016年淨利潤同比增長率都超過了40%，但2017年卻突然下滑，僅有21.08%。對此，公司表示：一部分原因是為了解決線上線下價差問題，線上提價導致銷量受到影響；另一部分原因是渠道、品牌費用投入加大；同時公司在2017年沒有財政補助。
但不得不承認，業績增速放緩說明老闆電器確實面臨一些問題。
上文提到，老闆電器深耕高端廚電和一二線城市，但近年來一二線城市市場已經趨於飽和。當然，老闆電器意識到了三四線城市的重要性，針對性地推出了副品牌“名氣”，請來那英代言，在各類渠道投放廣告，但“名氣”的知名度仍遠不如“老闆”。
與白色家電對比，油煙機的利潤很高的，那麼家電巨頭自然不會允許老闆電器吃獨食。如今，海爾、美的都進入了廚電市場，就資金、技術、渠道等方面，老闆電器幾乎沒有優勢，壓力巨大。
目前老闆電器的主營構成中，抽菸機佔比超過50%，燃氣灶佔比超過了20%：
近日，老闆電器收購金帝電器，進入集成灶市場。如今的中國廚房市場處於創新器和新品成長期，新品類增長潛力巨大；集成灶產品也補齊了老闆廚電的產品線。
值得一提的是，老闆如今更多強調的是中國特色，從原先製造產品的思維轉變為提供系統解決方案的思維；這或許會成為老闆電器的未來的核心競爭力之一。
九陽股份：聚焦都市人群，或進軍吸塵器市場
九陽主要是在豆漿機等小家電方面具備優勢，但隨著市場飽和，九陽的發展也進入了瓶頸期，主要產品豆漿機、榨汁機等都出現了下滑趨勢。
2017年報中公佈的主營構成，食品加工機系列佔比最高，為43.46%；營養煲系列佔比第二，為31.84%。
對此，九陽股份在產品方面不斷創新。一直以來，九陽都精確瞄準都市人群需求，保證快節奏和健康需求並存。推出的無人豆漿機K6，就是很明顯的例子。
（九陽無人豆漿機K6）
近日，九陽集團宣佈以自有資金1249.50萬元收購了Shark中國51%的股權。SharkNinjia是北美吸塵器公司，也是戴森的競爭對手，此次九陽收購Shark,將會在中國合資推廣吸塵器、空氣淨化器等產品。
目前來看，九陽在豆漿機、榨汁機等領域仍穩坐龍頭地位，隨著技術不斷創新和產品池的深化，公司業績有望進入快速增長通道。
廚電市場需向三四線城市下沉，小家電行業正值消費升級風口；面對變化中的市場，蘇泊爾、老闆和九陽正在不斷調整和創新。良好的業績支撐，拔尖的技術能力，是他們前進道路上的主要動力；但家電巨頭的入侵也帶來了一定的不確定性。究竟誰會成為消費升級的最大受益者？誰都說不清楚。
附註：以下為本文中提到的主要股票一覽
002032.SZ蘇泊爾 、002508.SZ老闆電器 、002242.SZ九陽股份
以上數據來源自Wind數據，所有結論均基於客觀數據由旺財財經情報站分析得出，僅代表拍財富理財Club觀點，不構成任何投資建議。轉載請註明出處。
閱讀更多 拍財富理財Club 的文章
