安信證券 邵琳琳
■環保：期待基建投資企穩，繼續聚焦運營和現金流。根據統計局數據，1-7 月份全國固定資產投資35.6 萬億元，同比增長5.5%，增速較1-6 月份回落0.5 個百分點。1-7 月份基礎設施投資增長5.7%，增速較1-6 月份回落1.6 個百分點。融資收緊、PPP 嚴監管疊加以前年份高基數，2018 年以來，基礎設施投資增速從年初兩位數放緩至1-7月份的5.7%。7 月以來，定向降準、央行窗口指導商業銀行增配低評級信用債、“資管新規”細則發佈，持續釋放貨幣政策邊際寬鬆的信號，國常會定調，積極的財政政策將更加積極，政治局會議指出，要加大基礎設施補短板的力度。隨著政策的落實和項目審批的加快，基礎設施投資有望企穩。防治汙染為三大攻堅戰之一，生態環保為基礎設施重要領域之一，市政工程類環保領域項目的推進有望回暖。當前時間點來看，工程類環保企業的估值在歷史底部，若相關融資支持政策逐步落實至項目的信用寬鬆，工程類環保企業業績釋放將更加順暢，重點關注【碧水源】【博世科】【國禎環保】。全年來看，看好具有優秀現金流的運營類環保標的，繼續推薦【龍馬環衛】。
■公用：降低一般工商業電價的目標已基本完成，煤價繼續走弱利好火電業績改善。今年《政府工作報告》中提出，降低電網環節收費和輸配電價價格，一般工商業電價平均降低10%。近日，發改委表示，降低一般工商業電價8 項措施有序推進，截至8 月中旬已合計降費達821 億元以上。按照我們此前預估的一般工商業電價降低10%，降價金額將超過800 億元計算，預計今年降電價目標已基本完成。7 月用電數據顯示，全社會用電量6484 億千瓦時，同比增長6.8%，其中二產用電量4557 億千瓦時，同比增長4.6%。7 月份用電量同比增速略低於1-6 月份增速（9.4%），主要原因包括：去年7 月氣溫偏高，用電量基數較大；今年7 月西南地區和華東地區大範圍降雨，拉低了空調用電負荷；二產用電量增速略有下降等。進口煤方面，海關數據顯示，今年 7 月我國進口煤炭2901 萬噸，同比增長近五成，為2014年1 月以來最高。煤炭工業協會數據顯示，8 月1 日至7 日，環渤海動力煤價格指數報收於567 元/噸，現貨價已跌破大型煤企的月度長協價格。考慮到目前港口和電廠庫存持續高位，三季度來水較好，水電出力增加，動力煤現貨價格有望繼續弱勢運行，利好火電企業業績改善，推薦【華能國際】【華電國際】。水電發麵，現金流穩定、歷史上分紅比例較高的標的受到當前市場青睞，近期的全國大範圍降雨也利好三季度水電出力，推薦【桂冠電力】【長江電力】。
■投資組合：【龍馬環衛】+【長江電力】+【桂冠電力】+【華能國際】+【華電國際】。
■風險提示：政策推進不及預期，動力煤價格大幅上漲，水電站來水不及預期。
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