包不靚

在中國餐飲市場上，知名企業可謂是層出不窮，如果說有一家公司是任何人都學不會的話，那麼幾乎所有人都會脫口而出：海底撈，的確當年一本《海底撈你學不會》讓海底撈不僅成為了中國餐飲業的第一網紅，更是成為各大商學院討論不息的經典案例，如今海底撈上市在即，卻被曝出多項問題，今天我們就來聊聊海底撈如何從大家心目中的網紅企業變成了自己口中最不願意成為的“資本家”？

一、海底撈如何成了資本家？

據彭博社援引知情人士透露，海底撈尋求至多10億美元(78億港元)的IPO下週獲批，計劃於8月23日進行港交所聆訊。上週有消息稱，海底撈初步定於9月10號赴港IPO。

據稱，海底撈上市估值約在90億至120億美元間，貝萊德、中投和高瓴資本最有可能在海底撈基石投資者的角逐中勝出。

今年5月17日，海底撈國際控股有限公司在港交所遞交上市申請，高盛和招銀國際為聯席保薦人。海底撈創始人張勇及其太太舒萍合共持有公司已發行股本總額約62.70%的權益。

對於本次IPO募集資金用途，海底撈募資額的60%部分擬用於擴充計劃，20%擬用於研發和實施新技術，15%擬用於還貸，5%作為一般營運資金使用。

連海底撈都要上市了，大家也都在為這個曾經的餐飲第一網紅喝彩，然而就在海底撈上市之際，卻是各種問題頻發，今年7月，海底撈的官網上發佈了食品安全檢查的處理公告，公告顯示，在2018年有15家門店出現了食物過期、操作間飛蟲、排煙管道老鼠出沒、工作人員操作不規範等各種問題，問題被檢查出來之後，涉事門店按照規章進行了處罰和整改。

8月21日，著名互聯網媒體虎嗅撰文《冷酷海底撈》，這篇多達1.5萬字的雄文將海底撈的問題推上了風口浪尖，也許一萬五千多字還是太長，我們就不妨用我們的視角來看看海底撈如何成為了自己最討厭的模樣？

二、曾經學不會的海底撈

2011年，清華大學訪問教授黃鐵鷹出版了一本書《海底撈你學不會》，這本書剛一上市就成為了哈佛商業評論進入中國以來影響力最大的案例，從此海底撈成為了中國各大商學院爭先研究的對象。

當年讀著《海底撈你學不會》的時候，海底撈是一個充滿著溫馨，充滿著柔情的大家庭，在這個大家庭中，家長張勇，這個來自四川充滿幹勁的家長，彼時的海底撈無論是老闆還是員工其實大家的學歷水平都不高，如何能夠把這一群人給組織起來，張勇的做法是把自己的員工當家人，通過充分的授權，實行高度的“人治”，充分發揮了人這個最重要勞動因素的主觀能動性。

馬克思在《資本論》中反覆強調，人才是一切活勞動的基礎，張勇通過充分激發每一個員工將海底撈當作家的熱情，成功地讓海底撈擁有了一份不可複製的商業模式，根據海底撈的說法“要想讓員工幹好這份低技能的工作，關鍵點不應該放在如何培訓員工怎麼做這份工作上，而是要放在如何讓員工願意幹這份工作的環境上。只要員工願意幹，用心幹，你就贏了！“的確，那個時候的海底撈，真的把員工當成了家裡人。

按照書裡面的說法:我們這些跟張勇時間長的人都明白，張大哥做海底撈不僅是為賺錢，也是要改變我們的命運。因此，海底撈寧可少開店，少賺錢，也不用空降兵，培養不出合適的店長就不開店。

在這樣一套純人治的企業管理中，海底撈創造了一個又一個企業奇蹟，正是這種奇蹟讓海底撈真正讓人發出了“學不會”的感慨。

三、跌落神壇的海底撈

如果海底撈這家企業一切都停留在黃鐵鷹寫書的2011年該有多好，在某種意義上來說，海底撈成為了中國企業管理上的一個烏托邦，在這裡一個家園化的管理模式，用最為樸素的管理價值觀，按照中國家文化的理念實現了沒有泰勒的科學管理模式的一種中國特色，如果一定要用什麼東西來比喻海底撈的話，當時的海底撈幾乎可以和豐田的精益管理模式、星巴克的員工首位文化相提並論。

但是，事情並沒有如果，正如馬克思所說的，在家文化中自覺自願的勞動，在資本私有制條件下卻發生了異化。正如2015年，海底撈大家長張勇在一次接受虎嗅採訪時所說的，張勇聲稱，“我就是個資本家！”他不願再當帶頭大哥，彼時的海底撈，員工數已超過兩萬人，管理不能靠親情，只能靠制度。

這些年據說海底撈的管理已經不再是家文化，而是直接對標華為了，按照虎嗅調研得出的結論，海底撈進行了三件非常重要的事情：

一是用錢徹底拴住員工。在2011年之前，海底撈對於員工來說是一個家，在大家心目中除了拿海底撈這份工資之外，還有很多關於家的依賴，但是後來海底撈逐漸發展壯大之後，它對於員工的維繫就是錢了，“給錢，給足錢”也幾乎是海底撈對於各層級員工最大的刺激和驅動力，根據網上的公開數據顯示，320家店、擁有50299名員工的海底撈，其員工成本超過31億人民幣，接近其總收入的30%。員工人均成本6.2萬元。呷哺呷哺的員工人均成本則為3.9萬元，海底撈是呷哺呷哺的差不多1.6倍，高工資讓海底撈能夠拴住員工。

二是用恐懼管理企業。海底撈採用師徒制的方式管理店長，店長可從其徒弟的餐廳獲得比運營自己餐廳更高的利潤百分比，同時，海底撈用ABC的等級管理店長，如果是A那麼一切罷了，優先開店，C級店的店長不可開設新餐廳。且如果兩次被評為C級，就可能被革除其店長職位。同時，C級店店長的師傅也會被連坐，一同遭受懲罰。於是，C就成為了海底撈店長的一種恐懼，被評為C的店長要受到公開的曝光，甚至強迫蘸芥末吃黃瓜等等，這些恐懼成為了海底撈光鮮的另一面。

三是用嚴苛指標驅趕工作。上客數、翻檯率也成為了海底撈所有員工考核的另一面，考核上客數，員工就著急，不然海底撈為什麼老幫你往鍋裡下菜？比如海底撈考核上客數，要求六次翻檯率，達不到的話，評級無望，當然要讓客人吃了趕緊走啊，這就是用數據拉動的結果。於是，我們看到了很多變了形的東西，比如說“老鼠門”，比如說為了效率的不顧一切。

通過上述三點，海底撈的確成功了，門店數快速增長，在海底撈成立的前20年，總共開出了76家店，平均每年開店不到4家，2015年，海底撈增開門店36家，2016年增開32家，2017年，其新增門店則猛躥到98家，在招股書中海底撈寫到：我們現時計劃於2018年開設180家至220家新餐廳，並且預期我們迅速的增長將於可見的未來一直持續。

其實，如果我們研究的只是一家普通的公司的話，這些管理制度也許已經有些冷冰冰了，按照虎嗅的說法已經有些冷酷了，但是按照西方科學管理理念泰勒制來看，這套管理其實並不過分，這不就是制度管理所希望追求的東西嗎？海底撈的所作所為其實無可厚非。

最大的問題在於海底撈家文化的本質發生了改變，海底撈不再是溫情脈脈的家了，而是被資本驅動的一家資本化的企業，管理海底撈的不再是文化，而是嚴苛的制度，這個時候海底撈已經不再是一家中國式的火鍋店，而是一家美國式的公司，正如同豐田創造了充滿人性光輝的精益管理理念，但是最終流水線式的科學管理還是取代了精益管理，究其根源不過是無論是海底撈的家文化，還是豐田的精益管理，它都不是最適合資本的生產方式，也許在企業規模還小的時候，這種文化驅動力可以壓過資本，一旦企業規模足夠大了，文化必然會屈服於資本之下。

海底撈馬上就要在香港上市了，海底撈的上市應該不會有什麼意外，只是海底撈已經是另一個海底撈了，《海底撈你學會》的那家火鍋店估計已經淹沒在歷史的塵埃之中。

瀚海觀察

　“人類無法阻擋”的海底撈終於要上市了。

　　投資界（微信ID：pedaily2012）5月18日消息，昨晚海底撈向港交所遞交上市申請，成為繼呷哺呷哺和頤海國際赴港上市後，又一家在港股上市的內地火鍋企業。

　　據招股書披露，海底撈已經在國內主要中式餐飲品牌中排名第一，以翻檯率、年度收入和年度客流量計算，排名國內五大餐飲品牌之首。2017年客流量超過1.03億人次，在中國內地，每家門店每天平均有近1500人次造訪。

　　2015-2017年，海底撈收入總額分別為57.57億元、78.08億元和106.37億元，年內溢利分別為4.12億元、9.78億元和11.94億元，經營活動產生的現金流量淨額分別為6.42億元、14.14億元和14億元。按照2017年的收入計算，海底撈是全球及中國最大的中式餐飲連鎖企業，佔全球及中國的市場份額分別為0.2%和0.3%。

　　外賣收入2億，員工平均年薪6萬

　　從1994年在四川省開設首家火鍋店開始，海底撈已從2015年年底146家增加至2017年年底273家，其預計，2018年將開設180家～220家新餐廳。

　　截至最後實際可行日期，海底撈擁有及經營的餐廳數量達320家。中國內地有296家餐廳，臺灣、香港、新加坡等擁有24家，自2015年以來公司收益符合增長率達到35.9%， 2017年收益達到106. 37億元；近三年利潤符合年增長率更是高達70.5%，去年利潤實現11.94億元。

　　2017年海底撈現有餐廳的整體翻檯率為每天5.1次，高於中國主要中餐品牌。而2015年和2016年分別為4次和4.5次；2017年內地餐廳的人均消費為97.7元，而2015和2016年分別為91.8元和94.5元。

　　雖然海底撈發生過數次食品安全事故，但並未太影響食客去就餐。據招股書顯示，2017年平均每位顧客在海底撈消費94.6元，而且98.2%的人願意再次就餐，六成顧客每月去一次，中國內地的每家餐廳平均每天有1478人次造訪。

　　海底撈的絕大部分收入來自餐廳經營，報告期內該業務的收入分別為56.53億元、76.35億元和103.39億元，佔營收比例均超過了97%，外賣業務收入分別為0.74億元、1.46億元和2.18億元，銷售調味料及食材的收入分別為0.3億元、0.25億元和0.3億元。

　　但同時，海底撈這一擴張步伐也帶來了鉅額流動負債，2015年～2017年三年流動負債淨額分別為6040萬元、3.86億元和11.56億元，到2018年第一季度，這個數字已經擴大到14.42億元。

　　此外，在員工管理和培訓上，海底撈去年收入近三成用在員工成本上，達到31億元，而排除董事薪酬等其他因素，員工平均年薪約6萬元，在同行中領先。

　　海底撈還表示，公司計劃2018年開設180-220家新餐廳。

　　張勇夫婦持股62.7%，產業遠不止火鍋

　　創始人張勇18歲進拖拉機工廠幹了6年，隨後在街邊擺攤，賣了兩年麻辣燙。1994年3月，張勇夫婦和同學施永宏李海燕夫婦四人創辦海底撈。當時張勇連炒料都不會，左手拿書、右手炒料，邊炒邊學。

　　2004年，張勇把海底撈開到北京。2014年也是海底撈擴張最迅速的時期，一口氣開了17家門店。從一家小麻辣燙店起家，如今成為行業標杆。

　　今年年初，海底撈董事長助理葉鵬曾對媒體回應：“我們一直有IPO的打算，在等合適的時機。”其實，從自2011年起，關於海底撈籌備上市的消息就層出不窮。直到2016年，頤海國際在港交所上市。

　　頤海為海底撈獨家底料供應商，截至2016年12月公佈的信息，海底撈董事長張勇為頤海國際第一大股東，持股35.59%，而頤海總收入的一半以上均來自海底撈。頤海的上市也被視為是海底撈曲線登陸資本市場。

　　頤海國際分拆上市，也是因為餐飲行業整體上市難度較大。在在勞資關係、稅務監管方面，都存在諸多難題。此外，將內部服務能力對外輸出，有利於擴大市場影響力，提高品牌認可度。

　　2017財年，頤海國際收入為16.46億元，同比增長51.3%，其中來自關海底撈的收入就有9.15億元，同比增長51.2%。海底撈貢獻了頤海國際55.6%的營收。

　　事實上，海底撈也不是簡單的火鍋店。

　　張勇旗下資產橫跨餐飲、娛樂、教育、投資，並登上福布斯富豪榜。海底撈集團的帝國版圖包括頤海國際、新三板公司優鼎優、新三板視頻安防公司萬佳安、供應鏈蜀海微海餐飲管理培訓公司、蜀韻東方裝修公司等。

　　2016年12月，用友集團與海底撈集團發起成立紅火臺餐飲雲服務有限公司，主要做餐飲企業信息化與互聯網餐飲服務，張勇擔任董事長。

　　為了更好從事投資，海底撈2012年成立了海悅投資。據天眼查顯示，海悅投資截止目前對外投資10筆。投資項目有辣媽幫、韓都衣舍、虎撲等等。

　　此外，張勇、舒萍持股68%的靜遠投資持有簡陽市天一商貿有限公司全部股權，後者旗下的全資子公司成都海途教育在2016年11月註冊成立，舒萍為董事，業務範圍包括“出國留學中介服務，中小學的語文、數學、外語、美術、鋼琴、舞蹈的課外輔導等。

　　張勇還是雲鋒股權投資中心、海景林羲域投資中心的間接出資人之一，這些公司的關聯方有騰訊商業、巨人網絡、科大訊飛、虞鋒等公司，海底撈還作為股東出現在和邦股份的招股書上。

　　此前有媒體報道，在海底撈底料公司頤海國際衝刺IPO時，馬雲旗下雲峰基金（上海雲鋒投資管理有限公司）佔股6%。據私募通顯示，雲峰基金在2015年底入股了頤海國際，2016年7月頤海國際上市後通過IPO退出。

投資界

海底撈這麼多年上市傳聞不斷，而且輾轉反覆，其實有內部原因，也有外部原因。

內部原因是，隨著海底撈系旗下的頤海國際、蜀海、優鼎優和微海等公司分拆或上市，成就了一大批公司元老和員工，很多人都眼巴巴的等著通過海底撈上市獲得身價倍增；

另外企業內部需要以上市公司的治理方式來讓企業運營獲得更高的效率。

外部環境是，頤海國際和優鼎優上市，獲得了較強的資本運營經驗，也給企業帶來了充沛的活力，這其實也給海底撈上市提供了可貴的上市經驗。

另外，隨著海底撈較為激進的門店擴張策略，導致企業的短期償債能力不足，為了對外抗衡對手，構築護城河，必須有資本的支持，此前僅靠銀行等融資渠道十分有限，不足以支撐企業擴張所需的資金，所以諸多因素結合在一起，登陸港股上市勢在必得。

斑馬消費

一個月之前還在否認上市計劃的海底撈，但2018年5月17日海底撈卻迅速遞交港股IPO招股書。“根據招股書，海底撈2017年實現營業收入106.37億元，同比增長36%，穩居國內餐飲行業第一；2017年實現11.94億元的淨利潤，遠超同行業其他企業。海底撈在報告期內收入、利潤都出現快速增長，收入由2015年的57.57億元按35.9%的複合年增長率增至2016年的78.08億元，並進一步增至2017年的106.37億元；而年度利潤由2015年的4.12億元增至2017年的11.94億元，複合年增長率為70.5%。”

那麼，“不差錢”的海底撈為什麼要上市？據招股說明書，此次海底撈預計上市募集資金的60%用於開店擴張計劃， 20%將用於開發及實施新技術， 15%用於償還貸款，剩下的約5%用於營運資金及一般企業用途。招股書預計，2018年海底撈將開設180家-220家新餐廳。因此我們可以看到，海底撈募集資金主要用於戰略擴張和技術開發，專注於主營業務餐廳經營的內生性發展。

一、二、三線城市消費水平奮起直追，業務擴張志在必得。據海底撈統計數據顯示，其中國內地餐廳人均消費水平逐年增加。從人均消費水平來看，三線及以下城市的人均消費金額分別為89.8元、92.8元和94.5元，竟然高於二線城市的86.1元、88.5元和92.6元，消費水平甚至趕超一線城市。不斷崛起的市場需求和升級化的消費水平吸引著海底撈不斷擴大業務規模。

二、投資回收週期遠低於行業平均水平，盈利能力強勁。據稱，海底撈大多數餐廳6到13個月就能收回投資成本，營業3個月便能實現盈虧平衡，僅耗用行業平均水平的一半時間。而其翻檯率也由2015年的每天4.0次平穩增加至2016年的每天4.5次以及2017七年的每天5.0次。每一家餐廳都將成為海底撈賺錢的馬達。

三、品牌優勢明顯，輻射效應帶來邊際效益。新擴張的業務在“海底撈”的光環下省下鉅額的宣傳費用，在具備核心競爭力的特有經營模式下迅速步入正軌，為企業的營業利潤“添磚加瓦”。海底撈設有會員制度，截至2017年12月末，海底撈擁有逾1390萬名會員。根據第三方調查，接近7成曾在海底撈就餐過的參與調查者至少每月在海底撈用餐一次，而98.2%曾在海底撈就餐過的參與調查者表示願意再次就餐。

盤和林看經濟

上市有幾個原因吧，所有的公司都大同小異：

1、分享證券化的高收益。 老老實實掙工資是收益最差的，所以你看到很多成功的企業都是在負債經營，不斷加槓桿，用小投入博取大回報，都是為了博取高收益，而上市是最好的方式，市場會給你一個市盈率，少的幾倍多的幾百倍，公司的價值被放大很多。

2、上市募集到的資金也是市面上能看到的最便宜的資金，而且可以分享企業成長帶來的增值。像海底撈這種完全需要規模的公司，增加收入的基本方式就是開店，以前基本都需要靠自己的錢去做，現在可以用募集來的錢做這些事情。

3、上市也能解決一些積累的問題，最重要的就是持股員工的變現，比如你持有這個公司的股份，但是如果不上市或者不被收購，那這個股份能拿到的只有分紅，如果有的話，這個所得是不多的，所以有些公司上市，創始人不願意但是被逼無奈，因為手下的兄弟們需要變現。海底撈也有這個原因。

4、其他的，上市還可以起到規範企業作用，各方面要求比較嚴，比如海底撈為了上市就補了8千多萬的社保，這個對員工對企業來說都是好事。

大貓財經

海底撈現在還沒有上市，上市的是公司旗下兩家公司：頤海國際（1579.HK）和優鼎優（871375.OC）。

頤海國際2016年7月13日上市，12月26日總市值約71.71億港元。頤海國際是海底撈集團的火鍋底料產品獨家供貨商，向海底撈集團提供火鍋底料及調味料產品；也為家庭烹飪客戶、餐飲服務供應商以及食品行業公司供應烹飪調味料。

截止2017年6月30日，頤海國際擁有43款底料產品、7款蘸料產品及16款中式複合調味料產品。較2016年底同期分別增加了3款底料產品及2款中式複合調味料產品。公司的經銷商覆蓋中國31個省級地區及14個海外國家及地區。

2017年中報顯示，頤海國際上半年營業收入6.32億元，同比增長56.62%；淨利潤0.7億元，同比增長98.95%。

優鼎優

根據財報顯示，2017年上半年公司營業收入5345.51萬元，同比增長5.97%；虧損135.12萬元，而在2016年同期公司盈利23.61萬元。主要變化原因是公司關閉部分門店導致收入減少，且公司管理費用增加。

麵包財經

營收超100億淨利12億！這樣一家企業沒什麼理由會不選擇上市吧。

1.共開設320家門店

2012年走出國門，在新加坡，韓國，美國等地開店。到目前為止，最新情況，擁有和運營320家餐廳，中國內地296家，臺灣、香港以及海外新加坡、韓國、日本、美國24家。可以說這個連鎖店鋪已經具有很大的規模了。

2.火鍋市場行情好

不同區域都有自己獨特的火鍋特色，火鍋分三種，川式、粵式、蒙式，麻辣味的川式火鍋佔比64%，所以數據來看，辣火鍋佔比最大，海底撈主打川火鍋，自然更廣受歡迎。火鍋行業在2013年的行業總收入2813億元，到2017年就達到4362億元，複合增速11.6%。在分散的中餐市場，海底撈106億元的收入，既是在火鍋行業的第一名，也是在整個中式餐飲行業第一。

3.重視服務

海底撈的服務人員的權力很大，免單服務員也可以說了算，這是一大亮點。在考核方面，比如利潤、利潤率、單客消費額、營業額、翻檯率，這些都不考核，考核客戶滿意度、員工積極性、幹部培養才是他們的重點考核點。去海底撈就餐的客人會感受到他們的服務很熱情，也許這就是回頭客多的重要原因，可見企業定位在服務上面。

4.為了這次上市已經做好了充分的準備

早在2012年，簡陽市政府網站上就披露過海底撈上市計劃，稱海底撈已進入上市輔導期，並被四川省政府金融辦列入重點改制上市企業。

5.此次上市為了融資

海底撈門店的迅速擴張，需要資金的支持。招股書顯示，海底撈的流動比率（流動資產/流動負債）連年不足1，表明海底撈的流動負債超過流動資產，即海底撈的營運資本（營運資本指某時點內企業的流動資產與流動負債的差額）為負，說明其資本營運策略相對比較激進，短期償債能力不足。上市公司的融資綜合費率相比非上市公司是比較低的。

6.為了抗衡競爭對手

在火鍋市場，已經上市的呷哺呷哺對海底撈存在潛在的威脅，為了海底撈不垮，張家決定要上市，有了資本的助力興許海底撈的地位才能夠更加穩固。

既然海底撈選擇了進入資本市場，那麼祝走的越來越好，同時一定要保證我們百姓吃的放心！

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懂財帝

本週四（5月17日）晚，海底撈在港交所遞交了上市申請。

招股書顯示，海底撈在2017年的營業收入高達106億元，淨利潤22.46億元，怪不得外界都說，海底撈是繼娃哈哈、老乾媽之後，又一家“不差錢”的企業。



那麼，這家不差錢的企業，怎麼就決定要上市了呢？

首先，“不差錢”可能只是個表相。要知道，海底撈在近幾年可是瘋狂的擴張，公司在2018年還打算再開180家到220家自營門店。

想要迅速擴展並搶佔更大的市場，海底撈還真是需要想辦法弄點融資，來降低財務風險。

其次，上市之後也能進一步增加企業知名度，擴大品牌影響力，實現財富的百倍，甚至千倍的增長。

當然，最重要的一點，可能也是由於海底撈本身擁有的優勢——火鍋的商業模式可複製性強。

懶先生理財

2017年海底撈營收總額約為人民幣106.37億元，2015年-2017年複合年增長率為35.9%。作為中國國內首家營收超百億的餐企，海底撈24年開拓之路，開店300多家成就了餐飲界神話，並且開始走向了國際化。作為火鍋業巨頭的它踏入資本市場，一方面是企業成長壯大後的必然結果，另一方面也是國家政策支持下的理性選擇。