西南實力突出的交通基建龍頭,未來有望實現加速成長。公司主要從事交通基礎設施投資與建設,為四川省唯一具備公路工程設計施工總承包特級資質路橋施工企業,工程建設科技水平處於國內外領先地位。公司2017年實現營收327.63億元,同比增長8.82%;實現歸母淨利潤10.64億元,同比增長1.87%,2018年一季度公司實現營業收入49.34億元,同比增長18.95%,歸母淨利潤1.15億元,同比增長25.60%,營收及業績增長顯著加快,同時公司公告2018年目標實現營業收入400億元,較17年增長22.09%遠高於公司歷年增速,全年業績增長有望顯著加速。
西部交通建設市場空間廣闊,四川精準扶貧基建需求巨大。2017年西部地區公路建設投資總額1.1萬億,佔據全國公路建設的半壁江山達52.1%,且仍處提升趨勢中。西部大開發“十三五”規劃提出到2020年西部地區要形成“五橫兩縱一環”總體開發空間佈局,規劃新建農村公路45萬公里,規劃新增鐵路營業里程1.5萬公里,有望為西部地區交通投資增添廣闊空間。同時四川省“十三五”脫貧攻堅規劃大力推動貧困區交通建設,規劃新建高速公路和國省幹線合計長度達9343公里,規劃建成13個和新建6個大型鐵路項目,四川省路橋建設龍頭企業有望明顯受益。
背靠鐵投集團實力雄厚,有望充分受益西南基建大潮。公司控股股東鐵投集團是四川省國資委直接出資成立的特大型交通投資集團,截止2017年底資產總額達3000億元實力雄厚,並肩負著構建長江經濟帶綜合立體交通走廊、提升省際間互聯互通、打造西部現代綜合運輸體系的重要職責。公司作為鐵投集團旗下唯一上市企業與核心路橋建設平臺,有望持續提升西南基建市場份額,近年來省外訂單佔比不斷提升,2017年成功突破寧夏、甘肅等市場,中標省份提升至17個,未來有望充分受益西南基建大潮。
訂單持續快速增長,疊加在手充裕資金有望促未來業績加速增長。2017年公司新簽訂單大幅增長138.7%,訂單收入倍數達1.45創近年來新高,2018年上半年繼續快速增長106.4%,訂單高增長趨勢強勁。而截止2018Q1公司在手現金充裕達85.7億元,近期公司公開發行可轉債獲四川省國資委批覆,募集資金總額25億元,同時公司2018年度一期及二期合計16億元短期融資券已發行完畢,進一步提升了公司資金實力,推動在手訂單不斷向收入轉化,未來業績加速增長可期。
投資建議:根據公司在手豐富訂單及資金,我們預測18/19/20年公司歸母淨利潤為13.71/16.77/20.15億元,EPS0.38/0.46/0.56元,17-20年CAGR23.7%,當前股價對應PE分別為9.8/8.0/6.6倍,目前同業可比公司2018年PE平均12.9倍,PB平均1.78倍,公司顯著低估。同時鑑於公司區位優勢突出,未來有望快速成長,首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示:基建投資增速不達預期風險、行業競爭風險、海外市場風險、PPP項目投資風險、項目管控難度提升風險等。
本文源自證券市場紅週刊
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