竹海飄雪
回顧歷史是為了過好今天，所謂以史為鑑可以知興替，今天我們一起來回顧一下97年亞洲金融危機到底是怎麼發生。
一 內因
1991年日本經濟開始衰退，因為國內土地成本，人工成本越來越高，加上幾乎所有原材料都依賴進口，所以日本的企業家開始在國外開設工廠，產業開始轉移，其中印尼，馬來西亞，泰國和菲律賓承接的比較多，所以這些國家經濟增長很快。但是這些國家大部分承接的是勞動密集型，消耗資源，汙染嚴重的低端產業，這讓他們的經濟在面對危機的時候並沒有很好的抵抗力。
在經濟開始發展中，東南亞各國需要大量的資金，所以市場對資金的渴求不斷拉高了利率，導致大量的國外資本兌換成本國貨幣進入這些國家套利，從90年代初期的500億美元增長到96年的1200億美元。
另外一個方面，本國也在不斷的發行貨幣來應對市場對資金的需求，這必然造成資產價格的暴漲，尤其是樓市價格。
因為從這二個渠道來的資金很多都進入了房地產領域，各國房地產的貸款比例超過資金總量的20%，其中泰國佔30%，馬來西亞佔28%。大量的建設最終讓房子嚴重供過於求，泰國的空置率達到20%，菲律賓空置率達到15%。
在市場利率不斷提高下，還債壓力越來越大，一些資金實力小的房地產企業開始破產，出現很多爛尾樓和賣不出去的房子，同時居民的貸款也很多收不回了，銀行出現大量爛賬。
在企業和居民負債率大幅度上升的同時，泰國政府的負債率也在增加，1996年的負債達到930億美元，其中短期負債達到477億美元，但同時能夠拿出來還債的國家外匯儲備只有372億美元，資不抵債。
以上就是亞洲金融危機發生前東南亞各國的狀況，基本都差不多。
二 外因
1996年美元為了給國內經濟降溫開始升值，這對泰國造成二個問題：一是國內資金開始外流，因為美元利息高了泰國沒有套利空間了。為了阻止財富外逃，泰國政府只能跟隨美元加息，也就是匯率上升，二 泰國本來是低端產業所以受匯率影響很大，匯率上升造成出口產品失去了競爭力，泰國的出口從95年的22.5%猛跌到0.1%。出口產品下降造成了貿易逆差，也就是進口比出口多，逆差額達到GDP的8%，如此一來，本來泰國的外匯儲備就是依靠貿易順差，但現在貿易逆差不會帶來外匯儲備了，同時出口還在不斷的消耗美元儲備。
這意味著泰國無論是居民，企業，還是政府都沒有錢了，會發生債務違約，尤其是政府，因為他們本來就只有300多億美元外匯儲備，外債卻有400多億美元。
這就是泰國當時面臨的內外部環境，房地產大量過剩，債務危機爆發，金融機構壞賬劇烈增長，出口不斷減少，外匯儲備不斷消耗。
在內因和外因的同時夾擊之下，泰國經濟面臨崩潰。
經濟出現斷崖式的負增長，從1996年 的5.2%直接跌到負7%。
三 最後一擊
時間來到1997年初，受傷的獵物散發出的美妙氣味不斷吸引著食肉動物從四面八方趕來，其中最有名的就是量子基金，他的老闆叫做索羅斯。
他們早就注意到東南亞各國的經濟增長放緩了，危機重重，在這樣的時刻他們很樂意落井下石，畢竟資本是逐利的。
先解釋一下他們怎麼賺錢。
這些做空的機構先是以較低的成本借入大量的泰銖，然後在匯率下降之後買入泰銖還之前借的泰銖，完成套利，舉個例子：
泰銖跟隨美元加息後，為了阻止資本外流泰銖也開始加息，於是匯率從原來50泰銖兌1美元升值到30泰銖兌1美元。
這個時候索老闆指揮量子基金和其他群狼大量借入泰銖，比如借30億泰銖其實就是花了1億美元，但是當泰銖貶值到80兌換1美元的時候，1億美元可以兌換80億泰銖，他們還掉借的30億泰銖賺50億。
這就是他們套利的手法。
他們在賭泰銖會貶值，他們為什麼敢賭？泰國政府一開始就是因為阻止資產外流所以要維持固定的匯率，但他們不可能長期這樣做，因為為了維持泰銖的匯率他們必須要用美元去市場上兌換，但是泰國沒有多少外匯儲備了，連還外債都不夠，所以一旦市場上大量的拋售泰銖，泰國政府只能眼睜睜的看著泰銖貶值。
群狼們先是借入大量的泰銖，然後在1997年6月集中火力同時拋售泰銖，泰銖的供應量一下大增必然導致匯率下降，這個時候泰國政府不得不繼續消耗本來就不多的美元儲備買入泰銖，可是沒有多少外匯儲備了，到6月28號泰國外匯儲備只剩下28億美元。在萬般無奈之下泰國投降了，宣佈泰銖匯率自由浮動，實際上就是允許貶值，當天泰銖馬上大跌17%。
索羅斯大獲全勝，泰國金融危機引爆。
因為東南亞各國的經濟狀況，匯率制度和泰國高度相似，所以索羅斯如法炮製，同樣的手法在各個國家上演一遍，到9月5號菲律賓貨幣貶值17%，印尼貨幣貶值23%，韓國貨幣貶值至創紀錄的1008:1。
亞洲金融危機全面爆發！
四 後果
為了應對大量拋售的貨幣，亞洲各國不得不提高利率，否則通貨膨脹會引發嚴重的問題。
泰國將隔夜利率從10釐暴增到1000到1500釐，菲律賓從15%提高到32%，馬來西亞從9%提高到50%。
如此之高的利息給了國內企業和居民最後一擊，首先是資產價格暴跌，比如泰國和香港的房價下跌了70%，企業大量破產，居民大量失業，銀行爛賬急劇增加，經濟陷入負增長，多年後才恢復正常。
從此索羅斯種下惡名，在世界各國人民心中成為了惡魔，既不受媒體待見，更成為各國政府的敵人。
但索羅斯真的有錯嗎？
非洲大草原上獅子捕獵的其實都是老弱病殘的動物，他們是在幫助食草動物提高整體的生存能力，如果不是獅群的存在，食草動物中老弱病殘的基因會一代代相傳，最終他們整體會越來越弱。
食草動物做的符合大自然的法則，索羅斯做的符合金融的規律。
我們不能指責獅群兇殘，我們也不能指責索羅斯貪婪，他們都只是在一個大的生態系統裡扮演各自的角色。
為什麼美國能在歷次金融危機中快速的恢復？因為他們的經濟自愈能力更強。
為什麼索羅斯阻擊香港失敗了?因為香港的經濟更加健康。
亞洲金融危機是一場內因與外因共同作用的結果，我們回顧一下整個過程：
東南亞各國承接了日本產業轉移的低端製造業，經濟增長迅猛，市場對資金的渴求引發利率大增，國內發行貨幣滿足資金需求，國外資金進入套利，資金進入房地產行業，造成房子供大於求，出現大量空置。
美元加息，泰國了為不讓資產外流跟隨加息，導致出口失去競爭力，出現貿易逆差，外匯儲備減少。
索羅斯等金融大鱷借入大量泰銖然後猛烈拋售，引發匯率下降，泰國政府因為外匯儲備不夠任由貨幣貶值，索羅斯大獲全勝。
為了應對超多的貨幣各國政府加息，債務危機全面爆發，企業破產，居民失業，金融危機全面爆發。
關鍵詞是貨幣發行量，利率，資產泡沫，債務危機，匯率，出口下降，外匯儲備。
亞洲金融危機的根是自身經濟出現了問題，索羅斯只是最後一根稻草。
如何才能避免金融危機或者降低危害程度？關鍵是讓自己的經濟體越來越健康，經濟結構越來越合理。
這就是亞洲金融危機的前因後果， 希望我們後人會更加聰慧。
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瞭解禪風的人都知道，禪風回答問題喜歡從問題的源頭來回答，抓住了事件的主要矛盾，那其它的問題都會迎刃而解。97年的亞洲金融危機從表象看是亞洲本身的問題，但其實不然。事情的源頭要從80年代拉美危機後說起。
1985年，拉美危機演繹到極點後，美元指數被流入美國的大量財富推升到了164的高位後，美聯儲開始開閘放水，美元指數開始回落，大量的美元開始流向世界各地，那裡有物美價廉的優質資產，那裡就是美元的目標。就這樣一部分美元流向了危機後的拉美，為下一次的財富收割做準備；一部分流向當時相對落後的東南亞各國，大量流動資金的流入自然了刺激了經濟的迅速增長，亞洲經濟開始騰飛。“亞洲四小龍”，“亞洲四小虎”，“亞洲雁陣”等名詞都是在這時期出現的。
當亞洲經濟發展到一定規模後，美國停止了美元的供應，並在1994開始加息，改為收縮貨幣的政策，亞洲經濟頓時進入
流動資金不足的狀態，甚至有企業出現資金鍊斷裂的情況，期間伴隨著美元走強，亞洲經濟出現了金融危機的前兆。
這時投資界的大鱷索羅斯，帶著他的量子基金來到了泰國。選擇泰國為突破口，也是有講究的，當時泰國是固定匯率，外匯不多，當政的是軍人，在玩金融方面和索羅斯職業的團隊直接沒法比。索羅斯來到泰國後從央行換取了鉅額的泰銖的同時，暗地裡大量的吸收泰銖，但是吸收的泰銖並不投向市場，這就造成了泰銖的升值，吸引了國際熱錢進入泰國，找來幫手。當手裡的泰銖吸收的差不多時，開始在外匯市場大量的拋泰銖，買美元，泰國是固定匯率，要保持匯率不變就要買入泰銖賣出美元，但是泰國手中的美元外匯太少，最後只能放棄固定匯率，實行浮動匯率。
這時國際熱錢一看，泰銖抗不住開始貶值了，也加入了拋泰銖買美元的隊伍裡，於是泰銖一路下跌，從1997年6月的美元對泰銖最高的1：23，到1998年初，短短的半年時間貶值到最低1：56，意思就是假如半年前索羅斯用100億美元在泰國央行換取了230億的泰銖，半年後再換回來時泰國要支付給索羅斯200億還要多的美元。當然索羅斯沒有在最低點買入，也沒有在最高點賣出，但這中間的的利潤也足夠讓他滿足了。據測算，用這一手法，這老兄在亞洲經濟危機期間，賺取了大約100億美元的利潤。但當這老兄想用同樣的手法做空港元的時候，卻忽略了一個大國的實力，不是個人所能撬動的，最後只能走人。
在亞洲各國貨幣貶值的同時，美國提前投入到亞洲的資金，在經歷過幾年的高速發展，都在這個過程中賺取了高額的利潤後，開始了撤離的過程，這也加速了亞洲經濟惡化的趨勢。世界各國的投資者看到，亞洲的經濟環境開始惡化，紛紛從亞洲撤資投向美元升值後的美國，亞洲的金融危機全面爆發。
1997年金融危機，除了我們國家在1996年開始實行外匯管制，進入國內的資本能流出的相對很少，這次危機中我們國家得以倖免外，東南亞國家幾乎無一倖免，最近幾年創造的財富都流向了美國。從上面的敘述，1997年金融危機的過程應該很清楚了，美國通過美元的寬鬆和收縮政策，影響世界各國的經濟，然後再由索羅斯做個突破口來引爆。原因應該也有了一定的想法，就是經濟對資本的吸引力，那裡能給資本帶來利潤，資本就會流向那裡。
既然說到了對資本的吸引力，再來聊點現實的，當下美國又開啟了一次加息週期，而我們國家以降稅來應對。美國加息將造成非美貨幣貶值，國內外的企業利潤都在減少，通貨膨脹，資金從實體經濟流虛擬經濟，各國各企業間，資金流通緊張。我們國家降稅，是給國內外資本給多的盈利空間，但同時也會給國內的企業帶來一定的衝擊，這場博弈比拼就是誰的吸引力更大，誰的耐力更好。美國輸了，金融泡沫破滅，危機發生，我們輸了，後果也好不到那裡。
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淡淡禪風
97年東南亞金融危機過程可以用三部曲描述，首先經歷了房地產價格的崩潰，然後是銀行體系的削弱，最後是匯率危機。
1997年之前，東南亞持續高增長，創造了“亞洲奇蹟”，吸引了大量國際資本流入。大量中短期外資進入房地產投資領域。東南亞各國房地產投機盛行，資產泡沫不斷膨脹。印尼在1988-1991年內房地產價格上漲了約4倍，馬來西亞、菲律賓和泰國在1988-1992年內都上漲了3倍左右。
東南亞各國受發達國家金融深化、金融自由化理論和實踐的影響，陸續開啟以金融自由化為主的金融改革。到1994年，東南亞主要國家基本實現了資本項目下的可自由兌換，其金融市場基本完全開放。
但在匯率政策方面，東南亞國家大都仍實行固定匯率制度，其貨幣間接或直接與美元掛鉤。
1995年以後，美國“新經濟”時代來臨，美元步入第二輪強勢週期。採取固定匯率制的東南亞國家貨幣被迫升值，出口競爭力削弱。與此同時，人民幣大幅貶值，中國在吸引外資和增加出口方面表現出強大競爭力。1996年前後泰國等國家出口顯著下滑，經常賬戶加速惡化。
當東南亞國家貿易赤字增加、貨幣實際貶值時，他們沒有及時調整匯率，依然維持釘住美元的固定匯率制，並且繼續舉借大量外債。
東南亞企業和老百姓嗅到風向不對，紛紛開始兌換外匯。隨後股市受到重創，房地產泡沫破裂，泰國，馬來西亞僅1997年下半年房價就縮水近30%。各國脆弱的銀行系統爆發危機，恐慌蔓延。
索羅斯等對沖基金早就磨刀霍霍，順勢一擁而上，亞洲金融危機全面爆發。
東南亞各國中央銀行宣佈實行浮動匯率，本幣巨幅貶值。金融機構和企業大規模破產。危機之後，大多數東南亞經濟體沒有恢復到危機前的增長水平。
綜上，東南亞危機爆發的原因可概括為五個方面：
1.以出口為導向的勞動密集型工業發展的優勢，隨著勞動力成本的提高和市場競爭的加劇正在下降。上述東南亞國家和地區經濟增長方式和經濟結構未作適時有效的調整。
2.危機前房地產投機膨脹。一旦房價陡降，銀行產生大量呆壞賬，銀行體系運轉失靈。
3.大量引進外資並導致外債加重。泰國外債1992年為200億美元，1997年貨幣貶值前已達860億美元，韓國外債更是超過15D0億美元，遠超出外匯儲備。
4.匯率制度僵化。在近年美元對國際主要貨幣有較大升值的情況下，東南亞國家和地區的匯率未作調整。
5.不顧自身經濟情況的貨幣國際化。貿然加入國際化的大流，缺乏對相應風險的認識，迷信IMF，迷信國際化。
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史晨昱
1997年7月2日，泰銖貶值。不久，這場風暴掃過了馬來西亞、新加坡、日本和韓國、中國等地。打破了亞洲經濟急速發展的景象。亞洲一些經濟大國的經濟開始蕭條，一些國家的政局也開始混亂。
史稱97亞洲金融危機。
所有經濟危機，根本還是經濟，97年這次，從根本上說，是泰國及其他亞洲國家的經濟形態所導致的。泰國當時外資大量流入，股市、樓市和實體經濟（FDI）；另一方面，由於金融市場高度開放，初生的金融家們從境外自由借入大量低息貸款，轉手以高息貸出（泰國政府為穩定匯率而長期採取高利率政策），由於匯率穩定，光息差就是穩賺不賠的好買賣。
如果經濟一直高速發展，問題也不大。但一是商業地產空置率大幅增加。蓋出的辦公樓、商鋪賣不掉、租不出去了。開發商資金無法回籠，就還不上銀行的貸款。於是銀行的壞帳率飆升；二是經濟放緩了。這是因為美元升值了，泰銖綁定美元也要升值，因此出口競爭力下降。
此刻， 一個叫索羅斯的殺手出現了。
他大量賣出泰銖，資本市場聞風而動，於是泰銖命運急轉直下。
1997年7月2日，泰國宣佈放棄固定匯率制，實行浮動匯率制，當天，泰銖兌換美元的匯率下降了17%，外匯及其他金融市場一片混亂。在泰銖波動的影響下，菲律賓比索、印度尼西亞盾、馬來西亞林吉特相繼成為國際炒家的攻擊對象。隨後，香港和韓國也先後爆發金融風暴。
香港在大陸的力挺下，頂住了壓力；韓國面對IMF的苛刻救助條件，全民行動，老太太都拿出了自己的金項鍊捐給政府，抗擊金融危機。
對於當年的危機，有多種說法。有人認為，這是美國的陰謀。這個思路以郎鹹平為代表，是這麼想的：1997年泰國金融危機的爆發,是美國的一個陰謀,那是養肥了泰國這頭豬進而宰殺的時刻。這養豬殺豬的過程,簡單地說很簡單,先眼睜睜看著泰國經濟高速增長几十年,這頭豬養到一定程度了,美國金融資本就開始進入拼命拉抬該國股價樓價,製造大泡沫,待到泰國民眾都跟進炒樓炒股時,就果斷捅破泡沫,撤資獲利走人,留下一個可憐的滿目瘡痍的泰國。
是內因，還是外因；是經濟決定論還是政治決定論；是自身危機被索羅斯利用，還是美國蓄意而為，這都是見仁見智的問題。在此，不做定論。
