雙鷺藥業(SZ002038)2018年中報印象如下：
公司交出來了一份靚麗的業績報告： 營收同比增長110%，扣非淨利潤同比增長74%，淨利潤增長50%。筆者初步得出印象：公司超級重磅藥物來那度胺尚未放量，展翅高飛已經開始。畢竟，今年1～6月來那度胺只銷售了0.48億元，只佔有總營收的4.89%。隨著醫保招標集中採購開始，來那度胺銷售好戲才開始上演。
公司ROE已經上升到了15.76%（年化估算），這還是在公司資產負債率6.12%的基礎上做到的，實屬不易。
而且，雙鷺的完全高增長來自於內生型增長，商譽為0。相比之下，同樣業績高增長的醫藥公司，例如：藥明康德、樂普醫療、科倫藥業都有或多或少的商譽。
十大股東中，呂劍鋒可算是鐵桿粉絲和持續看多的牛散，連續多季度加倉。
那麼， 公司的真實成長性和估值水平如何呢？
製藥公司橫向對比，需要用相似的同類公司。雙鷺藥業是生物製藥+化學制藥公司，肯定不能拿樂普醫療（製藥+醫療耗材），復星醫藥（製藥+醫院投資+醫藥商業投資），華東醫藥（醫藥商業+醫藥工業）這些公司來比對。
筆者選擇了恆瑞醫藥（創新+仿製研發型企業），$信立泰(SZ002294)$（仿創結合的製藥公司），濟川藥業（呼吸科OTC製藥公司）來做比對。
另外，決定製藥公司的關鍵前途的是：營收增長速度和毛利率提升程度。畢竟，有了好藥，還需要賣出去才能算數。而因為研發費用和銷售費用的因素，淨利潤率並不能更好的反應公司的全貌。
濟川藥業：以蒲地藍口服液為主營產品，明顯受到今年初季節性流感的影響，今年Q1單季度營收環比暴增。
信立泰：以氯吡格雷為主營產品，各季度營收環比區別不大。
恆瑞醫藥：的確屬於穩定性成長，單季度營收環比逐漸上升。
雙鷺藥業：最明顯的是產品毛利率大幅增加。單季度營收環比增速非常快。2017年Q4單季度營收環比增長51.94%如果考慮部分有兩票制的因素。2018年Q2單季度營收環比增長22.95%，可以說是貨真價實。畢竟，明星產品來那度胺還沒有放量呢。
決定公司未來的是：研發管線。
隨著公司的奧硝唑注射液（PH值中性）上市，長效G-CSF上市，依諾肝素和替莫唑胺膠囊一致性評價後醫保集中採購，公司的明年營收業績高增速也將得到保障。
從遠景產品來看，生長激素粉針、伊匹單抗、長效人促卵泡激素、四價HPV疫苗（大腸桿菌表達）、胰島素系列、GLP-1融合蛋白……都是極具潛力的生物製藥在研產品。
利益披露：雙鷺藥業是極少數能做到股東現有利益和在研產品進展不互相沖突的企業，公司二次成長已經啟航。筆者繼續持有雙鷺藥業倉位。（作者：牛氓的勝利）
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