79年美國白銀市場的絕命逼空(上)
石油大王—享特家族的崛起
評述: 這個歷史上非常著名的多逼空戰役
感性的人說市場永遠是對的
但感性的人贏了過程卻輸了結果
市場決定一切，儘管當時的所謂基本面並不支撐白銀價格那麼瘋狂上漲，但是他還是起來了！這個逼空過程雖然始終是一場曠世投機，但是白銀價格從2.90美元/盎司一直拉昇到每盎司48.7美元，按每上漲10%的按金翻一倍來算，就是簡單的算法，這個過程裡有多少10%? 所謂理性的空頭要爆倉多少次?
故事中的兩位男主角是享特兄弟，他們開創了金融投機史上又一傳奇，卻又在這段傳奇中埋葬了自己，最終黯然謝幕，以破產而告終。
初登舞臺
亨特家族在1980年之前，一度名列世界最富有家族之列；今天它的地位有所衰退，但仍然不可小視。這一家族的創始人H.L.亨特於1889年出生在伊利諾州農村，是家裡最小的孩子。他的父母經營農場，家境比較富裕，但他從小就沒有接受過正規教育。1912年，23歲的亨特開始在阿肯色州經營棉花種植園；第一次世界大戰帶來了農產品價格上漲，亨特因此賺到了第一桶金。
H.L.亨特真正成為鉅富開始於石油產業。1950年，他組建了亨特石油公司，他本人和家族財產基金會擁有其100%的股份。他堅持完全家族化的經營模式，決不對外發行股票，並且在很大程度上依賴於家族成員管理企業。H.L.亨特有14個孩子，其中就有後來在期貨市場上呼風喚雨的金融巨鱷尼爾森-亨特和威廉-亨特。
1957年，《財富》雜誌估計H.L.亨特擁有4億到7億美元的財富，是當時美國最富有的8個人之一。第二代亨特家族成員並沒有坐享其成，而是到處尋找新的投資機會：尼爾森-亨特致力於開發利比亞油田，不過後來利比亞政局動盪導致油田被沒收，潛在投資損失可能高達40億美元；卡羅琳-亨特開設了酒店和旅館集團，自己擔任董事長；拉馬-亨特參與組建了北美橄欖球聯盟和北美英式足球聯盟，並將一年一度的橄欖球總決賽命名為“超級碗”；斯萬尼-亨特則曾經擔任美國駐奧地利大使，並在哈佛大學肯尼迪政府學院任教。可以說，亨特家族對美國政治經濟的影響力滲透進了大部分人的生活。
關於亨特家族還有一個有趣的小插曲——大家都記得著名的電視劇《神探亨特》，它正好是在亨特家族勢力最強大的時候拍攝的。為了應對外界質疑，該電視劇的拍攝者不得不一再宣稱亨特家族沒有參與電視劇製作，不過許多陰謀論者至今仍不相信。
作為亨特家族企業的創始人，H.L.亨特於1974年去世，他被稱為美國石油界的傳奇人物。可是，亨特家族震驚世界的歷史才剛剛開始。尼爾森-亨特和威廉-亨特作為亨特家族的活躍分子，於1970年代後期開始涉足期貨市場。他們很快發現，在期貨市場上投機賺錢比老老實實開採石油或開設酒店賺錢要容易的多，不過風險也大的多。於是，他們開始不斷增加籌碼，藐視法律和規則，並引起一連串驚天醜聞。這些醜聞使亨特家族最後付出了沉重代價。
尼爾森-亨特出生於1926年，他的前半生充滿了各種冒險。作為老H.L.亨特最有商業頭腦的兒子之一，他擔任“亨特鑽探與採礦公司”的董事長，該公司的主要業務是在世界各地開採新的石油資源，其中包括在利比亞和英國北海的利潤豐厚的新油田。所以，尼爾森不僅從父親手中獲得了大量遺產，還自己賺取了許多“新錢”。
除了開採石油之外，尼爾森-亨特的大部分時間都花在飼養賽馬上。從1955年開始，他買下了自己的第一批良種馬，並予以悉心照料，培育他們參加美國和歐洲的良種馬比賽。良種馬比賽是上流社會的一項經典運動，如果你的馬一直在比賽中獲勝，在理論上你可以獲得不少盈利——但是和大部分養馬者一樣，尼爾森-亨特參加賽馬純粹是為了愛好而非金錢。在最高潮時期，他在歐洲和美國的馬場擁有8000匹良種馬，其中他親自飼養和騎乘參加過比賽的傳奇賽馬不在少數。1973年和1974年，尼爾森的賽馬兩次贏得英國平地賽馬冠軍稱號，在此之前獲得冠軍的賽馬幾乎都屬於歐美的名流鉅富，其中包括羅斯柴爾德家族、德比伯爵、梅隆家族和伊麗莎白二世女王。1976年，尼爾森的賽馬又贏得了英國德比大賽的冠軍，這個頭銜相當於足球界的世界盃冠軍或籃球界的NBA總冠軍。
在多次捧得桂冠之後，美國國家良種馬競賽協會不惜溢美之詞，稱尼爾森為“傳奇養馬者”。在整個1970年代，尼爾森-亨特的養馬活動是全世界規模最大的之一，而且培育出了數量最多的名馬。賽馬場上的成功可能給了尼爾森太多激情，導致他將激情投向了另一個偉大的賭博事業——期貨交易。不同的是，賽馬在西方被視為身份和地位的象徵，期貨交易卻一直被視為投機商人和違法分子的遊戲；直到今天，許多人仍然主張限制或取締期貨投機。但是，期貨可以以很低的成本，帶來很大的盈利機會，這起源於期貨市場的巨大波動性和很低的交易保證金。作為世界上數一數二的鉅富家族成員，尼爾森當然有信心控制期貨交易，並打敗一切對手。
1970年代初，雄心勃勃的尼爾森-亨特在石油事業上遭受了一大打擊——利比亞的油田被卡扎菲上校的政府實施了國有化。亨特家族認為，這個油田可以產生40億美元以上的投資回報，這在當時簡直是天文數字。此後，中東形勢不穩定和美國經濟不景氣使石油價格出現了潛在的不穩定性。如果在今天，亨特家族本來可以通過石油期貨賺錢，因為原油早已成為交易金額最大的商品期貨。但是在1970年代中期，原油期貨還沒有誕生，汽油期貨還在討論之中。當時交易最活躍的期貨大部分都是農產品，例如小麥、大豆、玉米、雞蛋甚至洋蔥。金融期貨剛剛被引進芝加哥交易所，唯一的貴金屬期貨是白銀。而且，當時美國對期貨交易的管理非常混亂。
期貨交易中出現的大規模投機，其規模和影響甚至遠遠超過股票投機。例如，1950年代的投機醜聞發生於一種非常無足輕重的農產品——洋蔥。從1952年到1955年，在幾個大洋蔥種植商的囤積之下，洋蔥期貨合約價格先是翻了一倍多，然後又跌到最高價的1/30，這簡直是駭人聽聞。為了緩和民眾的不安情緒，美國國會只好立法禁止洋蔥期貨交易，創下了美國金融史上的一大黑色幽默。1960年代，又爆發了所謂“植物油醜聞”，一個植物油出口商大量買進植物油期貨並偽造貿易信用證的投機行為差點導致美國運通銀行倒閉，美國植物油價格也隨之波動不止。要命的是，以上投機商人都逃脫了法律的懲罰，最嚴重的不過坐牢幾年。這無疑給了其他投機商人很大鼓勵，其中就包括蠢蠢欲動的尼爾森-亨特。
尼爾森-亨特擁有鉅額財富，足以控制許多交易量巨大的期貨合約。雖然石油期貨尚未問世，但尼爾森已經在農產品期貨中找到了目標，那就是大豆。
小試牛刀
大豆在1970年代早期，是美國最重要的出口商品之一。它不但廣泛用於飼料和食用油生產，還走上了美國人的餐桌。1973年夏天，對大豆的高漲需求甚至使大豆現貨斷貨，政府被迫暫停大豆出口——對於一種並非主食的農產品來說，這樣的待遇是非常罕見的。政府和公司的每一個人都在談論大豆。既然這種商品如此受歡迎，而且如此短缺，豈不是絕好的攻擊對象嗎？
於是，尼爾森-亨特開始利用整個家族的力量，進行大豆投機。很快，他將與美國政府初次交鋒，而這次交鋒不過是1980年白銀危機的一次預演而已。
美國自19世紀以來，一直是世界上最大的大豆生產國之一。1974年，美國大豆產量超過12億蒲式耳，按照當時的市場價格，這些大豆可以換來80億美元的現金。1977年，美國大豆產量再創新高，達到17.67億蒲式耳，雖然市場價格略有下降，但總價值仍然高達100億美元左右。如此龐大的產量，如此巨大的價值，難道有誰真能夠壟斷大豆市場，操縱其價格嗎？
芝加哥交易委員會是當時全世界最大的期貨交易所，許多知名的“強盜交易商”都在它的交易池中進行投機，其中最知名的投機手段就是“囤積居奇”和“賣空襲擊”。所謂囤積居奇，就是大量囤積現貨，同時買進期貨合約，使期貨的空頭無法找到足夠的現貨來交割，從而不得不認賠出場，承受鉅額損失；所謂賣空襲擊，就是以巨大的財力賣出大量期貨合約，使期貨價格不斷下跌，使期貨的多頭無法承受損失，被迫認賠出場。“囤積居奇”是用來打擊空頭的手段，“賣空襲擊”則用來打擊多頭。無論哪一種手段，都試圖在短期內製造巨大的價格波動，使一種商品的期貨價格與內在價值出現嚴重背離，以牟取暴利。
然而，以上投機手段不僅會影響期貨價格，也會影響現貨價格。尤其是“囤積居奇”，交易商要同時購買期貨和現貨，這可能造成現貨緊缺，對宏觀經濟造成嚴重不利影響。此外，像大豆這樣產量很高的農產品，在歷史上被認為是不可能囤積居奇的——整個美國有數萬個農場和數千個倉庫都儲存著大豆，交易商要花多少時間精力才能夠壟斷大豆交易？而且大豆對國計民生實在太重要了，美國政府幾乎不可能不干預(我們的政府不是連一碗蘭州拉麵的價格都要干預嗎？)。
尼爾森-亨特和他的弟弟威廉-亨特以不信邪的態度開始了大豆投機。他們的手段很簡單——只買進期貨，不買進現貨。也就是說，囤積居奇僅限於紙上的期貨合約，並不直接影響市場上消費的大豆。這樣的囤積的成本很低，亨特家族既不用到處收購大豆，又不用租用倉庫來儲存大豆，只需要在芝加哥交易委員會的交易池裡不停地發出買進指令就可以了。但是，這樣的囤積也是非常危險的，因為大豆其實並沒有出現短缺，如果期貨價格與現貨價格差距過大，空頭可以從現貨市場上買進大豆，然後與亨特家族交割。到那個時候，亨特家族收到的將不是現金利潤，而是堆積如山的大豆。
為了防止單個交易商壟斷市場，芝加哥交易委員會規定每個交易商擁有的期貨合約不得高於300萬蒲式耳，或者全部合約的5%。這樣小的數量顯然不足以操縱價格。於是，尼爾森-亨特發動整個家族的力量，以家族成員的名義設立了許多交易賬戶，開足馬力買進大豆期貨合約。不到一年之內，由亨特家族控制的大豆期貨已經達到2400萬蒲式耳，佔當時所有大豆期貨合約數量的40%！
尼爾森-亨特的投機活動招來了許多跟風者，大家都知道大豆正在被操縱，所以紛紛加入交易，試圖從波動中牟利。1977年，大豆期貨的交易量居然佔據了芝加哥交易委員會總交易量的50%，簡直是駭人聽聞！大豆期貨價格從一年前的5.15美元上漲到高峰時期的10.30美元，整整翻了一倍。雖然亨特家族沒有囤積大豆現貨，卻通過操縱市場心理的方式，製造了“大豆正在漲價”的假象，間接導致了大豆現貨漲價。芝加哥交易委員會和美國商品期貨交易委員會感到忍無可忍，決定對他們提起訴訟。
亨特家族聲稱，他們的所有大豆期貨交易決策都是單獨做出的，並不存在家族合謀的問題。此外，亨特家族不僅擁有大豆多頭頭寸，還持有少量大豆空頭，所以亨特家族購買大豆期貨的主要目的是保值，而不是投機。最後，尼爾森-亨特指責美國商品期貨交易委員會，說他們看不得亨特家族取得的鉅額利潤，於是打算強迫亨特家族把利潤吐出來，這是徹頭徹尾的勒索。
在口水仗和法律官司進行的時候，亨特家族已經不聲不響地賣出了所有大豆期貨。按照大豆期貨的升值幅度計算，亨特家族的盈利可能超過1億美元，相當於一個大型煉油廠幾年的利潤。美國商品期貨委員會聲稱亨特家族違法了管理條例，並且操縱了市場，但是拿不出任何過硬的證據。最後，法庭宣佈無法對亨特家族實施任何懲罰，美國期貨監管部門的名譽就此掃地、、、、、、、、、、
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