華泰證券（601688）
事件:
公司發佈2018年中報，上半年實現營業收入82.16億元，同比增長1.23%；實現歸母淨利潤31.59億元，同比增長5.53%；其他綜合收益-2.49億元，同比減少219.35%。資產總額3956.38億元，較上年末增長3.71%；歸母淨資產901.72億元，較上年末增長3.25%。 EPS為0.44，同比增加5.53%；加權ROE為3.58%，同比增加0.08pct.投資要點:
增收+降本， 業績表現亮眼： 2018年上半年， 華泰證券業績表現靚麗，從淨利潤規模看， 公司以31.59億元的淨利潤，排名上市券商第三；從淨利潤增速看，公司以5.53%的增速，排名上市券商第三。 淨利潤的增長主要是由於投行和其他業務帶動收入增長，疊加管理費用減少帶來成本的節約。 在今年嚴監管、弱市場的大環境下， 券商經營情況不容樂觀，上半年證券行業的淨利潤增速為-40.53%， 31家上市券商歸母淨利潤增速為-24.41%，華泰證券在這樣的背景下，能夠錄得業績的正增長， 實屬難得可貴。
投行、資管和其他業務收入增長， 自營和融資業務收入下滑較多：從分業務收入看（ 我們按照財報數據進行歸類計算）， 其他收入增幅最大，同比增長297.08%,主要由於子公司實物銷售收入增加， 投行和資管收入逆勢增長， 同比增長20.06%、 3.51%；自營和融資業務收入下滑較多，分別下滑28.25%、 23.93%，經紀業務收入略有下滑，同比下滑8.33%。
投行業務逆勢上揚，主要受益於IPO業務大增： 2018年上半年，公司股權業務表現優異，堅持“行業為導向、客戶為中心”，深度聚集重點區域和行業，尤其在IPO業務方面，打造多個具有市場影響力的項目，帶動投行業務逆勢上揚。 根據wind統計， 依據發行日口徑， 2018年上半年公司IPO主承金額86.17億元， 同比大增329.13%； 增發主承金額153.95，同比減少40.02%； 債券主承金額839.51億元， 同比增長15%
經紀業務市佔率穩居首位,財富管理轉型卓有成效： 根據交易所數據，公司一季度股基市佔率為7.71%，雖然比去年同期下降0.16pct，但仍然穩居行業首位。公司先發制人，較早佈局互聯網和轉型財富管理，目前已卓有成效。據易觀數據統計，公司移動終端“漲樂財富通” 月活數位於券商APP第一； 根據公司內部統計，客戶資產規模達人民幣2.91萬億元；代銷金融產品收入穩中有升、行業居前。
定增落地資本實力增強，引入戰投發揮協同效應： 公司在8月3日完成142.08億元定增，引入包括阿里巴巴、蘇寧易購等多家戰略投資者。淨資本是券商的硬實力，券商的業務規模、抗風險能力等，都與淨資本密切相關，此次定增完成後，公司的資本實力大幅提升，淨資本規模有望邁入行業前五，募集資金將用於擴大固收投資、資管、直投、兩融和股票質押、海外以及創新業務等。同時引入互聯網巨頭和國有資本，有利於深化混改、完善治理結構、激發企業活力，也將有助於公司促進線上業務發展、財富管理轉型。
投資建議： 華泰證券2018中期業績表現亮眼，遠優於行業，穩居第一梯隊，經紀業務龍頭地位穩固，轉型財富管理優勢明顯，各項業務發展均衡、綜合實力強。增資和引入戰投後，公司資本進一步增強，業務規模將進一步擴大，同時有望深化改革、激發活力、促進財富管理轉型更加深入等。 我們認為未來公司將演繹“強者愈強”， 預測2018、 2019年的EPS分別為1.11元/股、 1.16元/股，我們看好公司的發展， 對公司首次覆蓋，給予“ 買入”投資評級。
風險因素： 市場波動超預期、政策寬鬆不及預期、股票質押和債市風險超預期等。
本文源自證券市場紅週刊
更多精彩資訊，請來金融界網站(www.jrj.com.cn)
閱讀更多 金融界 的文章
