是堅守成長，還是擁抱價值，是每個投資者不可迴避的選擇。
文|《中國經濟信息》記者 宋奕青
一根陽線改變信仰。7月份，成長股投資者迎來了期盼了多日的“風格轉換”。 創業板指數不僅走了一波“八連陽”，而且，有一批中報預增股在不斷改寫近期高點。對此，有不少市場人士稱“2018年價值股還將繼續震盪調整，而成長股將開始逆襲”。
成長股，交易機會顯現
在價值投資越來越彰顯的市場環境下，“成長股”確實值得關注了。有機構表示，近期以來拖累大盤指數的罪魁禍首，是過去兩年來獲利巨大的價值股，這批巨量資金將分批撤離，調倉至有業績增長潛力的優質成長股。
截至2018年7月15日，深市中小板及創業板共1634家公司披露2018年半年度業績預告，包括中小板905家、創業板729家。已披露的預告數據顯示，在我國經濟增速平穩、結構調整優化的良好基本面下，深市中小創上市公司半年度預計業績整體向好。
值得一提的是，不少百億私募近期開始主動調倉，優質中小創成為新寵。私募人士表示，價值股估值已很低，但是距2014年低點還有一定空間，中小創估值已接近歷史最低水平，所以僅就估值而言中小創或許配置價值更大。還有私募人士表示，A股市場資金大騰挪已經開始了，下一輪必將是優質成長股的牛市，眼下磨底階段是佈局的大好時機。
對此，安信證券策略分析師陳果也認為，伴隨著流動性預期和創業板盈利的邊際改善，疊加降成本、補短板政策的推進，創業板指數有望引領市場突出重圍。他表示，創業板PE在36倍左右，較歷史中位數55倍明顯偏低；與其他主要指數相比，創業板指的相對估值水平均處於歷史低位。
從配置的角度看，2018年上半年機構投資人偏向於價值股，但創業板指在3、4月的凌厲上漲，以及在海外風險放大的階段獲得的相對收益，對投資者產生了難以抵擋的吸引。
“中國經濟L形走勢，進入了存量經濟主導的長期階段，這點市場已經達成了共識。在此背景下，更應該把握好經濟結構調整的長期趨勢——新興產業的持續擴張和優質公司的份額提高不會因為短期擾動而中斷。”北京一位私募機構人士也表示。
價值股，目前不是市場主角
對此，不少機構等待A股風格變換，看好中小創成長股，但也有部分機構深信有成績支撐的藍籌、白馬風格將延續。
“A股大藍籌風格和中小創的風格劃分會逐漸淡化，投資從‘炒作風格’向‘價值風格’轉換將成為主流。”大唐財富高級研究員李雅認為。“長期趨勢是A股越來越向港股和美股趨同，小市值公司的關注度越來越低，20億元-30億元的市值對於機構而言不值得關注，在配置上都忽略了。關注度、成交量都會集中在大市值公司上。”和聚投資首席策略師黃弢表示。
同時，統計數字也顯示，在估值普遍下行到一定程度之後，A股一些優質上市公司正在推動一波股份回購熱潮。
“整個市場對投資理念發生變化體現的一個方面是，此前機構之間的博弈成分較為濃烈，對熱點主題、題材性投資較多，比如2015年機構資金對創業板行情參與也不小。此後資金往確定性更強的龍頭企業集中，換手在下降，持有周期在加長。”黃弢說。
他表示，近一兩年來市場的風向在轉為價值投資，注重公司價值發掘，而不是像之前炒主題、炒題材，“市場主流風格變成了對價值深度的挖掘，不管是成長類價值還是價值類價值，還是兩者結合，機構投資者更注重對基本面的研究，投資風格不要有大的問題，不管是主動投資還是被動投資都會朝著這個方向來做。”
需要看到的是，A股自身的穩定能力，目前看來自三個方面。一是加入MSCI新興市場指數之後，境外資金持續買入，其投資期限、持股偏好與境內投資者互補，因此有望成為穩定A股的力量；二是重要股東的增減持行為，這將對外傳遞重要股東對公司估值高低的判斷，以及對投資者信心施加影響；三是上市公司的股份回購，直接增加了上市公司價值。
結構行情新演繹
股票的分歧不在成長還是價值，而在於基本面。中國經濟本身增長模式發生了很大的變化，在星石投資人士看來，當前市場大概率已進入階段性底部區間。按照歷史經驗，市場進入底部往往呈現出以下特徵：累計跌幅大、估值處於低位、破淨股佔比高、換手率低。從絕對估值看，經歷近3年震盪行情，企業盈利持續修復消化了估值，目前成長股和價值股的代表性指數估值均處於歷史低位。
交銀國際董事總經理洪灝表示，一方面，中小盤相對於大盤股收益壓抑的程度回到了2012年四季度的情況；另一方面，2018年週期性行業的盈利增速將大幅回落，週期性敏感的行業，或先受到價格下行的影響。
源達投顧也指出，市場的嚴重分化顯示出當下滬指的“失真”狀態，在此階段，一味地關注指數幾連陽已經毫無意義。中小創的進一步下跌和價值藍籌的進一步上漲，讓估值差異越來越小，有望為年中的風格切換創造條件。
但是，有部分機構也發出了擲地有聲的言論：市場沒有風格轉化。豐嶺資本董事長金斌表示，A股市場2018年不會有所謂的“風格轉換”，投資者始終應該關注的，是基本面好不好、估值貴不貴。A股市場的核心，是股票估值和業績的匹配問題。
市場唯一不變的是變化，結構行情雖然一直在路上，但從近期市場看，內在運行邏輯已發生些許變化。從前期的概念板塊特徵顯著，如醫藥、大消費和5G等，逐步向個股行情演繹。成長和價值不是一回事，成長股最大核心是要證明能持續成長，別是假成長。為什麼所謂成長股2017年表現不靈，市場發現這些成長是假的。價值股，它的核心是證明自己不是價值陷阱，有的看起來今年有業績，明年沒有業績。股票本身問題分歧不在於成長還是價值，而是在於基本面，這個是問題核心。
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