穩天然氣意見出臺 六股因此可能成未來龍頭
9月5日，為加快天然氣產供儲銷體系建設，促進天然氣協調穩定發展，國務院印發《關於促進天然氣協調穩定發展的若干意見》(以下簡稱《意見》)。《意見》指出，各油氣企業全面增加國內勘探開發資金和工作量投入，確保完成國家規劃部署的各項目標任務，力爭到2020年底前國內天然氣產量達到2000億立方米以上。
《通知》表示，要建立以地下儲氣庫和沿海液化天然氣(LNG)接收站為主、重點地區內陸集約規模化LNG儲罐為輔、管網互聯互通為支撐的多層次儲氣系統。供氣企業到2020年形成不低於其年合同銷售量10%的儲氣能力。
光大證券公共事業與環保分析師王威表示，天然氣消費增速較大給旺季用氣調峰帶來一定壓力，在此背景下，積極推進天然氣產供儲銷體系建設，增加LNG進口，推進國內海上天然氣、陸上非常規油氣勘探開發工作依然是未來行業的主要方向。該產業鏈上，上游氣源公司、設備公司，以及具有氣源的城燃公司有望從中受益。
《意見》指出，要理順天然氣價格機制。落實好理順居民用氣門站價格方案，合理安排居民用氣銷售價格，各地區要採取措施對城鄉低收入群體給予適當補貼。
金聯創天然氣分析師孫雷昨日在接受《證券日報》記者採訪時表示，2018年如調整居民用氣銷售價格，原則上應在8月底前完成。在此背景之下，多省陸續調整公佈天然氣最新基準門站價格。多地趕在8月底上調價格與我國正在進行的天然氣改革有關，居民用氣由最高門站價格管理改為基準門站價格管理後，民用氣供應商的購氣成本有一定上升，上調民用氣價格是成本傳導至用戶的結果。
孫雷表示，在“煤改氣”力度加大後，近幾年冬季民用氣存在一定缺口，價格槓桿有助調整供需，但民用氣調價有一個週期，且需要走一定的程序。考慮到此前國家發改委表示今年調整民用氣價原則上應在8月底前完成，預計本輪氣價上調或告一段落。
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深圳燃氣（個股資料 操作策略 股票診斷）
深圳燃氣:城燃業務保持高增長,接收站帶來業績彈性
深圳燃氣 601139
研究機構：申萬宏源 分析師：劉曉寧,王璐 撰寫日期：2018-07-27
深圳城中村燃氣改造加速,居民管道燃氣用戶數高速增長。公司是深圳地區城市燃氣供應商,2003年獲得深圳市管道燃氣業務30年經營特許權,實際控制人為深圳國資委。目前深圳居民管道燃氣普及率只有54%,遠低於同類城市。根據深圳市城中村及舊城改造規劃,十三五期間計劃完成居民管道天然氣改造100萬戶,至2020年管道燃氣居民用戶超過260萬戶。由於前期探索過程工程進度較慢,深圳全市16、17年累計僅完成15萬戶,未來三年改造速度將大幅提高,用戶數年均增速達15%。寶安、龍崗兩區已制定詳細計劃確保規劃按時完成,參照廣州燃氣管道改造歷程,深圳城中村燃氣管道改造進度或超預期。
華電坪山電廠年內投產+工商業終端氣價下調,非居民用氣量高枕無憂。目前華電坪山燃氣電廠工程已接近尾聲,預計於2018年投產,每年貢獻約1.6億方用氣量;南山熱電廠自2018年起改用公司氣源,貢獻額外電廠售氣量。由於環保壓力,深圳原則上不再批准燃煤電廠,新建電廠以燃氣機組為主,寶昌、鈺湖燃氣電廠擴建計劃於“十三五”期間投產,兩電廠均曾與公司簽訂意向協議,估算合計用氣量超過8億方/年,公司電廠售氣量有望長期保持高速增長。2017年以來天然氣增值稅率接連兩次下調,天然氣價格進入下行通道,有利於公司拓展下游工商業客戶,並刺激存量客戶燃氣消費。此外,公司近年來加大外埠拓展力度,目前已擁有除深圳以外33個城市特許經營權,受益於“煤改氣”政策的持續推進,公司前期佈局將陸續進入收穫期,業績有望逐步釋放。
天然氣儲備與調峰庫工程預計2018年年中投產,帶來額外利潤彈性。公司2013年12月可轉債募投項目天然氣儲備與調峰庫工程(年週轉80萬噸)目前已完工,預計年內投產。目前國際LNG 價格長期低於國內LNG 市場價格,進口LNG 存在巨大套利空間,而我國LNG 接收站屬緊缺資源,公司未來有望實現“低氣價+高週轉”,盈利能力值得期待。
居民、非居民門站價並軌+重新核定省內輸配價格,氣價改革有序推進,但預計對公司業績影響有限。今年5月國家發改委發文理順天然氣價格機制,實現居民、非居民門站價並軌。由於廣東省通氣較晚,且最先啟動天然氣價格改革試點,此前廣東省已基本實現居民、非居民門站價的並軌,因而此次新政對公司的業績影響較小。另外,2018年底前各省要重新核定省內輸配價格並設定不高於7%准許收益率,但是由於深圳市沒有省管網且當地接駁業務不收費,預計核定後的天然氣購銷差有望基本維持,以彌補公司接駁業務成本;
17年公司ROA 為5.07%,未來盈利水平仍有提升空間;深圳市電廠用氣價差小但規模大,未來電廠售氣佔比有望不斷提升,驅動購銷差縮減,公司盈利提升將主要由銷氣規模驅動。
盈利預測與估值:考慮接收站投產進度以及城燃業務發展,我們調整18~20年公司歸母淨利潤預測分別為10.42、12.58、14.57億元(調整前18、19年預測為10.65、12.52億元),EPS 分別為0.36、0.44和0.51元/股,對應18-20年PE 分別為17、
14、12倍,低於行業平均估值水平,接收站達產後有望釋放更大業績彈性,上調至“買入”評級。
風險提示:接收站投產進度不及預期,LNG 進口價格大幅上漲。
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東華能源（個股資料 操作策略 股票診斷）
東華能源:業績高增長,丙烷脫氫盈利持續性強
東華能源 002221
研究機構：申萬宏源 分析師：謝建斌 撰寫日期：2018-08-24
事件:公司上半年營收為212.28億元,同比增長47.81%;淨利潤為6.93億元,同比增長42.51%;經營性現金流大幅改善;同時公司預計1-9月淨利同比增0%-50%;基本符合我們預期。
銷售額大幅增長,具備全球調配資源的能力。報告期內,公司實現液化氣銷售收入155.55億元,同比增長38.77%,佔公司營業總收入的73.28%。其中國內銷售收入74億元,國際貿易銷售81.37億元。公司上半年LPG銷售量突破420萬噸,轉口銷售約227萬噸。我們認為公司貿易規模擴大後,具備全球貨源的調配能力,換貨SWAP的操作空間加大,如:美國貨源與日韓商社換貨銷往日韓,日韓商社的中東貨源可以換貨到國內,能有效規避貿易風險。
丙烷脫氫(PDH)景氣程度高。2018H1的丙烯-1.2*丙烷價差為477美金/噸,去年同期為386美金/噸,歷史平均為361美金/噸。目前全球丙烷脫氫裝置共有26套,總產能約1250萬噸/年;其中中國有12套丙烷脫氫裝置,總計產能約580萬噸。美國是丙烷的主要出口地,2017年出口約90.5萬桶/天,但美國的丙烷脫氫裝置僅有三套,且之前規劃的如Enterprise第二套裝置、REXtac公司的裝置均有取消。我們認為美國頁岩氣開發,以及中東油氣產量增加,未來丙烷供應充足,公司的規模優勢得以體現。
夯實主業,佈局未來。公司張家港與寧波兩大生產基地具年產丙烯126萬噸、聚丙烯80萬噸產能。丙烷是成熟的商品,但由於存儲條件需要冷凍,因此物流條件高。公司佔據倉儲、地理位置優勢,樹立了行業高壁壘。同時公司佈局氫氣利用、下游拓展新材料等方向,為未來的可持續發展打下了基礎。
盈利預測與估值:我們認為公司具備良好的成長性及行業格局地位,維持公司18-20 年淨利潤分別為15.29億元、21.87億元和28.02億元,對應股本16.5億股,EPS分別為0.93、1.33、1.7元/股,參考18年行業平均PE為13X,則18年目標價為12.09元,相對於當前股價9.1元,存在33%的空間,維持“買入”評級。
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陝天然氣（個股資料 操作策略 股票診斷）
陝天然氣:售氣規模增長驅動毛利率提升,城燃業務擴張較快
陝天然氣 002267
研究機構：申萬宏源 分析師：劉曉寧,王璐 撰寫日期：2018-08-16
事件:
公司發佈2018年中報,2018年上半年公司實現營收42.85億元,同比增長5.27%;實現歸母淨利潤3.27億元,同比增長29.68%,符合申萬宏源預期。公司業績增長主要是受益於售氣規模穩步提升。
投資要點:
長輸管道業務售氣規模穩步提升,城鎮燃氣業務加速擴張,公司營收穩步增長。2017年至今陝西大力推進鐵腕理霾行動,省內天然氣消費量穩步提升。2018H1公司實現天然氣總銷量31.08億方,同比增長2.77%。除原有長輸管道業務外,公司通過參控股公司拓展省內城燃業務,在5區25縣開展城市氣化項目,覆蓋區域包括漢中市等30多個市(區)或其下屬的縣(區),在全省覆蓋率達28.04%。2018H1公司實現城市燃氣管網銷氣2.04億方,同比增長32.06%,公司售氣量增長疊加終端銷售價格較高的城鎮燃氣業務快速發展,上半年公司營收同比增長5.27%。公司下屬城市燃氣發展有限公司與吳起縣人民政府簽訂協議,全面負責吳起縣集中供熱煤改氣項目。2018H1城市燃氣發展有限公司已取得吳起縣五穀城鎮、白豹鎮等8個鎮30年特許經營權,併成功開發富縣交道鎮氣化項目;商洛公司實現向山陽縣德青源農業科技有限公司供氣。後續公司城鎮燃氣業務有望加速擴張,持續貢獻業績增量。
售氣規模增長驅動毛利率提升,公司歸母淨利潤實現高增長,下半年省內管輸費下調影響公司盈利。長輸管道業務成本中管道折舊佔比較高,2018H1受益於售氣規模提升,單位售氣量折舊成本有所降低,公司長輸管道業務實現毛利率13.58%,較去年同期增長2.5個百分點。公司主業盈利穩步提升,2018H1實現歸母淨利潤3.27億元,同比大幅增長29.68%。近期公司公告,自2018年6月10日起陝西省天然氣基準門站價由於稅率調整下調至1.23元/立方米(含稅),同時執行新核定的省內天然氣管道運輸價格。公司執行的省內管輸價格有所下調,預計下半年公司長輸管道業務毛利率降有所回落。
多渠道保障天然氣供應,非公開發行事項終止不影響募投管道建設進程。由於2017年冬季全國出現大範圍氣荒,2018年陝西省實行以供定需、以氣定改的工作部署,公司積極與上游供氣企業對接,組織開展2018年天然氣購銷合同和2018-2019年供暖季合同簽訂工作。截至目前,2018年全年資源量已經落實,公司後續還將通過簽訂冬季高峰補充協議等多種渠道落實調峰氣資源。2018年7月公司宣佈終止非公開發行股票事項,但募投項目仍進展順利。截至目前眉縣至隴縣輸氣管道工程完成全部工程建設,中貴線聯絡線正配合氣源單 位進行投運前各項準備工作;靖西一、二線與三線聯絡線、商洛至商南、商洛至洛南、商洛至山陽輸氣管道工程正在按計劃進行現場施工;銅川鄉鎮氣化工程、必康藥業供氣專線等項目取得項目核准(備案),正開展後續工作;留壩至鳳縣、富縣至宜川等項目正在進行各項前期準備工作。目前公司已投運管道具備165億立方米的年輸氣能力,上述管道投產後,將進一步提高公司天然氣供氣能力。
盈利預測與評級:考慮到陝西省內管輸費下調,我們下調公司18~20年歸母淨利潤預測,預計公司18~20年歸母淨利潤分別為4.6、5.3和6.15億元(下調之前分別為5.31、5.84和6.34億元),當前股價對應的PE分別為19、16和14倍。公司作為陝西管網龍頭,未來有望持續受益“煤改氣”帶來的下游消費增長,維持“增持”評級。
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廣匯能源（個股資料 操作策略 股票診斷）
廣匯能源:項目集中投產在即,支撐公司業績爆發
廣匯能源 600256
研究機構：東北證券 分析師：劉軍 撰寫日期：2018-07-30
事件:公司發佈2018 年半年度業績預告,預計2018 年1-6 月實現歸母淨利潤8.5 億元至8.7 億元之間,比上年同期增長675%至693%,扣非後淨利潤預計為8.4 億元至8.6 億元之間,比去年同期增長1126%至1155%,基本每股收益為0.021 元。同時公司與中國華電清潔能源公司、岳陽城投三方簽訂《岳陽LNG 接收站(儲備中心)項目投資合作意向協議書》,致力於洞庭湖及周邊地區“油改氣”和“氣化湖南”發展戰略的實施。
生產效率提升,各項業務量價均大幅增長。2018 年1-6 月,公司生產裝置平穩運行,生產效率不斷提升,哈密新能源公司年度大修完成後, 各產品單日產量較大修前均有不同程度提高,主營業務產品天然氣、甲醇、煤炭等產、銷量與上年同期相比10%-40%左右的增長幅度。而在國際油價回升的影響下,國內LNG 價格同比大幅增長約35%,煤炭價格同比增長約10%,甲醇價格增長約16%。受益於行業景氣度提升以及油價高位企穩,我們判斷公司未來幾年各項業務量價齊升,有望促進業績高增長。
項目集中投產,支撐公司業績攀升。2018 年公司接收站、煤化工和煤炭鐵路業務項目集中投產,將大幅增厚公司中長期業績。接收站業務: 自從2017 年6 月公司啟東接收站一期60 萬噸(2 個5 萬方儲罐)週轉能力項目投產以來,二期項目進展順利並有望在2018 年底投產(規劃週轉量為115 萬噸/年),三期項目已於2018 年一季度開始建設計劃2020 年建成,規劃設計週轉量為300 萬噸/年。煤化工業務:1000 萬噸煤炭分級提質清潔利用項目已於6 月底開始陸續投產,產能負荷後續有望達到80%。煤炭鐵路業務:總運輸能力超過2000 萬噸的紅淖鐵路預計2018 年底投入試運行,投運後將有效增加公司煤炭銷售半徑,提升業務競爭力。
投資評級與估值:預計公司2018-2020 年的淨利潤為14.68 億元、27.63 億元和33.05 億元,EPS 為0.22 元、0.41 元和0.49 元,市盈率分別為20 倍、11 倍、9 倍,首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示:項目進展不及預期,公司產品價格下滑風險。
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百川能源（個股資料 操作策略 股票診斷）
百川能源:農村煤改氣與荊州並表助力高增
百川能源 600681
研究機構：國信證券 分析師：陳青青,武雲澤 撰寫日期：2018-08-06
2018H1營收+169.20%,歸母淨利潤+175.91%
公司發佈2018半年報,實現營收22.82億元,同比+169.20%;歸母淨利潤5.02億元,同比+175.91%;歸母扣非淨利潤4.52億元,同比+148.75%。
內生區域受益於農村煤改氣收入確認,成為業績高增主因
報告期內,公司河北項目受益於農村煤改氣收入確認,合計貢獻淨利潤4.56億元,同比增長125.74%,貢獻了業績增量的79.38%。公司賬面尚有預收款項9.27億元,較期初減少3.11億元,主要是燃氣具預收款減少1.65億元;接駁預收款項4.51億元,較期初下降2790萬元。應收賬款12.86億元,大部分為地方政府接駁款。我們判斷下半年仍有相當部分接駁收入待確認。由於17H1基本無農村煤改氣收入,農村接駁毛利率低於城市接駁,報告期內綜合毛利率下滑14.37pct 至26.40%,屬於業務結構變化帶來的合理現象。
併購荊州燃氣與國禎燃氣,貢獻業績額外增速
公司17年11月收購荊州燃氣並表,18H1貢獻業績4576萬元,佔業績增量的14.3%,接近18年業績承諾9200萬元的一半。公司7月公告擬以13.44億元現金收購國禎燃氣100%股權,標的17年歸母淨利潤1.05億元,對應併購PE12.8x,位於城燃併購常見區間。公司連續落地億元級別利潤的併購,體現了較強的項目獲取能力與併購運作能力。後續併購有望助力業績持續成長。
繼續推進投建LNG 接收站,拓展上游氣源格局遠大
公司計劃建設總投資額35億元、年週轉量260萬噸的綏中LNG 接收站項目,報告期內項目前期審批和準備工作持續推進。在北方工商業煤改氣與清潔取暖大勢下,我們認為冬季的區域性供需緊張仍將持續數年,自有上游氣源將有助於城市燃氣公司控制購氣成本、充分滿足下游需求。
維持買入評級
維持公司18-20年業績預測為10.1/11.4/12.7億元,對應動態PE 為13.3x/11.8x/10.6x。最新期權激勵行權價格 15.16元/股,高於報告發布日收盤價。參考行業可比公司,給予18年16xPE,目標價16.84元,維持“買入”評級。
風險提示
內生氣量增長不達預期,併購進展不達預期
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中國石油（個股資料 操作策略 股票診斷）
中國石油:油價上漲提升二季度盈利,公司業績增長可期
中國石油 601857
研究機構：光大證券 分析師：裘孝鋒 撰寫日期：2018-08-03
事件:公司發佈2018 上半年業績預增公告,預計報告期內公司實現歸母公司淨利潤與上年同期相比,將增加人民幣135億元到人民幣155億元, 同比增長107%到122%。
點評:根據公告測算,公司報告期內實現歸母淨利潤約261.7-281.7億元,折EPS 0.143-0.154元,同比增長107%-122%,其中Q2單季度預計實現歸母淨利潤約160.2-180.2億元,折EPS 0.088-0.098元。 油價上漲提振公司業績:2018 年上半年,全球石油市場供需基本面偏緊, 國際原油平均價格大幅上升,公司原油、天然氣、成品油等主要產品平均實現價格也隨之同比上升。我們認為公司業績大幅提升的最主要原因還是國際油價上漲提振公司上游業務盈利能力。公司2018Q1 原油平均實現價格為63.22 美元/桶,較2017 年同期的51.34 美元/桶增加23.14%; 2018Q2 原油平均實現價格約為68.03 美元/桶,較去年同期的48.93 美元/桶增加39.03%。同時二季度原油價格環比上升也增厚了煉油板塊的庫存收益。
原油進入中高油價時代,公司業績增長可期:由於OPEC 減產協議進展順利,OECD 原油庫存已下降至五年平均水平以下;美國退出伊朗核協議, 預計到18 年11 月伊朗原油出口量將有150 萬桶/天以上的下降;委內瑞拉的原油供應預計到年底將下降到100 萬桶/天。預計到18 年年底全球剩餘產能將縮減到160 -170 萬桶/天,處於歷史較低水平;美國頁岩油增產雖能滿足全球原油需求增速,但受限於管輸能力,原油將邁入中高油價時代。公司作為國內最大的石油生產商和銷售商,在此背景下收益明顯。我們測算油價每上漲10 美元/桶,公司EPS 增長0.21 元,業績增長可期。
盈利預測、估值與評級:由於未來原油價格有望邁向中高油價時代,且公司上游板塊和中游煉化均受益於油價上漲,未來業績將維持在較高水平,且還有進一步上行潛力。我們維持對公司2018-2020年的盈利預測,歸母淨利潤分別為697、908、1109億元,對應EPS分別為0.38、0.50、0.61元,維持目標價9.5元,維持“買入”評級。
風險提示:油價上漲不及預期;煉油和化工景氣度下行。
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