房國棟 | 中原期貨黑色產業鏈研究員
現任中原期貨股份有限公司黑色產業鏈研究員，先後服務於私募投資公司和現貨企業，具有一定的操作經驗和分析經驗，推崇基本面分析和技術面分析相結合的理論，發現投資交易的機會，依據整體宏觀的環境變化來研判趨勢的方向。
核心觀點
❒. 環保因素造成庫存下降超過歷年同期，螺紋價格強勢格局依舊。
❒. 房地產調控預期難改庫存下降事實，補庫帶動新開工面積持續增長。
❒. 貨幣政策和財政政策轉向，扭轉基建投資下降頹勢。
❒. 看好螺紋鋼在旺季需求表現，螺紋價格仍有繼續創出新高的動力。
7月以來螺紋鋼價格持續上行，雖然中美貿易爭端不斷的干擾，對期價造成一定的心理影響因素，但是伴隨著環保因素的持續發酵，庫存的不斷消化，房地產新開工持續向好，及基建投資的企穩回升，均助推期價向上的節奏不變。
環保對供給的影響
從7 月4日國務院印發《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》中以京津冀及周邊地區、長三角地區、汾渭平原等區域為重點，持續開展大氣汙染防治行動，環保高壓的政策持續影響著鋼材供給端，而且今年的環保影響範圍擴大，從去年是2+26城市，到今年3城+8省。從產能對比來看今年預計鐵水產能約5.8億噸，較2017年採暖季限產產能大幅提升45%。而本次藍天保衛戰影響螺紋產能約1.4億噸，較去年採暖季增56%；熱卷產能約1.43億噸，較去年增37%；從上述數據對比上可以看出，今年影響產能均出現大幅提升。而緊接著唐山高爐再次限產30%-50%，作為大氣汙染排名最後一名的唐山，環保的壓力仍任重而道遠，雖然安徽和徐州鋼廠有復產的信息，但是仍難抵唐山限產所帶來的影響。從最新的唐山的高爐開工率數據來看，截止7月27日開工率為53.66%，較月初下降20.73個百分點，較去年同期下降26.83個百分點， 下降的趨勢較為明顯，也直接帶動全國高爐開工率下滑4.15個百分點。反應到庫存的表象上來看也是呈下降趨勢，截止7月27日螺紋鋼社會庫存447.55萬噸，較上月下降34.35萬噸，而去年同期螺紋社會庫存在7月是增加30.2萬噸；螺紋鋼廠庫存為171.56萬噸，較上個月下降29.87萬噸，而去年同期僅僅減少1.6萬噸。所以不管是從預期的角度和現實的角度而言，環保對供給的影響都持續支撐了鋼材價格上漲的預期。
房地產新開工仍強勢增長
而在房地產方面，則是預期和現實一個向左、一個向右，之所以這麼說主因還是今年房地產調控和近期棚改貨幣化安置帶來的預期的變化。今年上半年樓市調控依然保持從緊態勢，前6個月全國房地產調控政策發佈次數多達192次，其中5月份全國有超過40個城市發佈多達50次調控政策，刷新單月房地產調控政策次數的歷史紀錄。同時6月底國開行收回棚改審批權限，使得市場對於棚改貨幣化安置的轉向感到擔憂；近年來棚改貨幣化安置的比重在逐步增加，從2014年的百分之二十，一路上漲到2017年的百分之六十的比例，貨幣化安置比重的提高對房地產銷售的增長起到了關鍵的作用，以2017年棚改貨幣化安置對商品房庫存的去化面積達到2.6億平米為例，達到住宅銷售面積的20%，如果再加上棚改貨幣化安置的外溢效應，帶動的銷售面積比例會更高。所以棚改貨幣化安置的轉向則直接影響的是房地產市場的走向。
不過，從現實的角度看國家統計局公佈的6月末，商品房待售面積為55083萬平方米，比5月末減少927萬平方米，全國百城住宅庫存已經連續35個月減少，房地產庫存持續的下行，達到近六年的低點。站在經濟的理論上來看房屋庫存的持續下降，房地產開發仍會堅定不移地推進補庫存策略，加大拿地和加快新開工節奏，才會增加城市可售房源或庫存，才能遏制房價的過快上漲。而目前的存銷比處於低位，在短時間內難以實現均值水平的合理迴歸。即使政府通過限購、限售、限價、限貸，因城施策和分類調控的措施多種並用的方式來調控房地產，但是沒有充足的供給難以改變房價上漲的預期，所以我們看到從統計局公佈的數據看今年房屋新開工面積持續的增長，上半年房屋新開工面積95817萬平方米，增長11.8%，並且6月單月新開工面積創出近五年來的新高。正是基於補庫的思路，下半年房地產投資仍會保持高速增長，仍會提振建材鋼筋的需求，支撐螺紋鋼價格。
政策轉變仍引領需求向好
在政策方面，國務院在7月23日的常務會議上要求積極的財政政策要更加積極，穩健的貨幣政策要鬆緊適度。保持適度的社會融資規模和流動性合理充裕，同時加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發行和使用進度，在推動建基礎設施項目上早見成效。今年以來基建投資同比增速一直呈下滑態勢。上半年基建投資增速僅為7.3%，遠低於去年同期21.1%的水平。今年上半年在去槓桿的思路下，監管趨嚴，地方債受限，基建投資遇冷，如果下半年加快地方債的發行和使用進度，則有望帶動基建投資的止跌企穩，屆時對於基建的相關投資也會帶動鋼材的實際需求。
綜上，在環保治理的思路下，產量供給持續的下降，並且庫存處於歷史的低位，供給端矛盾較為突出；而下游房地產庫存的持續下降，房產開發補庫的策略仍帶動新開工面積持續增長，帶動螺紋需求的持續向好，同時在貨幣政策和財政政策方面出現轉向，基建投資有望止跌回升，提升對螺紋鋼用量需求，均支撐了螺紋價格上漲的邏輯。後期價格趨勢仍以震盪上漲為主。
供給側改革以來鋼鐵行業有何變化？
我國鋼鐵行業未來發展有哪些特點？
8月1日15:30在“本領匯”直播間，
信達期貨資深研究員張鵬程為您解析，
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