Netflix 和它的競爭對手們：憑什麼被華爾街獨寵？
Netflix 週一剛公佈了第二季度的財報，由於用戶增長低於預期，這讓股價盤後大跌14%，但是在週二的交易中，股價又慢慢漲上了一些，最終收盤在379.48美元，跌幅-5.24%.這也顯現了市場上很大一部分人對這個股票的信心，趁著大幅超跌的時候，大量撈股。
Netflix，這些年業務突飛猛進，全球不斷擴張，儘管一直不盈利，但是股票價格卻像坐飛機一樣，漲上天了。它的市值早已經成為全球最大的媒體公司。那麼，作為互聯網思維發展的奈飛，跟傳統行業的媒體公司，迪士尼，福克斯等誰更有價值呢？奈飛有沒有實力穩固它行業第一市值的地位呢？又有多少泡沫在裡面？
Netflix 的背後來由
Netflix由Reed Hastings和Marc Randolph於1997年在加利福尼亞州Scotts Valley成立。Netflix最初的商業模式主要是DVD銷售和租賃，只是在Netflix成立之初，Hastings就放棄了DVD銷售，專注於DVD租賃業務。2007年，Netflix引入流媒體擴展了業務，同時保留了DVD和藍光租賃服務。在2013年，Netflix擴展到電影和電視製作以及在線視頻領域。
2012年，Netflix開始進入內容製作行業，首次推出Lilyhammer系列。自那時以來，它不斷擴展電影和電視劇的製作，通過其在線電影和電視服務提供“Netflix Original”內容。Netfli到2016年發佈了大約126個原創系列或電影，超過其他任何網絡或有線電視頻道。著名的就有紙牌屋，毒梟，神探夏洛克，老友記等等，太多了。
Netflix 超過的。。老對手Disney
作為之前的媒體公司老大的迪士尼,大家肯定不陌生，從小時候的唐老鴨米老鼠，到現在很多著名的動畫，冰雪奇緣，瘋狂動物城等都是迪士尼出品。同時它的主題公園，周邊消費品都是重要業務，尤其迪士尼也感受到了在線視頻的競爭壓力，因此即將推出跟Netflix直接競爭的流媒體服務，這讓這兩個公司之間面從以前的一些合作關係，到現在直接的競爭。
前不久Netflix的市值第一次超過了迪士尼，成為世界上市值最大的的媒體和娛樂公司。過去一年，Netflix上漲了115%，而迪士尼卻下跌了8.6%。直接導致Netflix快速超過了停滯不前的迪士尼市值。
但Netflix真的比迪士尼價值更高嗎？先要仔細瞭解一下它的業務。
Netflix 是憑什麼被華爾街寵？
Netflix具有清晰的目標，知道未來娛¬樂發展的焦點就是流媒體。週五收盤時股價為351.29美元，市值為1527億美元，比迪斯尼的1523億美元高出一點點，也高於另一家提供網絡的媒體公司Comcast的1426億美元。
Netflix目前在192個國家開展業務，並且越來越多地以本地語言提供內容，以吸引國際用戶來推動它的增長。Netflix全球擴張有一個例外是中國，它在中國的業務很小，中國有自己的‘Netflix，那就是愛奇藝。愛奇藝今年在美國上市，出了第一季的財報後，股價繼續大漲。目前愛奇藝市值達到了240億美元，距離原版的Netflix還有差不多7倍的差距。
愛奇藝目前的季度收入大概也只有Netflix的五分之一。好在愛奇藝的虧損也不在不斷地縮小，從2017最後季度的虧損6.1億人民幣，到上季度的閨閫3.9億。
Netflix上個季度有很出色的表現，新增740萬用戶，全球總用戶達到1.25億，收入增長40%，淨收入也增長了62%。所以股價在財報以後繼續大漲。
不過，Netflix也不是什麼方面都表現完美。
Netflix最近又借了19億美元的債務，加起來目前一共有超過200億美元的欠款。這次的借款主要用來內容收購，今年估計這方面的支出要達到80億美元。
不過Netflix認為，在股票價格走勢很好的時候承擔債務長期來看是風險很低的做法。加大投入來創建自己的內容是Netflix能活下去的重要護城河，因為未來某些時候好萊塢的電影公司很可能停止授權給它。。只是很多人擔心，價格昂貴的優質節目是不可持續的。已經至少有一位評論家警告，Netflix可能會很快出現“硬著陸”，尤其是迪士尼流媒體服務的推出要吸引一部分用戶，並且迪士尼要停止在Netflix上面播放迪士尼的視頻。
當然，關鍵在於Netflix是否能夠在未來能跟上季度相同的水平繼續實現用戶增長。因此，其進入相對開放的印度市場至關重要。最低限度，Netflix的商業策略比較清晰：投資大量節目，花錢推廣，收費播放這些節目，再繼續投資節目。從2012年開始，到2016年，它的原創節目增長了30多倍，並且節目的質量也是廣大用戶交口稱讚的。
跟剛提到的，奈飛目前主要是還不盈利，債務比較高。儘管目前Netflix的股價是2019年GAAP每股收益4.64美元（預估）的76倍，預計2023年每股收益16.87美元的21倍。然而，每股收益的提高說明不了所有問題，Netflix的問題是需要消耗大量現金來做原創內容。
在2017年它的自由現金流量為負20億美元，預計2018年為負3-400億美元的自由現金流。主要原因是內容支出可能涉及現金支出超過110億美元。同時，激增的廣告支出也增長了現金消耗：Netflix的營銷支出預計今年將增長56％，達到20億美元。此外，該公司預計今年研發支出將增長23％，達到13億美元。
假設Netflix在未來幾年支出的增速慢下來，同時它的用戶數量和其月平均訂閱價格在不斷保持增長，公司總有一天產生正的自由現金流。但這可能並不能支撐它超過1500億美元的市值。況且，Netflix的業務相對來說還比較單一。
另一方便，較為傳統的和迪士尼的業務並沒有netflix這麼集中。Comcast和迪士尼都是多元化媒體和娛樂公司。他們互相分享很多內容。其中包括各自佔另一家重要視頻流媒體Hulu 的30％的股份。雙方都希望控制Fox擁有的另外30％的Hulu股份，從而能控制這家快速增長的流媒體公司。
迪士尼同時擁有美國最有價值的付費電視ESPN。而且其電影業務也在不斷髮展。在過去的六個月中，它已經發布了票房超過30億美元的漫威電影，10億美元的“星球大戰”電影和另外一部這個週末上映並且肯定會很火的星球大戰電影。
另一方面，迪士尼有接班人問題。現任CEO鮑勃伊格爾是一位很出色的管理者，但一直沒有能力培養任何可持續的接班人。他現在已經67歲，儘管工作還是很有精力，但許多公司的領導在他這個年紀都已經在慢慢放權並準備退休。而迪斯尼已經決定讓他擔任CEO到2021年，屆時他將70歲。
相對應的，Netflix公司56歲的創始人，Reed Hastings一直擔任CEO。他一直緊跟市場潮流，並且一直不斷地推出能夠贏取未來的產品給大家。
Netflix 投資總結
我們對Netflix和迪士尼做了一些對比，同時也涉及到一些愛奇藝的表現。Netflix作為具有互聯網基因的娛樂媒體公司，發展速度一致很好。只是到了目前這個價位，很多投資者都在由於到底值不值得開始建倉。至少，它必須保持現在的增長速度，並不斷的超過市場的預期才能維持現在的價位。所以，第二季度財報不好，市場馬上就很大的反應。好在公司的基本面應該沒有很大的變化。而當傳統的娛樂媒體公司，例如迪士尼開始意識到視頻流媒體的重要性之後，再加上自己的高質量內容，很容易就會吸引很多用戶。不過，即使迪士尼上線了自己的流媒體，恐怕還很難對Netflix造成很大的影響，畢竟迪士尼的內容還是侷限在自己的內容，如果迪士尼能擴展自己的內容，利用他在好萊塢的力量，把電影都收到自己的平臺，那麼才會對Netflix造成致命打擊。用戶都是有一定的黏性，Netflix至少短期內還是安全的，它的全球戰略也保證了用戶的增長率。專注的投入發展高質量視頻，讓用戶能持續的購買它的服務。隨著印度市場的擴展和在中國市場的滲透，Netflix在這全球前兩大人口市場的表現，會讓它能保持目前的增速，也給投資者繼續帶來更多的回報。
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