比加息還猛，股市、樓市最大的利空是什麼？

搞笑大樂透

對於市場的理解，每個人的角度都不同，看了很多朋友的回答，都有一些道理。不過，天檀在此為大家做一些補充，或許對你的思路有所幫助。

首先說說股市：中國A股具有典型的週期性特點，牛熊輪替是自然規律，當市場處在牛市週期中，再大的利空都可以被消化，當市場處在熊市週期中，再大的利好也無動於衷。

而熊市的底部在滬指10—15倍估值，牛市的頂部在滬指60倍估值左右，也就是說如果一波牛市之後，滬指整體平均估值高達60倍，那麼即便當時出再大的利好，也很難推動市場繼續大幅上行，所以，牛市中漲的太多就是股市的最大利空，反過來跌的太多就是最大的利好。

其次來說說樓市：房價長期是跟著名義GDP走的，名義GDP增長率高的國家，房價漲得快（如印度、越南），名義GDP增長率低的國家，房價漲得慢（如歐洲），名義GDP不漲的國家，房價也幾乎不漲（如日本）。

中國名義GDP增長很快，1978－2017年，名義GDP年均上漲14.95%，2007-2017年名義GDP年均增長11.93%，2017年名義GDP增長11.03%，2018年上半年名義GDP增長9.51%。

中國房價較快上漲是正常的，房地產是有周期性的，房價週期性不要覺得奇怪，房價週期性上漲速度快於名義GDP增長也很正常。只要房地產總市值/GDP不要偏離全球長期平均水平太多，都很正常。

而當時我們房地產總市值/年GDP為317.15%，與全球長期平均水平260%相差不大。如果中國房價兩年不漲，則中國房地產總市值/GDP降到全球長期平均水平260%左右。

綜上所述，天檀認為：股市最大的利空是漲幅太大，而樓市最大的利空來源於經濟的停滯！

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天檀

股市樓市最大的利空就是市場被抽水，而抽水來自兩方面，一是央行，二是銀行，對銀行而言主要是降低貨幣乘數，從而達到減少市場總貨幣的目的。

廣義貨幣M2基本可以理解為金融體系的信用總和，包括現金以及居民、機構存款總和，所以也被視為市場上的總錢數。

M2包含基礎貨幣和在基礎貨幣上衍生出來的信用兩部分，按照公式：

M2＝基礎貨幣（B） ×貨幣乘數（m）

1、基礎貨幣主要與央行行為為關，當央行購買國債、購買外匯的時候基礎貨幣往往會增加，下面是2017年1月－2018年1月基礎貨幣投放情況表，我們可以發現一年來基礎貨幣整體變化不大，個別月份甚至還在降低。

2、貨幣乘數與商業銀行的行業有關，簡單地說就是央行將基礎貨幣成倍地派生為存款，派生的倍數即為貨幣乘數。

那麼商業銀行是怎麼派生貨幣的呢？

舉個例子：老張在銀行1存款100億，銀行A將18億存入央行準備金賬戶，這就是存款準備金（16億是法定存款準備金+2億超額存款準備金，18%），剩餘的82億發放貸款，假定貸款給A，A拿到了82億總不能都取現了吧？再說法律也是不允許的，A的82億會存在銀行2的賬戶裡，這裡銀行2又將出14.76億存入央行準備金賬戶，剩下的67.24億再拿去貸款。

過程中你會發現原來僅有的100億，最後體現在銀行1、銀行2……裡面的存款或現金遠不止這麼多，最終100億形成的所有存款除以100塊就是貨幣乘數。

相關閱讀：《揭秘：央行是如何印錢的？》（微信公眾號：小白讀財經，可查看）

小白計算數據發現（M2除以貨幣乘數），2018年1月份貨幣乘數已經達到5.59，創出歷史最高位，直接促使M2在基礎貨幣變化不大的情況下增長了8.6%，今年1月份M2是172.08萬億。

這是過去10年貨幣乘數圖表，2017年2月是5.2左右，但到了今年1月份已經升到了5.59。

但是就現實情況來說，

目前5.59的貨幣乘數可以說已經到了極限值，未來到了不得不降的地步，商業銀行們餘額不足，結果就是M2增速下滑。

為什麼說貨幣乘數已經到了極限值？

一、被動因素：上面老張的例子中，貨幣乘數可以這樣算：

貨幣乘數＝存款100億÷存款準備金率18%（法定+超額）

如果存款準備金率下降了，那麼貨幣乘數必然會上升。很簡單，銀行存入央行的錢少了，用來貸款的錢肯定更多，最後派生的錢更多，貨幣乘數增大。

1月份貨幣乘數達到5.59的極限值原因在於央行兩次定向降準，1月25日央行對部分銀行降準0.5%或1.5%；同時為了應付春節期間的流動性壓力，央行又在1月中旬對部分銀行進行臨時定向降準，期限為30天。降準就是下調法定存款準備金率，存款準備金率下降，貨幣乘數增大。

現在問題來了，隨著臨時定向降準的30天期限將要過去，存款準備金率肯定會反彈，導致貨幣乘數降低。

二、主動因素：

主動因素體現商業銀行的行為，回到上面的例子，銀行1收到老張的100億存款，銀行1在滿足最低法定存款準備金率（16%）的情況下，可以存入16億、17億、18億或者更多在央行準備金賬戶，至於存入多少準備金，由商業銀行自己的行為決定，如果存入過多，準備金率又上升，貨幣乘數降低。

那麼主要有什麼因素影響商業銀行行為呢？

主要是銀行貸款、銀行購債、銀行股權投資。銀行購債和銀行股權投資可以理解為特殊貸款，最終都能擴大貨幣乘數，增大M2。根據央行四季度報告：銀行股權投資主要包括銀行購買和持有的資管計劃、理財產品；債券投資主要包括銀行購買地方債和企業債。

實際過程中銀行的股權投資和債券投資往往加槓桿套利、拉長鏈條、資金空轉，去年11月發佈的規範金融機構資產管理業務的指導意見（徵求意見稿）已經明確消除多層嵌套和通道，未來銀行的股權投資和債券投資增速肯定很難上升，意味著貨幣乘數很難再擴大。央行數據也顯示：2017年銀行股權投資和其他投資拉動M2增速下滑約0.4%。

所以在貨幣乘數接近極限值的情況下，未來M2增速不樂觀，M2與樓市密切相關，過去常說房價上漲源於貨幣超發，而貨幣超發其實就是M2超發，通過歷史數據發現房價漲得最兇的時候往往是M2/GDP上升得最快的時候，所以未來貨幣乘數下降由此影響的M2增速，也會影響房價。

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1、5月15日：《揭秘：央行到底有多少錢？》

2、4月22日：《揭秘：央行是如何印錢的？》

3、5月8日：《中國3萬億的外匯儲備到底是如何投資的？》

小白讀財經

比增加加息還要猛的？對於股市、樓市構成最大的利空的是什麼呢？那我就告訴你有二樣東西，肯定要比加息還要猛，不過這二樣東西，現在真要是結束了，系統性風險就會上升。

一是，股市、樓市都去槓桿，就是你可以來股市炒股、來樓市炒房，但是你不可以再借銀行的錢來炒了，都得拿自己的真金白銀來玩，這個利空肯定是比加息更加猛烈的。

2015年上半年，股市就是引入了場外融資的槓桿資金，再加上兩融的融資，這些都是加了槓桿的資金炒作，後來監管層要去槓桿，結果一下子股市就直接被打回原形，所以用自己的錢，不能借銀行的錢，這是股市、樓市最大的利空。

二是，國內貨幣政策的收緊，當然我國央行是不太可能主動收緊的，最直接的是美聯儲不斷的、連續的加息，還有美聯儲開始收縮資產負債表，這就讓大量資金拋售人民幣計價的資產離開中國，短期會給我國的人民幣匯率造成貶值影響。

為此，我國央行面臨著究竟是保資產泡沫？還是要保匯率的選擇？最終還是會選擇人民幣匯率，那就是要收緊流向資本市場的銀根，造成了股市和樓市的流動性枯竭或不足，那股市、樓市價格真的要跌起來，肯定也是慘不忍堵的。

對於股市和樓市來說，任何利空都是小事情，如果給他們加息，可能加個一兩次息，對於股民和炒房者影響也不大。但是不允許再借錢炒樓炒股，整個市場再沒有多少資金流入，那麼這樣就會對股市和樓市構成比加息還要大的利空。

不執著財經

6月19日，股市再現“千股跌停”的罕見場景，滬深兩市共有3256只個股下跌，2000多隻個股跌幅超過9%，1086只個股跌停。到了6月25日，A股依然高開低走，滬指收跌2859點，創下兩年了新低，兩市的成交額也降到了3000億元左右。

其實，就在A股出現千股跌停之後，央行就曾宣佈“定向降準”（相當於變相降息），向市場釋放了高達7000億元的流動性。

再來看看樓市，根據21世紀經濟報道，北京的二手房價格自去年3月17日以來，平均下跌了15%；而燕郊二手住宅單價普遍下跌1萬元，不少二手房小區房價幾近腰斬，個別樓盤甚至暴跌2/3。除了北京之外，廈門等地的房價也出現了不同程度的下跌，以前門庭若市的售樓中心很難再現往日的景象。

在全國樓市上漲的勢頭被遏制的同時，央行其實並沒有加息，反而在今年1月、4月和7月三次降準。由此可見，中國的樓市與故事一樣，都面對著比加息更狠的“利空”——金融去槓桿！

中國人民銀行6月12日發佈的5月份金融數據顯示，廣義貨幣(M2)餘額174.31萬億元，同比增長8.3%，增速與上月末持平；5月份社會融資規模增量為7608億元，比上年同期少3023億元。

其實，就在這組數據公佈之後，股市才出現了“千股跌停”的慘狀，房產開放商也紛紛出了一身冷汗。為什麼這麼說呢？廣義貨幣供應量M2同比增速在去年5月跌破10%至今，已經整整一年保持個位數增長了，而社會融資增量相比4月更是“腰斬”，都足以說明金融去槓桿的威力。

數據顯示，今年1月份住戶部門貸款增加9016億元，佔新增貸款的比重從去年12月份的56%降至31%，個人房貸佔新增貸款的比例已經大幅下降。可見，金融去槓桿對股市、尤其是樓市來說，將會是一個巨大的利空！

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股市也好，樓市也好，最大的利空是什麼？不是加息，而是人們的一致性預期。不管股市，還是樓市，上漲的動力有很大一部分來自於投機者。股市中的投資者，樓市中的剛需者，只是這兩個市場存在的基礎。但是，催生這兩個市場上漲的動力在於未來漲價的預期，或者說是盈利的預期。

舉個簡單的例子，如上圖所示，股市處於下跌趨勢或橫盤趨勢中，遠沒有上漲趨勢中參與者積極，18年與15年相比股票數量增加了上千只，但是當下的成交量只有15年的四分之一。終其原因是股市現在不能帶來盈利，對股市未來的一致性預期普遍降低。

美元升值週期，中美貿易戰打打停停，國際油價上漲，對世界經濟都會產生負面影響，當然，對我們國家的經濟也會產生一定的影響，股市的漲跌和經濟的好壞是分不開。沒有經濟持續向好的前提，股市中，就是有再多的炒作者，也不會有上漲行情出現。

樓市是恰恰相反，大家是普遍看好樓市，但是價格現在高的有點離譜，讓人們望而生畏，不是沒有想買的慾望，而是買不起的絕望。三四線城市普通的兩居室的樓房，都要高達上百萬，一個普通的工新階層的家庭，按現在的收入計算，要透支未來幾十年的消費才能買的起。

樓市現在最悲哀的是拋棄了樓市剛需的這個基礎，炒作者手中的樓房再多，也不會減少樓房的數量，只是把時間順延了一下，最終還是要賣出，需要剛需者來消耗。但是，在炒房者的運作下，樓房的價格已經讓越來越多的剛需者畏懼，失去剛需，樓市還能走多遠。

17世紀30年代，荷蘭的鬱金香危機就是先例，當鬱金香的欣賞價值失去，只剩下投資價值時，就是價格快要回歸正常的時間了。樓市也一樣，當樓房的價格，讓大部分剛需者接受不了的時候，樓市中大部分購房都變成炒房者時，就是價格迴歸的時間，現在距離這一天多有多遠。加上國家降槓桿，緊縮貨幣的政策的大背景下，更是加劇了這一時間的提前到來。

股市最大的利空在於人們對未來沒有盈利能力的一致性預期，而樓市最大的利空，是過高的樓價，讓剛需者絕望的預期。

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淡淡禪風

最大的利空有兩個，一個是美國特朗普不打算跟中國玩了，或者說不打算讓中國每年賺美國三千億以上的美元了。二是人民幣國際化勢在必行。下面我給大家解釋一下為什麼。

1.中國人民幣以美元為錨，中國主要根據國內的外匯儲備發行貨幣，也就是說，國內美元的多少，決定了中國人民幣發行的多少，當然有時會稍微多發，但是還是以美元儲備基準。中國一直是賺美國的美元的，也就是我們常說的順差，這個順差最近幾年每年在三千億美元左右，在這樣的前提下，可以保證我們進口糧食，芯片，石油等等，保證國內需求的穩定，但是特朗普上臺後不願意了，不能再這麼持續為中國輸送美元了，對華貿易制定了很多限制條約。於是貿易戰來了，可預見的是，順差將會大幅度減少，但是我們依然要進口糧食，石油，芯片等等，那麼美元賺來的不夠花怎麼辦呢？這就危險了，動美元儲備吧？這種條件下，中國人民幣以美元儲備為基準，是不是不能再超發貨幣了？是不是要回收貨幣了？現在的股市樓市是不是要靠持續增量的貨幣才能推動價格增長，一旦社會上錢不增加了，或者是減少了，股市樓市還有漲嗎？咱們再看中國儲備的美元，有心人可以去查一下數據，我手機打字，就不多寫了，中國每年美元的流失速度相當多的，怎麼流失的呢？被人換去國外了，換的人哪裡來的人民幣呢？當然是賣房子啊，那麼問題又來了，如果我們賺的美元少了，而換美元出國的人還在不停的換，會出現什麼後果呢？美元儲備減少，這個是相當嚴重的，動搖了國家經濟穩定的根基，因此在這種情況下，必須強力封住樓市，讓房價降到你換美元都感覺虧的時候，才會停止，因為這是保了國家的經濟根基。

2，人民幣國際化勢在必行，目前國內各種產能過剩，由於資金流入樓市，社會整體消費能力下降，於是國家提出一帶一路，這個政策主要是為了輸出過剩的產能，避免經濟危機，跟外國做生意，必須美元啊，想用人民幣怎麼辦呢？人民幣必須有信用，必須對美元保持一個比較固定的匯率，那麼國內超發的貨幣必須及早消除，不能再亂髮貨幣了，保持人民幣國際地位的穩固，才能順利開展一帶一路。因此，貨幣不但不會再多發，還會消滅多發的。那麼這個問題又來了，樓市股市需要持續的人民幣堆量才能拉動價格上漲，現在人民幣必須減少，樓市股市必然會崩塌。手機打字，後面的一句話不知道為什麼不能刪除，大家忽視吧。在三千億美元左右，

江南李王爺

加息有利於穩定房屋價格的巨烈波動！美國加息挑戰中國，中國應該自信的加息，持續的加息，並且逼迫美國跟隨中國繼續加息，最終導致美囯放棄加息，[我想靜靜]中國要想去槓桿就必須加息，中國要想堵住資金外流就必須加息，中國要想發展一帶一路也必須加息，中國要想割美國的韭菜就必須加息，中國要想環境保護減少碳排放也必須加息，美國預期加息五次，中國要讓全世界知道，中國已經開始加息並且將持續加息。銀行鉅額的政府債務，巨大的國企壞帳去債務危機也必須依靠加息解決，為了提高中國的投資質量，三去一降也必須動用加息的方式，加息是人民幣國際化成功的關鍵因素，中國需要更加自信的加息，讓中國人流失到國外的投資主動回國，如果五年期大額定期存單年利息升到了10%，誰還會買房呢？誰還去換美元呢？企業還會缺錢投資嗎？所有的人都會高興的將錢交給國家，低利息是導致中國的銀行不負責任將錢亂貸給那些不賺錢企業的病根，是中國重複投資建設的病根，是中國高槓杆大開發的病根，所以從現在開始，中國每年持續加息4次，每年平均加息1.2%直至加息到年息8％，五年期10％，那麼中國資金投資質量才能得到保證，環境保護才能真正事半功倍，人民幣國際化才能真正的實現，一帶一路中國能省掉30％的投資成本，購買石油黃金鐵礦石天然氣才不會花冤枉錢，人民幣升值就是中國的核戰略武器……中國通過加息導致人民幣對美元強勢升值到5元，那麼美國人自然就乖乖的不惹中國生氣了，升值到5元兌1美元💵，中國可以買下更多的高科技技術與企業，淘汰不賺錢的落後產能……[捂臉]通過10年的買買買，讓中國迅速崛起壯大武裝起來，買俄羅斯的飛機，買印度的企業，買歐美的高科技，這就是中國的黃金髮展10年。降低稅收吸引投資，增加就業崗位，加息降稅取消所有的收費，取消關稅降低增值稅，打破壟斷市場，讓中國進入市場經濟競爭體制，這樣企業才會投資研發，投資本業而放棄炒房，讓中國重回製造業強國的發展模式，消費的基礎是製造業的盈利增長，房價上漲是不會拉動經濟長期增長的。加息是穩定房價的有效手段。

喀秋莎000

對於樓市與股市，最大的利空其實就是去槓桿，這是兩者共有的。

因為不管是樓市，還是股市，都是需要資金推動的。沒有錢怎麼買房、買股？但買房買股的錢，如果都是自有資金，那麼就是及其有限的。

現在一個月工資買不到一平方米的房子，你要積累幾十年才有能力購買一套房子，幾個人買得起！都是需要銀行貸款來購買。

同樣，現在股市已經有3000多隻股票，這麼多股票，都是居民現金購買，能買多少？所以就有了槓桿購買。

而去槓桿就是對股市與樓市最直接、最大的衝擊。去槓桿之後，換句話說，就是讓投資者儘量少用外部資金購買股票或者房子，這樣居民不容易融資，那麼房子就不好賣；股市就不好漲。

但雙方之間又有很大的區別。

因為房子多少帶有剛需的特點，所以對於剛需居民來說，去槓桿沒有那麼明顯影響，甚至國家在鼓勵剛需者家槓桿購房，這樣可以促進經濟發展。而對於單純的炒房者或者說是投資者來說，國家是不鼓勵的，政策面在極力封堵，影響較為明顯。

而對於股市來說，槓桿率其實不是很高，因為絕大多數散戶都是沒有采用融資方式投資股票，但大戶、機構，基本上都是槓桿者，這部分去槓桿之後，給市場帶來巨大的壓力，股市利空自然成型。

而股市利空還不僅於去槓桿，因為中國股市本身制度建設相對滯後，是為融資而催生的一個跛腳市場，所以中國股市向來牛短熊長。同時，洶湧的解禁潮也即將來臨，因為這幾年較為可觀的發行速度，以及增量不小的上市公司，現在已經臨近解禁的窗口，這麼多解禁的股票，將給股市帶來巨大的壓力，短期內期待股市高歌猛進是不可能的。

要說的是，去槓桿就是去掉投機，在於擠出市場的泡沫，對市場而言，是一種有針對性的利空。它對市場良性氛圍的營造，肯定是大有好處的。

波士財經

最大的利空就是不斷累積的債務問題和企業、家庭收入不可持續的軟肋。

說到股市，最大的利空還有就是企業經營的方向存在集體性迷茫，傳統的產業江河日下、終端市場需求低迷，而新經濟規模還未正式開始，消費市場蛋糕還未做大，對企業而言投入產出比不成比例；當前越來越多的企業在利率上升的格局背景下，流動性愈加緊張，融資利率成本上漲，導致很多企業經營微利甚至虧損；這就帶來了一個投資者信心的問題，這比股市下跌更為讓人擔心，信心才是最大的利空，我們看到新三板的走勢就反映出這一點，所以當前股市國家隊的出現就是給投資者強大的信心，股市不會出現大的問題。

關於樓市，老百姓拼命地買房，是基於歷史上買房的高收益和預期通脹的出發點，但是目前經濟緊縮，在未來3-5年也許更長的時間都會導致很多企業利潤下降甚至虧損，比如近期深圳60%左右的中小企業處於虧損狀態，那麼老百姓的就業從何而來？持續性的收入從何而來？償還貸款的資金從何而來？還不算日常消費的衣食行和醫療教育開支。

所以要關注債務以及是否有可持續性收入的問題。有人說我拼命的買房，沒收入了可以抵押貸款、可以出售，問題是到這個時候銀行絕不會給你質押貸款、滿大街的都是賣房子套現的，看看2008年金融危機不就是這樣嗎？沒有現金償還貸款，你會是啥結果？

王紅英金融教育

在樓市影響因素中，短期最大的利空是房產稅，長期則是年輕人口下降。

1.房產稅

在房產稅未出臺之前，其始終是高房價頭上的一把達摩利克劍，現在不知道房產稅稅率是多少，是否對空置房徵稅。

如果房產稅像個人所得稅那樣實現累進稅率，對擁有的房產套數越多、房屋價格越高適用的稅率越高的話，那將對多套房擁有者產生實實在在的打擊，房子越多、稅率越高，承擔的房產稅越多，那誰還敢擁有多套房？

另外對空置房是否徵稅現在還沒有定論，如果徵稅並且採用累進稅率的話，那麼許多權貴階層的資產將拋向市場，大量的賣房將嚴重衝擊房價，對高房價的影響不言而喻。

當然房產稅還沒有制定出來，最後到底是什麼情況現在還不好下結論。

2.年輕人口下降

隨著老齡化社會的到來，年輕人口增長率逐年在下降，如果這樣的趨勢持續10年以上，那麼10年以後住房市場將出現嚴重飽和，全國三四線城市鬼城、空城將到處可見，一個家庭擁有多套住房現象將會比較普遍。

隨著房產稅的到來，多套住房家庭將每年額外承擔一筆負擔，到時候住房將是買方市場，大量的老舊住房拋向市場，而10年以後人的居住品味提高，年輕人對房屋居住要求更高，那些老舊住房很難有合適的買主，房價將會出現真正的下跌。