即使“常態”意味著不確定性和整體風險更高，投資者仍可以看好今年年底前的行情。
今年以來，美股跌宕起伏，顛得人直反胃，很大程度上要歸因於中美兩國之間的貿易衝突（更別說美國和眾多合作伙伴之間的衝突了）。另一方面，加息擾亂了債市，讓情況雪上加霜，甚至可能因此終結全球經濟增長的盛大狂歡。
如果這些行情已經讓你夜不能寐，那再聽聽貝萊德集團（BlackRock）首席全球投資戰略師理查德·特尼爾的溫馨提示吧：“這標誌著市場要回歸常態了。”他告訴《財富》雜誌，“去年全球增勢強勁、鮮有波動，那才不正常。”
好消息是，即使“常態”意味著不確定性和整體風險更高，投資者仍可以看好今年年底前的行情。這是貝萊德多位高級戰略師在編寫《全球投資中期展望》時得出的結論。感謝貝萊德的分享，這份報告在本週一已經發布。
貝萊德是全球最大的資產管理機構，掌管6.3萬億美元的客戶資產。該公司不僅提供全球最大的被動操作式交易型開放指數基金（ETF），主動管理的資產價值也達近1.7萬億美元，其投資團隊對資金的部署運作甚至會引發全球市場海嘯。
貝萊德對個人投資者的建議可以歸結為：不要因為新聞頭條恐慌，不要放棄股市，但要調整投資方案，增加方案彈性，應對未來幾個月可能出現的波動加劇。
兩大風險：貿易衝突、收益率增高
股市去年一路高漲，今年卻行情慘淡：截至7月6日，標普500上升僅2.4%，MSCI全球指數下跌1.2%，和1月峰值相比，兩大指數分別下跌4%和7.3%。
貝萊德的首席股權戰略師凱特·摩爾認為貿易衝突是市場疲軟的主因。摩爾稱：“如果公司管理層失去了信心，或者認為公司的全球供應鏈會因為貿易衝突加劇受到衝擊，他們就會減少投資。”這種做法轉而又會影響公司營收，削弱股票投資者的信心。
還有一個原因不太明顯卻同樣十分重要。感謝政府尤其是美國財政部提高了政府債券的收益率，股市因此還要和國債爭寵。金融危機以來，政府債券收益率長期維持超低水平，投資者更願意選擇炒股，因為對比起來債券收益實在太低。
但是現在“這些幾乎零風險的投資也能產生2.3%至3%的收益，確實對高風險證券產生了有力威脅”，貝萊德的首席多元資產戰略師伊莎貝拉·瑪蒂爾西·拉果說，“投資者現在要求股票能提供高風險溢價”。換言之，如果股票上漲前景堪憂，他們很可能會退出股市，如果再出現新聞論調悲觀、通脹風險加速的情況，形勢會更加不容樂觀。
美股：看上去仍然很美
然而，貝萊德團隊認為許多股票——尤其是美國公司股票——形勢良好，不懼任何風浪。特尼爾說，在2017年美國減稅舉措的激勵下，許多公司增加了資本開支，主要用於加大研發、提升技術、購買設備。這對他們日後提升生產力、加快增速大有裨益，投資者因此更可能對他們不離不棄。
但也不能把所有的美國股票一概而論。特尼爾和摩爾認為，持有收支平衡、營收增勢良好的股票才是明智之選，同時要注意避開有大量高利債的公司，而很多公司在利率低的時候都曾舉債來收購公司、派發分紅。
基於上述原則，貝萊德團隊更青睞科技公司，雖然科技公司的股價有時會因為貿易衝突加劇出現波動。但摩爾認為，許多科技公司擁有“堡壘似的資產負債表”，“擁有大量現金、負債低、增勢猛”。她還說，更重要的是，科技公司會因為其他公司增加資本性支出而受益，因為“大部分公司都把錢花在了提高技術水平上”。
貝萊德團隊對歐洲股票表態謹慎，因為德國和意大利在移民問題上的不同意見可能會對經濟造成影響。“我們認為歐洲的資產價格尚未充分體現目前地緣政治中的風險因素。”特尼爾說。但亞洲和其他新興市場的股票看起來仍頗具吸引力：即使一些股票因為貿易衝突出現下跌，但大部分“增長和營收預期良好”，摩爾表示。
買債券要挑剔
通脹可能性增加、美聯儲和其它國家央行加息，造成了貝萊德所說的“市場改朝換代”，許多投資者因此遠離高風險資產。這一變化對債券市場影響尤大，因為某些債券的價格更容易受到加息的影響。結果導致長期資產（比如十年期的國庫券）和低質量信貸資產（比如垃圾債券）風險更高、吸引力更低。
貝萊德認為債券投資者應該關注兩年左右的短期債券，它們的價格不易受到利率影響。瑪蒂爾西·拉果建議投資“高質量高流動性”的產品。簡而言之，要關注包括國庫券和投資級的公司債券在內的高評級債券，它們的“流動性”更高，更容易出手。
瑪蒂爾西·拉果認為新興市場債務十分誘人，能產生更高回報。但她也提醒道，最好投資使用強勢貨幣而非本國貨幣報價的債務（用美元或其他廣泛使用的全球性貨幣計價），因為如果使用本國貨幣，可能會因為匯率下跌快速貶值。
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