央行和財政其實早就目標重疊、各自準備、默契行動了。只是近期一個罕見的摩擦引發了很多猜測，看了下各種解讀不太滿意，就再來一篇宏觀按摩。
仍然儘量簡化通俗，主線是部委之間的大目標和小分歧的來由，隱線是市場企業的邏輯和反應，更多層級和線條都省略掉。因為一兩篇或者幾十篇都不可能完整說清楚的，每篇幫著去掉一點點誤判倒還可以。
1）首先擺正終極目標和終極約束：堅決防止系統性金融風險。
系統性金融風險必須提前兩三步摁住或者準備好預案，因為萬一失控那實在是太可怕了。這是各部委爭吵摩擦的最終約束。
一個後果是惡性通脹（想想前蘇聯的盧布）。現在再怎麼難掙錢，老百姓還是想掙錢的，仍舊各守本業。假如錢被搞成了廢紙，老百姓不想要錢了，只想著怎麼換到大米雞蛋奶粉，那時政府將不得不甩掉90%的成員，只保住軍警維持最後的秩序。是的，貨幣其實和暴力對於維繫秩序的重要性幾乎等同，很難說錢廢了和警察消失哪個更可怕。
改開後的20年裡曾出現過兩次通脹失控的苗頭，都不計代價的壓下去了，保住了人民幣沒有變成盧布。這其實比休克式還是漸進式的影響更大。貨幣一崩，沒得機會再帶領著摸索新的路徑。所以不要相信那些說“政府謀劃著各種印錢掠奪的手段，早晚會出現80萬一平的房子、300塊一碗的拉麵”，其實官方比你還焦慮這種後果的。
另外要防止的是債務危機（想想美國2008年或者1929年大蕭條）。表現為銀行拒絕對企業放貸，甚至拒絕對同行拆借，唯求自保。結果是人人都保不住，資產價格暴跌也沒錢接盤，企業沒錢週轉成片倒閉，無數工人失業扔到大街上，欠債了的或者失業了的人停止消費，然後冰凍繼續蔓延。
大蕭條那次還把非英語國家的政權以及世界秩序沖垮了。德國人選了納粹，餓肚子賣女兒幾年沒希望的日本人狂熱的支持關東軍吞併東北。有了這種痛苦經歷，戰後各國才竭力合作維繫貨幣和貿易秩序，忍氣吞聲的部分放棄內政外交的獨立性。2008年時聯儲破例借出了上萬億美元的救市資金，也是因為蔓延下去後果太可怕了。
系統性風險的後果和代價如此巨大，需要極力避免，這一點所有部委都沒什麼分歧。分歧在於，到底什麼時候是臨界點，該用什麼藥方什麼力度，被壓縮的給什麼說法；以及更重要的，憑什麼你的邏輯權威利益就比我的要優先，要我先服從大局而你躲過去等等。這些觀念層面的博弈、操作層面的算計，才是不確定性的根源。
2）系統性金融風險的積累和過去的應對
為了縮短篇幅就只從08年危機開始。當時學界主流建議是貨幣政策（歡樂的放貸）和財政政策（痛苦的減稅和裁員）雙管齊下，但最終幾乎是單邊放水，貨幣總量從08年底的47萬億，跳到12年底的97萬億，新增50萬億貨幣大部分是貸款，多數貸款又流入了國企和基建。
但貨幣增發能得以循環維繫，背後的鐵律是，有貸款必得有還款，合同是白紙黑字寫著的呢。這時問題來了：經營收入夠不夠還款的？新形成的巨大產能要靠銷售回款，高鐵要靠賣票回款，高速公路要靠收費回款，這些全都需要民間有足夠的收入和消費意願。
順便糾正一個流行的偏見：貸款或者債務總量高不高，其實真的不重要。首要的是債務對應的資產有沒有未來營收，欠債的機構個人是否能還款、肯還款或者交出資產來。一些非市場主體能變著法兒脅迫或者套取貸款、花完走人，才是根本性的問題。
但是很不幸，09年大放貸後，接盤俠的收入沒能完全跟上。因為沒能同步減稅，增量被政府拿走了更多，所以企業老闆和工人的收入增速遠遠不夠；而且受耕地紅線影響土地供應緊張，土地出讓金也一路上漲，城市化和房產門檻大幅提高，加上戶籍教育衛生等限制居民進城，自然就吃不掉那麼多鋼筋水泥、建材家電。
結果是一部分中小民企被債務壓垮，其餘民間投資意願也急劇下降，眼看GDP和就業就要擋不住的往下掉，循環傳染將導那些國企也還債並部分關廠、下崗，已經有了債務危機的前兆了。這在12年到13年間引發過一輪激烈的爭吵，期間那些剛剛壯大的部門非常強勢，央行被迫後退，竭力保住匯率和幾大行不被掏空等底線，至於地方行、表外、互金等，只能眼睜睜的看著“監管空白、監管套利、監管競劣”了。
這期間發生了很多事，比如說：
主循環優化不了，又要保證GDP，結果是貨幣總量比13年初又增長了70萬億。因為產能增不大動，結果很多還被國企和地方政府搞去發了工資或者城市改造，難以償還的貸款更多了；
權威人士表態要進入新常態，要求降低GDP增長目標，隱含意思意就是，結構改不了，那指標先低一點兒吧，你們能少放一點兒；
嘗試用一帶一路把過剩產能轉換成海外資產（由外國人將來還貸款或者分紅）；創設自貿區吸引新投資（可惜類似於非公36條，很快被行業部委們不聲不響的合力摁死了，能退出自貿區的權力就有被取消的風險）；簡化審批流程、限制基層的任意收費和罰款（難以大幅減稅和開放新行業讓民企多投資多僱人，那少一點傷心吧）；供給側改革（結果很混亂，許多負債低的民企反而清空產能了）；高端產業獎勵、鼓勵全民創新創業等等。
外需方面，15年811匯改時，有嘗試貶值刺激出口多帶動一點兒的意思，但由於中國出口體量過於巨大，貶值把周圍經濟體都嚇的貶值更多，人民幣反而相對他們升值，於是這條路也堵上了，反倒是刺激資本瘋狂外逃，外儲半年掉了大概4000億美元，為了保外儲又各種亂來，包括把安邦萬達海航等揪出來扇耳光；
房產土地方面。招拍掛、耕地紅線、房產調控、限制特大城市擴張，步步都是收權消滅市場自由供需，終至不可收拾。曾在經貿談判為什麼難的中，論證過日韓臺的土地管制為什麼是慢性民族自殺；17年5月初也曾寫過“房地產長效機制”可能會是什麼樣子的，其中提到部委不會自我改革、只會年年加碼，除非撞到另一個部委或者國家的紅線。並猜測財政和央行已幾乎沒有退路，紅線即將繃緊。
文章發出當月，國土住建同日更換書記。又隔了一個多月，貨幣安全的紅線也得到驗證，5年一度的全國金融工作會議，主要領導人和各省市、高法高檢、軍隊武警等相關負責人參與，首次決定降槓桿，重點針對國企和地方政府，並強調地方官要改變政績觀，嚴控債務，追溯追責到底，財政紀律和債務約束終於跟官帽掛上鉤了，不再僅僅是文山會海中的幾頁紙了。
這次全國金融工作會議算是一個轉折點。因為組織太大，層級和條線都太多，首先要取得一些共識，才能調整組織機構；等到相關的位置、KPI和授權都動了，任務才能有望推進。不能以為開些會、下些文件，費些周折把“讓市場機制發揮決定性作用”和土地平權寫入18屆3中公報，就能自動達成，天下哪有這麼容易的事。
再多的還是先略過吧，還有A股、國企、國土、外匯、開放等等條線也同樣略過，反正早晚會成為熱點的，也不急，現在寫了也沒多少人看。（拖稿有理）
3）2018年換屆後央行和財政的機構權限調整
今年兩會之後，好多部委調整了職能權限和內部機構，地方今年也差不多要跟隨完畢，所以現在是新階段的序曲，更多變動還在後面。央行和財政的權限算是升了半格，當然離主要市場經濟國家還差的太遠太遠。
央行方面，此前十五年的分散監管局面得到扭轉，銀保監會和央行同一位書記了。國開行也開始接受指導（棚改權限調整），後面看能不能協調證監會，約束地方金融辦和地方銀行。而財政部呢，肖財長成為分稅制後首位晉升的財長，部領導的組成也調整頗多，有三位做過地方財政主官（地方財政的那些貓膩…），一位成長於地方銀監會（地方銀行那些貓膩…），還有一位副部長則出身於中組部（各種搞錢出官的那些貓膩…）。
雙方組隊完畢後，就開始各自的行動。比如財政曾砍掉一些部委給光伏、電動車、機場等的補貼，查處縣區一級的違規舉債，發改委也及時配合否掉一些大型基建項目。對於雙方業務重疊的金融部門，其實雙方的默契也不少，先是央行學者多次批評以前的“監管空白”、“監管套利”、“監管競劣”，圍堵地方金融辦的各種後門；緊接著財政就發文件，要求國有金融資本單獨管理，穿透到財政行使股東權益。
非金融央企和地方政府所控制的金融機構（城商行、農商行、農信社等），估計能影響四五十萬億的貸款總量。財政部繼續無權伸手的話，別說指令他們降槓桿，連真實數據都難說能拿到（不能更換行長和總會計師的話，誰理你啊），股本補充、債務替換、責任認定和免除等就更是扎手，推測這是主要目的：把後門鑰匙通通交出來，把賬本打開看一下再說。估計財政部派駐各省和單列市專員辦那千把人有的忙了。
有人擔心財政目的是控股四大行開發行（以及銀保監會管理的中央金融企業）為自己扛鍋，乃至控制央行（像日本戰後早期），我認為這是多慮了，這種一腳邁向盧布化深淵的步子，很難蒙過一個曾經N次強行碾平通脹、還安排過冀朝鼎的組織的警戒心。
4）減稅發債確實迫在眉睫，早晚都躲不過去的
央行已經沒得選擇。中長期看，已暴增十年的國資債務、地方政府債務必須要壓縮切割置換，因為還款現金流和還款意願都太差了。而短期呢，百餘萬億的貸款債券大多是1-3年期，平均每月三四萬億要到期，接續稍有猶豫的話就可能連環爆雷；真的還掉的那些額度，還得找到新的能掙錢肯還款的接盤俠，否則貸款結構更糟，從“結構性去槓桿”變成了“總體去槓桿、質量逆淘汰”，而且貨幣總量一旦緊縮，那可等著好看吧。
所以央行短期壓力是真的等不及的，沒新的優質接盤俠就只能繼續放給老傢伙，而老傢伙形成“呵呵新一屆不過如此”的預期後，再扭轉就更費力。但優質接盤俠在哪裡？實業沒多少人願意加槓桿了，因為早年開放的那些領域裡已塞的滿滿當當，還繼續追加投資的額外收益幾乎沒了。稅收增速又持續超過民營部門增速，即使企業貸了款擴大生產，轉幾圈也就變成了稅，那誰還有意願進去折騰。所以徐忠怒而說是“不實質減稅是耍流氓”一點都沒錯。
只有實質性的減稅減社保才能立即見效，因為那相當於每月強行往企業家和工薪的兜裡按照產出發獎。企業家們會擴大一輪投資和僱傭，直至利潤回報再次拉平；就業和工薪的增長則會擴大消費意願，消化掉舊有的和新增的產能，也有意願和能力扛下更多的房貸、房租、房產稅。這才能真的一邊實現脫虛向實、一邊給資產泡沫提供緩衝，而不是滿滿的套路和無限的焦慮。
居民那端，短期也真加不動多少了。按揭和消費貸款餘額兩年多來已經翻倍，還本付息壓力自然就加倍，再加上攢錢買房的信仰普及到四五線城市，那麼社會商品零售總額增速就沒可能不往下掉，家電建材食品服裝通訊等行業已經開始感覺到寒意。等拖到他們開始緊縮裁員，那就真的啟動緊縮週期了，房價房租要掉，鋼鐵水泥汽車等國企產能過剩債務惡化失業加劇…..這還沒提國際環境的衝擊呢。
如果國土真的落實“房住不炒”去掉土地供應硬性限制，把接近兩億畝農村宅基佔地轉換成一億多套城郊獨棟大宅，那也還好，可以顯著增加按揭貸款還有鋼鐵水泥建材家電家居等消費，把整個經濟還有生育率拉起來，但目前看幾乎不報指望。至於教科文衛能源交通等領域放開、縮減財政供養、事業單位改制等，也都是短期沒可能搞定的。
所以眼下華山一條路，央行呼喊財政減稅很正常。現在不喊，下季度也得喊；央行不敢喊，那其他學界或者更高層也會有人喊的。繞不過去的。
5）其實財政手裡減稅的底牌，超過美國日本歐盟財政部手裡牌的總和
這個底牌就是“可出售的淨國資”，美歐日增發國債的空間很小，政府持有的可出售資產更是接近於零，而中國政府的國債空間和還債資產可謂如山如海，百萬億不算誇張，連減20年都比他們家底厚。債務危機其實是虛的表面的，資產債務錯配才是實的根源的。簡單說就是，重稅重費各種管制過多的奪走了居民的消費力，結果攢了再多的國資還不是隻能過剩、壞賬、下崗。
翻翻中央和地方國資系統的報表，淨資產就有40多萬億。不包括國有金融、科教文衛宣傳領域，也不包括歷史遺留的土地和礦產使用權價值，因為按照會計法則是要攤銷的。鐵路總公司、供銷社、郵儲、工行等絕大部分自有地皮房產，北京上海兩地總計四五十萬億的房產中那不低於1/5”姓公的”，賬面記載價值幾乎為零。京滬國資委賬上那各一萬多億“淨資產”，你信嗎？
如果每年拿出三四萬億來，用於減稅（比如把每年五六萬億的增值稅降低到日美消費稅5-8%的水平）、劃撥國資減社保
（每年五六萬億少抽1/4）、劃撥公房或者股份補償公務員和事業單位改革,輔以股市和土地的自由化，那至少能支撐十年平均約10%的高增長，估計人均GDP達到2.5萬美元，人均可支配收入由現在的5000達到約1.6萬美元。
這沒什麼可驚訝的。現代財稅結構強調儘可能把資本增量交給民間支配；政府負債在不超過未來資本時儘可能高（是指有望未來工作、納稅、還貸的少兒總量，超過退休老人）；國資佔全國財富的比例，與全國財富的總量成反比（想想古巴朝鮮和大陸改開前的經濟）…這些常識近十年來在中文世界幾乎完全消失，結果就是所有人都在老的格局下反覆兜圈子，民企吃完一波制度紅利後就動彈不得，而國企和政府一動彈又得趕緊踩剎車。
然而，幾十年來每個行業部委（比如國資國土科教文衛工信交通科技農業環保等）都死死捂著自己那攤，頒行無數法規文件擴充權力，捆住民間和地方山頭以外，還要伸手干預國家部委（財政央行國防外交商務等）。這可苦了央行和財政，牌雖然那麼多，這兩個部委能打的卻幾乎沒有，可能連上桌跟其他部委拍桌子的資格都輪不到，說話都要小心翼翼生怕被懟。
徐忠那篇開頭就提到中美財政部的權力對比，意思其實是“知道不是財政能定的，但只能衝你們來”，可是中國財政部的權力之小、地位之低、運行之原始，超過絕大數人想象。財科院劉尚希院長前段時間有篇萬字長文《財稅體制怎麼改》，第一部分就是講“化解公共風險是為改革注入了確定性”，意思是喊了幾十年要改，希望這次是真的要動了。（如果跟蹤更久的話，還能找到前任肖財長和前前任樓財長於1987年的一篇合著，其中許多架構設想至今還沒補上）。
劉院長同一小節裡接著就是“國家財權至今尚未能實現統一”、“很多部門把注意力放在了分錢上。財政資金異化為一種權力，而不是責任”。說的是部委們以各種名頭“節約外匯”、“產業自主”、“糧食安全”、“教育發展”、“科技創新”、“基層穩定”、“農村改善”等等爭搶那每年2萬多億的“專項撥款”，誰搶少了誰就輸了，誰發文件少了誰就輸了，誰先服從大局誰就輸了。而地方為了考核和拿錢又只能配合完成指標，即使那些指標和設定過於一刀切….算了打住，一段就解釋這麼長，那劉院長萬字長文的解讀，就得五萬字起跳了，還得琢磨其中四萬字怎麼繞圈兒。
按照高層既定路線，是到2020年初步建立起現代財政體系（不容易啊，七十多年才完成正骨），屆時達成的話，用俗話說就是“國家部委高於行業部委，而不再是低聲下氣乖乖掏錢的孫子”、“地方政府接近於財政獨立法人，而非幾十位老爺孃娘都能訓斥一番的小媳婦”了。
6）本篇小結
1）央行已經逼到懸崖，呼籲大幅減稅不奇怪，除非愛誰誰了等著看笑話才會對對對；
2）財政顧左右而言它，是因為地位實在太弱、顧忌實在太多；
3）減稅+制止行業部委和地方亂伸手亂花錢，這是目標；擴張財政支出+控制金融和央行繼續亂花錢，則是意外；目前看還好吧；
4）難度確實很高，阻力多到數不過來，比如財政、外交、商務等國家部委十幾年來被擠得沒地位、沒士氣、人才梯隊也弱弱的，就是現實困難之一；
以上分析已準備好隨時被打臉，“專治各種不服”老讀者們都知道的。 最後繼續提醒新讀者，這篇讀後請勿產生“我搞懂宏觀了，炒匯炒房炒股信心大增了”的迷之幻覺。宏觀複雜到99.9%的人不宜花專門功夫去研究掌握，覺得有意思可以在微博和雪球看看我舊文就好。
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