安琪酵母：公司的成長路徑和估值體系均正經歷全球化加速階段。
戰略方向：公司是亞洲第一、世界第三大酵母公司。公司主要從事酵母、酵母衍生物及相關生物製品經營的高新技術企業。公司擁有15條酵母生產線，酵母類產品發酵總產能達到20.3萬噸，在埃及和俄羅斯建立了海外工廠。
投資要點：
1、公司業績穩健，下半年海外市場銷售或將加速（招商證券）
根據招生證券近期的草根調研，18Q2至今銷售基本延續Q1情況，國內市場在下游消費高景氣及產能滿產狀態下保持略高於15%增長，海外市場由於基數逐步增加，產能釋放能以匹配市場需求高增長，今年增速逐步回落至10%左右，但隨著俄羅斯鮮酵母產能下半年釋放，我們判斷海外市場有望提速至15%左右，保障公司整體全年15%左右增速。
2、下游衍生品業務步入收穫期，2018年形成新的利潤增長點（中金證券、東莞證券）
公司不斷豐富產品結構，開發出酵母抽提物（YE），產品廣泛應用於烘焙食品、發酵麵食、釀酒及酒精工業、食品調味、醫藥及營養保健、動物營養等領域。
公司享有寡頭壟斷地位，市佔率高：目前中國酵母類總產能超過30萬噸，佔世界產能的20%；安琪酵母擁有20.3萬噸酵母產能，國內市場佔有率接近70%，國際市場佔有率接近15%。近幾年，安琪酵母不斷在海內外擴張產能，目前YE產能已居世界第一。預計到2019年，安琪酵母產能有望超過23萬噸，國際市場佔有率有望進一步提高。預計18 年公司收入增速最快的業務將是保健品，同比增速有望達到50%。
3、食品飲料板塊估值體系國際化加速，酵母龍頭更受海外資金青睞（招商證券）
2018年是板塊估值國際化加速的一年，QFII額度增加和其他主動型海外資金積極流入，掘金增長潛力優於成熟市場的中國優質消費龍頭。安琪作為歐美投資者熟悉的烘焙產業鏈上的酵母龍頭，成長空間及增速兼備，過去一年滬港通持股已提升至7%以上，A股估值體系國際化加速背景下，未來有望進一步為海外投資者熟知，促進估值體系以酵母產業鏈消費龍頭進行重塑。
核心邏輯（招商證券）：公司全球化佈局加速，成長路徑清晰且更加穩健，消費屬性更加突出，疊加海外資金關注度提升，估值體系有望重塑。我們略調整18-20年EPS預測至1.36、1.70和2.07元，給予19年28倍PE，上調一年目標價至48元，重申強烈推薦。
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