宏觀經濟形勢越來越差，改革遲遲沒有動靜，股票市場的平均市盈率還沒有跌到歷史最低，外部因素極可能繼續，土耳其崩盤可能引起新興市場的又一次傳染…如果願意，還可以列出幾十條。
這不是邊際思維，這是總量思維。
小編從來沒有否認經濟會繼續下滑，宏觀經濟指標會繼續向壞。如果大家看9月10月的指標，會發現PPI會顯著下行，民間的固定資產投資仍在負增長…一系列指標都不會好看。表現在圖上，應該是這樣：
如上圖，經過年初到6月的大緊縮，我們的宏觀經濟一定還會持續下滑，在越過圖上的那個點之後，還會繼續向壞，但會逐漸趨於平緩。為什麼趨於平緩？因為緊縮的政策方向改變了，去槓桿逐漸被穩槓桿替代。
但如果表現在邊際增長率上，上面的圖就可能變為下面的圖：
如果你認為影響股市的核心原因是去槓桿，那麼隨著去槓桿思路的轉變，貨幣的寬鬆，利率的急劇下降，信心不再繼續崩潰，經濟的急劇下滑可能會變為底部平滑，那麼拐點就出來了。圖中的這個點，就是拐點。
這個拐點在圖一中，表現在半山腰。經濟總量仍然會持續向下。但這個拐點在圖二中，就表現在底部，增長率不會繼續惡化。
你選擇相信哪一個點，作為對市場走勢的判斷依據？
再看圖三，這是上海銀行間市場利率3個月期的走勢圖：
目前三個月的shibor是2.8%，是2010年8月以來的最低值。僅高於2008年4萬億大放水後的利率。那時利率最低達到過1.6%。
如果9月份宏觀指標遠低於預期，不排除會繼續寬鬆，那時利率水平可能會繼續下降。
利率對股市有影響嗎？當然有！
學過資本資產定價模型的人都知道，利率是計算價格時的貼現因子，它代表的是投資股市的機會成本。
利率越低，就會有越多的錢從銀行跑出來，從事其它活動，比如股票投資。因為你隨便動一動，就能賺回銀行的利息。比如，買建設銀行的股票，現在價格是6.85，去年分紅是0.291。股息率4.2%。
利率和股票市場有關係，但是什麼樣的關係呢？我們再看圖四：
階段一是2007年的那個大牛市，利率升到一定階段，股票市場就見頂了。
階段二是2008年4萬億大放水後，利率形成向下拐點的時候，股票市場就見底了。
階段三是2014年的那次放水，利率一旦形成向下拐點，股市的向上拐點也隨之形成。
現階段就是今天，利率在持續向下，看你怎麼判斷股市了。
需要說明的是，用shibor三個月利率，只是個代表，並不能準確說明問題。
投資者們還可以說出許多風險，比如外部因素對淨出口的影響，比如匯率可能持續下跌，比如土耳其崩盤是否可能引起一場全球危機。等等等等，不勝枚舉。
但毛主席教導過我們，抓主要矛盾。
如果股票市場這場危機，主要是由簡單粗暴的去槓桿引起的，那現在這個外部因子起了變化，我們就要小心。
最後，小編為什麼要在組合中加倉銀行和保險？
因為誰被去槓桿打得最狠，誰就會在槓桿政策轉變後受益最多。
原先大家在嚴厲的去槓桿政策下，認為：
1、銀行沒錢，貸不出去款；
2、企業貸不到新款，就還不上舊貸；
3、債券持續違約，形成壞賬；
4、風險連鎖傳導，銀行可能倒閉。
但現在情況變了，過去壓制銀行的不利因素，有些變成了有利因素，我們不也應該適當改變嗎？
畢竟， 現在銀行的市盈率只有不到10倍，比美國13-15倍的銀行股市盈率更低。中國人不喜歡，但外資或許會喜歡。
銀行股的股息率普遍在4%左右，十年期國債的收益率目前也才3.57%。
另據最新消息，7月新增人民幣貸款1.45萬億，同比多增6237億，是去年同期的兩倍。（作者：_小太陽）
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