歐盟終止對華光伏產品“雙反” 光伏企業稱明年需求有望超預期
報道，按照歐盟委員會此前發佈的公告，從9月3日起，歐盟對華太陽能板反傾銷和反補貼措施到期並不再延長。對此，國內多位光伏企業負責人和業內人士表示，這對中國本土光伏產能將帶來利好，但估計不會對2018年的需求帶來太大變動。而從明年開始，歐洲市場的需求或高於預期，預計國內新增產能較多的企業將從中受益。
嘉化能源中小盤信息更新:中報業績符合預期,首次中期分紅彰顯價值
嘉化能源 600273
研究機構：新時代證券 分析師：孫金鉅,任浪 撰寫日期：2018-08-09
中報業績穩定增長,符合預期,首次中期分紅彰顯投資價值:
公司於2018年8月7日晚發佈了2018年中報,2018年上半年實現營業收入28.22億(+5.96%),實現歸母淨利潤5.81億(+26.72%),對應EPS0.39元(對應期末股本),符合預期,公司首次進行中期分紅,擬10派1.25元,分紅率1.56%;二季度實現收入14.52億(+8.06%),歸母淨利潤為2.87億(+29.84%),環比增長-2.44%,二季度淨利潤環比小幅下跌主要是受匯率因素影響,上半年期末應付美元賬款約合人民幣3.45億,人民幣大幅貶值導致財務費用環比增加0.37億。我們認為公司的園區基礎服務商業務下半年還會維持穩定增速,磺化中間體業務下半年增速會加快,我們預計公司2018年-2020年淨利潤分別為12.21/14.49/17.78億元,維持“強烈推薦”評級。
園區基礎服務商業務維持穩定增速:
公司作為優質的化工園區基礎服務商,2018年上半年,受益於供給側改革、化工企業入園及園區企業產品產量提升,基礎服務商業務2018年H1毛利同比去年增長12.16%。其中受益於熱電和氯鹼裝置產能利用率進一步提升,蒸汽業務和氯鹼業務毛利保持穩定增長,同比增速分別為9.82%和13.48%;年產16萬噸多品種脂肪醇產品項目逐步投產,改善了脂肪醇產品效益,脂肪醇業務毛利同比增長38.35%;隨著巴斯夫合作的電子級濃硫酸項目於2018年5月31日投產,濃硫酸業務毛利同比增長11.57%,進一步增厚公司業績。
磺化中間體業務淨利潤大幅增長:
公司作為國內最大的磺化中間體生產商,充分受益於環保去產能下的產品價格大漲,使得磺化中間體業務(以對甲苯磺酰氯為主)毛利快速增長。
其中對甲苯磺酰氯(PTSC)2018年H1均價為14270元/噸,同比增長45.88%,毛利1.19億,同比增長96.08%。二季度雖然PTSC 均價環比上漲4.37%,但由於PTSC 下游部分廠家停產,導致二季度PTSC 出貨量環比減少15.71%,毛利0.53億,環比下跌18.83%。預計隨著6月份下游逐漸復產,中間體業務在下半年有望恢復量價齊升的態勢。
風險提示:園區發生大規模安全事故,在建項目進展不及預期。
猛獅科技公司動態點評:再擴產5Gwh高端鋰電,佈局NCA強化產業鏈
猛獅科技 002684
公司規劃建設高端鋰電池產能合計為16Gwh。其中包括福建詔安6Gwh、湖北宜城10Gwh高端鋰電池產能。福建詔安一期1線1Gwh三元18650於今年3月量產,一期2線1GWh三元18650 鋰電池和二期2GWh三元21700 鋰電池正在建設中,預計2018年擴建產能將陸續釋放。湖北一期2GWh正在建設中,預計2018年底前形成1.6Gwh產能。我們預計公司將於2018年、2019年底前將分別形成5.6 Gwh、10Gwh產能規模。
公司佈局往上游延伸,投資NCA正極材料項目。NCA作為新型、高性能的三元正極材料,是鋰電池的關鍵原材料之一,特斯拉車型鋰電池採用技術便為NCA三元正極材料。通過向鋰電池產業鏈上游延伸,有助於完善公司新能源產業佈局,降低鋰電池產品採購成本,提高高端鋰電池領域市場競爭力,並提供了公司新的利潤增長點。
公司通過併購PACK企業,獲得穩定的銷售渠道。新能源汽車產業鏈壁壘高,產品一旦進入整車企業供應商目錄,可獲得至少3~5年的渠道保障。通過收購鄭州達喀爾和成立廈門潮人,開拓新能源車運營租賃板塊,兩家公司運營車輛超7000臺,網絡覆蓋除西藏、青海、寧夏、甘肅外所有大陸省份。通過入股上燃動力,積極佈局燃料電池汽車的設計開發,佈局燃料電池的未來發展。
2018~2020年處於新能源汽車的快速成長期,需求端年均複合增長率處於高位,整個產業鏈將持續受益。公司高端鋰電產能釋放週期與行業需求增長週期相吻合,將完整受益於新能源汽車的發展,若儲能市場在中期爆發,也將進一步提升鋰電池的需求。隨著高端產能建設逐步落地,公司將迎來業績增速將進入加速期。
我們認為2018年~2019年的營業收入和淨利潤增長的主要貢獻在於高端鋰電池的快速放量。預計2017~2019年公司實現EPS分別為0.43元、0.77元和1.11元,對應PE分比為40.40、22.52和15.78倍,維持推薦評級。
風險提示:鋰電池擴產不及預期、正極材料項目投產不及預期、新能源汽車政策風險、系統性風險。
科陸電子:投資收益下滑致業績同比下降,大股東轉讓股份緩解不確定性風險
科陸電子 002121
研究機構：廣證恆生諮詢 分析師：潘永樂 撰寫日期：2018-08-14
事件:
(1)2018年8月6日,公司發佈2018年半年度報告。公司2018年上半年實現營業總收入19.72億元,同比增長29.25%;歸母淨利潤0.65億元,同比下降52.05%;基本每股收益0.046元/股,同比下降55.78%。
(2)2018年8月6日,公司發佈公告稱公司控股股東饒陸華先生與遠致投資簽署了《股份轉讓協議》,擬將其持有的公司151,860,092股人民幣普通股股份協議轉讓給遠致投資,轉讓股份約佔公司總股本的10.78%。點評:
投資收益下滑與財務費用上升導致上半年業績顯著下降。
2018H1公司歸母淨利潤0.65億元,同比下降52.05%;基本每股收益0.05元/股,同比下降55.78%,上半年公司整體業績下滑顯著,主要原因在於投資淨收益下滑和財務費用增加。上半年公司實現投資淨收益0.78億元,比去年同期減少了0.59億元;財務費用1.86億元,比去年同期增加0.35億元;二者合計影響當期淨利潤0.94億元,已高於當期淨利潤下滑額(0.72億元)。
智能電網業務穩健增長,毛利率顯著下滑。
2018年,根據國家電網年度集中採購計劃,配網設備協議庫存招標計劃由過去的兩批次上升為四批次,在上半年的兩次招標中,公司獲得11個省份共計15個標包的份額,排名第五,中標產品包括一二次融合成套斷路器和負荷開關、一二次融合成套環網箱、配電終端產品。除此之外,公司還中標了廣東省DTU、內蒙古故障指示器項目。此外,2018年上半年公司在維持南網和國網市場一線主流供應商地位的基礎上積極拓展國內非電網市場與海外電力市場。公司海外業務在2018年上半年繼續保持了合同金額良好增長的勢頭,實現了從智能電錶、配電終端產品銷售向配用電一體化系統解決方案的轉變,成為公司新的利潤增長點。上半年公司智能電網業務實現營收12.86億元(YoY+30.25%),毛利率下滑9.56pct.,我們認為公司配網產品銷售佔比增加,是導致綜合毛利率下滑的主要因素。
儲能業務如期高速增長,未來有望持續貢獻業績增量。
AGC調頻儲能是公司近期儲能業務最大亮點,2018H1公司儲能業務實現營收2.38億元(YoY+445.14%);毛利率達37.22%,同比增加6.59pct.。受2016-2017年國內AGC儲能市場爆發的帶動,今年上半年公司有部分前期訂單確認了收入。從今年上半年情況來看,公司儲能業務新增中標情況依舊較為樂觀,分別中標了內蒙古能源發電新豐熱電有限公司儲能調頻項目、烏蘭察布市興和電廠儲能輔助調頻項目、河北建投宣化熱電有限責任公司儲能調頻項目、華潤電力(海豐)有限公司儲能輔助調頻項目、江東部電網儲能示範項目EPC工程、廣東粵電雲河發電儲能調頻項目等多個儲能調頻項目。截止目前,公司直接提供整體設備的儲能調頻項目已達10個,建設規模合計120MW/60MWh。此外,公司戶用儲能產品上半年在日本已實現批量交付,未來有望貢獻更多業績增量。
上海卡耐上半年錄得虧損,未來仍需等待出貨放量。
截至2018H1,公司持有上海卡耐33.38%的股份,股權收購進度低於預期。上半年上海卡耐實現營收1.29億元,淨利潤虧損3375.94萬元,導致公司本期因此產生投資虧損1128萬元。與此同時,全行業軟包動力鋰電新增裝機量實現了爆發式增長。2018年上半年軟包電池裝機量約為1.92Gwh,其中,五月份裝機量猛增至當月0.64Gwh。從1-5月份裝機排名數據來看,國內軟包鋰電裝機排名前五的分別是孚能科技、萬向、北京國能、微宏動力、廣東天勁,上海卡耐並未進入前十名。我們依舊看好公司收購上海卡耐的前景,但具體業績貢獻依舊需要等待卡耐出貨放量。
深圳國資受讓公司10.78%股份,有助於減少公司面臨不確定性。
8月6日,公司公告稱控股股東饒陸華先生擬將其持有的公司1.518億股協議轉讓給深圳遠致投資,轉讓股份約佔公司總股本的10.78%。深圳遠致投資是深圳國資委資本運作的專業平臺公司,目前旗下已有三家全資子公司和若干控股公司。我們認為,遠致投資受讓公司股份有利於提升公司融資能力,減少公司股東層面帶來的不確定性。
盈利預測與估值:
考慮到公司智能電網業務維持穩定增長以及AGC儲能進入快速增長通道的前提假設,以及在深圳遠致入股之後公司未來股東層面不確定性得以逐步消除,我們認為目前公司估值已經充分反映上半年業績下滑預期。我們測算公司18-20年EPS分別為0.28、0.30、0.32元,對應20.25、19.10、17.74倍PE,首次給予其“謹慎推薦”的投資評級。
風險提示:
公司合同項目經營收入不及預期;海外拓展及收入不及預期;新能源車退補政策超出預期;資本性投資回報不及預期等。
東方日升首次覆蓋報告:發力高端產能,組件龍頭正在崛起
東方日升 300118
公司目標遠大,經營穩健,敢於改革創新:
公司始創於1986年,主要從事光伏併網發電系統、光伏獨立供電系統、太陽能電池片、組件等的研發、生產和銷售。公司產品遠銷歐美、南非和東南亞等30多個國家和地區,具有國際知名度。董事長林海峰1975年出生,目標遠大,計劃把公司打造成為年收入500億的公司。2017年公司光伏產業產能利用率維持較高水平,主營產品銷售量同比大幅增長。根據公司業績快報,2017年實現營業收入114.8億元,同比增長63.54%,實現歸母淨利潤6.36億元,同比下降7.70%,扣非後歸母淨利潤為6.55億元,同比增長27.39%。四季度單季實現歸母淨利潤區間為2.05億元,同比增長22.02%,環比增長29.75%。公司目標遠大,經營穩健,敢於堅定擴產和改革創新。
光伏帶動能源“革 命”,電池片、組件盈利能力正在改變:
光伏作為新能源的代表,正在帶領全球的能源“革 命”,未來光伏需求將會持續增長,我國2017年光伏新增裝機53GW,大超市場預期,我們認為2018年需求依然強勢預計在55-60GW,隨著光伏產業鏈中上游硅料和硅片大幅擴產,進入2018年後產業各個環節又進行了一輪降價,尤其是硅片環節,因此2018年電池片和組件環節的盈利能力有望好轉。
發力高端產能,組件龍頭正在崛起:
公司現有電池片和組件產能分別為1.5GW、3.1GW,且產品毛利率處在行業領先水平。未來隨著公司金壇5GW高效單多晶光伏電池、組件製造項目和義烏5GW組件項目的順利開展,公司未來將具備電池片產能6.5GW,組件產能13.1GW成為未來將成為光伏組件龍頭之一。新項目中多晶電池轉化效率預計突破20.5%,單晶電池轉化效率預計突破22%,進一步提高公司產品的市場競爭力。
價格低於董事長等人增發價,估值便宜,給予“強烈推薦評級”:
近期公司高管堅定增持、彰顯對公司發展的信心。公司目前市值113億,賬上現金近46億,股價低於董事長等人的增發價格,估值便宜,向下具備足夠安全邊際,向上具備足夠的空間,我們預計公司2017-2019年EPS分別為0.70、0.94和1.13元。當前股價對應17-19年分別為17、13和11倍。
給予2018年20倍估值,對應目標價位18.8元。首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。
風險提示:光伏發展不及預期,公司產能釋放不及預期。
閱讀更多 證券之星 的文章
