連日來，土耳其和美國之間的矛盾衝突不斷激化。美國總統特朗普10日通過社交媒體推特發文說，鑑於土耳其貨幣里拉對美元匯率快速走低，他已下令將土耳其鋼鋁產品進口關稅提高一倍，即分別徵收50%和20%的關稅。美國財政部此前宣佈，因美籍牧師布倫森至今仍被土耳其監禁，美方決定製裁與此案相關的土耳其司法部長和內政部長。
對於美國的制裁，土耳其立即予以回擊。土耳其總統埃爾多安日前在《紐約時報》發表文章，威脅斷絕與美國的夥伴關係，稱“除非美國開始尊重土耳其主權，同時證明其理解我們國家所處困境，否則將置雙邊夥伴關係於危險境地”。
13日，埃爾多安在安卡拉發表演講時說，同為密切合作的北約盟國，美國“企圖從背後捅土耳其一刀”。埃爾多安強調，“美國試圖通過發動經濟戰，實現藉助挑釁和政變無法順利達到的目的。但我們不會屈服，更不會投降，我們將加以應對和反擊”。
14日，埃爾多安在一場集會上表示，土耳其將抵制美國的電子產品。埃爾多安強調：“土耳其應儘量保持低利率，將尋求與中國、俄羅斯等重要貿易伙伴以本幣而非美元進行交易”。
今日，根據土耳其官方公報，土耳其總統埃爾多安簽署了一項法令，將美國進口乘用車稅率提高120%，酒類飲品的稅率提高140%，菸草稅率提高60%。此外，化妝品、大米和煤炭等商品的關稅也有所提高。國際市場將土耳其此舉視為重拳反擊。
01
美土關係惡化只是土耳其危機的導火索
當地時間8月10日晚間，特朗普表示將對土耳其徵收的鋼鋁關稅稅率翻倍，鋁關稅調整為20%，鋼鐵關稅調整為50%。受此消息的衝擊，本就疲弱的土耳其里拉聞訊暴跌，最低跌至6.87里拉兌1美元，創歷史新低。
在特朗普表示將對土耳其加徵鋼鋁關稅之前，美土關係就已不斷惡化，土耳其里拉不斷被拋售。美土關係持續惡化有諸多因素，美國對伊朗的制裁行動，以及土耳其執意向俄羅斯採購S-400防空導彈系統，都是造成雙方重大分歧的核心問題。而美國牧師安德魯·布倫森一案在近期升溫，則進一步加劇美土關係惡化。
2016年10月，土耳其檢方指控美籍牧師安德魯·布倫森從事恐怖主義和間諜活動，並參與土耳其在2016年7月發生的未遂軍事政變，並將布倫森關押至今，但布倫森否認受到的指控。7月26日特朗普表示，鑑於土耳其方面對牧師安德魯·布倫森的長時間羈押，美國將對土耳其實施大規模強硬制裁措施，並呼籲儘快將安德魯·布倫森釋放。對此，埃爾多安在7月29日正面回應稱，土耳其將堅持自己的立場。
8月1日，美國財政部宣佈將土耳其內政部長和司法部長列入制裁名單。由此，美土外交危機進一步加劇，最終引發土耳其里拉的最新一輪暴跌。
02
土耳其經濟基本面惡化是根本原因
在2008年金融危機後的近9年中，土耳其GDP平均增速維持在7%左右，甚至有幾個季度GDP增速突破10%。近期土耳其經濟維持較高增速，2018年一季度GDP同比增速高達7.36%，但經濟增長主要受積極財政政策和積極貨幣政策的推動，經濟維持高增速的背後隱憂無窮。
首先，土耳其的經濟發展過度依賴外債，使得財政政策實施空間有限。土耳其是世界上赤字最嚴重的國家之一。今年第一季度，土耳其的外債總額達到了4666.57億美元，而土耳其去年的國內生產總值也僅為8510.46億美元，外債比重已經超過了GDP的一半，為新興國家第一。
在經濟形勢較好的時候，土耳其借入大量美元，加大投資，推動自身經濟的發展。但是隨著美元走強，土耳其外債負擔加重。當外債超過一定規模水平後，外債對經濟增長、技術促進的作用逐漸降低，還本付息的壓力逐漸增加，導致國內收入和投資的下降，此外，償付風險的上升也會導致投資的下降，土耳其的主權債務評級已經被下調至垃圾級。
其次，高通脹也是土耳其貨幣危機的重要原因。2017年開始，土耳其的通貨膨脹率就基本保持在10%以上，並且整體呈上升趨勢，今年7月，土耳其CPI價格指數高達15.85%。通貨膨脹率較高的原因主要是由於擴張的財政政策，除此之外，土耳其里拉的貶值也造成了土耳其的輸入型通脹。
03
新興市場國傢俱有共性，但如今“面”式傳染可能性有限
上世紀70年代以來，新興市場中出現過3次影響較大的經濟及金融危機：上世紀80年代的拉美貨幣危機，上世紀90年代末的亞洲金融危機，2015-2016年的資源型EM經濟體危機。
如果細究上世紀80年代的拉美貨幣危機，會發現在1970至1980年之間，拉美國家瘋狂舉借外債來發展本國經濟，雖然拉美經濟在此作用下繁榮發展了十年之久，但這一期間拉美國家的外債平均水平大幅飆升，由不足20%上升到30%以上。以墨西哥為例，危機前墨西哥外債佔GDP比例大約為50%，和目前土耳其的外債水平相當。且1981年裡根總統上臺後收緊美元流動性，導致美元升值，使得拉美地區貨幣進一步承壓，與當前情況不無相似。
上世紀90年代末的亞洲金融危機以泰銖當日貶值達到20%以上為起點。在危機前，泰國本身也面臨著經濟衰退，同時長期的固定匯率制度導致泰銖有被高估的風險。實際上，亞洲的貨幣體系大多采用固定匯率制度，這也成為國際投資資本攻擊的一個致命弱點。1997年時，由於高估的固定匯率和較少的外匯儲備，泰國、菲律賓、印尼等國不得不放棄固定匯率選擇一次性貶值，從而又引發了股市、債市傳染暴跌。事實上，1997年亞洲金融危機導致泰國、菲律賓等國股市普遍累計下跌在50%以上。
由此看來，本次土耳其的匯率危機和80年代的拉美貨幣危機頗為相似，都是由於過度依賴外部美元債務來支撐經濟發展，一旦遇到強勢美元，則可能觸發外部債務違約。而總結新興市場中出現過的這三次金融危機，可以看出新興市場國家所具有的一些共性，即政治因素帶來的經濟政策不穩定、過於依賴外部經濟以及經濟結構發展失衡。
需要注意的是，相比上世紀90年代末的亞洲金融危機和2015-2016年的資源型EM經濟體危機，不論從外儲屬性（外債/外儲指標的整體EM平均值 ：2014年380%，目前220%）、經濟基本面（2017年受益於全球貿易增長有所修復）還是匯率壓力（2014年已經集體釋放過一輪）來看，新興市場的抗風險能力還是有所增強。個別國家由於自身問題可能出現“點”式風險，但發生大範圍“面”式傳染危機概率有限。
04
里拉暴跌會引發全球性金融危機嗎？
有觀點認為，土耳其貨幣危機對全球經濟體的影響將會首先出現在歐洲，因為歐洲銀行為土耳其外債的主要持有主體，可能首先受到衝擊。這其中最大的三個債權主體是意大利、法國和西班牙，未來與土耳其危機牽連的歐洲銀行股風險預計將持續存在。
此外，因為里拉大幅貶值引導至歐元貶值可能會使避險資產升值，美元資產和美元匯率將上行，美元的升值可能會使很多新興國家的貨幣再次下跌，也有可能導致人民幣貶值的壓力進一步上升。但許多專家表示，土耳其里拉暴跌，引發全球性金融危機的可能性不大。
中國金融四十人論壇（CF40）特邀成員、中泰證券首席經濟學家李迅雷指出：土耳其里拉暴跌，應該不會引發全球性金融危機。因為土耳其的經濟體量在全球排名第17名，並不算太大。此外，土耳其地處歐洲，它和1998年東南亞金融危機不一樣。東南亞這些國家的共同點就是普遍欠了外債，一遇到經濟蕭條的時候，它們的出口都受影響，所以還債這方面就成問題。里拉貶值也會引發一定程度的恐慌，尤其在美元強勢的情況下，這個反差就比較大。但是至少現在還認為它不會引發全球性的金融危機、經濟危機。
新京報援引CF40學術顧問、中國社科院學部委員餘永定觀點稱，土耳其貨幣危機具有傳遞作用，目前已經影響到了歐元。“但引起全球性的金融危機的可能性還不是特別大，因為全球性金融危機的發生需要跨過很多屏障和門檻。”
另外，廣發宏觀研究團隊認為，今年來歐洲經濟基本面和資產負債表表現較好，美國經濟更出現強勁回升，俄羅斯、南非、巴西等資源型新興經濟體爆發危機的可能性或仍不高。除非極端情形出現，否則即便土耳其風險進一步釋放，純粹經濟基本面的傳染性也低於當時。但若美元升值和美土貿易爭端仍繼續，土耳其等國局部風險可能會惡化，對市場風險偏好或仍形成約束。
05
中國會否遭受池魚之殃？
中信證券明明研究團隊指出，在此次土耳其貨幣危機的衝擊下，中國股市、債市、匯市均受到了一些影響，但是和其他國家相比衝擊較小，因為中國的經濟特點、經濟政策有一定的特殊性。
從匯率制度來看，其他的新興市場國家大多采用完全浮動的匯率管理制度，這樣的匯率制度會使得資本在國內自由流動，一旦發生貶值，就會有資本大量外流的危險，這樣會加劇本國匯率的貶值。而中國實行以市場供求為基礎、參考一籃子匯率進行調節、有管理的浮動匯率制度。後期匯率形成機制中又加入了逆週期因子，增加了對人民幣匯率預期的管理能力。且我國尚未全面放開資本管制，資本無法完全自由流動。
從外匯儲備和外債上來看，其他新興市場經濟國家或外債水平較高，或經常項目赤字。而我國外匯儲備充足，大部分是美國國債。
從經濟政策上來看，發生貨幣危機的新興國家大多受到政局變動的影響，經濟政策的持續性不強，央行的可信度不高。中國作為全球最大的新興經濟體，經濟結構儘管存在各種不平衡，但主要過剩產能基本出清，結構性的扭曲已經得到一些改善。
華創證券首席宏觀分析師牛播坤認為，土耳其貨幣危機對中國匯率端的影響鏈條為：歐元貶值→美元升值→人民幣貶值。由於土耳其外債中有超過60%的貸款來自歐洲銀行，因此市場擔心土耳其里拉的暴跌會增加歐元區銀行的壞賬風險，從而拖累了歐元走勢。在美元指數的貨幣籃子中，歐元佔比57.6%，對美元走勢有引導性作用。一旦歐元受到拖累，美元指數隨之走強，人民幣將面臨貶值的風險。而從直接影響來看，里拉並未在美元指數的一籃子貨幣中，對人民幣影響有限。
中國金融改革研究院院長劉勝軍指出，目前中國沒必要有太大的擔心：第一，經過2016年那輪的貨幣貶值後，中國外匯儲備已經穩住了。第二，中國的貿易順差金額比較大。第三，中國經濟雖然面臨著一些問題，但經濟增速仍然保持在較高的水平。總體看，無論是民眾信心、國際投資者信心，中國都有著獨特的優勢。
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