看完受益匪淺。歡迎同道者一起交流。
一、市盈率PE
市盈率是股票分析中最常用的指標：假定公司利潤不變的情況下（選擇那些可以很大概率預測的公司，如高速公路，避開那些很難預測的公司，如高科技行業），僅靠公司當前利潤回報，需要多少年能夠收回投資，也就是100%的收益需要多少年。同時，市盈率的倒數可以看作“間接投資回報率”，也就是投資股票的內在價值增長。
以A股中國神華為例，根據其2017年年報，每股收益為2.2元，假定未來動力煤維持高位，公司盈利依然保持（這一點可以較高把握，也可以考慮安全邊際後計算），每股現在為18元左右，則計算所得市盈率為8倍（18÷2.2），意味著僅從公司利潤角度，100%的收益需要8年。同時，公司股票的年化投資收益率為12.2%（2.2÷18），已經遠超一般高風險債券。
二、市盈率正解
很多投資者認為A股沒有價值投資，對公司基本面研究，市盈率等不屑一顧。但其實長期回報看下來，只有績優公司“長盛不衰”，是賺錢機器類公司，股價長牛。想著賺“炒市場”的錢，最後卻迷失自我，損失慘重。要知道，公司是股票的基礎，投機其實是捨本逐末。
彼得·林奇有一句讓人印象深刻的話：“任何超過40倍市盈率的股票，都有很大風險的，無論它有多高的成長”。
為什麼我們在股市裡虧錢？因為我們對市盈率的“接受標準”太高！對於A股上百倍的市盈率，得有多高的公司盈利成長才能對得起你支付的價格？
三、“股神先生”的市盈率
1967年，巴菲特以860萬美元買入國民保險公司，當時公司淨利潤160萬，計算對應市盈率5.4倍。1972年，巴菲特以2500萬美元買入喜詩糖果公司，當年其營收3130萬美元，淨利潤210萬美元，對應市盈率11.9倍，巴菲特為喜詩糖果其實付出了溢價，因為一般巴菲特為普通企業出價，不超過5倍市盈率。
1973年，巴菲特買入華盛頓郵報，收購市盈率10.9倍，這其實是一個對巴菲特來說，是一個合理但不算便宜的價格，他為高品質企業支付了溢價。
1983年，巴菲特用5500萬美元買下內布拉斯加傢俱賣場80%的股權，當年其淨利潤810萬美元(稅前利潤1500萬美元)，對應市盈率8.5倍。這家公司競爭力有多強？這家公司的管理費只有沃爾瑪的1/3，每平方英尺的銷售額是沃爾瑪的4倍，而且公司沒有負債。
1985年，巴菲特以14.4倍的市盈率買入大都會廣播公司。這是一家優質的有壟斷屬性、品質卓越的的公司，這是一個合理但不便宜的價格。
四、中石油：股民心中永遠的痛
中石油，股民心中永遠的痛，也是“股神先生”近距離給我們上的印象最深的一課。2003年，巴菲特花費4.88億美元買進H股中石油，買入價每股2元，當時中石油每股收益為0.4元，中石油市盈率5倍。2007年中石油在A股上市，以2006年年報，中石油每股收益為0.76元，發行價16元，發行市盈率21倍。開盤價48元，換算市盈率高達63倍。
巴菲特賣掉中石油時，中石油的市盈率才18倍，從2003年2元購買到2007年股價達到14元時堅決賣掉，收益4年達到7倍。很多股民爭先恐後在48塊搶新股中石油，
最後呢？中國股民在48塊火熱買入，10年裡，股價從48元跌到7元。“問君能有幾多愁，恰似滿倉中石油”，這個教訓可謂慘痛！
五、反思
上述巴菲特關於市盈率的估值邏輯，雖然“股神先生”不是單單憑著市盈率進行投資，但從中也可以看出“股神先生”對公司估值的認可標準。對比我們持有的股票，市盈率多少？特別是中小創、次新股，市盈率是多少？
是不是瞬間明白了大多數人虧損的真相？我們的市盈率太高了！估值太貴了！巴菲特的估值邏輯其實很簡單：撿便宜貨的投資，市盈率不超過5倍；高品質的優質股，不超過15倍，然後長期持有。“股神先生”也無愧為格雷厄姆的優秀學生，嚴格貫徹了格雷厄姆的理論，“市盈率超過16倍應該算投機”。
六、嚴格使用市盈率
按中國某會認可的新股IPO標準，23倍市盈率，這對巴菲特來說已經是天價。巴菲特不會降低自己的投資標準，找不到好的投資機會時，他就視情況回購公司股票。而中國新股上市還能再翻一兩倍，平均市盈率超過50倍，何其可怕？
據券商中國2018年8月11日統計，A股當前市盈率中位數是29.91倍，中小板、創業板市盈率更高，想想就覺得可怕。為什麼我們在股市裡虧錢？高市盈率的股票投資，絕大部分是虧錢！高市盈率意味著公司要有非常高的增長，好公司還高增長几乎不可能。對於高市盈率，最常見的是股價大跌，最後迴歸常態市盈率。
芒格說過，這個迴歸過程，他沒見過超過3年的。格雷厄姆非常痛恨高市盈率股票，說它是“有毒資產”。
對想賺點錢的中小股民來說，最好嚴格按照巴菲特的估值標準買股票。如果實在不行，可以適當降低標準，按某會新股IPO標準的23倍市盈率，對應年增長20%左右股票。如果再降，可以按投行的標準，以30倍市盈率，買對應未來兩、三年30%增長的股票。如果再降標準，那就完蛋了。
彼得·林奇有一句話：“任何超過40倍市盈率的股票都有很大風險，無論它有多高的成長”。真心希望每個投資者都能明白虧錢的真相，嚴格使用市盈率。在這個90%的投資者都虧錢的“絞肉機”裡，本金比什麼都重要。
備註：1. 對於市盈率，不同行業的公司有不同使用標準。但市盈率衡量的是企業的獲利能力，是終極現金流。如果一家企業無法讓投資者獲得利潤，那麼就不具有投資價值。
2. 預測公司未來的利潤來估算市盈率是很困難的事，幾乎不可能。但可以選擇比較容易預測的公司，迴避難度較大的“不明所以”的公司；通過公司過往十幾年業績數據，排除經營不善的企業；選擇我們身邊那些“不可或缺的企業”，品牌企業，同時嚴格要求市盈率。
3. 很多企業有會計週期，不同的季報、中報、年報的每股收益不能直接使用。（但可以與歷史同期對比。）
4. 如果市盈率是20倍，相當於5%的年化內在理論收益率。理論收益率是保底收益率，是安全底線。理論收益率如果達不到，何談實際收益率。“有人可以一年5倍，但卻難以做到5年1倍”。如果不腳踏實地，一旦踩雷，後果不堪設想。
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