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創投決日報：
一個100%的確定性需要的是考慮到方方面面，而一個人的認知是單一思維，有侷限性，幾乎很難把所有的事情都考慮到。
世上本來就充滿了不確定性。
如果我們去看中國過去幾千年的朝代歷史更替，太多的事情都有巨大的偶然，比如秦始皇駕崩的時候，如果李斯沒有同意趙高篡改聖旨，或者扶蘇看到假的聖旨沒有自殺，或者在這麼一個過程中，任何一個事情發生了變動，都會產生截然不同的結果。
而這樣的不確定性，在公司的發展史上，也是同樣存在的。2000年，當時騰訊窮途末路的時候，馬化騰想100萬賣掉公司，但沒有人買；2008年，佔據了手機市場近一半的諾基亞，竟會被一家從未做過手機的電腦公司所顛覆，毫無還手之力。
推薦大家看一本比爾蓋茨送給巴菲特的書《商業冒險》，我們可以看到很多有意思的商業案例裡的不確定性。（商業冒險（精裝典藏版） 作者：[美]約翰·布魯克斯 著，李晟，陳然，段歆玥 譯）
在我看來，這些不確定性是天生存在的。而對於投資，其中很重要的一點，就是尋找確定性，而這似乎是天生矛盾的兩件事情：在不確定的世界裡去尋找確定性。
我時常問自己，在不確定的世界裡，投資裡真的有確定性嗎？
在我看來，投資裡是不存在確定性，只存在大概率事件。換句話說，我想投資並不是去追求100%正確的預測，而是去尋找大概率會發生的事情。
而這樣的理解，很重要的一個原因是個人的侷限性。一個100%的確定性需要的是考慮到方方面面，而一個人的認知是單一思維，有侷限性，幾乎很難把所有的事情都考慮到。
以研究光伏行業為例，當看到2017年很多企業紛紛拋出“天量”的擴產計劃，我想很多人都會感到光伏行業又將迎來一場新的產能週期帶來的洗牌。比如，我在2017年10月寫的這篇多晶硅價格的判斷，當時認為多晶硅價格在未來三年即將下跌（從多晶硅產業格局變化談起：多晶硅將跌破8萬/噸），並且由於新產能的低成本會使得多晶硅價格跌破8萬/噸。
雖然，如今我們看到多晶硅價格的最低報價跌破了8萬：
但其實，最主要的原因卻是531新政導致的中國需求產生了斷崖式的下跌，而這樣的“不確定”事件誰又能提前判斷出來呢，除非一個人可能是政策制定者？
所以，以一個人的認知力量，很難找到100%的確定性，這幾乎是不可能的事情，那我們只能去尋找大概率事件。
巴菲特也告訴人們，投資最重要的是事情就是不虧錢，不虧錢，不虧錢，而這個不虧錢背後的確定性是極其重要，也就產生了安全邊際一說。
那麼，我們應該如何去尋找投資的大概率事情？
之前，在總結馮總的投資思路里（馮柳的投資體系：逆向思考，集中持股（完善版）），馮總提到了他選擇股票的思路：
逆向投資的核心就是在負面思考的時候買入，下跌只是負面思考的表象，但不是所有下跌都代表充分的負面思考，有時不那麼充分的上漲也可能是另一種負面思考。
我一般會先看跌幅排名：在跌得多的板塊裡面找跌幅相對小的個股，看看是什麼原因讓它相對少跌，有些好公司的估值可能被整個板塊壓制了，本來要漲的，卻被壓住了，這是屬於要還債的。
再就是找跌幅大的板塊和個股，如果是真的差且沒起色的就不看了；有的是跌得多但基本面也不是特別爛的，或者股價基本上反映了；或者是市場過於關注短期了，這些情況我可能會比較感興趣。
在我看來，馮總這種在“跌幅排名”中去尋找“大概率”是一個很有借鑑性的策略。
用馮總自己的話說：
因為長時間的下跌使得負面方向的思考和演化足夠充分，如果在負面思考下都能被吸引，那麼萬一有正面的變化那意外就成為了我們的朋友而非敵人了。
這其實就是說，當一隻股票長時間的下跌，市場對它已經十分悲觀，方方面面的悲觀因素都被市場考慮進去了，但一旦某個悲觀因素突然有一天，意外的變好了，那麼我們將會受益。
可能你會說，那我們不是在希望小概率事件嗎？這與所說的“大概率”有什麼關係？一個原本大家都悲觀的因素突然變好了，本身就是一個小概率事件。
我們不妨這麼來思考這個問題：假設一個公司有10個因素影響它，而現在市場理解這10個因素都是悲觀，而假設每一個悲觀發生的概率都是90%，而正是這些看似確定性悲觀的因素使得股價一路下跌。
而我們這裡尋找的大概率是什麼呢？其實就是這10個悲觀因素，有一個變好了。這個概率是多少呢？其實這個概率是65% （算法是1-0.9^10），從某種意義上，這就是一個大概率事件。
舉例來說，我們博彩股為例。博彩從2014年初-2016年初，整整兩年的時間都是“悲觀”因素。2014年，由於八項規定一出，加上股票開始下跌，無數分析師紛紛開始看空：
後來，也有其他悲觀因素的疊加，比如反洗錢，塞班島賭場，2015至2016年澳門賭場將普遍面臨牌照到期等很多原因，大家不妨回去看看那時候的研究報告，很有意思。
而如今，自2016年初到現在，很多博彩股也已經回到了高位，最簡單的原因便是博彩收入再次開始增加：
所以，在悲觀的世界中，如果能發現事情並沒有那麼遭，反而可以找到一個大概率事件。
這個策略，需要注意的是兩點。一個是我們去思考這個悲觀的公司，會不會消亡。這是一個很重要的命題，如果一個公司的產品或者服務是過渡性，有時候我們就會看到這樣的現象。另外一點是可能我們會錯過很多真正偉大的公司，因為很多偉大的公司在很長一段時間裡，都不會下跌太多，而往往不會被這個策略捕捉到。
總的來看，在不確定性的世界裡尋找確定性是一件矛盾的事情，一方面我們需要意識到自己認知的侷限，另一方面馮總所提的在負面思考中尋找投資機會是一個很值得借鑑的策略。
以上便是我對確定性的一些思考，歡迎指正。
來源|36氪 作者|劉衛華
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