8月2號早上，西南證券研究所發佈了上調小米集團（1810.HK）至買入評級的研報，這也是小米上市以來獲得的首份買入評級報告。這篇題目為《從亞馬遜飛輪看小米的護城河》的報告對小米的態度非常積極，除了估值外，還給出了一些對小米模式的深刻分析，值得細讀。
這份報告向小米集團給出了2019年40倍PE的估值，對應目標價為30.30港元，較小米昨日收盤價高出了70%。如此樂觀的估值並不是空穴來風，這份長達120頁的報告最核心的依據就是"三個飛輪"特徵。
西南證券分析師劉言在這份報告中表示，互聯網企業護城河的本質在於網絡效應，可以將這比作"飛輪"，根據這個將全球互聯網巨頭大致分類，亞馬遜是擁有三個飛輪的典型公司，而小米同樣有能力擁有三個飛輪。那麼這三個飛輪是什麼呢？
第一個飛輪是客戶網絡效應，小米手機和電視等核心產品市場廣大，流量巨大；第二個飛輪是供應商網絡效應，小米引入的生態鏈企業已經形成了自己獨有的生態圈；至於第三個飛輪則是技術賦能的超維網絡效應，小米正通過IOT泛互聯和AI泛智能推進自己的技術能力，成效已經初現。
券商的樂觀基於小米邏輯清晰的"三個飛輪"，這代表著小米具有很多老牌公司都沒有的潛能，未來不能用常規的辦法去預估。
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