上市銀行在9月前全部交出了2018年“期中考卷”。據統計，上半年26家A股上市銀行營業收入、歸屬於母公司淨利潤分別同比增長6.29％、6.49％，增速分別較2018年一季度擴大3.57個、1.30個百分點；較2017年度分別擴大3.57個、1.60個百分點，行業整體年化平均淨資產收益率略有下降。交行金融研究中心高級研究員武雯認為，上半年上市銀行呈現“四大”亮點:淨息差同比有所回暖；非息收入企穩增長；資產負債結構持續優化，向“存貸”領域傾斜；降本增效初見成效。券商分析師則紛紛指出，銀行板塊估值有吸引力。
息差整體改善個體分化明顯
“上半年驅動銀行業利潤增長的因素中，最主要的貢獻還是來自規模增長。”武雯對《上海金融報》記者表示。
據其計算，在6.49％的淨利潤增速中，規模增長貢獻9.95個百分點；貸款端定價提升帶動行業淨息差進一步改善，貢獻淨利潤增長1.57個百分點；受低基數及資管新規塵埃落定等影響，行業非息收入恢復正增長，貢獻淨利潤增長2.76個百分點；降本增效初見成效，成本收入比對利潤增長略有貢獻；此外，地方政府債務投資提升下的免稅效應使所得稅率貢獻淨利潤增長2.58個百分點；新會計準則及不良認定標準嚴格的影響下行業減值損失有所提升，同比增長2.75％，帶來淨利潤增長6.43個百分點的負面貢獻。
“細分來看，上半年五大行、股份行、城商行、農商行淨利潤同比分別增長5.63％、7.01％、15.04％、15.18％。”武雯表示，“其中，五大行資產端量價齊升態勢延續，淨利息收入主要驅動利潤增長；股份行非息收入恢復增長，撥備反哺利潤；地方性銀行營收端保持較快增速，成本控制初見成效。”
武雯指出，上半年銀行業整體淨息差企穩回升，26家A股上市銀行中，近三分之二的銀行同比淨息差有所增加，行業淨息差算術平均值同比增加3個基點，其中，五大行淨息差回升明顯，同比算術平均值增加7個基點；其次是農商行，淨息差同比增加4個基點；股份行、城商行淨息差同比均增加2個基點。“上半年行業整體息差表現還是挺不錯的，特別是四大行，本身負債成本控制得比較好，負債成本率上升得比較少，存款成本基本維持不變；股份行、城商行存款成本率分別提升0.27個、0.21個百分點；農商行存款成本率儘管維持高位，但上半年下降0.04個百分點。”
東方金誠首席金融分析師徐承遠對《上海金融報》記者指出，中報數據顯示，上市銀行淨息差整體處於改善通道中，但不同類型商業銀行息差分化趨勢愈發明顯。分類型來看，國有行息差環比下降，股份行、城商行和農商行環比均持續改善。就具體原因而言，徐承遠表示:“一方面，在貨幣市場上，國有行是資金出借方，股份行、城商行是資金融入方。貨幣市場利率回落，導致國有行生息資產收益率下降，而股份行和城商行的付息負債成本率也相應降低。另一方面，股份行和城商行資產端以零售為主的高收益信貸佔比提升帶動生息資產收益率提高，而國有大行在貸款政策指導下加大投向基建和小微領域力度，貸款加權利率亦有所下降。”
“未來一段時間，國有大行和其他各類銀行息差走勢仍將分化:國有大行受貸款政策指導和同業往來利差收窄影響，息差或將持續收窄；而同業負債佔比較高的股份行、城商行和部分農商行則受益於負債成本下降和資產結構調整，帶動息差水平進一步回升。”徐承遠表示，“但隨著負債端利率向資產端傳導，各類銀行息差走勢將取決於其資產端產品定價能力。”
展望下半年息差，武雯預計，資產端定價提升力度將有所放緩，但隨著流動性相對放鬆，負債端的壓力將得到緩釋，同時考慮到基數效應，行業淨息差仍保持平穩，回暖力度略有減弱。
加大不良確認力度資產質量整體向好
徐承遠指出，截至2018年二季度末，26家A股上市銀行不良貸款率環比下降5個百分點至1.49％，遠低於同期銀保監會公佈的商業銀行平均不良率水平(1.86％)。其中，22家銀行不良率持平或下降。
“個別上市銀行資產質量相關指標出現反覆，主要原因是監管層對不良貸款監管口徑收緊。監管要求屬於銀保監會直管的國有銀行和股份行在2018年6月30日之前將全部逾期90天以上貸款計入不良；屬於地方銀監局管理的地方法人銀行雖有一定的緩衝期限，但也面臨一定指標調整壓力。”徐承遠指出，“2018年以來，隨著不良貸款認定的標準趨嚴，上市銀行不良貸款偏離度明顯降低，當前不良率基本能真實反映銀行資產質量。另一方面，從關注類貸款佔比來看，上市銀行也普遍呈現下降趨勢(僅中信銀行關注類貸款佔比環比上升40個百分點)，反映出上市銀行未來資產質量向下遷徙壓力減小。因此，上市銀行整體不良率上升壓力不大，資產質量呈現企穩回升趨勢。”
武雯也表示，受監管影響，五大行和股份行加大不良確認力度，嚴格執行90天以上逾期貸款全部納入不良的規定，儘管同比不良貸款率分別下降0.12個、0.03個百分點，但單季度年化不良生成率環比略有提升。城商行不良貸款率同比提升6個基點，資產質量有所下行。她同時表示，銀行業整體撥備覆蓋率與一季度末相比進一步提升，而股份行略有下降，撥備一定程度上反哺利潤。
“從上半年90天以上逾期貸款/不良貸款指標來看，五大行均滿足監管要求，部分股份行和城商行滿足壓力較大，仍需進一步加大不良確認力度。從前瞻指標來看，上半年關注類貸款佔比環比下降16個基點至3.26％，且大部分上市銀行的關注率均有下降，前瞻指標的改善反映行業資產質量相對穩定，存量不良的加速確認將進一步使行業資產質量更趨健康，風險相對可控。”武雯指出，“預計下半年銀行業整體資產質量仍將保持穩定，不良確認趨嚴將使行業不良率略有上升。考慮到不良生成率改善的持續，預計今年銀行業整體撥備水平將進一步提升。”
估值安全兩類銀行值得關注
“從半年報情況來看，銀行業基本面穩健回升，資產負債結構調整在監管影響下仍在持續，但邊際壓力逐步消退。在此背景下，部分中小銀行經營情況轉好。經過前期調整，目前銀行板塊估值對應2018年0.85倍PB(平均市淨率)，估值對應隱含不良率超12％，主要反映了市場對於經濟及銀行資產質量的悲觀預期。”中銀國際分析師勵雅敏、袁喆奇表示，“展望下半年，我們認為強監管與穩增長的再平衡將引導經濟預期修復，實體流動性供需矛盾將得到緩釋。從目前來看，板塊整體估值安全邊際較高，短期在監管政策的邊際寬鬆下，配置吸引力提升。”
安信證券銀行團隊表示，對銀行股保持樂觀，“主要因為當前估值已較充分地反映了各種潛在擔憂，是比較合意的配置窗口期。展望未來，一方面經濟下行和銀行資產質量惡化的風險在邊際緩釋，雖然還需跟蹤‘寬信用’落地的情況，但預計很難顯著低於預期，且銀行股對不達預期的敏感度在邊際降低；另一方面，銀行加快存量風險出清，資產質量的可靠性和抵禦風險的能力已非往日可比。”該團隊稱，“短期內，部分低估值中小行因息差及營收端的高彈性，較大可能會有相對收益，但因其資產質量的不確定性更高和曾經的高成長性喪失，估值水平很難越過優質大行。建議重點關注兩類銀行，一是經營業績明顯改善且有一定可持續性的標的；二是業績穩健、優勢明顯的行業龍頭。”
記者 周軒千
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